宏观股指

(资料图片仅供参考)

观点：成交量修复明显，三大指数收涨

1月6日，沪指涨0.08%，报3157.64点，深成指涨0.32%，报11367.73点，创业板指涨0.95%，报2422.14点。光伏设备板块大涨，旅游酒店、教育、航空机场板块跌幅居前，北向资金大幅净买入60.66亿元。截至1月5日，沪深两市两融余额为15470.75亿元，较前一交易日增加23.46亿元。

隔夜外盘，12月非农数据出炉，市场经历短暂的犹豫和波动后，终于在通胀放缓的信号上达成共识。随后三大指数昂扬走强，收盘涨幅均超2%。周五标普500指数涨2.28%，整周涨1.45%；纳斯达克指数涨2.56%，整周涨0.98%；道琼斯指数涨2.13%，整周涨1.46%。周五标普500指数的11个板块集体走强，大型科技股集体反弹，连涨数日的中概股则稍稍出现调整，纳斯达克中国金龙指数收跌0.76%，整周涨幅仍高达13.60%。

国内方面，国内全年复苏的政策大方向不变，考虑到过去一个多月股市大幅度反弹已经表明复苏的开始了，但是在没有出现宏观层面的复苏数据验证之前，倾向于短期行情继续上行的力度是不够的。1、2月份的数据受到感染过峰和过年影响，数据利多幅度有限，所以接下来2个月可能更倾向于国内没什么明显的利多驱动，海外高利率下时不时又可能会出现衰退担忧，那整体来看未来两个月股市大概率为震荡的格局。A股短期底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元大幅下跌，金价急速上涨

上周五金价急升超过1%，触及七个月最高，在美国经济数据巩固对美联储将不那么鹰派的预期后，美债收益率和美元下跌，金价周线势将连续第三周上涨。国内方面，上周五沪金主力2304合约低开下行，收大阴线；隔夜低开高走，收大阳线。

策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1779美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金上涨，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：铁矿监管压力增大，周五夜盘小幅回落

上周钢材偏强运行，但仍未有效突破前高。年底政策端持续发力，多地加紧落实促销费、有效投资，一季度专项债发债力度骗强。地产再迎重大利好，首套房利率动态调节有效保障刚性购房需求释放，融资端三条红线有望继续放松，预计下周公布12月地产数据将略有改观，基本确认见底企稳。基本面淡季特征明显，螺纹终端需求持续弱化，贸易商也开始部分放假，市场清淡，热卷需求受到年底欧洲、东南亚出口订单改善和下游主动冬储带动，但持续性仍不足，铁水产量继续偏弱运行，电炉加速停产，春节期间减产力度大于往年，厂库持续向社库转移，但资源整体偏紧，特别是资源净流入区域冬储难度较大。春节前钢材将延续偏强运行，现货坚挺，盘面仍有强预期提振，预计有效突破后上方仍有空间。

上周铁矿高位回落，周五受监管加强的消息打击，跌幅有所扩大。近期铁矿发运仍保持强势，巴西发运回补明显，澳洲发运受订单不稳的影响有一定回落，非主流发运处于中性水平。铁水产量继续小幅回落，北方限烧结有所加码，烧结矿库存低位状态下限制生产稳定性，钢厂补库开始兑现，受限烧结影响烧结矿补库偏慢，生矿补库有明显加快，但补库周期和补库力度预计都弱于往年，铁矿补库的逻辑缺乏炒作空间，政策压力也有所增大，但由于成材主逻辑偏强，后期铁矿仍保持高位震荡。

焦煤焦炭

观点：焦炭二轮提降开启，周五夜盘双焦明显上涨

周五夜盘双焦明显上涨。焦炭方面，首轮提降落地，二轮提降开启。焦企吨焦转入亏损，现货提降，部分焦企小幅减产。需求端铁水弱稳，随着年关接近，钢厂陆续停产放假，有控制原料到货现象。焦煤方面，供应端，煤矿陆续放假，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车降至600车以下，或与蒙古大塔矿调增一季度坑口价、以及季节性因素有关。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，现货进入降价周期，盘面上行动力减弱，但年底政策利好密集释放，地产“三条红线”有望放开，宏观预期仍较强，盘面难深跌，且短期因铁矿受到相关部门监管，多头资金有往双焦转移现象。短期盘面震荡偏强运行，但对年前上涨空间偏谨慎。策略上延续区间操作。

玻璃

周五，玻璃主力05合约窄幅震荡，主力收盘价1692元/吨（+30元/吨）。现货沙河安全1528元/吨（+0元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。华中华北地区在中下游存货以及部分期现商备货支撑下，产销率维持高位，去库明显，价格亦多次上调。

基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6378.9万重箱（-2.55%），华中地区-8.53%、华北地区-11.51%，产销破百去库明显；华东本周表现平平，-0.03%；华南累库环比增加，+3.55%；东北地区去库尚可，-2.07%，西南地区-1.93%去库速度增加，西北地区一定程度累哭+3.33%。产线变动上看，12月底蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，1月暂无冷修计划，供应端收缩速度仍较慢；下游季节性走弱，新增订单较少，存在一定的缩减预期。

本周有地产三条红线放开的消息，同时因城施策出台，刺激地产预期，相关品种表现较为强势。考虑到部分贸易商冬储减轻玻璃厂库压力，以及节后小阳春地产需求回升预期，近端合约基本面出现修复态势。

策略：短期：受地产利好政策驱动，相关品种均呈现反弹上涨趋势，近月合约仍相对偏强，但下游需求受传统季节性影响存下跌风险，中长期来看，供增需减的矛盾仍在，短期内可以考虑03-05正套。

有色金属

观点：海内外宏观预期拉扯，铜价区间承压震荡

铜

上周铜价节奏探底回升走势，往后看，宏观预期方面海内外互相拉扯，国内经济回暖预期与地产刺激政策持续，全国多数城市已过第一波疫情高峰，经济活动边际改善，国内着重地产市场政策强刺激，地产企稳回暖预期偏强，仍需继续关注经济基本面的边际改善状况，国内宏观预期对价格有支撑；海外方面，围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之前的博弈。基本面方面,弱现实强预期特征逐渐加强，供给增加需求边际下滑的特征使得国内进入季节性累库时间，从库存变化来看，国内年前累库速度较往年是更快的，同时现货端下游没有较强的补库意愿，升水回落，基本面对于价格有一定回落压力；综合来看，宏观层面海内外预期背离，国内政策端刺激预期偏强，海外经济体衰退交易抬头，金铜比上升；基本面方面累库速度高于往年，但低库存格局仍存，预期价格仍难有明显趋势性，以区间震荡为主，预计主要价格区间63500-66000元/吨。

铝

供给方面贵州地区连续三次发布降负荷通知，电解铝供应继续缩减，预计减产后电解铝运行产能约4000万吨。需求端临近假期，下游开工率下滑，整体表现供需双弱。本周铝价下跌主因基本面需求弱势且超预期累库的压力，但后期供应缩减，对铝价形成一定支撑，且下方接近成本线后，预计铝价呈现止跌震荡趋势。预计沪铝运行区间17400-18600元/吨，建议按需备货。

锌

美国12月非农就业人数增加值大于预期，但较上月环比走低，消息公布后，美元走弱。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持。行情上，锌价同时受到来自极低库存的支撑和远期冶炼增量的压力，贴近前期震荡区间的下沿窄幅波动，下游逐步放假，消费陷入季节性低谷，库存开始季节性累库，年前预计锌价延续弱势震荡。

镍

沪镍阻力合约上一交易日隔夜上涨0.81%至211900元/吨。隔夜伦镍上涨3.05%至28850美元/吨。上周镍价整体从历史高位镍大幅度下挫,最后交易日暂时企稳。上周青山电积镍项目投产之后，期货挤仓情绪逐步消退，由于前期镍价已处于明显高估状态，挤仓情绪消退后镍价快速向理性回归。供应面看，电镍进口持续亏损，现货升水再度走高，镍铁价格企稳震荡。需求面看，1月不锈钢将大幅减产、硫酸镍难有乐观表现，市场需求保持偏弱势。整体来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。技术面上看，上周最后交易日镍价有急跌后企稳的状态，不宜过度追空，以短线波段操作为主。下方重点关注203500-205500附近的支撑力量。

化工品种

原油

上周五油价小幅波动，美元走弱减轻油价下行压力。供给方面，截止1月6日的一周，美国在线钻探油井数量618座，为2022年11月份以来最低，比前周减少3座，比去年同期增加137座。据调查欧佩克12月石油日产量较11月增加12万桶，至2900万桶，主要受尼日利亚反弹带动。需求方面，美国石油及产品需求大幅下滑，美国炼厂开工率骤降至79.6%，前值92%。上周石油需求总量减少了创纪录的460万桶/日，创下1990年以来最大降幅。尽管中国需求预期向好提振，但短期疫情扩散压制石油需求，峰值过后关注需求修复节奏。库存与月差，美油库存累库，近端月差两油走势分化。尽管库存仍低于历史均值，但原油需求低迷，近期月差跟随盘面走弱，基本面对油价支撑偏空。宏观方面。美联储12月货币政策会议纪要偏鹰，美元走强压制油价，美国整体就业市场增长强劲，但时薪显著下降缓解了市场对于薪资—通胀螺旋的担忧。市场预计美联储2月加息50个基点有一定概率。下周关注EIA月报（周三凌晨）和美国CPI（周四晚）。

策略：近期油价走势一方面关注美联储货币政策，通胀没有大幅下降前，预计不会开启降息周期，宏观压力短期压制油价，另一方面关注中国需求复苏节奏，节假日出行以及1月8日起开放出入境，燃料需求料上涨。但是部分地区疫情严重以及临近春节炼厂开工率下降，预计原油需求难有大幅提升。油价仍在震荡下行通道，关注中国疫情峰值过后需求情况。

PTA

短期供需基本平衡，基于下游现实走弱，累库预期难改，PTA高位下跌，关注成本端变化。新投产装置方面，据悉，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成，预期PTA供应增多。现货方面，供应商及贸易商出货为主，下游刚需买货，基差趋稳，现货价格延续下滑。PTA现货价格收跌40至5300元/吨，现货均基差收涨3至2305+5。主港主流货源，下周交割主港现货05升水10附近成交及商谈，宁波货报盘05升水0-5。加工费方面，PX收959.33美元/吨，PTA加工费压缩至309元/吨。

PTA整体开工稳定在70.17%，感染率上升叠加春运，聚酯刚需稀释，聚酯开工维持67.3%，截至1月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为17.77%，环比上周下降12.40%。多数织造厂商停车放假，进入最后的收尾阶段。多数下游用户也考虑在年末适度原料补货，为年后开车做好充足准备，但补库数量有限，刚需补货为主。

综合来看，终端季节性弱势，聚酯及织造减停将进一步扩大，PTA检修装置重启、新增产能带来的供应增量，供增需减，PTA累库格局暂无法扭转，PTA继续承压。关注成本端变化。

策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，供需差加剧。同时加工费处于偏高位，套保需求增强，预期节前PTA维持弱势。

农产品

白糖

观点：宏观压力和自身宽松供给下，白糖维持震荡偏弱

上周内外盘白糖共振走跌。宏观方面，美联储12月会议纪要放鹰，使得市场对于美元加息和经济衰退预期增强，商品整体承压。基本面上，供应端，印度、巴西和泰国等主产糖国均上调白糖产量，同时巴西宣布燃料税豁免期延长60天的临时措施将提升糖厂的食糖生产偏好。国际市场白糖供应充裕。国内供应层面，2022/23榨季生产开始，截至12月31日，新榨季全国食糖累计产量325万吨，同比增长16.68%。国内甘蔗压榨处于集中期，产糖速度加快，仓单注册量持续增加。需求方面，近期国内防疫政策放开，国内白糖需求也因春节备货有所回暖，但离全面复苏仍有不小差距，上周期货盘面连续回落，基差有所修复。库存方面，预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。12月全国新增工业库存175万吨，同比增加26万吨。进口方面，虽然配额外白糖进口利润倒挂，但是11月进口白糖仍高达73万吨，处同期高位，库存压力较大。

整体来看，国际白糖供应格局转向宽松。国内进入开榨高峰，库存压力较大且注册仓单持续增加。年末备货期步入尾声，随着入境政策调整，疫情后需求能否全面复苏需要时间观察。宏观压力和自身宽松供给形势下，预计白糖仍将维持偏弱震荡走势，参考压力位5700附近。

鸡蛋

观点：贸易商补库将结束，家庭消费明显转旺，价格稳中偏强

当前接近春节假期，食品厂备货也临近尾声，团体食堂消费下降，贸易商补库亦将结束。但务工返乡人员增加，终端家庭春节前储备开始启动。市场中小码蛋走货顺畅，河南、河北等地库存继续减少。关注近期走货及产区库存情况，预计近期鸡蛋价格稳中偏强。操作上，勿追高，建议逢低做多为主。

棉花

观点：郑棉维持震荡，美棉大幅上涨

USDA12月报告整体中性偏空。据美国农业部USDA报告显示，2022年12月16-22日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为18682吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为31848吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为795吨；2022/23年度美国皮马棉出口签约量为1271吨；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为976吨。6日ICE期棉大幅上涨，日涨幅3.74%，收于82.67美分/磅。国内棉花现货价格小幅上涨，临近春节，籽棉收购已步入尾声，加工进度有所放缓，新疆籽棉日均加工量从原来的5.5万吨将至4万吨。据Mysteel农产品数据，截至12月底，棉花商业库存12月国产棉花商业库存大幅增加，总量为238.28万吨，较11月增加64.07万吨，环比增幅36.78%。下游纺企补库意愿有所增强，纺企员工陆续到岗，开机率有所回升，但临近春节假期，市场对后续下游整体交投预期较为谨慎。6日郑棉主力合约维持震荡走势，日涨幅0.63%，盘中最高上探14370元/吨，最低下探至14245元/吨，最终收报于14360元/吨。整体来看，预计近期郑棉上涨空间有限，偏宽幅震荡运行。后续需关注消费端变化以及宏观环境的影响。

豆粕

观点：美豆出口符合预期，成本端带动豆粕止跌反弹

周五夜盘豆粕止跌回升。宏观，WTI原油止跌后连续两日于74美分/蒲附近震荡，离岸人民币延续上涨至6.82。供给端，美豆当前处于集中上市阶段，USDA显示截至12月29日当周，美豆出口净销售72.1万吨符合预期，美豆需求向好；巴西大豆播种接近尾声，主产区大豆生长良好，AGWeather显示本周降雨依然偏高，可能不利于马托格罗索州收割，南部产区近日降雨偏低，不过后期降雨逐渐回归，干燥天气得到部分缓解；阿根廷在上周降雨后播种进度加快，布交所显示截至1月5日当周，阿根廷大豆播种进度为81.8%，比去年同期滞后缩小至5个百分点，未来部分产区仍将收获中等降水，不过东北部和中东部比较稀缺；国内，本周油厂压榨利润再次降低，不过进口大豆到港增多支撑开机率继续保持高位，6日豆粕成交清淡为10.55万吨，其中现货成交9.6万吨，远月基差成交0.95万吨，油厂库存升至55万吨。总的来说，宏观，WTI原油止跌稳定，人民币汇率延续涨势；成本端，美豆出口符合预期，巴西大豆播种接近完成，部分产区开始收获，阿根廷在迎来降水后播种速度提升。国内豆粕供应相对宽松，下游需求一般。临近春节，豆粕下游成交有所增多，不过仍未出现因春节备货豆粕成交火爆行情，豆粕库存将继续上升。目前在宏观和成本端打压下，豆粕跟随成本端延续弱势，等待春节备货带动下游需求启动，预计春节前豆粕将高位震荡。

油脂

观点：需求有待改善，短期油脂回落调整

上周内外盘油脂油料不同程度回落。具体来看，FAO食品价格指数连续9个月下挫，主要受植物油价格回落拖累。产业面，棕榈油，路透彭博等机构预计12月马棕减产3-9%、出口微降、月末库存降幅4-10%，1月初马棕产量及出口同降；印尼自2月1日起实行B35，为保证国内斋月充足供应，印尼将DMO有1:8降为1:6。大豆，巴西早播大豆开始收获，维持丰产预期；阿根廷大豆播种进度及生长优良率仍偏低，市场预期USDA1月报告将下调阿根廷大豆产量前景；美豆出口及压榨需求略有放缓，USDA1月报告或小幅上调美豆期末库存预估；CBOT大豆继续争夺1500关口。国内，油厂维持较高压榨开机率，尽管临近春节，下游成交并未出现明显回升，豆油库存略增，棕榈油库存100万吨以上高位，基差偏弱。总体而言，印尼出口政策收紧且产地棕油库存走低，国内需求短暂修复但未出现大幅提升，且随着入境政策调整疫情形势仍待观望；加之此前宏观情绪及原油回落传导，油脂整体承压回落；不过春节前不排除最后一波备货需求，节前油脂仍以区间行情对待和操作。

生猪

观点：现货短时调整，盘面弱势震荡

2023年1月6日，LH2303合约收盘价15780元/吨，结算价15750元/吨；LH2305合约收盘价17555元/吨，结算价17520元/吨；LH2307合约收盘价17435元/吨，结算价17405元/吨；LH2309合约收盘价17650元/吨，结算价17565元/吨。

节庆临近生猪现货小幅提振但势头转弱，整体价格依旧维持弱势运行。当前状态建议暂时观望等待高位后考虑轻仓试空。后续产能进入增加区间，因此修复过低预期后上行驱动不足。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）