宏观股指

观点：节前政策力度有限，A股短期底部整固

(相关资料图)

1月12日，沪指微涨0.05%，报3163.45点；深成指涨0.23%，报11465.73点；创业板指涨0.51%，报2458.49点。能源金属、电机板块涨幅居前，旅游酒店、酿酒板块跌幅居前，北向资金全天净买入94.45亿元。截至1月11日，沪深两市两融余额为15447.96亿元，较前一交易日减少23.56亿元。

隔夜外盘，美股三大指数震荡收涨，延续近期涨势。通胀显示出缓解迹象，这可能使美联储有理由继续放慢加息步伐，以防止经济进一步下滑。截至收盘，道指涨216.96点，涨幅为0.64%，报34189.97点；纳指涨69.43点，涨幅为0.64%，报11001.10点；标普500指数涨13.56点，涨幅为0.34%，报3983.17点。大型科技股多数上涨，热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.14%。

国内方面，当前经济数据整体不佳，增量政策还未完全发力，并且从历史来看，春节前夕市场行情一般，预计春节之前市场将保持震荡，波动较小。而春节之后，伴随着疫情的好转，经济数据将筑底回升，之后企业盈利也将逐步的修复，市场将会迎来中期震荡上行的区间。A股短期底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，金价上涨

昨日美元下跌，触及近半年新低至102.07，美国劳工部发布12月CPI数据，整体与核心通胀均如期走低。但同时公布的上周初请失业金人数低于预期，显示劳动力市场依旧富有韧性；金价上涨超1%，突破1900美元/盎司关口。国内方面，昨日沪金主力2304合约探底回升，收长下影线小阳锤子线；隔夜高开回落，收小阴十字星线。

策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1779美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金上涨，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：累库继续加速，钢材保持高位运行

钢材重回前高后夜盘再度横盘，保持偏强运行。年底政策端持续发力，一季度专项债发债力度骗强，2023年以强复苏为基调。年底房企融资和销售端都有一定起色，预计12月地产数据将略有改观，基本确认见底企稳。基本面淡季特征明显，贸易商也开始部分放假，市场清淡，热卷海外出口订单持续性不足，下游主动补库力度加大，铁水产量转稳，电炉加速停产，成材产量受检修增多影响继续下滑，社库累库加快，但货权相对集中，中小贸易商拿货困难。成本坚挺状态下春节前钢材将继续偏强运行。

铁矿夜盘高位横盘，暂未突破。铁矿发运高位快速回落，巴西发运冲高后下滑较大，澳洲发运仍偏弱，由于国内春节较早，发运将在春节期间重回低位。铁水产量继续小幅回落，北方限烧结有所加码的同时钢厂补库持续，烧结矿补库也有一定加快，但整体补库周期和补库力度都明显弱于往年，铁矿基本面较为健康，资金情绪仍偏多，政策压力目前暂未发力，上方仍有空间，但仍需警惕监管压力。

焦煤焦炭

观点：铁水微增，双焦夜盘震荡

11日双焦受澳煤通关消息扰动一度快速下滑，据了解年后首批通关澳煤仅为50万吨左右，预计2月下旬到达。之后在成材带动下盘面迅速上拉，夜盘震荡微涨。焦炭方面，二轮提降落地，累降200-220元/吨。焦企利润再度被挤压，焦企限产意愿增强。需求端钢厂生产持稳，临近年关采购趋于谨慎。焦煤方面，供应端，煤矿陆续放假，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车恢复至600车以上。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，盘面上行动力减弱，但年底政策利好密集释放，宏观预期仍较强，短期盘面震荡运行，策略上延续区间操作。

玻璃

周四，玻璃主力05合约窄幅震荡，主力收盘价1669元/吨（-10元/吨）。现货沙河安全1568元/吨（+0元/吨），武汉长利1660元/吨（+0元/吨）。由于玻璃现货价格坚挺，但需求预期偏弱，期货价格处于震荡博弈阶段。

基本面上看，周度总库存去库速度增加，最新数据显示，库存总量6151.8万重箱（-3.56%），华中地区去库环比增加-9.61%；华北地区去库速度放缓-5.27%；华东本周去库速度突然提高，-5.10%；华南累库环比降低，+0.35%；东北地区本周累库明显，+11.08%，西南地区-8.56%去库速度增加，西北地区轻度累库+0.70%。产线变动上看，12月底蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，上周重庆渝荣300吨放水冷修，下周浮法玻璃产线小幅调整，西南一条600吨产线有放水计划，预计下周供应端或稳中下移；下游季节性走弱，新增订单较少，存在一定的缩减预期。

上周有地产三条红线放开的消息，同时因城施策出台，刺激地产预期，相关品种表现较为强势。考虑到春节假期临近，下游加工企业放假现象扩大，叠加物流陆续停运，市场备货需求或缩减明显，受传统假期影响，预计下周需求端或偏弱运行。

策略：短期：受地产利好政策驱动，上周相关品种均呈现上涨态势，但下游需求受传统季节性影响，本周玻璃期价处于窄幅震荡阶段，上涨空间仍然受限，单边行情较难把握，短期内可以考虑03-05正套。

有色金属

观点：美国CPI符合预期，铜价冲高回落

铜

昨日铜价冲高回落，主力价格最高接近69500，伦铜9200美元，随后主力价格回落围绕68500元/吨一线运行，市场仍处在较强得到宏观乐观预期，但弱现实情况也增加显著。从宏观角度，市场或已充分定价了美联储加息放缓至25BP的情况，美国12月CPI回落至6.5%，环比首次转负，符合市场预期，预期基本落地，乐观情绪释放接近尾声；国内PPI同比继续回落，CPI涨幅不及预期，国内通胀压力小但需求不足造成的通缩担忧仍存，不过近期多省市制定23年经济增长目标，市场预期偏强复苏，并将经济增速预期在5.5%以上，国内经济的强复苏预期仍存这对价格有支撑。产业角度看，国内仓单增加一万多吨，现货贴水交易，海外库存持稳，注销仓单略有上升，基本面弱现实特征继续加强。在没有现实端共振的背景下，我认为铜价基本已经有顶部特征，仍可继续关注02看跌期权，择机买入。

铝

昨日和夜盘铝价维持高位震荡，整体波动幅度有限；从短期趋势来看，沪铝仍承压于1.85万下方，冲高表现乏力。社会总体铝锭库存较上周四累库6.6万吨，铝价上行有一定阻力，现货贴水缩窄迅速，市场对于年后消费复苏情况愈发关注，预计年前现货维持贴水缩窄或升水扩大的趋势存在稍许压力。近期国内无明显政策或消息面推动，因此受外部预期影响较大，易出现高位调整波动，操作上建议按需，不追高。

锌

美国12月通胀数据继续回落，复合市场预期，美元继续走软，锌由于供给增量预期较为强烈，价格上方压力较大。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持。行情上，锌价同时受到来自极低库存的支撑和远期冶炼增量的压力，预计难以突破当前震荡区间，以波段操作思路为主。

镍

夜间沪镍主力涨0.35%至205460元/吨；隔夜伦镍涨7.17%至27810美元/吨。当前供给面，昨日晚间伦镍大幅下行，进口窗口打开，部分俄镍清关。其次，今日镍价延续低位，现货成交好转，下游仍存备货需求。另外需求面，1月不锈钢将大幅减产、硫酸镍同样面临走弱，合金电镀成交受抑于明显高价。整体来看，电解镍库存极低位背景下，海内外仍有资金博弈下的挤仓风险。产业链视角下电解镍价格明显高估。随着外盘镍价的大幅走低，国内供应预期得到得到缓解，价格承压。技术面看，短期价格下跌有企稳趋势，不宜过度追跌，后市仍需警惕风险，以短线操作为宜。今日预计收到外盘尾盘拉涨影响，开盘大概率跳空高开。波动区间预计200000-215000元/吨。

化工品种

原油

隔夜油价继续上涨，一方面美国通胀年率连续六个月下降，放缓加息的预期拖累美元走弱，另一方面市场看好中长期需求，提振原油市场氛围。美国12月整体CPI年率6.50%，前值为7.10%，12月核心CPI年率5.70%，前值为6%。核心通胀年率创2021年12月以来最低水平。美国能源成本上个月下降了4.5%，汽油价格下跌是消费者物价下跌的主要原因，抵消了住房成本的上升。据观察美联储2月加息25个基点概率为93.2%。供应方面，市场越发担忧俄罗斯石油生产可能受到欧美制裁影响。欧盟即将从2月5日起禁止从俄罗斯进口海运石油产品，此禁令可能比去年12月实施的禁止从俄罗斯进口海运原油的禁令更具破坏性。康菲石油公司正在与委内瑞拉方面进行谈判，允许该公司在美国出售委内瑞拉的石油。摩根士丹利预计受宏观压力和石油库存增加的影响，油价短期面临下行，第一季度WTI原油平均价格为82.5美元/桶，第二季度为87.5美元/桶。今日关注石油活跃钻机数。

策略：各类通胀数据表明价格压力正在缓解，美联储放缓加息的预期，使得市场风险偏好快速回升，带动原油价格上涨。近期国内公路和航空运输有所恢复，预计短期燃油需求走强。人民币升值，SC走势弱于外盘，参照70-90美金的外盘区间滚动操作。

PTA

季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，叠加原油上涨，成本支撑明显，PTA或继续上涨。新投产装置方面，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成，预期PTA供应增多。现货方面，供应商及贸易商出货，下游刚需采购，节后需求预期向好，现货价格跟随盘面大幅上涨，基差维稳。PTA现货价格收涨111至5416元/吨，现货均基差收稳至2305平水。主港主流货源，1月交割现货05升水5-15或贴水15-20附近成交及商谈，2月上交割现货05贴水5-20附近成交及商谈。加工费方面，PX收990.67美元/吨，PTA加工费涨至354元/吨。

虹港故障短停，亚东7成，中泰8成，PTA整体开工下滑至66.17%，感染率上升叠加春运，聚酯刚需稀释，聚酯开工下滑至66.13%，截至1月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为17.77%，环比上周下降12.40%。多数织造厂商停车放假，进入最后的收尾阶段。多数下游用户也考虑在年末适度原料补货，为年后开车做好充足准备，但补库数量有限，刚需补货为主。

综合来看，终端季节性弱势，聚酯及织造减停将进一步扩大，PTA检修装置重启、新增产能带来的供应增量，供增需减，但市场对年后终端需求恢复预期较强，PTA短期或偏暖震荡。关注成本端变化。

农产品

白糖

观点：内外走势分化，郑糖延续震荡偏弱思路

美国12月CPI数据同比上涨6.5%，环比下降0.1%，通胀数据好转，美元指数延续走低。基本面上，2022/23榨季截至12月下半月巴西累计产糖量为3346.2万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了140.1万吨，同比增幅达4.37%。

同时印度、泰国等主产糖国均上调白糖产量，印度新季出口配额上调。国际市场白糖供应整体充裕。国内供应层面，12月全国白糖产销数据显示供需两增，但产量增量大于销售增量。需求方面，春节备货基本停滞，食糖采购需求低迷，现货市场有价无市，整体购销氛围冷清。库存方面，12月全国新增工业库存175万吨，同比增加26万吨，处同期高位，库存压力较大。

宏观上美国CPI数据回落，美元指数走弱，利好大宗商品氛围，美原糖企稳。但国内供给宽松，临近春节，食糖采购需求低迷，内盘走势偏弱。预计今日郑糖盘面仍将呈现震荡偏空走势，参考压力位5620附近。

鸡蛋

观点：鸡蛋价格稳中调整，节前需求面或将逐步转弱

距离春节放假，还有10天左右时间，商超等终端备货提振市场，产区内销走货正常，各产区库存1天左右。销区到货继续偏少，走货不快，贸易商拿货谨慎，流通环节库存不多。目前物流即将停运，需求或走弱。关注产区库存情况，预计近期鸡蛋价格稳中调整。鸡蛋现货价格相对较强，但价格已经处于高位，后期可能会随着备货结束而回落。鸡蛋05合约，上方压力4400-4050左右，下方这次4300-4330左右，低位多单，节前以冲高减仓止盈为主。

棉花

观点：USDA1月供需报告发布，美棉大幅下跌运行

美国农业部USDA1月供需报告发布，1月美国2022/2023年度棉花种植面积预期1376万英亩，12月预期为1379万英亩，环比减少3万英亩；美国2022/2023年度棉花收获面积预期744万英亩，12月预期为788万英亩，环比减少44万英亩；美国2022/2023年度棉花单产预期947磅/英亩，12月预期为868磅/英亩，环比增加79磅/英亩；美国2022/2023年度棉花产量预期1468万包，12月预期为1424万包，环比增加44万包；

美国棉花总供应量预期1844万包，12月预期为1800万包，环比增加44万包；美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1420万包，12月预期为1445万包，环比减少25万包；1月美国2022/2023年度棉花期末库存预期420万包，12月预期为350万包，环比增加70万包。报告整体利空。12日ICE期棉大幅下跌，日跌幅2.79%，收于81.91美分/磅。在疫情形势好转的推动下市场信心逐步恢复，棉花现货价格暂稳，新疆棉加工加快，但销售进度缓慢。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至1月5日新疆棉加工进度为77.8%，同比下降15.9%，销售进度为18.8%，同比下降1.8%。元旦过后，虽然纺企员工陆续到岗，开机率有所回升，但由于临近春节，纺企逐步进入假期模式，原料补库较少，新增订单不足。12日郑棉主力合约小幅下跌，日跌幅0.55%，盘中最高上探14450元/吨，最低下探至14245元/吨，最终收报于14370元/吨。临近年关，纺企开机率提高，市场对年后消费预期还在升温，内外棉分化明显。从基本面上来看，下游原料补库需求较弱，节前备货也基本完成，棉价上涨乏力。整体来看，预计短期郑棉宽幅震荡运行。后期需纺企春节放假安排预计宏观环境的变化。

豆粕

观点：阿根廷产量下调400万吨，豆粕受成本端影响将大幅拉升

隔夜豆粕大幅反弹。宏观，美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值至-0.1%，年率录得6.5%，连续六个月下降，核心CPI年率录得5.7%，离岸人民币再次上涨370点收于6.72。供给端，USDA1月供需报告将美豆收获面积、单产分别下调30万英亩、0.7蒲/英亩至8630万英亩和49.5蒲/英亩，从而美豆产量下调7000万蒲，同时受南美大豆丰产影响，美豆出口下调5500蒲，残值下调400万蒲，但美豆供给减量超越需求减量，从而库存下调1000万蒲至2.1亿蒲，全球方面，阿根廷大豆由于前期遭受干旱侵扰，其产量下调400万吨至4550万吨，巴西大豆整体情况良好，其产量上调100万吨至1.53亿吨，中国大豆在扩种面积等预期下，大豆产量调增193万吨至2033万吨，总体来看全球大豆产量调减316万吨至3.88亿吨；巴西大豆播种接近尾声且部分主产区收割开始，但Inmet显示巴西大部分区域降雨偏多，大豆收获工作恐将受限，同时近期南部降雨有所增多，有利于缓解土壤偏干情况；阿根廷大豆主产区近期迎来降雨，有助于缓解部分产区前期干旱情况，不过周末主产区将重回干燥，引发市场对降雨不足担忧；国内，12日油厂压榨利润小幅回升，进口大豆到港偏多支撑开机率保持73.38%的高位，12日豆粕成交清淡为4.34万吨，其中现货成交4.17吨，远月基差成交0.17万吨。总的来说，宏观，美国通胀下行超预期，美联储加息大概率放缓，人民币汇率继续上涨；成本端，美豆需求较好，巴西大豆播种接近完成，部分产区收获进度受阻，阿根廷降水即将结束重回干燥，CBOT大豆受前期减产预期推动大幅走高。国内豆粕供应相对宽松，豆粕下游需求一般，企业随用随采，豆粕库存缓慢上升。USDA报告已发布，受阿根廷大幅减产影响全球大豆供应偏紧阴霾再次笼罩，预计开盘豆粕将有大幅度拉升，注意短时风险控制。

油脂

观点：产地报告相继公布，继续关注油脂区间下沿支撑情况

隔夜油脂延续弱势。具体来看，美12月通胀继续缓和，隔夜原油反弹。棕榈油，12月马棕继续降库不过季节性减产幅度低于往年同期；1月上旬马棕产量及出口下滑；且马来考虑停止向欧盟出口棕榈油。市场预期B35将带来印尼棕榈油消费增量250-300万吨；印度将从4月1日起停止免税进口豆油。大豆，截止12月1日的美豆季度库存和消费同降；USDA1月报告同时调减美豆单产及出口预估，致使期末库存下修；阿根廷大豆产量如期下调且幅度大于预期；报告利多CBOT大豆再度攀升至前高附近。国内，油厂压榨开机率偏高豆油供应不减，下游成交尚可，豆油小幅累库至80万吨，棕榈油库存100万吨以上。总体而言，美通胀继续缓和，美农报告利多，产地棕油供应略有收紧，不过马棕减产幅度低于往年同期，国内需求有所修复但未出现大幅度上升，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；产地报告相继公布，继续关注区间下沿支撑情况，节前逢反弹短空参与，快进快出。

生猪

观点：现货震荡调整，盘面远近分歧

1月12日，LH2303合约收盘价14795元/吨，结算价14845元/吨；LH2305合约收盘价16600元/吨，结算价16695元/吨；LH2307合约收盘价17375元/吨，结算价17370元/吨；LH2309合约收盘价17665元/吨，结算价17650元/吨。

目前现货影响近月节后压力难以消减持续下行，远月参考产能状况小幅提振。目前市场对于后市走向分歧明显建议节前暂时观望，等待高位后考虑轻仓试空，即使后续大幅下行转入修复过低预期后，继续上行驱动不足，强势难以显现。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）