宏观股指

观点：流动性相对充裕，A股有望保持强势

(相关资料图)

1月17日，沪指跌0.1%，报3224.24点；深成指涨0.13%，报11800.55点；创业板指涨0.24%，报2545.55点。半导体、旅游酒店、证券板块涨幅居前，保险、贵金属、酿酒板块跌幅居前，北向资金净买入92.88亿元。截至1月16日，上交所融资余额报7603.17亿元，较前一交易日增加4.71亿元；深交所融资余额报6830.21亿元，较前一交易日减少1.97亿元；两市合计14433.38亿元，较前一交易日增加2.74亿元。

隔夜收盘，三大指数涨跌不一，仅纳指小幅收涨，道指跌超1%。截至收盘，道琼斯指数跌1.14%，报33,910.85点；标普500指数跌0.20%，报3,990.97点；纳斯达克指数涨0.14%，报11,095.11点。大型科技股多数下跌，新能源汽车股涨跌互现，热门中概股普遍下挫。

国内方面，当前市场在经济改善预期加强，流动性相对充裕，人民币汇率持续升值，外资持续加仓共振之下，市场保持强势，复苏预期和北上资金主导消费龙头和蓝筹风格。节后市场将会对两会政策开始预期，对于稳增长政策进一步加强，加上个人投资者资金有望活跃，市场有望继续保持强势。A股短期底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元弱势反弹，金价高位回落

昨日美元兑大多数主要货币周二在震荡交投中下跌，受日本央行(BOJ)可能进行政策调整的预期拖累，该调整可能结束“收益率曲线控制”，成为采取更紧缩货币政策立场的前兆。金价回落，因人们希望美联储今后将采取不太激进的加息方式。国内方面，昨日沪金主力2304合约高位震荡，收阳十字星线；隔夜高开低走，收中阴线。

策略方面，目前COMEX金价高位回落，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1834.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金回落，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：全年经济数据超预期，钢材夜盘明显反弹

受2022年全年经济数据表现超预期带动，钢材夜盘稳步上行，重新逼近前高。政策端仍保持积极刺激的状态，地产数据企稳回升，房企资金改善主要依靠融资端改善，但新开工改善力度不足，存量施工仍有较大萎缩空间。螺纹需求全面转淡，终端已基本放假，年后二次感染是否影响农民工返工还需跟踪春节期间的疫情情况。热卷终端产成品去库近期有所改善，隐性库存压力小幅缓解，下游需求稳定性也将得到改善。电炉快速减产后，铁水产量转稳，利润边际好转使得钢厂生产意愿有所回升，预计年前成材产量有一定修复。冬储渐近尾声，社库累库速度持续加快，但区域间库存压力差异较大。年前多单可择机减仓，轻仓过节，年后关注钢厂利润改善幅度有限，难以支持供应有效回升，年后下跌空间仍然有限。

铁矿夜盘也跟随小幅反弹。铁矿发运继续小降，澳洲和巴西发运都偏弱，预计发运将等到春节后才能改善。铁水产量转稳，利润边际修复叠加电炉的快速减产使得长流程钢厂的生产意愿回升，持续性还有赖利润改善的力度。钢厂补库渐进尾声，资源陆续到厂累库较为稳健，烧结矿累库加快，目前库存水平刚刚回到安全库存水平，仍有一定的补库空间，由于钢厂利润不稳，铁矿与成材处于微妙的紧平衡状态，仍然保持坚挺，但监管压力持续增大限制了上涨动力，前多年前逐步离场。

焦煤焦炭

观点：现货暂稳，期货震荡略偏强

17日双焦震荡偏强运行。焦炭方面，二轮提降落地，累降200-220元/吨。焦企利润再度被挤压，限产意愿增强。需求端钢厂生产持稳，铁水微增，但受终端市场淡季影响，临近年关钢厂采购趋于谨慎。焦煤方面，供应端，煤矿陆续放假，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车降至500车左右。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，但宏观预期仍较强，预计节前盘面延续区间震荡行情，策略上前期多单宜逐步减仓，若春节期间持仓，可持有焦炭05少量多单，适宜空配焦煤05进行对冲，注意控制资金风险。

玻璃

周二，玻璃主力05合约早盘窄幅震荡，主力收盘价1671元/吨（+9元/吨），夜盘强势上涨，收于1689元/吨。现货沙河安全1568元/吨（+0元/吨），武汉长利1660元/吨（+0元/吨）。临近春节，多数厂家价格持稳运行，但需求预期偏弱，期货价格处于震荡博弈阶段。

基本面上看，周度总库存去库速度增加，最新数据显示，库存总量6151.8万重箱（-3.56%），华中地区去库环比增加-9.61%；华北地区去库速度放缓-5.27%；华东本周去库速度突然提高，-5.10%；华南累库环比降低，+0.35%；东北地区本周累库明显，+11.08%，西南地区-8.56%去库速度增加，西北地区轻度累库+0.70%。产线变动上看，12月底蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，1月初重庆渝荣300吨放水冷修，本周浮法玻璃产线小幅调整，西南一条600吨产线有放水计划，预计供应端或稳中下移；下游季节性走弱，新增订单较少，存在一定的缩减预期。

1月初有地产三条红线放开的消息，同时因城施策出台，刺激地产预期，相关品种表现较为强势。随着春节临近，下游加工厂多已放假，目前交投已明显缩量，市场气氛逐渐降温，物流也陆续停运，预计需求端或偏弱运行。

策略：短期：本周玻璃期价处于窄幅震荡阶段，供需同步走弱，上涨空间仍然受限，单边行情较难把握，短期内可以考虑03-05正套，年后关注地产竣工端实际恢复情况。

有色金属

观点：国内强复苏预期，铜价再度走高

铜

昨日日内铜价延续震荡运行态势，但夜盘价格继续上冲，主力价格涨至70000元附近，国内刺激政策再发声，经济强复苏预期继续推升价格。从宏观层面来看，美国12月CPI回落至6.5%，完全符合市场预期，通胀预期进一步回落至2.1%，虽然走势与铜价背离，但中期仍会回归驱动；国内继续对地产市场给予政策支持，国内经济强复苏预期继续交易，提振铜价。基本面方面看，国内持续累库，累库的斜率是较高的，上期所库存增加2.2万吨，环比增长27.48%，累库速度高于往年同期，国内社会库存累库1.3万吨，斜率较高，国内供需端呈现供增需减的局面，并未与价格形成共振。综合来看，乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，与11月在加息变为50BP的情形炒作类似，此次铜价已经处于高位，继续上涨空间比较有限，如果回归当前的弱现实特征，价格存在一定的回落风险。不过海外宏观预期多变，价格有望回到震荡整理状态，波动率状态收敛或是春节前后价格运行的主要特征，节前建议空仓操作。

铝

近期海外宏观数据、国内政策利好频发，乐观预期推动铝价继续反弹，但考虑下游终端进入假期且库存快速步入累库节奏，铝价反弹仍存阻力。春节前最后一周，交易氛围明显清淡，市场上长单出货较多，下游基本已进入假期，少量刚需补货。总的看下游市场交易的羸弱难以支持价格冲高，但宏观情绪依旧乐观的情况下建议按需，关注19000压力。

锌

隔夜锌价继续围绕24150附近震荡，行情以宏观情绪主导为主。美国12月通胀数据继续下行，美元延续走弱，美国今年经济软着陆的可能性增加。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年正常水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，12月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计国内一季度精炼锌产出继续保持高位。行情上，锌价近期受到宏观方面利好因素的提振，上行突破24000元/吨，基本面的核心逻辑仍是现实的低库存与远期的供给增量预期，距离春节仅剩一周，基本面方面不会有大的变动，预计行情跟随宏观情绪震荡为主，考虑到供给端未来的增量，锌价继续上行的压力较大，前期多单建议部分平仓，追高需谨慎。

镍

隔夜沪镍主力合约涨0.35%至204800元/吨；隔夜伦镍涨0.04%至27229美元/吨。当前供应面来看，因近期沪镍价格延续偏弱走势，市场已几无金川现货升水报价。镍铁方面，市场目前大部分铁厂手中库存都不多。另外，印尼某镍铁厂因工人罢工等原因部分产线生产受限，供应或将受到一定影响。需求面来看，合金备货转淡。不锈钢累库，1月显著减产预期较强，硫酸镍成交保持偏弱势。整体而言，节前镍供需均趋弱。技术面上看，沪镍处于区间震荡趋势，今日预计波动区间为201000-205000元/吨。

化工品种

原油

油价在经历一波反弹后，整体表现较强，昨日SC受国内整体氛围的提振，表现较好。中国方面2022年第四季度经济数据好于预期。供应方面，在尼日利亚复苏的带动下，欧佩克12月原油产量增加9.1万桶/日，至2897万桶/日。EIA预测美国2月页岩油产量料增7.6万桶/日至938万桶/日，将升至历史最高水平。关注法国在石油领域计划三轮罢工，可能导致炼油厂和仓库等设施关闭，造成燃油减产。俄罗斯预计在2023年增加原油出口，同时预计制裁将对石油产品产生影响。需求方面，OPEC月报对2023年全球原油需求增速预测为222万桶/日。2023年全球经济增长预测为2.5%（此前预测为2.5%），预计石油市场将在第一季度实现平衡。宏观方面，美银认为美国经济衰退的时间预计将推迟三个月，至今年年中开始，据观察美联储2月加息25个基点的概率为93.2%，市场对加息25基点几乎形成一致性意见。今日关注IEA公布月度原油市场报告以及API库存。

综合来看，整体市场宏观驱动大于产业供需驱动，前期由于疫情和全球经济放缓，市场对原油短期需求的担忧加剧，促使许多投资者预计2023年初油市将供过于求。但后期随着时间的推移，新冠疫情后的经济正常化、美联储转向鸽派的预期以及欧佩克可能的供应面调整，原油市场情绪有所修复，需要更多关注市场对需求预期的兑现。

策略：虽然短期内石油市场供应仍然相对充足，但市场的主要焦点在需求修复上。中国各项经济数据出台后SC进一步走强，对2023年需求的刺激和恢复预期整体乐观。关注IEA（周三）月报对基本面的指引，不排除价格区间继续震荡上移。近期国内燃油需求走强，仍需要关注春节期间人员流动引起的疫情反复情况。市场对70美金的市场底较为一致，关注SC向上修复的机会。

PTA

季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，叠加隔夜原油大涨，成本支撑较强，PTA跟随成本波动。新投产装置方面，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成，预期PTA供应增多。现货方面，成本较强，日内现货跟随上探，供应端增量逐渐兑现，节日临近，现货无递盘，基差继续走弱。PTA现货价格收涨26至5532元/吨，现货均基差收跌8至2305-10。主港主流货源，1月及2月上交割现货报盘05贴水5附近，2月上交割现货05贴水10零星成交及商谈。加工费方面，PX收1024美元/吨，PTA加工费压缩至335元/吨。

富海8成，PTA整体开工68.86%，春节临近，聚酯开工下滑至65.76%，截至1月12日，江浙地区化纤织造综合开机率为11.28%，环比上周下降6.49%。下游厂商将进入全部停车放假状态，节后开车时间多安排在正月初六至正月初八，正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来。下游原料备货也小幅提升，多为开年机器投料做好充足准备，但原料备货积极性较往年相比仍有较大差距。

综合来看，终端季节性弱势，聚酯及织造减停将进一步扩大，PTA检修装置重启、新增产能带来的供应增量，供增需减，但市场对年后终端需求恢复预期较强，假期临近，PTA短期或跟随成本波动。

策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，假期临近，PTA短期或跟随成本波动。

农产品

白糖

观点：商品整体氛围转暖，郑糖持偏多震荡思路

宏观上，美元下跌，原油反弹，巴西出口数据较好，支撑原糖反弹。北半球印度、泰国生产加快，进展良好，多糖源集中供应，供应前景改善，原糖呈现近强远弱态势。

国内供应层面，进入榨季高峰，白糖供应逐渐上量。而消费端来看，临近春节，节前备货基本停滞，食糖采购需求低迷，现货市场有价无市，整体购销氛围冷清。库存方面，12月全国新增工业库存175万吨，同比增加26万吨，处同期高位，库存压力较大。

整体来看，国内白糖供需仍旧偏空，但配额外进口白糖加工利润持续倒挂的情况下，进口需求被抑制，对白糖下方形成一定支撑。国内糖市提前进入春节状态，广西现货价格接连上调，但成交转淡。隔夜外盘原油和美原糖大幅上涨，商品整体氛围转暖，预计今日白糖将延续震荡反弹走势，参考5日均线5628附近的支撑。

鸡蛋

观点：主产区价格开始松动，节前多头需谨慎

近期春节将至，多地蛋商停止报价，蛋价以自由发挥为主。商超等终端小幅补货，产区内销不快，各产区库存不多。南方销区到货偏少，走货基本正常，贸易环节风控意识偏强，预计春节前鸡蛋价格窄幅调整。近期生猪供给增加，价格回落对鸡蛋形成比较明显的竞争替代现象，因此鸡蛋价格可能这波反弹上行幅度不会太高。目前盘面价格已经处于相对高位，而且主产区价格开始松动，加上春节后将面临短时间的需求空窗期，建议勿追高，之前的低位多单，冲高止盈为主。节前留意下方支撑4300-4320附近。

棉花

观点：节前郑棉维持窄幅震荡，ICE期棉震荡上行

美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。17日ICE期棉震荡运行，日涨幅0.53%，收报于82.73美分/磅。临近春节假期，新疆地区轧花厂陆续放假。截至2023年1月15日，全国皮棉累计加工量为478.14万吨，同比减少7.6%。新疆地区皮棉累计加工量为471.7万吨，同比减少7.2%。下游纺织厂信心有所加强，成品去库存速度有所加快，年前订单情况未有明显改善，还需关注春节后下游补库。17日郑棉主力合约窄幅震荡，日跌幅0.42%，盘中最高上探14405元/吨，最低下探至14245元/吨，最终收报于14375元/吨。随着国内疫情防控政策的调整，市场情绪有所升温，需求转好预期支撑棉价。结合全球经济增长面临多重阻碍，棉花消费外需市场复苏乏力，后期还需国际棉价和宏观环境变化。

豆粕

观点：美豆出口检验超预期，CBOT大豆再创新高

隔夜豆粕基本稳定。宏观，WTI原油继续大涨至81美元/桶，离岸人民币反弹收于6.77，宏观市场扰动增加大宗商品进口成本。供给端，USDA显示截至1月12日当周，美豆出口检验量为208万吨超出预期，美豆需求向好对CBOT大豆提供支撑；巴西大豆播种基本完成，部分产区开始收获，不过大豆产区近期降雨丰富，收获进度受到延缓；阿根廷仍然处于高温少雨天气之中，不过本周末部分产区将迎来降水，有助于缓解当前产区干旱问题。国内，17日油厂压榨利润小幅下降，临近春节油厂逐渐安排停机使开机率大幅下降，豆粕成交惨淡为0.88万吨，油厂库存下降至47.62万吨。总的来说，宏观波动依然存在，成本端短期偏强，不过阿根廷产区天气逐渐好转，节前国内豆粕购销平淡，期现价格均总体稳定，防止节后风险，建议持币过节。

油脂

观点：现货交投清淡，短期油脂低位窄幅整理

隔夜油脂震荡。具体来看，隔夜原油重返80关口。棕榈油，1月前15日马棕出口及产量降幅均缩窄，11-12月产量降幅低于往年同期均值。印尼B35政策临近执行期且出口份额下调并上调毛棕出口参考价至900美元/吨以上；印度22年12月豆油葵油进口增加棕榈油进口减少且从4月1日起停止免税进口豆油。大豆，USDA1月报告再次印证美豆供需偏紧格局，美豆出口检验量回升至200万吨以上不过压榨需求放缓；阿根廷大豆产量前景仍面临调减；CBOT大豆破位走升。国内，12月国内大豆到港量回升至1000万吨以上，本周油厂陆续有停机，不过四川省市两级菜油储备轮出冲击国内油脂市场；随着节日临近，下游成交惨淡，豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。总体而言，美豆供应偏紧，产地棕榈油供应略有收紧但马棕产量降幅不及往年同期；国内大豆及菜油供应增加，下游备货近尾声，多因素交织，油脂暂时止跌但整体仍承压，豆棕继续关注区间下沿支撑情况，节前谨慎操作，逢反弹短空参与，快进快出。

生猪

观点：开工缩减现货调整，盘面难有变化

1月17日，LH2303合约收盘价14975元/吨，结算价15050元/吨；LH2305合约收盘价16975元/吨，结算价17100元/吨；LH2307合约收盘价17650元/吨，结算价17615元/吨；LH2309合约收盘价17915元/吨，结算价17985元/吨。

盘面上跟随现货，下半年的09及后续合约需要观察今年2、3月的母猪和仔猪越冬状况判断，政策引导效果的实际显现需要等到节后，但目前基础供需并无根本改善。当前状态建议暂时观望，节前可考虑缩减持仓防范假期前后价格大幅波动风险，节后观察现货和产能基础再做调整。短时现货小幅回调，但幅度有限且节后价格恐继续弱势运行。

（文章来源：美尔雅期货）