宏观股指

观点：节后首个交易日三大指数上涨，中期仍然向好

1月30日，沪指涨0.14%，报3269.32点，深成指涨0.98%，报12097.76点，创业板指涨1.08%，报2613.89点。沪深两市成交额突破一万亿元。教育、军工、汽车板块涨幅居前，保险、民航、旅游板块跌幅居前，北向资金净买入186.14亿元。截至1月20日，沪深两市两融余额为15113.6亿元，较前一交易日减少191.97亿元。

(资料图片仅供参考)

隔夜收盘，美股在今年首个“超级央行周”来临之际集体走弱。截至周一收盘，标普500指数跌1.30%，报4017.77点；纳斯达克指数跌1.96%，报11393.81点；道琼斯指数跌0.77%，报33717.09点。大型科技股集体回调，中概股也出现调整，纳斯达克中国金龙指数收跌4.10%。

国内方面，新年伊始，部分投资人高度关注市场的季节性，A股市场或迎来势头强劲的“开门红”。2023年以来，MSCI中国指数已反弹高达18%，沪深300指数已上涨8%，如春节后股市表现的历史模式重演，中国股市的反弹势头或将延续。展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。短期配置上，建议继续增配机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的品种。A股短期底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元上涨，金价小幅下跌

昨日周一美元上涨，美联储即将开始为期两天的政策会议。金价在震荡交投中小幅下跌，投资者将目光投向本周的美联储政策会议，预期加息步伐将进一步放缓；美联储联邦公开市场委员会(FOMC)在1月31日至2月1日的会议预计将宣布加息25个基点，这将使政策利率区间达到4.5%-4.75%，低于大多数美联储政策制定者所预计的5%以上。国内方面，昨日沪金主力2304合约低开反弹，收高位小阳线；隔夜低开回落，收小阴线。

策略方面，目前COMEX金价小幅下跌，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1834.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金回落，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：年后复产进度恐有所放慢，钢材高位震荡

节后首日钢材高开低走，夜盘横盘整理。年后政策端仍保持积极刺激的状态，多地基建项目加快复工，春节期间未发生大范围二次感染风险，预计农民工返工将在初十后启动，元宵后到达高潮。热卷需求恢复快于螺纹，有一定韧性。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，但年后钢厂检修影响偏大，复产进度偏慢，厂库和社库春节累库速度低于往年，现货持货待涨。市场情绪仍偏强，多单短期仍较为安全，随着需求逐步启动，市场氛围仍偏强。

铁矿夜盘也处于横盘整理中。春节期间铁矿发运继续下降至偏低水平，春节后将逐步改善。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂烧结矿库存大幅下滑，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化厂库水平仍然偏紧，假期港口持续卸货，叠加疏港量大降，港口库存大幅累积，其中贸易矿库存增幅较大，贸易商有一定补库。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，但上方的监管压力仍然限制短期上涨空间。

焦煤焦炭

观点：新年首船澳煤即将到港，焦煤夜盘小幅下跌

节后首个交易日双焦高开低走，夜盘焦炭震荡运行，焦煤受澳煤即将到港消息影响小幅下跌。焦炭方面，现货持稳，钢厂第三轮提降与焦企第一轮提涨同步开启，钢焦博弈加剧。供应端，焦企开工多维持节前节奏。需求端钢厂生产持稳，节后铁水增至226万吨，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，山西部分煤矿复产，内蒙大部分民营煤矿仍在放假。进口方面，甘其毛都口岸通车恢复至800车以上。需求端，春节期间下游钢焦企业去库明显，后期仍有一定补库需求。国常会继续释放稳经济信号，春节消费复苏提振市场情绪，宏观预期继续向好。产业端，节后下游补库需求仍存，但考虑钢焦低利润、以及去年冬储力度，节后补库需求并不紧急。预计短期盘面高位震荡运行，策略上短线单边逢低多焦炭05，警惕成材供应恢复快于需求，从而压制上方空间。套利多焦化利润策略持续。

玻璃

周一，玻璃主力05合约大幅下跌，主力收盘价1637元/吨（-109元/吨）。现货沙河安全1596元/吨（+4元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。春节后玻璃下游深加工企业复工情况不理想，节前囤货库存较高，后续补库需求预期走弱，今日暴跌主要原因来自于玻璃厂在盘面上抛货。

基本面上看，周度总库存连续五周去库后首次增加，最新数据显示，库存总量6432.7万重箱（+4.57%），春节期间，除极少数加工厂零星采购外，多数加工厂已经放假，生产企业走货减缓或者已停止发货，年后开工时间多集中在正月初八及以后，导致整体厂库库存增加。华中地区库存环比+3.81%；华北地区库存环比+9.85；华东地区库存环比+2.00%；华南地区库存环比+5.57%；东北地区地区库存环比+3.74%，西南地区库存环比+3.59%，西北地区库存环比+2.50%。产线变动上看，1月初重庆渝荣一线600吨放水冷修，云南云腾一线600吨放水冷修，本周咸宁南玻二线700吨放水冷修，供应端进一步缩紧；下游加工厂尚未完全开工，囤货库存充足，新增订单较少，需求情况并不乐观。

节前房地产虽出台多项刺激政策，存有较强预期，但仍要密切关注节后市场实际需求情况。春节后各地区复工情况并不一致，市场表现不一，部分地区企业发运逐渐走强，市场成交价格坚挺，部分地区市场启动缓慢，走货尚不理想，价格提涨带市，但下游基本备货完成，整体库存呈现增加态势，预计需求端将偏弱运行。

策略：短期：目前玻璃整体压力较前期有所减轻，厂家挺价意愿或不会立刻消失。而年后工地复工或在2月中下旬以后才逐渐开启，考虑到从政策支持反馈到行业改善的时间，同时居民信心修复也需要一定时间，从短期大中城市的商品房销售来看，房企资金改善情况并不明显。在预期及挺价配合下，可以择机考虑35正套。

有色金属

观点：库存持续累升，铜价有所回落

铜

节后首日铜价低开低走，价格回落至69500元/吨下方，除了受外盘春节期间小幅下跌影响，国内强复苏预期发酵也有所降温。春节期间，市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，同时伴随国内经济放开以及强复苏预期，欧洲经济也将受到提振，变量仍在于俄乌冲突的走向。加息预期方面，美元指数在101-102弱势震荡，本周加息25BP基本确定，市场预期再加一次25BP后加息停止，经济软着陆与加息放缓预期使得风险情绪回归，支撑铜价高位表现。产业端方面，国内持续季节性累库，累库的斜率是较高的，累库速度高于往年同期。海外方面尽管LME铜库存有所减少，但注销仓单占比下滑，主要是欧洲地区库存回落，整体仍处低库存格局，综合来看，春节期间海外宏观数据变化整体偏多，CFTC铜净多持仓迅速增加，多头加仓迹象明显，风险情绪持续改善，支撑铜价高位表现，本周关注美联储议息会议的相关指引，但高价格对于需求的掣肘成为节后市场关注变量，预计在下游尚未完全回归背景下，铜价高位价格存在一定压力。

铝

节后第一个交易日，日内沪铝高开低走，尾盘逐步企稳，现货市场回暖尚待时日，出货较多接货偏少，贴水有走扩的趋势。隔夜行情平稳。截至1月30日，国内电解铝社会库存增加至98.6万吨，较春节前库存增加24.2万吨。环比12月底库存增加49.3万吨，增加量翻倍。值得注意的是，据市场反馈，部分在途货源仍在运输，本周电解铝库存预计仍是累库为主。元宵后为企业大量开工阶段，铝价短期缺乏一定上升动力，或企稳震荡为主，关注区间1.85-1.92万。

锌

隔夜锌价小幅上行，数月以来，美元持续走弱，宏观利好下，外盘锌价走强，内盘跟随外盘走高，但涨幅不如外盘，沪伦比走低。但我们认为当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。

镍

隔夜沪镍主力合约涨0.15%至219680/吨；隔夜伦镍涨超2.67%至29785美元/吨。当前供给面看，国内新建精炼镍企业排产呼声强烈，虽国内镍企精炼镍放量消息对市场供给端担忧起到缓解作用，但“远水难解近渴”，可交割精炼镍仍处于短缺境况。另外需求上，1月不锈钢大幅减产、硫酸镍同样面临走弱，合金电镀备货结束需求不佳。技术面上看，今天预计波动区间200000到250000元/吨。

化工品种

原油

隔夜油价下跌，俄罗斯石油出口依然强劲，抵消地缘政治紧张和中国需求预期向好的影响。供应方面，尽管欧美对俄罗斯石油出口实行制裁，但2月初俄罗斯波罗的海港口原油出口出现增加迹象，主要运往亚洲买家。俄罗斯政府周一颁布一项法令，禁止向任何遵守西方制定的俄石油出口价格上限的买家供应俄罗斯石油。市场密切关注2月1日OPEC的会议，普遍预测本轮会议将不会改变产量政策。地缘方面，机构预测伊朗无人机袭击事件对供应的影响或有限,伊朗的石油生产设施主要位于该国西南部，并不是目前袭击的目标。布油月差强于WTI，一方面即将施行俄罗斯石油产品禁令，另外地缘紧张也有一定影响。需求方面，中国节假日过后，出行需求回落，汽油需求降温，对市场的利好转弱，后期市场更多关注与经济相关的柴油需求表现。宏观方面，美国通胀水平回落，市场预期未来美联储加息节奏和幅度将进一步放缓，美元指数低位盘整，市场对加息25基点几乎形成一致性意见。市场预计欧洲央行将继续用限制性货币政策来应对物价的飙升，同时进一步引发衰退风险，预计其本周将再次加息50个基点。关注凌晨API数据。

策略：近期重点关注美联储议息会议、俄罗斯成品油制裁以及OPEC的产量决议，在以上事件落地前，市场相对保持谨慎，中国需求释放与欧美经济拖累需求相搏弈，预计油价维持震荡。国内市场柴油继汽油之后保持强势，炼厂利润修复提高开工意愿，关注SC向上修复的机会。

PTA

隔夜原油下跌，节后下游市场有待恢复，供应端增量较大，PTA偏弱整理等待新的驱动。现货方面，节后下游有待恢复，个别聚酯工厂刚需补货，供应增量较大，日内现货价格及基差均走弱。1月30日PTA现货价格收跌25至5770元/吨，现货均基差收跌3至2305-18。港主流货源，月底及2月上主港交割现货成交05贴水15、20、尾盘30附近、局部货源05贴水35、40附近。加工费方面，PX收1082美元/吨，PTA加工费压缩至254元/吨。

BP3#故障短停、新材料负荷稍降，PTA整体开工下滑至74.68%。聚酯开机负荷提升至69.33%。下游厂商正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来，节后下游开工回升预期较明确。

库存方面，节日期间PTA装置重启较多，整体负荷大幅提升，而聚酯开工基本稳定，供应增量较大，PTA库存大幅增加。且随着新产能的投放及部分装置的重启，PTA整体供应增量有增无减，PTA累库预期较强。

策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。防疫防控优化，需求持续回升预期较强，节后聚酯补货需求将逐步回升。PTA加工费低位，成本支撑及防疫优化后的需求回归预期较强，但对终端需求修复力度存疑，PTA在弱现实下偏弱整理为主。

农产品

白糖

观点：短期贸易流紧张，郑糖延续多头格局

宏观方面，美国2022年第四季度实际GDP年化季率超预期增长，美国经济展现出较为强劲的韧性。市场预期美联储将在下周四的FOMC会议上加息25个基点，这标志着其历史性的加息步伐将大幅放缓。美元指数延续弱势，商品整体市场氛围转好。产业方面，近期原油价格上行，巴西上调汽油价格，白糖数据出口数据良好，印度因天气原因，今年总出口量可能下降。短期国际市场白糖贸易流紧张，叠加宏观利好支撑美原糖强势上行，但中长期全球白糖供给预期宽松，美糖价格呈现近强远弱结构。国内方面，目前食糖季节性供应压力正逐步体现，国内食糖市场将出现季节性累库。现货端，受外盘提振，节后第一天广西南华三次上调现货报价，累计上调110-120元/吨，报5740-5780元/吨。其他集团报价也同步上调，不过目前现货市场还是观望居多。考虑到国内食糖市场正处于集中供应阶段，且上半年为食糖消费淡季，国内食糖基本面或拖累糖价涨势、上行空间有限。预计待市场情绪回稳后，糖价以高位偏多震荡为主。操作上，郑糖主力轻仓回调试多为主，不宜追多。

鸡蛋

观点：节后补货小高峰，短期或对蛋价形成一定支撑

近期学校开学提振市场，各环节复工需求增加，市场走货稍快，贸易环节拿货情绪转好。各产区库存2天左右，销区到货正常，粉蛋走货较好。多地迎来一波补货小高峰，带动鸡蛋价格再度上涨。目前生产环节库存不多，随着终端餐饮等消费刺激，预计近期鸡蛋价格窄幅上调。总体来看，在库存及存栏双低的态势下，养殖端低价惜售心态明显，短期或对蛋价形成一定支撑。待经销商补货结束后，蛋价不排除出现下探可能。5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，5月合约也是上半年的旺季合约，建议逢低分批布局。

棉花

观点：春节后首个交易日，郑棉冲高回落

美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。1月19日，2022/23年度美国陆地棉出口销售净增21.37万包，较前四周均值有显著增加。30日ICE期棉大幅回落，日跌幅2.04%，收报于85.12美分/磅。春节过期间，ICE期棉震荡上行，国内棉花期货市场虽处于停盘状态，但棉花现货价格大幅上涨，棉纺厂生产销售形势向好，贸易商库存低，支撑纱价保持上涨态势。春节过后下游开工率和复工率都保持较高水平，下游企业由于刚开工，采购原料意愿不强。据海关公署公布数据显示，2022年12月中国进口棉花17万吨，同比增加24.9%。节后首个交易日郑棉主力合约偏强震荡运行，日涨幅0.24%，盘中最高上探15120元/吨，创近月高位，最终收报于14885元/吨。随着经济逐步复苏，下游消费开始反弹，棉纺产业信心逐步增强，投资者对节后棉价走势普遍看好，但还需继续观察消费端的变化和宏观环境的变化。

豆粕

观点：美豆出口检验接近预期顶端，巴西大豆收获进度受到延缓

隔夜豆粕小幅上行。宏观，WTI原油大跌近2%收于77.81，离岸人民币在6.75附近震荡。供给端，USDA显示截至1月26日当周，美豆出口检验量186万吨接近预期顶端，美豆出口较好对CBOT大豆形成支撑；巴西大豆种植基本完成，部分州已开始收获工作，不过因前期降雨较多收获进度受到延缓，CONAB显示截至1月28日，巴西大豆收获进度为5.2%，低于去年同期的11.6%；阿根廷大豆播种也接近尾声，目前仅剩北部地区尚未完成，不过近期阿根廷大豆产区降雨偏低，引发市场对大豆生长状况担忧。国内，节后油厂将陆续开工，叠加30日油厂压榨利润小幅增加刺激开机率上升至36.98%，豆粕下游成交火爆达到26.53万吨，其中现货成交24.23万吨，远月基差成交2.3万吨，油厂豆粕库存小幅升至52.42万吨。总的来说，成本端美豆需求较好，巴西大豆收获工作受到延缓，阿根廷大豆产区降水偏低，多重利多下CBOT大豆表现强势；国内节后豆粕供给逐渐恢复，豆粕下游需求较好，豆粕库存有所回升但仍处低位，内外交织下短期豆粕继续高位运行。

油脂

观点：现货成交如期增加，油脂进一步反弹仍需产业端动能

隔夜油脂止涨震荡。宏观方面，俄禁止石油出口商遵守价格上限并禁止向任何遵守西方制定价格上限的买家供应俄罗斯石油，隔夜原油承压回落。产业面，棕榈油，1月前25日马棕产量及出口双低，尤其对印度出口。印尼即将实施B35，调低2月前15日的毛棕出口参考价至879.31美元/吨，GAPKI预计2022年末印尼棕榈油库存365万吨。大豆，节日期间阿根廷阶段性降雨使得大豆生长状况略有改善，不过近期美豆出口形势尚可，CBOT大豆延续略偏强的高位区间行情。国内，12月大豆到港增加、棕榈油到港略有回落，不过节前菜油储备轮出冲击市场；节日期间国内油厂几无压榨，节后油脂成交如期大增；豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。总体而言，宏观氛围转好，美豆供应偏紧，不过CBOT大豆继续交易南美天气的动能减弱；印尼供应略有收紧，马来产量出口双弱，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；国内大豆及菜油供应增加，随着旅游及餐饮出现复苏中短期国内油脂或迎来新一轮需求恢复；多因素交织，油脂或迎来需求恢复预期的提前交易，但产业端整体利多动能有限，中短期油脂大概率延续宽幅震荡，仍以区间行情对待。

生猪

观点：现货偏弱调整上行困难，盘面跟随弱势震荡

1月30日，LH2303合约收盘价14415元/吨，结算价14515元/吨；LH2305合约收盘价16480元/吨，结算价16585元/吨；LH2307合约收盘价17430元/吨，结算价17560元/吨；LH2309合约收盘价18180元/吨，结算价18090元/吨。

盘面上近月合约跟随现货，维持弱势难有改善；下半年的09及后续合约在传言下虽然有上行的可能但目前尚未坐实建议暂时观望等待进一步求证。前序产能预期走入增加区间，因此修复过低预期后下游难以高位承接。建议暂时观望，近月下行空间尚存但目前市场心态下短时难以兑现。今年越冬状况尚需求证，虽预期小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）