SMM独家解析：节后金属市场趋势

铜价仍处高位震荡具体走势仍需关注消费动态

假期走势回顾：

(相关资料图)

春节期间，铜价维持高位震荡，直到周五晚伦铜小幅震荡下行，夜盘收于9270美元/吨，跌幅达1%。我国作为全球主要的金属消费国，春节假期处于休市状态，使得市场交投较为清淡，伦铜价格处于高位区间震荡，整体价格变化不大。因此，市场将关注点更多聚焦于美国经济数据上，周五公布了美国12月PCE物价指数与消费者信心指数，此外，美国周四公布的第四季度GDP数据也显现增速放缓，但仍高于市场预期。

各项经济数据对美元形成支撑，铜价于周五承压下行。另一方面，假期期间LME库存也在不断走低，截止1月27日为73975吨，较节前80025吨下降6050吨。

节后走势展望：

节前受疫情影响国内库存不断累库，相比于往常年处于高位，或将对铜价走高产生一定拖累。但作为疫情管控放开后的第一年，预计伴随着企业复工复产，叠加2022年年底国家出台一系列的经济支持政策，节后消费将出现缓慢恢复。

目前，海内外市场对于国内2023年消费好转抱有较高预期，使得铜价处于高位震荡，或将对消费需求造成一定的影响，具体情况需要关注终端消费实际变化情况。

春节假期铝市回顾及节后展望

基本面上来看：节内国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近，较2022年12底月份下降17万吨，较2022年1月底高187万吨。

库存方面，春节期间国内铝锭到货量集中，据SMM最新库存数据显示，节内国内铝锭库存较节前增加18.5万吨，库存总量达92.9万吨，其中巩义、无锡、南海三地库存增幅最大。对比2022年春节期间累库14万吨的总量，今年春节累库总量较大。

消费方面：SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数中小型企业安排春节假期，部分企业因订单及务工人员返乡等问题放假较早，集中复工时间主要集中在1.28-1.31日，大型企业以及外采铝水等综合性下游加工企业假期期间多维持生产状态，结合下游复工复产预测预计下周一国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。

短期来看，节后铝市多空博弈，供应短期增量有限的情况下，消费好转预期或持续增强铝市信心，下周铝价或维持偏强运行状态。风险点：海外加息国内消费不及预期。

春节假期铅市回顾及节后走势展望

春节期间伦铅走势呈探低回升态势，周初一度下探至2048.5美元/吨，跌破布林通道下轨，后逐日震荡回升，运行至布林通道中轨附近，最高至2237美元/吨，基本补回节前一周的跌幅，直至昨日暂缓涨势，截止1月27日录得小阴柱，收于2179.5美元/吨。春节期间，伦铅库存并无较大变化，较节前（1月20日）持平，为20250吨，继续处于十五年的低位。

节后走势展望：春节后，海外市场将有较多重磅数据：美国1月ADP就业人数、1月失业率、1月季调后非农就业人口等，以及2月初的美联储利率决议，预计利率上调25个基点。

基本面方面，根据铅产业链上下游企业放假安排看，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面，以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，而下游方面，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，放假时间在5-25天不等。

节后，下游企业最早于正月初五（1月26日）开工，其他多数计划于今明两日（1月28-29日）开工，剩余企业开工则陆续恢复至正月十五。

综合看，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，供需错配下，春节后铅锭大概率有累库的可能性，累库空间在3-5万吨，或给予铅价运行一定压力，后续需要关注下游企业复产进度和节后惯例补库预期兑现的时间点。

节内伦锌试探攀高支撑较强盘面呈现偏强走势

据SMM调研，从国内锌冶炼厂排产情况来看，2023年2月冶炼厂减产规模同比缩减，当月精炼锌产量环比降幅有限，尽管节前社库录得6.7万历史低位，但可观单吨生产利润下节后库存或得到明显恢复，基本面上对内盘锌价支撑有限。

但考虑到疫情管控放开后市场修复，政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动，锌锭累库节奏或放缓，叠加海外挤仓预期，国内锌价或呈现偏强状态。

春节假期伦锡走势回顾及节后展望

从基本面看，供给端国内冶炼厂春节假期期间依旧维持着一定水平的开工率表现，云南地区由于部分炼厂维持正常生产，区域开工表现高于江西等其他区域。锡价持续上涨倒逼加工费出现上调迹象，但假期前后市场原料偏紧等制约因素依旧使得国内锡精矿加工费维持低位运行。

节前进口盈利窗口小幅开启，但盈利预期尚不及前期开启阶段的利润表现。需求端，国内精炼锡冶炼厂节前备货节奏平稳，由于下游企业普遍放假时间较上游较长，因此1月实际开工率表现或将影响较大，而企业对于节后订单预期反馈偏中性。

库存表现，上下游企业开工表现差异形成的短期供需错配，或将使得节后库存表现延续节前国内社会库存大幅累库的趋势。

后市展望：综上所述，伦锡春节假期内的强势表现大概率带动沪锡出现高开走势，而现货层面持续累库的表现以及市场资金节前畏高避险的动作均反映出价格上行依旧承压明显，节后需关注市场重要心理价位250000元/吨上下的表现。

春节期间伦镍震荡运行节后镍价走向将如何？

受节前中国消费市场消费预期好转影响沪镍及伦镍双双走强，但春节期间沪镍停盘伦镍价格在1月23日至1月27日呈现高位震荡状态，区间为28000美金/吨-29800美金/吨。

春节期间，美国劳工部发布至1月21日当周初请失业金人数值为18.6万人低于20.5万人且低于前值；其次美国第四季度实际GDP年化季率初值为2.9%高于预测值2.6%。各项经济指标的向好也表示着美国经济在当前仍然保有韧性，短期内不存有衰退风险。下周仍需关注美联储利率决议，据市场消息所了解美联储或在下周四FOMC会议上加息25BP，加息或出现放缓。

节后现货市场来看，预计节后现货市场成交或有好转，目前国内新建精炼镍企业排产呼声强烈，虽国内镍企精炼镍放量消息对市场供给端担忧起到缓解作用但“远水难解近渴”，可交割精炼镍仍处于短缺境况。

且据SMM调研了解，目前不锈钢贸易商接2月期单情况良好，叠加国内房地产行业政策利好，预计2月300系不锈钢产量将有明显提升；其次，合金方面春节期间订单情况良好预计节后仍有补库需求，综上2023年2月预计终端需求向好镍价下行空间受限。

2023年春节假期回顾-焦炭

从供需角度来看，钢厂近期有补库需求，所以焦企生产状态良好，山西以及河北地区部分焦企已经提产，准备迎接钢厂的补库。因2023年春节假期在1月底结束，节后市场依旧处于淡季，终端需求暂时难以恢复，钢厂急于压低焦炭价格来增加利润空间，而此时焦企处于累库阶段，心态较弱，所以节后焦炭第三轮降价大概率落地，焦炭市场将偏弱运行。

春节期间市场交易暂停钢厂持续消耗铁矿石库存

春节前期，受到国家相关部门提示并有效控制铁矿石期货盘面平稳运行，矿价小幅回落。现货方面来看，临近年底钢厂补库陆续完成，市场交投活跃度逐渐降低。因此铁矿石现货价格支撑力度减弱，节前青岛港PB粉现货价格集中在850-860元/吨。

但春节期间普氏指数持续上涨，截至1月27日，62%铁矿石指数上涨至127.4。期间海外掉期小幅波动，截至1月27日，新加坡掉期FE05收于124.95，拉动铁矿石成本上涨0.5美金至5美金。需求端来看，春节期间钢厂正常生产，铁水产量稳中有升。

节前SMM统计的高炉开工率提升0.15%至91.08%，高炉产能利用率提升0.4%至92.38%。且根据SMM预测，春节期间华中及西南也有高炉陆续复产，支撑铁水产量。考虑到节前补库，钢厂节中多以消耗库存为主。而铁矿贸易商则多封盘，市场交易暂停。

节后开工首日无内盘盘面参考，市场现货交投氛围或较冷清，贸易商出货积极性较弱，钢厂或以观望为主。铁矿石早盘报价与节前价格持稳，青岛港PB粉报价集中在855-865元/吨，掉期高位震荡运行。

后续来看，春节过后因钢厂消耗部分库存而迎来一波补库，矿贸商或前期谨慎观望后逐步显露投机需求。情绪面来看，由于国家不断提及地产相关政策，将带动市场参与者对于新年度的乐观预期。但考虑到美联储2月1日议息会议内容将成为影响盘面风险点，预计节后首周铁矿石价格将震荡运行。

春节建材成交暂停年后看涨情绪渐浓

春节期间，螺纹钢现货市场多处于停业休市状态，报价对比节前以稳为主，个别报价略有小涨。节后市场报价较少，出价的商家报价普遍较高，今日杭州中天螺纹报4210，较节前上涨40-50；北京河钢螺纹报4100，较节前上涨40-50；上海沙钢螺纹报4110，较节前暂稳。但由于终端以及期现公司多数仍在休假，市场基本无成交。节后贸易商将在正月初七后陆续上班，终端工地大部分将在正月十五之后复工。

后续来看，SMM认为节后首周螺纹价格有望延续节前偏强运行态势。基本面来看，目前螺纹钢产量对比往年农历同期，处于绝对偏低水平；库存方面，节前螺纹钢总库存为716.98万吨，低产量传到至库存，春节假期累库仅30%左右，远低于往年同期水平（45-60%）；成本方面，节前大部分钢厂在铁矿石价格高位完成原料补库，螺纹钢生产成本居高不下，春节期间部分钢厂上调出厂价50-100元/吨不等，贸易商拿货成本增加。

低产量、低库存、高成本的情况下，节后钢价仍有继续冲高可能。

但是，考虑到今年春节假期较早，节后冷空气持续，不利于终端需求启动，累库周期或将延长；此外，当前的库存结构存在一定风险，超70%集中在社库，若后续需求恢复不及预期，不排除贸易商提前降价抛售的可能。

多地卷价迎来“开门红”

春节期间，全国各区域热轧板卷现货价格对比节前基本持稳，商家及终端陆续放假，市场呈“休市”状态。

节后首日，多数城市迎来了卷价“开门红”，上涨10-50元/吨不等，其中华北多地涨幅较明显。后续而言，SMM认为，由于利润及内外销情况转好，叠加市场对2023年中期需求预期改善，基建投资、制造业投资等将成为经济增长的主要动力，钢厂生产热卷积极性尚可，预计1-2月整体供应仍有增量空间，而节后需求也将同步缓慢复苏，考虑到宏观利好刺激、海外重要经济体加息放缓预期，叠加市场看涨情绪及高成本，短期卷价易涨难跌，预计节后首周卷价将偏强震荡。

值得注意的是，由于钢厂生产稳定，供应压力导致全国热卷库存快速累库，节后需求全面复苏仍需时日，华南、华东等地现货市场库存压力或将拖累现货价格上涨空间，需警惕节后卷价先起后落风险。

春节假期钴锂市回顾及节后走势展望

锂：春节期间，物流停运，多数厂家放假，市场暂无交易。年后锂盐厂库存增多，或存在出货压力，但盐厂挺价意愿较强，预计正极材料厂年后询单意向增加，市场会有回暖迹象，年后碳酸锂价格短期内持稳或以小幅下跌为主。氢氧化锂一线厂家以出口为主，少量订单供给国内，由于国外需求持稳，氢氧化锂出口价格持稳。春节期间，物流停运，多数厂家放假，国内市场鲜有成交，年后市场逐步恢复，氢氧化锂价格短期内持稳为主。

钴：因年前硫酸钴市场持续低迷，冶炼厂生产积极性下降，春节假期物流停运，除头部前驱一体化企业，多数冶炼厂停工放假。预计年后下游电池厂生产有所恢复，带动前驱体产量恢复，进而带动硫酸钴需求，届时硫酸钴价格或将呈现止跌维稳态势。三元材料：春节期间，国内多数三元材料厂家处于放假状态，现货市场无采购、成交出现，厂家报价零星。预计年后，三元厂商进入库存消化后期，原料采购意向增加，下游需求或有回暖，年后价格或将短时持稳。

磷酸铁锂：春节期间，多数磷酸铁锂企业放假并进行常规产线检修。铁锂企业鲜有成交，仅有零星询价，市场活跃度降低。预计年后，铁锂企业在原料和成品进入库存消化后期后，对原料的采购意向将会增加，年后短期需求后劲不足，需求修复将会延后，年后铁锂价格短期内持稳或以小幅下跌为主。

钴酸锂价格回顾及节后短期走势

四钴：12月，数码端需求不佳，四钴需求持续减弱叠加供给端受年末疫情影响，生产受阻，常规型四钴与小颗粒四钴的成交均清淡。12月，四氧化三钴价格进一步下探。市场整体钴原料过剩，四钴价格预计随氯化钴价格小幅下行，叠加钴酸锂成本较高，传导至下游较为困难，但四钴价格已逼近生产成本，预计后市下行空间有限。

钴酸锂正极：钴酸锂正极企业目前按需排产，12月钴酸锂正极由于终端需求疲软，电芯厂家下调排产计划，叠加年末疫情放开，生产受阻，供给下行；年后由于数码市场预期较差，钴酸锂需求较低，钴酸锂电芯企业生产意愿低，预计供需相比12月双双大幅下滑。

钴酸锂：12月，钴酸锂价格受碳酸锂价格波动影响急速下跌，预计碳酸锂价格受节后开工需求暂时回暖，供应持稳影响，预计碳酸锂价格维稳或小幅下跌，同时钴原料过剩，导致氯化钴价格下行，将传导至四氧化三钴，预计后市四钴价格将出现下行，但成本依旧高位，四钴下行空间有限。钴酸锂正极的核心原料下跌传导至下游叠加终端需求疲软预计未来钴酸锂正极价格持续下行。

工业硅：基本面波动不大硅价难有冲高动力

工业硅：春节期间工业硅企业开工率受川滇地区部分硅厂减停产影响开工率小幅走弱，2022年12月新疆全国产量占比在44%附近，随着新疆、内蒙古等以火电生产为主的工业硅产能继续增加，季节性生产特点将被进一步弱化。根据SMM调研统计1月28日昆明、天津港、黄埔港三地社会库存共计12.5万吨，较春节前增加0.2万吨。春节期间市场交易基本停滞，社会库存以少量到货为主。节后市场陆续复工，今日多数硅厂观望报价不多，询单清淡市场活跃度有待继续提升，节前工业硅期货强势价格走高，工业硅现货对期货贴水扩大至千元每吨，基本面看当前工业硅现货较为充裕，下游需求暂无较好修复对硅价接受度不高，短期内硅价驱动力仍较为有限。

多晶硅：春节期间多晶硅企业开工率正常运行，但由于物流停运以及市场交易的减少，春节期间市场继续累库，目前硅料企业总库存已经逼近10万吨大关。但另一方面，由于龙头企业撑市以及下游环节节前的相继提价，部分硅料企业春节期间继续提升自家多晶硅报价，节后市场积极复工，部分组件企业已经有提产计划，短期预计硅料价格将继续反弹。

有机硅：有机硅春节假期开工维持稳定运行，节内暂无单体企业降负或检修，但由于下游企业假期停工放假节内成交急剧减弱，单体企业库存有所增量，但节前部分单体企业预接单较多，节后复工单体企业库存增量也将首先被消化，预计节后第一周有机硅DMC价格稳定运行为主。

铝合金：再生铝合金企业放假多集中在腊月二十四至腊月二十八，复工时间则集中于正月初八或初十，少数厂家受员工返岗不及时或设备检修影响开工时间预计在正月十五之后。整体上再生铝厂今年春节停产时长集中在7-15天，少数在16-30天，较去年稍有延长。原生铝合金企业产线春节基本不放假维持正常生产。

光伏假期回顾及展望：春节市场继续向好节后需求复苏多环节有去库预期

硅片：春节前夕，由于某硅片一线企业主动提升报价，春节部分企业相继跟涨。由于此前硅片企业普遍维持较低库存，春节企业硅片企业基本保持较高开工率，同时也导致目前硅片企业交货压力得到一定程度减缓。假期之后，随着多晶硅价格的反弹以及自身的成本压力和采购压力，预计硅片价格将小幅上涨。

电池片：春节期间电池片企业基本正常生产，但由于上游原料价格的持续上涨，电池片企业迫于成本压力不得不继续跟涨，由于节后市场的复苏，目前企业多保持乐观态度，2月初预计将出现“量价齐涨”的局面。

组件：组件企业春节期间保持高负荷运转，部分东部地区企业由于劳动力问题限制了一部分产能释放，多家企业将在2月继续提升开工率以保证组件正常交货。由于组件目前利润情况较好叠加假期市场成交较少，春节期间组件价格并未发生较大变化，但节后部分招标企业参考组件利润有压价计划，后期组件价格或“不升反降”。

EVA胶膜：EVA方面，春节假期期间停销不停产，节前一周厂家暂停接单，今日开始陆续恢复销售，1月临近尾声，本月EVA光伏料产量预计10.9万吨，因假期影响，EVA累库较多，经SMM调研统计，当前市场EVA光伏料总库存量达到7.3万吨以上。但因市场对2-3月的预期良好，随着胶膜厂陆续复工，以及物流方面的恢复，胶膜厂月底备货将拉开序幕，带动EVA库存的良性去化。展望2月，预计EVA光伏料排产比例依然较高，供应方面保持充足，价格方面厂家将持谨慎态度，预计震荡上行为主。

胶膜方面，春节假期因工人回家过年，开工率较低，且其下游面临同样情况，假期期间成交停滞，复工后胶膜厂的备货压力会陡增，经SMM了解，2月胶膜需求量预计在2.8-2.95亿平米，胶膜价格也将结束前两个月的稳价策略，进入震荡涨价的窗口期。

光伏玻璃：春节期间国内光伏玻璃企业供应端较为稳定，下游需求受制于物流减少、企业放假等多重因素有所减弱，但刚需依在，节后组件补库计划也逐步落地，由于近一周的库存增量存在，节后玻璃厂以消化库存为主，预计节后第一周价格将稳定运行为主。

本文由有色网授权“汇通财经”转发