宏观股指

观点：题材休整、板块轮动，市场延续震荡

2月13日，国内市场震荡收涨，沪指涨0.72%，报3284.16点，深成指涨1.14%，报12113.61点，创业板指涨1.1%，报2573.18点。工程机械、酿酒、美容护理、旅游酒店、装修建材、食品饮料板块涨幅居前。北上资金净流入6.92亿元。

(资料图片仅供参考)

夜外盘，临近美国2月通胀数据发布，市场预期通胀快速回落，减缓了对美联储鹰派操作的担忧，美国三大指数震荡上行。就海外市场而言，上半年围绕通胀、加息的概率较大，会加剧市场波动但整体的风险扰动有限，在中美利差收窄的背景下，国内资产性价比凸显。

国内方面，社融数据不及预期乐观，企业中长期投资增长，居民消费和房地产需求待回暖，但总体预期乐观，叠加通胀数据温和上行，在猪周期下行背景下CPI对上半年货币政策的制约有限，收敛但不转向，因此宏观政策预期仍存。预计两会来临之前，国内市场区间震荡的概率较大。

投资策略：建议短期区间思路应对。

贵金属

观点：美元下滑，金价下跌

昨日美元在震荡交投中下滑，受股市走强和长期国债收益率下降的影响，投资者在周二关键的美国消费者物价指数(CPI)数据公布前整固头寸；金价下跌，因为投资者为备受期待的美国1月消费者物价指数(CPI)作准备，该数据可能影响美联储的加息策略。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开探底回升，收小阳锤子线；隔夜高开低走，收中阴线。

策略方面，目前COMEX金价下跌，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金下跌，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：弱现实持续压制，钢材下破支撑位

钢材周一再度走软，日内收大阴线，夜盘继续下探，尾盘虽反弹，但仍下破支撑位。产业方面，供应端本周高炉开工率小幅回升，考虑到目前利润倒挂，预计后续增量有限；短流程复产叠加轧线复工，预计建材供应增量仍然高于板材；建材成交环比虽有回升，但仍然弱于22年农历同期水平；目前供需结构反映在库存上仍然是去化速度偏慢的压力。终端来看，地产销售终端仍然较强，专项债额度也同比大增，强预期仍在，但盘面在供应增速过快、需求回升较慢的弱现实压制下，不愿给出高估值。长期逻辑仍然看好需求的持续性，短期来看，交易需求的修复概率仍然较大，暂时观望行情企稳。

铁矿受黑色系拖累仍有小幅回落。受强台风影响，铁矿发运大降，其中澳洲部分港口发运中断，目前处于逐步恢复过程中。长流程钢厂继续保持小幅的复产节奏，烧结矿消耗偏大库存低位再度转降，库存偏紧反映铁矿刚需仍较为坚挺，电炉复产节奏恐放缓，但高炉生产仍偏刚性，叠加需求回升力度仍偏弱，供需压力有一定增大，现阶段钢厂利润不稳，只有下游需求驱动力进一步提升，才能够更好保障钢厂复产稳定性，因此铁矿短期以高位震荡为主，矿价虽然支撑坚挺，但能否进一步上行取决于下游需求释放力度。

焦煤焦炭

观点：钢厂控制焦炭到货，双焦回调幅度增大

13日双焦回调幅度增大，夜盘继续维持弱势。焦炭方面，现货暂稳，因利润倒挂，钢厂有继续打压焦炭意愿。供应端，焦企开工微增，下游需求未明显走强前，焦企大幅提产意愿不强。需求端钢厂逐步复产，铁水继续小增至228万吨，钢厂焦炭库存回升，部分钢厂开始控制到货。焦煤方面，供应端，多数煤矿已恢复正常生产，山西降雪致汽运受阻，预计影响时间有限。进口甘其毛都口岸蒙煤日通车10日再次超过1000车，澳炼焦煤近期价格飙升，到岸价高于国内，短期影响暂有限。需求端，钢焦企业补库偏谨慎。总体来说，市场对两会释放利好政策预期仍在，而需求预期亦难以证伪，但终端需求恢复进程较慢，市场心态谨慎，双焦集中补库迟迟未兑现，供应却在恢复中，短期盘面或震荡偏弱运行。策略上，前期多单谨慎持有。

玻璃

周一，玻璃主力05合约价格小幅震荡，主力收盘价1526元/吨（-10元/吨），夜盘开盘跳水，收于1506元/吨。现货沙河安全1592元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨），目前企业挺价意愿较强。浮法玻璃市场缺乏利好消息刺激，高库存、弱需求的局面难以有效缓解，叠加仍有企业产线存点火预期，供应持续高位下，预期玻璃价格延续震荡调整。

基本面上看，周度总库存增加，最新数据显示，库存总量7780.8万重箱（环比+3.54%），本周生产企业走货大多较前期减慢，场内成交气氛偏弱，贸易商拿货积极性不高，下游订单支撑不足，刚需为主，多地区出现累库，尤其华北和东北地区库存增长明显。华中地区库存环比+0.06%；华北地区库存环比+11.31%；华东地区库存环比+2.50%；华南地区库存环比+0.25%；东北地区库存环比+9.90%，西南地区库存环比-0.39%，西北地区库存环比-0.52%。产线变动上看，上周威海中玻二线450吨点火投产，湖北三峡新材600点火复产。随着现货价格企稳利润好转，玻璃企业冷修节奏放缓，供应端开始回暖；下游企业陆续开始恢复生产，但市场备货情绪相对谨慎，多以刚需补货为主。在市场需求尚未完全复苏下，预计下周市场需求提升有限。

12月地产竣工数据较11月有所好转，但开工数据持续低迷，1月地产复工情况依旧不乐观，仍需关注未来出台的地产政策对实际购房需求的刺激情况。目前需求表现弱势，浮法玻璃深加工订单同比情况一般，不同企业接单情况差距较大，但跟2022年同期春节后新增6.5天相比，今年节后新增订单的力度有限。

策略：短期：春节假期结束后，玻璃产线开始出现复产和新增点火，大规模冷修概率较低，在高库存、高供应、弱需求的基本面下，预计价格仍面临一定压力。今年初地产政策预期积极，若地产资金改善则玻璃价格能出现一定修复。目前现货市场价格较为坚挺，追低的风险较高，因此，在近月基差修复的逻辑下，可以考虑35正套。

工业硅

周一，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价17920元/吨（-35元/吨；-0.19%）。现货参考价格17750元/吨（+12元/吨），下游开工持续回升，工业硅厂家库存去化加速，厂家报价保持坚挺。

基本面方面：上周工业硅产量62530吨，环比+4050吨（+6.93%）；总库存222610吨，环比-2900吨（-1.29%），主要为厂家库存减少，港口略有去库；行业成本新疆地区16162元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2210元/吨，四川地区-210元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

下游企业开工仍在回升，西北地区大厂产销有所转好，下游产品价格上涨加强下游拿货意愿，短期厂家去库有所改善，挺价意愿加强；考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：节后需求有所回升，西北大厂产销略转好，厂家去库情况改善，挺价意愿增强。结合各地成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

有色金属

观点：库存小幅累升，铜价震荡运行

铜

昨日铜价震荡运行，夜盘价格重心上移至68500一线。社库小幅累升，美元偏强震荡。从宏观层面考虑，鲍威尔在上周的发言提及继续加息是合适的，通胀已经进入下降通道，但终端利率尚不明确，这对市场来说又是一个存在博弈空间的点，5月停止加息或是继续加息25BP均有可能，同时美国2-10年期国债利差倒挂进一步加剧，经济软着陆预期也受到冲击，美元止跌回升至103附近，海外预期交易方面多空博弈加剧，关注下周美国CPI数据。国内方面，强复苏预期仍对价格有支撑，需要消费与复工带动下的数据持续验证。产业端方面，下游加工消费逐渐回归，现货贴水收窄，社库小幅去化，对于节后第二周的消费水平来说属于正常水平。不过累库压力仍在持续，今年上期所已经累库16.5万吨，社库累积21.5万吨，保税区累积10万吨，如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期；短期铜价走势或陷入纠结，以区间震荡为主，主要区间在67000-69500元/吨。

铝

隔夜铝价仍围绕18500元波动，主因消费不及预期和成本下滑。今日又累库，增速有所放缓但量仍较大，国内社会库存高点有望冲击130万吨。云南减产迟迟未落地，市场预期走弱，若后续减产规模符合预期，铝交易逻辑或切换至成本、下游消费方面上。若规模超出预期，则国内铝供应或转为紧平衡状态。总体来看，铝市多空分化，市场等待更多的矛盾点，预计18000-19000元区间运行。

锌

隔夜锌价触底小幅反弹至23000以上。宏观方面，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，国内一月信贷数据亮眼，为后续需求反弹注入了想象空间，我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑，短线操作可关注锌价在23000附近的小反弹机会。

镍

夜盘沪镍主力合约收于205930元/吨，跌2.63%。隔夜伦镍收于26540美元/吨，跌幅3.32%。当前供给面看，美元持续走强吸引全球避险资产流入，有色价格下行，镍价昨日早间跳水后呈现低位震荡走势，虽纯镍现货价格下调但据调研了解，日内成交情况一般。另外需求面看，近日华南市场200系冷轧集中到货，库存压力再度增加，304冷轧成交较清淡，热轧成交尚可。技术面看，沪镍震荡偏弱，预计波动区间为203000-208000元/吨。

化工品种

原油

油价震荡收涨，一方面俄罗斯供应下滑和计划减产，加剧供应端风险，另一方面白宫继续抛储以平抑油价，控制通胀。供应方面，据Refinitiv数据：由于禁运、油轮短缺和恶劣天气，俄罗斯2月1日至12日的燃油出口下降了约10%。俄罗斯计划在2023年将80%以上的石油出口和75%的石油产品出口出售给“友好”国家。全球石油市场仍面临重大风险，包括经合组织在内的国家可能释放战略石油储备。拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付。据知情人士透露，此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分。EIA称美国七个最大页岩盆地的页岩原油产量预计将在3月创下纪录高位。周一土耳其杰伊汉港石油出口码头原油装载工作当天已经恢复。需求方面，美国石油及产品需求小幅回升，炼厂开工率和投产量上升。中国需求趋势性向好，城市交通和国际航班需求增加，汽油和航煤的需求复苏，与运输工矿相关的柴油逐渐恢复至节前常态，第一季度为柴油需求淡季。

策略：短期供应端风险主导，市场整体偏强，市场关注周二晚间美国CPI数据，留意宏观情绪波动风险。2月维持整体外盘波动重心上移的判断，油价下边际相对明显。周二OPEC和周三IEA发布月报，对基本面的进一步指引。策略上，SC短期在区间内上沿波动，预计WTI在82美金附近有一定压力，SC上沿存在压力，上沿区域可以部分止盈离场。

PTA

供需疲弱与成本支撑博弈，短期PTA宽幅震荡。现货方面，终端不佳，买盘维持刚需，现货交投气氛一般，日内价格窄幅走弱，基差微走强。2月13日PTA现货价格收跌5至5450元/吨，现货均基差收涨4至2305-35。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05贴水30、35附近、局部货源05贴水50附近，3月上交割05贴水20附近成交及商谈。加工费方面，PX收1031.33美元/吨，PTA加工费继续压缩至143.72元/吨。

亚东8成，PTA整体负荷微降至76.41%，聚酯开工提升至76.44%。截至2月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为36.84%，较上周开工上升14.98%。目前下游订单复苏有限，纺织品、服装需求提升缓慢，海内外订单仍未大量下达，因此织造厂商生产积极性不高，织造行业整体开工率虽较节前有明显提升，但与往年同期来看仍处于较低水平位置。

库存方面，PTA装置虽有检修，但供应仍处于高位，且随着新产能的投放，PTA整体供应量有增无减，下游尚未恢复，累库预期较强。

策略：供应持续回升且投产压力仍存，终端需求恢复较慢，但加工费低位，成本支撑较强，且终端恢复预期仍存，短期PTA宽幅震荡。关注成本端。

农产品

白糖

观点：巴西泰国符合增产预期，白糖震荡回调

国际方面，UNICA最新数据显示，在榨季尾声加速生产后，从累积数值来看巴西中南部地区糖产量已超过去年同期数值，本年度巴西生产已终止。泰国进入榨季高峰，产量数据符合之前市场增产预期。前期巴西上调石油价格消息叠加巴西终止乙醇进口免税政策利多糖价，此外，印度本年度产量不及预期，都对原糖盘面形成支撑，但在巴西增产兑现，泰国进入榨季高峰之后，盘面进入高位震荡格局，后期仍需重点关注印度产量和出口政策走向。国内市场，当前广西云南处于集中压榨阶段，新糖集中上市，供给压力较大。春节后需求处于消费淡季，加之白糖现货价格处于高位区间，下游成交受到抑制。昨日美原糖高位回调，加上近期国内商品整体氛围弱势，预计今日郑糖偏弱震荡，操作上参考前期高点附近压力位置，轻仓试空为主。

鸡蛋

观点：目前流通环节库存偏多，盘面或震荡调整

之前部分产区价格已经跌破成本线，市场阶段性补货有所增加，贸易商及食品企业乏存抄底迹象，拉动了蛋价低位反弹。不过，当前仍处于节后蛋鸡产业季节性下行风险区，会导致资金推涨蛋价较为谨慎。蛋价预计短期会区间震荡，上下空间相对来说都不大。需要注意的是，目前流通环节库存偏多，东莞地区出现爆仓，关注近期库存及需求变化。建议波段或短线操作为主。盘面短期留意上方60日线的压力，和前低附近的支撑。

棉花

观点：市场情绪降温，郑棉持续下跌运行

美国农业部USDA2月供需报告显示，与1月相比，工厂使用量略有下降，期末库存略有增加，产量和出口量保持不变。2022/23年度全球棉花期末库存减少85万包，原因是预计产量减少100万包，消费量预计减少19万包。2月美国2022/2023年度棉花种植面积预期1376万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花收获面积预期744万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花单产预期947磅/英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花产量预期1468万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，1月预期为1420万包，环比减少10万包；2月美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，1月预期为420万包，环比增加10万包。报告整体中性偏空。13日ICE期棉震荡运行，日涨幅0.13%，收报于85.69美分/磅。新疆棉花加工逐步接近尾声，销售进度有所加快，国家棉花市场监测系统数据显示，截至2月9日新疆棉加工进度为93.2%，同比下降5.7%，销售进度为32.5%。下游纺织厂观望情绪浓厚，开机率明显回升，据MysteeL农产品数据检测，截至2月10日，主流地区纺企开机负荷为75.6%，周环比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增订单不足，多以年前订单为主。13日郑棉主力合约持续大幅下跌，日跌幅2.09%，盘中最高上探14520元/吨，最低下探14300元/吨，最终收报14315元/吨。近期郑棉受到商品市场整体情绪影响。整体来看，下游库存去库加快，还需继续观察消费端的变化。

玉米

观点：中央一号文件发布，雨雪天气促使期现企稳

隔夜玉米小幅上涨。国外，USDA显示截至2月9日当周，美玉米出口检验量51万吨符合预期，CBOT玉米继续保持坚挺；国内，中央一号文件指出“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围”和“实施玉米单产提升工程”。产区，目前全国售粮进度偏慢，截至2月8日7个主产省售粮进度提升至54%，慢于去年同期的55%，近日受大范围雨雪天气影响，东北地区玉米购销增加缓慢，基层农户惜售情绪仍存，贸易商收购谨慎，深加工收购价格基本企稳，华北地区基层挺价惜售上量减少，深加工企业厂门到货车辆总体较少，企业报价整体平稳，销区港口玉米库存继续增加，玉米价格整体企稳，部分贸易商报价上调。总的来说，近期受雨雪天气影响售粮进度提升缓慢，产区玉米购销转淡，销区玉米港口库存偏多，玉米市场整体供应充足，不过未来天气将转好，气温回升将使基层售粮提速，玉米价格预期走弱，目前玉米操作以逢高沽空为主。

豆粕

观点：美豆出口检验量符合预期，CBOT大豆破新高后回落

隔夜豆粕稳定运行。宏观，WTI原油下跌1.22%收于79.16美元/桶，离岸人民币整体保持稳定。供给端，USDA显示截至2月9日当周，美豆出口检验量为156万吨符合预期，其中对中国装运99.87万吨，巴西大豆收获加速但仍不及预期，CONAB显示截至2月11日，巴西大豆收割率为15.4%，较上周提升6.5%，慢于去年同期的25.0%，不过近期降雨减弱，利于收割开展，阿根廷大豆播种已完成，近期大豆产区将迎来大量降水，预计大豆生长情况得到好转。国内，13日油厂压榨利润走升，但开机率继续下降至53.18%，豆粕下游需求放缓，油厂豆粕成交清淡仅4.63万吨，且均为现货成交，油厂豆粕库存大幅上升至60.49万吨。总的来说，宏观扰动减弱，成本端美豆出口检验符合预期，巴西大豆收获仍偏慢，阿根廷大豆播种完成，近期迎来降水大豆生长情况有望改善；国内油厂开机率偏低豆粕供给一般，同时下游需求放缓，油厂豆粕库存增至三年高位，目前国内与成本端多空交织，短期豆粕或将震荡偏强运行。

油脂

观点：马棕产量增幅缩窄，油脂陷于区间调整

隔夜油脂陷于区间震荡。具体来看，隔夜原油承压80美元整数关口。产业面，棕榈油，MPOB报告1月马棕产量出口降幅符合预期，进口大增带动月末库存超预期增加；2月上旬马棕产量出口增幅均缩窄，且马来整体出口及去库乏力，BMD棕榈油承压。印尼继续紧缩出口。大豆，USDA2月报告美豆小幅累库阿根廷大豆产量下调，整体符合预期，且美豆及全球大豆供需格局并未转变；当前美豆出口形式尚可，巴西大豆收获进度略慢，阿根廷干旱威胁尚未解除，CBOT大豆向上破位。国内，元宵节后油厂开机率逐步回升，不过下游需求恢复一般，豆油库存80万吨附近波动，棕榈油库存重返100万吨，基差较低。总体而言，外围市场风险仍未完全解除；CBOT大豆在南美定产前高位偏强；马棕出口及去库乏力及印尼政策影响弱化对油脂的利多支撑动能有限；国内菜棕供应充足、豆油供应预期恢复，但需求尚未有明显起色；油脂需求恢复预期与相对疲弱的现实再次相悖，整体仍承压，中短期仍以区间行情对待并以区间内反弹短空参与为主。

生猪

观点：期现强势运行，消费稍有增强

周末现货价格延续上周状况小幅走强，盘面跟随现货暂时强势运行。消费状况环比前期有所起色但对于价格支撑有限，后续或转弱运行。今年预期亏损小于去年，现阶段猪价恐继续磨底状态。现货方面短时调整，预期上仍维持近弱远强状况。年中虽然存在供需双旺的预期但实际变数较大，目前阶段性利空减弱但并无利好指引，价格上下两难。修复过低预期后下游难以高位承接。

（文章来源：美尔雅期货）