宏观股指

观点：美国通胀放缓速度不及预期，海外鹰派担忧升温

(相关资料图)

2月14日，国内市场震荡运行，收盘涨跌不一，沪指涨0.28%，报3293.28点，深成指跌0.15%，报12094.94点，创业指跌0.31%，报2565.15点。贵金属、电网设备、中药板块涨幅居前，旅游酒店、教育、农业板块跌幅居前。北上资金净流入2.59亿元。

隔夜外盘，美国1月CPI同比增长6.4%，超出市场预期的6.2%，环比增长0.5%，符合预期；核心CPI同比增长5.6%，略超市场预期的5.5%。

数据显示尽管通胀连续第七个月回落，但放缓的速度不及市场预期，美联储鹰派担忧再度升温。十年期美债和美股下跌，短期或干扰北上资金的持续流入。

国内方面，在强预期的支撑下，市场维持区间震荡，但市场轮动加快，板块持续性不足，成交量未温和放大，表明上方存在压力。在海外鹰派预期升温、国内年报披露、强预期和弱现实格局待扭转的背景下，市场延续区间震荡的概率较大。

投资策略：短期区间思路应对。

贵金属

观点：美元回升，金价低位宽幅震荡

昨日美元兑一篮子主要货币从约两周低点回升，因1月通胀数据显示美国消费者物价指数(CPI)录得2021年10月以来的最小同比增幅；金价回吐了因美元疲软而累积的涨幅，因为美联储官员对加息仍持鹰派态度，而需求担忧拖累钯金挫至2019年8月以来最弱。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开探底回升，收小阳锤子线；隔夜高开宽幅震荡，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价宽幅震荡，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金略有反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：电炉成本支撑仍有效，钢材维持区间震荡

钢材持续弱反弹，重回震荡区间，下方电炉成本支撑仍有效。产业方面，供应端本周高炉开工率小幅回升，考虑到目前利润倒挂，预计后续增量有限；短流程复产叠加轧线复工，预计建材供应增量仍然高于板材；建材成交环比虽有回升，但仍然弱于22年农历同期水平；目前供需结构反映在库存上仍然是去化速度偏慢的压力。终端来看，地产销售终端仍然较强，专项债额度也同比大增，强预期仍在，但盘面在供应增速过快、需求回升较慢的弱现实压制下，不愿给出高估值。长期逻辑仍然看好需求的持续性，围绕成本线附近布多，或暂作观望。

铁矿继续保持高位震荡。受强台风影响，铁矿发运大降，其中澳洲部分港口发运中断，目前处于逐步恢复过程中。长流程钢厂继续保持小幅的复产节奏，烧结矿消耗偏大库存低位再度转降，库存偏紧反映铁矿刚需仍较为坚挺，电炉复产节奏恐放缓，但高炉生产仍偏刚性，叠加需求回升力度仍偏弱，供需压力有一定增大，现阶段钢厂利润不稳，只有下游需求驱动力进一步提升，才能够更好保障钢厂复产稳定性，因此铁矿短期以高位震荡为主，矿价虽然支撑坚挺，但进一步上行的驱动也取决于下游需求释放力度。

焦煤焦炭

观点：终端采购仍偏慢，双焦震荡运行

14日双焦震荡运行。焦炭方面，现货暂稳，因利润倒挂，钢厂有继续打压焦炭意愿。供应端，焦企目前开工暂稳，基本维持即产即销。需求端钢厂原料库存基本保持在合理偏高水平，多按需采购为主，部分钢厂控制原料到货。焦煤方面，供应端，多数煤矿已恢复正常生产，进口甘其毛都口岸蒙煤日通车13日再次超过1000车，澳炼焦煤近期价格飙升，到岸价高于国内，短期影响暂有限。需求端，钢焦企业补库偏谨慎。总体来说，市场对两会释放利好政策预期仍在，而需求预期亦难以证伪，但终端需求恢复进程较慢，市场心态谨慎，短期盘面震荡运行。策略上，前期多单谨慎持有。

玻璃

周二，玻璃主力05合约价格小幅震荡，主力收盘价1528元/吨（+2元/吨）。现货沙河安全1592元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。浮法玻璃市场缺乏利好消息刺激，高库存、弱需求的局面难以有效缓解，叠加仍有企业产线存点火预期，供应持续高位下，预期玻璃价格延续震荡调整。

基本面上看，周度总库存增加，最新数据显示，库存总量7780.8万重箱（环比+3.54%），本周生产企业走货大多较前期减慢，场内成交气氛偏弱，贸易商拿货积极性不高，下游订单支撑不足，刚需为主，多地区出现累库，尤其华北和东北地区库存增长明显。华中地区库存环比+0.06%；华北地区库存环比+11.31%；华东地区库存环比+2.50%；华南地区库存环比+0.25%；东北地区库存环比+9.90%，西南地区库存环比-0.39%，西北地区库存环比-0.52%。产线变动上看，上周威海中玻二线450吨点火投产，湖北三峡新材600点火复产；本周信义玻璃950吨搬迁停产。目前多地产销一般，下游需求启动缓慢，多数企业产销尚不能做平，原片企业库存持续上涨，市场整体观望情绪偏浓。

12月地产竣工数据较11月有所好转，但开工数据持续低迷，1月地产复工情况依旧不乐观，仍需关注未来出台的地产政策对实际购房需求的刺激情况。目前需求表现弱势，浮法玻璃深加工订单同比情况一般，不同企业接单情况差距较大，但跟2022年同期春节后新增6.5天相比，今年节后新增订单的力度有限。

策略：短期：春节假期结束后，玻璃产线开始出现复产和新增点火，大规模冷修概率较低，在高库存、高供应、弱需求的基本面下，预计价格仍面临一定压力。今年初地产政策预期积极，若地产资金改善则玻璃价格能出现一定修复。目前现货市场价格较为坚挺，追低的风险较高，因此，在近月基差修复的逻辑下，可以考虑35正套。

工业硅

周二，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价17920元/吨（+25元/吨；+0.14%）。现货参考价格17775元/吨（+25元/吨），下游开工持续回升，工业硅厂家库存去化加速，厂家报价保持坚挺。

基本面方面：上周工业硅产量62530吨，环比+4050吨（+6.93%）；总库存222610吨，环比-2900吨（-1.29%），主要为厂家库存减少，港口略有去库；行业成本新疆地区16162元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2210元/吨，四川地区-210元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

下游企业开工仍在回升，西北地区大厂产销有所转好，下游产品价格上涨加强下游拿货意愿，短期厂家去库有所改善，挺价意愿加强；考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：下游需求有所回升，西北大厂产销略转好，行业去库情况改善，挺价意愿增强。结合各地成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

有色金属

观点：加息预期强化，铜价震荡运行

铜

昨日铜价偏强震荡，价格在68500上方附近运行，从宏观层面考虑，美国2月cpi回落速度不及预期，核心cpi反弹，市场加息预期强化，同时美国2-10年期国债利差倒挂进一步加剧，经济软着陆预期也受到冲击，美元止跌回升至103附近，海外预期交易方面多空博弈加剧。国内方面，强复苏预期仍对价格有支撑，需要消费与复工带动下的数据持续验证。产业端方面，下游加工消费逐渐回归，现货贴水收窄，社库小幅去化，对于节后第二周的消费水平来说属于正常水平。不过累库压力仍在持续，今年上期所已经累库16.5万吨，社库累积21.5万吨，保税区累积10万吨，如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期；短期铜价走势或陷入纠结，以区间震荡为主，主要区间在67000-69500元/吨。

铝

昨日铝价低位震荡为主，尾盘价格出现回升趋势，不过具体上升动力仍不明显，隔夜仍震荡。目前铝价低位止跌，现货市场成交积极性有所好转。云南减产迟迟未落地，而铝价由于电力成本下移至成本线还有一定距离，当前下游开工率有所提升，但是采购还存在一定的观望情绪，刚需采购较多，关注后续铝锭出库情况。除了宏观因素，库存对价格的影响同样愈发明显，建议可持续关注国内库存累积高点；短期来说沪铝反复试探1.85万，操作上可延续按需备货。

锌

美国1月cpi略超预期，市场对此反应较为纠结，美元微涨，锌价承压小幅下行。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，国内一月信贷数据亮眼，为后续需求反弹注入了想象空间，我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑，短线操作可关注锌价在23000附近的小反弹机会。

镍

夜盘沪镍收于205100元/吨，跌幅0.73%。隔夜伦镍收于26480美元/吨，涨幅0.04%。当前供给面上，美元持续走强吸引全球避险资产流入，有色价格下行，镍价昨日早间跳水后呈现低位震荡走势，虽纯镍现货价格下调但据调研了解，日内成交情况一般。需求面看，近日华南市场200系冷轧集中到货，库存压力再度增加，304冷轧成交较清淡，热轧成交尚可。技术面看，预计沪镍今日震荡为主，波动区间预计为203000-206000元/吨。

化工品种

原油

隔夜油价震荡下跌，一方面美国API原油超预期累库，反映需求低迷，另一方面CPI继续回落但节奏放缓，宏观压力增大。美国2月10日当周API原油库存+1050.7万桶，库欣原油库存+195.4万桶，汽油库存+84.6万桶，馏分油库存+172.8万桶。备受关注的CPI在1月份较上年同期攀升6.4%，低于前值6.5%，CPI年率已经连续第七个月降温，但下降步伐开始显示出趋于停滞的迹象。从宏观角度而言，中长期利空压力在增大。需求方面，OPEC月报对2023年全球经济增长预测为2.6%（此前预测为2.5%）。2023年全球原油需求增速预测为230万桶/日（此前预计为222万桶/日）。供应方面，欧佩克1月份石油产量环比下降4.9万桶/日，至2888万桶/日。将2023年非欧佩克石油供应增长预期下调至140万桶/日。关注IEA月报和EIA库存数据。

策略：短期供应端风险支撑弱化，通胀回落节奏放缓，市场对美联储暂停或放缓加息的预期在降温，另外需求低迷使库存增加，短期留意下行风险，油价下边际相对明显。周三IEA发布月报，对基本面的进一步指引。策略上，SC上沿存在压力，国内燃油需求预期支撑，走势强于外盘，上沿区域可以部分止盈离场。

PTA

富海二线开车，PTA供应增量预期较强，短期PTA宽幅震荡。现货方面，低价激发部分刚需的节后阶段性补货，PTA价格窄幅走弱，基差小幅走强。2月14日PTA现货价格收跌5至5445元/吨，现货均基差收涨8至2305-27。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05贴水30、28、25附近、局部货源05贴水35附近、2月底交割现货05贴水20附近，3月上交割05贴水10、15附近。加工费方面，PX收1030.67美元/吨，PTA加工费维持低位143.29元/吨。

富海二线开车，PTA整体负荷调整至76.12%，聚酯开工提升至77.04%。截至2月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为36.84%，较上周开工上升14.98%。目前下游订单复苏有限，纺织品、服装需求提升缓慢，海内外订单仍未大量下达，因此织造厂商生产积极性不高，织造行业整体开工率虽较节前有明显提升，但与往年同期来看仍处于较低水平位置。

库存方面，PTA新产能投放，供应高位增量预期较强，且近期暂无检修计划公布，PTA整体供应量有增无减，但下游尚未恢复，累库预期较强。

策略：新装置投产兑现，供应持续回升，且终端需求恢复较慢，但加工费低位，成本支撑较强，且终端恢复预期仍存，短期PTA宽幅震荡。关注成本端。

农产品

白糖

观点：广西收窄加快，郑糖维持高位盘整

国际方面，UNICA最新数据显示，在榨季尾声加速生产后，从累积数值来看巴西中南部地区糖产量已超过去年同期数值，本年度巴西生产已终止。泰国进入榨季高峰，产量数据符合之前市场增产预期。前期巴西上调石油价格消息叠加巴西终止乙醇进口免税政策利多糖价，此外，印度本年度产量不及预期，都对原糖盘面形成支撑，但在巴西增产兑现，泰国进入榨季高峰之后，盘面进入高位震荡格局，后期仍需重点关注印度产量和出口政策走向。国内市场，广西收榨进度较快，市场预期广西产量可能不及预期，不过甜菜糖、云南产糖量同比增加，预计国内总产量变化不大。需求方面，1月产销数据中性偏多，但是节后现货成交一般，需求的持续性仍需要观察。短期郑糖走势预计维持高位区间震荡思路，参考震荡区间5880-5980。

鸡蛋

观点：终端市场无明显改善，短期蛋价弱势调整

之前部分产区价格已经跌破成本线，市场阶段性补货有所增加，贸易商及食品企业乏存抄底迹象，拉动了蛋价低位反弹。不过，当前仍处于节后蛋鸡产业季节性下行风险区，各环节仍有库存压力，家庭储备货源也未完全消化，市场需求恢复程度仍有待确认。蛋价预计短期会区间震荡，上下空间相对来说都不大。建议波段或短线操作为主。盘面短期留意上方60日线的压力，和前低附近的支撑。

棉花

观点：郑棉盘中刷新近月低位，美棉宽幅震荡

美国农业部USDA2月供需报告显示，与1月相比，工厂使用量略有下降，期末库存略有增加，产量和出口量保持不变。2022/23年度全球棉花期末库存减少85万包，原因是预计产量减少100万包，消费量预计减少19万包。2月美国2022/2023年度棉花种植面积预期1376万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花收获面积预期744万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花单产预期947磅/英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花产量预期1468万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，1月预期为1420万包，环比减少10万包；2月美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，1月预期为420万包，环比增加10万包。报告整体中性偏空。14日ICE期棉震荡运行，日涨幅0.07%，收报于85.85美分/磅。国内棉花现货价格大幅下跌，新疆棉花加工逐步接近尾声，销售进度有所加快，国家棉花市场监测系统数据显示，截至2月9日新疆棉加工进度为93.2%，同比下降5.7%，销售进度为32.5%。下游纺织厂观望情绪浓厚，开机率明显回升，据MysteeL农产品数据检测，截至2月10日，主流地区纺企开机负荷为75.6%，周环比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增订单不足，多以年前订单为主。14日郑棉主力合约持续跌势，日跌幅0.69%，盘中最高上探14365元/吨，最低下探14085元/吨，最终收报14310元/吨。2023年中央一号文件指出要求抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供，新年度国内植棉意愿下降的担忧或将缓解。目前郑棉持续下跌，市场情绪较为谨慎，预计短期郑棉弱势震荡运行，后续还需继续观察消费端的变化。

玉米

观点：产区天气转好，玉米期现稳定

隔夜玉米小幅上涨。国外，USDA显示截至2月9日当周，美玉米出口检验量51万吨符合预期，CBOT玉米继续保持坚挺；国内，中央一号文件对玉米要求为单产的提升，同时生物育种产业化进程也将提速。产区，目前全国售粮进度偏慢，截至2月8日7个主产省售粮进度提升至54%，慢于去年同期的55%，随着天气转好，各地基层玉米上量有所提升，东北地区玉米购销加快，贸易商挺价收购，深加工收购价格基本企稳，华北地区基层上量增加，深加工企业厂门到货车辆有所回升，企业报价整体平稳，销区玉米价格涨跌互现，港口玉米库存有所减少，截至2月10日，广东港内贸玉米库存共计29.5万吨，较上周减少1.6万吨；外贸库存133.5万吨，较上周减少1.4万吨。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度开始提升，玉米购销逐渐活跃，销区玉米港口库存偏多，玉米市场整体供应充足，玉米价格预期走弱，目前玉米操作以逢高沽空为主。

豆粕

观点：成本端多空交织，国内豆粕等待进一步指引

隔夜豆粕稳定运行。宏观，WTI原油小幅下跌1.62%收于78.84美元/桶，离岸人民币整体保持稳定。供给端，USDA显示截至2月9日当周，美豆出口检验量为156万吨符合预期，其中对中国装运99.87万吨，巴西大豆收获加速但仍不及预期，CONAB显示截至2月11日，巴西大豆收割率为15.4%，慢于去年同期的25.0%，近期降雨逐渐增加将再次阻碍收割进程，阿根廷大豆播种已完成，近期大豆产区将迎来大量降水，预计大豆生长情况得到好转。国内，14日油厂压榨利润下降，但开机率小幅回升至54.59%，豆粕下游需求不佳，油厂豆粕成交清淡为7.72万吨，且均为现货成交，油厂豆粕库存升至60.49万吨。总的来说，宏观扰动减弱，成本端美豆出口检验符合预期，巴西大豆收获仍偏慢，阿根廷大豆产区迎来降水大豆生长情况有望改善；国内油厂开机率偏低豆粕供给一般，同时下游需求放缓，企业多随用随采，油厂豆粕库存增至三年高位，目前国内与成本端多空交织，短期豆粕或将震荡偏强运行。

油脂

观点：缺乏方向性驱动，油脂延续区间整理

隔夜油脂窄幅整理。具体来看，美国1月未季调CPI年率6.4%，为连续第7个月下降；隔夜原油继续承压80美元整数关口。产业面，棕榈油，1月末马棕库存超预期增加，2月上旬马棕产量出口增幅均缩窄，整体出口及去库乏力，BMD棕榈油承压。印尼继续紧缩出口。大豆，美农2月报告后美豆及全球大豆供需格局并未转变；当前美豆出口形式尚可，预计1月压榨量回升，巴西大豆收获进度略慢，阿根廷干旱威胁尚未解除，CBOT大豆于区间上沿震荡调整。国内，油厂开机率逐步回升至节前高位，同时下游成交有所回升，豆油库存80万吨附近波动，棕榈油库存重返100万吨，基差较低。总体而言，宏观市场风险仍未完全解除；CBOT大豆在南美定产前高位偏强；马棕出口及去库乏力及印尼政策影响弱化对油脂的利多支撑动能有限；国内菜棕供应充足、豆油供应预期增加，等待需求有效恢复，油脂整体仍承压陷于区间调整，短期仍以区间内反弹短空参与为主。

生猪

观点：终端暂无利好，期现疲软调整

现货价格继续维持强势上行，但下游白条价格和走货情况目前并未跟进，部分地区二育和挺价情绪较强，前期猪价继续磨底后目前价格虽然看涨情绪强烈但并无实质利好。近月盘面跟随现货转弱，远月目前仍处在预期盈利恢复，维持近弱远强状况。远月产利好虽未坐实但消费会预期仍在，短期内价格下方支撑较强上方压力明显。修复过低预期后下游难以高位承接。远月无实质性偏强建议暂时观望等待进一步指引。

（文章来源：美尔雅期货）