宏观股指

观点：基本面平静，市场陷入震荡

2月23日，沪指跌0.11%，报3287.48点，深成指跌0.13%，报11884.3点，创业板指涨0.23%，报2457.48点。光伏设备、多元金融、汽车零部件板块涨幅居前，ChatGPT概念股重挫，互联网、游戏、软件板块跌幅居前。2月23日，北向资金净流出21.50亿。陕西煤业、伊利股份、比亚迪、宁德时代净卖出居前，分别获净卖出2.68亿元、2.29亿元、1.51亿元、1.43亿元。

(资料图片仅供参考)

隔夜外盘，美国当周初请失业金人数录得19.2万人，预期20万人，四季度GDP年化季率修正值录得2.7%。美国当周就业数据超预期、就业市场强劲对鹰派操作形成支撑，但经济增速放缓也提升了中长期降息的预期，在多空交织的影响下海外市场震荡运行。由于海外加息扰动近期北上资金流出增加。

国内方面，市场冲高回落、板块轮动、结构趋于均衡，在预期落地之前，以及海外风险因素的干扰，人民币汇率走弱，资金流出，指数上攻动能略显不足。短期来看，2月延续宽幅震荡的格局可能性较大，中期来看，分子端的改善预期具有较强支撑。

投资策略：短期操作空间有限，中长期下方支撑位轻仓试多。

贵金属

观点：美元上涨，金价下跌

昨日美元走强，周四数据显示，美国上周初请失业金人数下降，支持了美联储必须继续提高利率以控制通胀的立场，给美元提供上涨动能，金价则继续承压，一度创年内新低至1824.8美元/盎司。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开低走，收中阴线；隔夜低开震荡，收小阴十字星线。

策略方面，目前COMEX金价下跌，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金下跌，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：库存虽转降，市场对后续供给压力仍有担忧

钢材日内小跳水以后夜盘窄幅震荡。产业方面，供应端环保和安全生产检查加大，叠加成本压力高企，高炉开工率增幅将放缓，铁水产量回升至前高水平有一定难度；短流程预计供应增幅将明显放缓；需求较为稳健，市场成交和出货在集中释放过后有一定回落，期现正套盘较多，盈利难度加大，后期重点关注需求持续性，螺纹本周社库也转降，但高供给之下盘面仍担忧后期去库速度。终端来看，两会临近，政策利好窗口或再打开，地产销售继续转好，终端修复的强现实将在3月数据有所兑现，在此之前预计建材仍偏强势，但由于供给的快速提升，加重了市场对后续供需压力增大的担忧，上涨的流畅性减弱。

铁矿多头主力有所撤退后转为高位震荡。铁矿发运明显修复，台风影响结束后澳洲发运快速修复，高利润进一步提振矿山发运积极性。长流程钢厂复产力度恐放缓，上方的复产空间有限，废钢资源仍相对偏紧，高炉铁矿配比仍处高位，烧结矿日耗近期基本持稳，但钢厂烧结矿库存继续小降，生矿库存也持续低位运行，钢厂对高矿价抵触加重，但其铁矿采购加工的链条仍然紧张，在刚需稳健基础上矿山和矿贸商还将继续保持矿价对钢厂的强压制，煤炭安全事故引发加强安全生产排查的预期，成本端持续保持强压制，叠加钢厂的下游需求在逐步兑现旺季逻辑，钢厂缺乏减产驱动，基本面上看铁矿仍将保持偏强运行。

焦煤焦炭

观点：内蒙煤矿开展自查，双焦夜盘震荡运行

23日双焦冲高回落，夜盘震荡运行。焦炭方面，现货暂稳。供应端，焦企近期无增减产计划，部分焦企等待焦炭价格反弹，再做增产打算。全国工地开工复工率持续增加，钢厂开工持续上升，原料需求增加，焦企出货良好。贸易商集港情绪转好。焦煤方面，供应端，内蒙煤矿事故加之临近两会，安监加严预期升温，进口甘其毛都口岸蒙煤日通车因蒙古白月节闭关三日，24日恢复；澳媒方面，短期影响有限。需求端，市场情绪回暖，部分焦企开始释放采购需求。两会利好政策预期、终端需求回暖、煤矿安监加严预期，预计短期双焦震荡偏强运行，仍关注终端需求恢复力度。策略上，前期多单继续持有，同时关注焦煤5-9正套机会。

玻璃

周四，玻璃主力05合约价格宽幅震荡，主力收盘价1545元/吨（+1元/吨）。现货沙河安全1552元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨），沙河市场原片企业出货量不高，小部分规格市场成交价格略有回落；华中市场局部地区受天气影响，产销略有走弱。伴随前期原料库存的消耗，下游存有一定补库需求，另外原片企业供应面临增加，库存压力加大，不排除企业存促销预期。预计下周浮法玻璃市场延续弱稳走势。

基本面上看，周度总库存延续累库态势，最新数据显示，库存总量8149.1万重箱（环比+1.13%），本周浮法玻璃日度平均产销率依旧偏低，仅西南地区去库明显，因此周内浮法玻璃继续累库，仅增速有所放缓。华中地区库存环比+0.37%；华北地区库存环比+4.21%；华东地区库存环比+2.14%；华南地区库存环比+0.10%；东北地区库存环比+4.44%，西南地区库存环比-4.69%，西北地区库存环比走平。产线变动上看，本周信义节能500吨复工点火。下周华北两条产线存点火预期，叠加上周热修产线面临恢复，另前期点火产线或产出玻璃，因此后续供应量或将增加。

受防疫政策优化和房贷利率降低、住房限购优化等政策刺激，统计局最新数据显示，1月一二线城市新房价格均止跌反弹，仍需关注地产企业资金改善情况。下周来看，临近月初，下游企业前期原料库存逐步消化，市场存一定补货预期，叠加原片企业有一定促销刺激，需求端或有一定好转。但实际需求仍需密切跟进。

策略：短期：成本端变动导现近期走势，焦媒价格受煤矿安全事故消息影响冲高回落，期货亦是先涨后跌，目前玻璃产销依旧偏弱，地产预期好转有对玻璃价格有所提振，现货价格跌后暂稳。玻璃下游加工厂订单同比仍显薄弱，整体表现乏力。预期下周玻璃行情仍以震荡为主，近期谨慎观望宏观地产政策落地情况。

工业硅

周四，工业硅主力08合约日内窄幅震荡，收盘价17620元/吨（+45元/吨；+0.26%）。现货参考价格17823元/吨（+0元/吨），成交仍未有明显回升，少量厂家挺价意愿减弱，行业观点开始分化。云南地区限电消息目前影响不大，在未出现更多利好的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。短期现货上行动力不足。

基本面方面：上周工业硅产量62230吨，环比-300吨（-0.48%）；总库存223010吨，环比+400吨（+0.18%），整体小幅累库；行业成本新疆地区16162元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2276元/吨，四川地区-191元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

上游厂商心态有所分化，挺价意愿有所减弱，在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，而考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，厂家第一轮涨价或将告一段落。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

有色金属

观点：加息预期偏强，铜价迅速回落

铜

昨日日内铜价回落70000关口，夜盘价格跳水回落69500下方，美元指数偏强运行，现货继续贴水百元，交投情绪清淡，上期所仓单继续增加。从宏观层面来看，昨日美联储纪要鹰派指示，仍以控制通胀回落至2%为首要目标，根据近期美国偏强经济数据，市场预期3月加息50BP概率上升，加息预期走强，美元相对坚挺，压制铜价；不过当前国内仍处强复苏预期阶段，扩内需相关的稳增长政策预期偏强，仍对商品价格有较强支撑。从产业端来看，铜价走高消费抑制再现，精废价差走阔不利精铜消费，现货贴水扩大，库存仍难以去化。综合来看，海外鹰派加息预期走强，国内弱现实特征明显，抑制铜价持续走高，价格或重回区间震荡。

铝

美加息仍将持续，加息忧虑挥之不去金属承压回调，隔夜沪铝主力2304合约继续收跌于18560元/吨。现货上由于沪铝波幅较小，且成交情况与前期大体相似，因此现货升贴水比较稳定。据调研反馈现货市场货源比较充裕，累库趋势持续，市场仍以出货为主，成交情况比较一般。关注下方18200支撑，近期仍区间震荡。

锌

隔夜锌价窄幅震荡，重心小幅下移。宏观方面，美国1月ppi，cpi，及就业数据均对美联储放缓或者停止加息不利，美元走强使得有色期货整体承压明显。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，国内一月信贷数据亮眼，为后续需求反弹注入了想象空间，前期的抄底多单可继续持有，关注24000处的压力位。

化工品种

原油

油价止跌反弹，布油在80关口获得支撑，尽管美国EIA原油库存继续第九周增加，但汽油需求季节性回暖，汽油库存下降。另外市场对俄罗斯原油供应存在担忧。EIA公布的数据显示，在2月17日截止当周，美国原油库存增加764.7万桶为4.79亿桶，馏份油库存增加269.8万桶为1.22亿桶，但汽油库存减少185.6万桶为2.40亿桶。炼油厂开工率从前一周的86.5%降至85.9%。供应方面，据消息人士称，3月俄罗斯西部港口的石油出口削减幅度可能将达到25%，相当于62.5万桶/日，这比此前宣布的减产消息的冲击更大。俄罗斯3月乌拉尔原油的价格将上涨至60美元/桶的上限。美国国内原油产量维持在1230.0万桶/日不变。需求方面，EIA成品油需求除汽油表需显著回升外，柴油和航煤表需均走弱。美国原油产品四周平均供应量为2004.1万桶/日，较去年同期减少8.4%。IEA署长表示欧盟很大程度上已经避免了能源危机全面爆发，但如果遭遇更寒冷的天气，下个冬季将会更难熬。宏观方面，据观察美联储加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为27.0%。瑞银将6月份布伦特原油价格预期下调10美元/桶，至100美元/桶；将9月和12月布伦特原油价格预期下调5美元/桶。今日关注石油活跃钻机数据。

策略：油价守住整数关口，下沿支撑有效，关注反弹的持续性，对美联储政策转向更积极加息的预期，仍需留意宏观情绪扰动，另外库存连续增加，布油月差缩窄，供需矛盾大幅缓解。受人民币汇率及燃油复苏影响，前期内盘整体走势强于外盘，隔夜SC受外盘带动小幅上涨，留意上行风险。

PTA

近日产业链阶段性补货暂告结束，加工费回升，驱动减弱，PTA反弹受限，关注装置检修情况及订单。现货方面，现货多结束补货，日内基差稳定为主，PTA价格下滑。2月23日PTA现货价格收跌25至5600元/吨，现货均基差收稳定2305平水。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05升水5、10附近、局部货源05贴水5、8、0附近，早间3月底交割05升水20成交，日内市场量能渐趋平淡。加工费方面，PX收1017美元/吨，PTA加工费回升至300.12元/吨。

装置方面，广东石化260万吨PX装置15日产出合格品，目前低负荷运行；威联化学PX装置计划3月中旬停机检修；东营威联250万吨/年PTA装置23日起短停至月底。PTA整体负荷下滑至73.33%，聚酯开工提升至81.29%。截至2月23日，江浙地区化纤织造综合开工率为53.43%，较上周开工上升7.66%。周内内贸订单提升，但新单较上周增幅有限，外贸新单情况偏弱。预计下周织造行业开工率负荷提升或将有限，关注国内外新单下达情况。

库存方面，短期PTA新产能投放，但低工费压制供应回升，下游需求持续修复，产业链矛盾缓和，供需差有收窄，但仍有投产预期及需求持续好转仍存疑，供需压力依旧存在。

策略：远端PX-PTA检修预期增加，短期供减需增，供需差收窄，生产企业收紧预期存在。但需求修复承压，终端表现弱势，聚酯提负趋缓，预计短期PTA整理为主，关注成本端及订单情况。

农产品

白糖

观点：广西现货处于高位区，郑糖短期偏强震荡

路透社近日表示印度产糖量预期大幅下降，且不排除取消第二批出口配额，但早前ISMA公布印度白糖产量数据显示同比仍处于增长状态，并不支持减产预期当前关于印度产量的分歧变得激烈，盘面则变得谨慎。其它主产国来看，泰国已进入榨季高峰，产糖率的大幅提高，且出口较同期增幅达20.6%。对于远期供应，市场更多的寄希望于巴西身上，23/24榨季巴西提前开榨的预期强烈，且当前制糖较制醇的收益更加明显，下个榨季巴西糖产量预计也将增加。国内市场，1月食糖产销率保持向好，产销数据相对中性偏多。截止目前广西累计12家糖厂收榨，预计下周新增6-8家糖厂收榨，由于本榨季广西减产数量分歧仍较大，减产持续发酵。现货价格维持坚挺，预计后市糖价仍维持高位运行。预计郑糖仍将维持高位偏强震荡，关注5900附近支撑位置，轻仓回调试多为主。

鸡蛋

观点：期货盘面大幅拉升，逢低试多为主

近期全国大部分地区蛋价上调，生产环节顺势出货，贸易商接货情绪好转。市场走货略快，生产、流通环节库存减少，目前蛋价底部或已出现。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，同时饲料养殖成本的上升在一定程度上也会对价格形成支撑。2月份鸡蛋市场集中需求处淡季，食品厂开工率不高，短期缺乏大涨动力。预计近期鸡蛋价格继续震荡，上下空间相对来说都不大。昨日鸡蛋期货盘面大幅上冲，价格再次站上60日线。依旧可以尝试逢低做多的波段操作。

棉花

观点：郑棉小幅收低，ICE期棉小幅上涨

美国农业部USDA2月供需报告显示，与1月相比，工厂使用量略有下降，期末库存略有增加，产量和出口量保持不变。2022/23年度全球棉花期末库存减少85万包，原因是预计产量减少100万包，消费量预计减少19万包。2月美国2022/2023年度棉花种植面积预期1376万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花收获面积预期744万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花单产预期947磅/英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花产量预期1468万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，1月预期为1420万包，环比减少10万包；2月美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，1月预期为420万包，环比增加10万包。报告整体中性偏空。23日ICE期棉小幅上涨，日涨幅0.46%，收于82.49美分/磅。国内棉花现货价格小幅反弹，棉花加工速度与月初先比有所提升，加工量达到21.74万吨，新疆日均加工量增加到约3万吨。截至2月17日，全国轧花企业开工率为28.17%，开工率稳定，且高于同期水平。全国皮棉累计加工量为543.64万吨，同比增长2%。下游纺织企业积极出货，由于原料价格下跌，下游纱线新订单跟进不足，工厂保持随买随用。开机率逐步回升，据MysteeL农产品数据检测，截至2月17日，主流地区纺企开机负荷为78.8%，周环比增幅4.32%，同比增幅0.64%。23日郑棉主力合约窄幅震荡，日跌幅0.17%，盘中最高上探14520元/吨，最低下探14430元/吨，最终收报14445元/吨。近期郑棉跟随商品市场整体情绪，预计短期郑棉弱势震荡运行，后续还需继续观察消费端的变化。

玉米

观点：基层售粮进度提速，需求不济价格偏弱

隔夜玉米稳定。国外，USDA年度展望论坛预计2023年美国玉米种植面积为9100万英亩，期末库存为18.87亿蒲均高于市场预期。国内，全国7个主产省份农户售粮进度为63%，较上期增加5%，较去年同期增加1%。全国13个省份农户售粮进度66%，较上期增加5%。产区，东北地区基层售粮进度达到64%快于去年同期2个百分点，带动北港集港量小幅上升，不过贸易商收购谨慎，港口价格稳中偏强；华北地区基层售粮进度达到61%快于去年同期1个百分点，市场购销平稳，深加工企业厂门到货车辆减少，且企业报价互有涨跌；销区港口玉米库存有所增加，外贸库存依然偏多，玉米价格整体稳定。库存，截止2月22日加工企业玉米库存总量446.6吨，较上周增加4.74%；饲料企业玉米平均库存30.15天，周环比增加0.48天，涨幅1.60%。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度进一步提升，现货市场供应充足；但下游企业需求一般，多为随用随采，饲料企业与加工企业库存均有增加，预计后期仍将延续供过于求格局，短期玉米震荡偏弱。

豆粕

观点：USDA展望论坛数据低于预期，布交所继续下调阿根廷新作产量

隔夜豆粕回落。宏观，WTI原油上涨2.3%收于75.65美元/桶，人民币汇率持续贬值至6.9187。供给端，USDA展望论坛预计2023年美豆种植面积为8750万英亩，期末库存为2.9亿蒲均低于预期；巴西大豆产区近期降雨偏多收割进度偏慢，截至2月18日大豆收割率达到23%，收割放缓延误大豆出口，Anec显示巴西2月大豆出口预计为830万吨，低于上年同期；阿根廷大豆产区近期降雨一般，不过前期由于降雨稀少叠加部分产区出现霜冻，大豆生长状况继续恶化，布交所显示截至23日阿根廷大豆优良率降至3%，同时在未出现利好的降雨前景下，布交所将阿根廷大豆新作产量再下调450万吨至3350万吨。国内，23日油厂压榨利润回落，但开机率小幅升至46.66%，豆粕下游成交清淡仅为3.52万吨，且均为现货成交，油厂库存为61.75万吨。总的来说，宏观扰动方向反复，巴西大豆收获偏慢延误出口，阿根廷大豆产区近期降雨回归，大豆生长状况恶化且新作预估产量遭到大幅下调。国内豆粕需求偏低压制豆粕成交，油厂豆粕开启累库，目前豆粕基差缓慢降低但仍处同期高位，短期豆粕震荡偏强。

油脂

观点：菜油库存升至近3个月高位，短线油脂走势略有分化

隔夜油脂走势略有分化。具体来看，隔夜原油反弹。棕榈油，2月前20日马棕产量有增转降且出口转增30%以上，并且市场有传印尼预将DMO调降为1：2到实施效果有待观察，BMD棕榈油获支撑继续小幅反弹。豆系，农业展望论坛新季美豆种植面积8750万英亩，持平上年，产出前景未有明显调整；阿根廷阶段性降雨并未完全解除干旱威胁，巴西大豆收获持续推进但物流限制装运量，CBOT大豆继续高位区间运行。国内，2-3月缺豆油厂陆续停机检修，豆油供应减少，不过近期下游成交再度转淡，豆油库存偏低，基差偏强；棕榈油继续累库动能不足，基差趋稳；菜油库存升至近3个月高位，施压市场。总体而言，近期基本面影响凸显，美豆供应偏紧，CBOT大豆在南美定产前高位偏强；2月马棕产量出口影响趋于好转；国内部分油厂停机检修，短期豆棕油获支撑走势略强；不过下游需求不稳，油脂反弹持续性有待观察，谨慎追涨，关注油粕比走势及逢低机会。

生猪

观点：现货偏强继续，盘面维持震荡

现货情绪高涨价格继续上行，基于产能压力后移预期盘面小幅调整。盘面价格修复过低预期，养殖利润转入盈亏平衡后进一步上行利好暂未出现。阶段性利空出请但利好并未显现，建议暂时观望，可考虑后续高位来临后逢高沽空。激进者近月可考虑顺势短线做多，空间上谨慎把握，近期二育等动作继续将供给压力后推恐积累风险。

（文章来源：美尔雅期货）