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国债：资金面偏紧VS经济复苏担忧，短债弱于长债

国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.02%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了3360亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日2700亿元逆回购到期，因此单日净投放660亿元。

2，资金面：资金面偏紧，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行38.4bp报1.817%，7天期下行6.6bp报2.177%，14天期上行1.8bp报2.527%，1个月期上行0.2bp报2.287%。

3，市场风险偏好：上证指数窄幅整理为主，多方信心不足。极其重要的会议目前在京举行，市场在等待进一步的指引。上证指数收跌0.28%报3258.03点，深证成指跌0.73%，创业板指跌0.79%，万得全A、万得双创均分别下滑0.57%、0.95%。A股全天成交金额7543亿元，环比略增。

4，逻辑观点：2022年第四季度货币政策执行报告对我国2023年经济修复预期较为乐观，货币政策整体基调也在此预期下倾向于稳健，强调对实体经济支持力度的可持续性、信贷增长的稳定性和持续性等，显示出在经济修复阶段货币政策保驾护航的定位。对于债市而言，一方面央行重提市场利率围绕政策利率波动，预计资金面不易回到大幅宽松状态，但资金利率中枢基本已经调整到位；另一方面虽然经济修复向好预期较浓，但货币政策表态较为克制，2023年工作重心是扩内需和促消费，政策效果仍需观察。由于对经济向好力度依然有所疑虑，长债在偏弱震荡中仍有支撑。同业存单利率不断上浮，对市场情绪形成持续压制，尤其是短端。后续市场关注点将集中在经济基本面复苏节奏上，2月PMI数据即将发布，此外，随着两会临近，政策面或再度受到关注，警惕稳增长预期可能对债市产生的负面压制作用。按惯例全国两会召开前政策维稳为上，市场也要等待前两月经济数据明朗，这之前债市大概率仍维持窄幅波动。

操作建议：

三大期债连续四日在区间内小幅收涨，仍在2月20日大阴线范围内，反弹的持续性和空间有待观察，目前仍维持区间震荡，且品种间强弱有所分化，短债弱于长债。

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