宏观股指

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观点：PMI数据超预期、市场放量上涨，关注板块持续性

3月1日，市场集体收涨，沪指涨1%，报3312.35点，深成指涨1.11%，报11914.32点，创业板指涨0.61%，报2443.95点。通信、互联网、软件板块强势领涨，光伏板块跌幅居前。北上资金净流入70.1亿元。

隔夜外盘，美国2月ISM制造业PMI指数录得47.7，强于前值47.4，略不及预期48，总的来说美国经济下行压力仍存，但下行速度符合市场预期，然而通胀回落不及市场预期、距离2%的目标水平较远，美联储的鹰派担忧延续，美国市场涨跌互现、承压震荡。

国内方面，2月PMI指数表现远超市场预期，生产指数和新订单指数供需差反转，1月需求率先修复，然后带动2月供给增加，2月供给扩张趋势快于需求恢复趋势，显示2月企业投资者信心明显增强，进一步验证市场的复苏逻辑。但由于3月中上旬海外干扰和年报披露风险存在，叠加需求的恢复程度仍待观察，市场持续性面临考验。

投资策略：短期建议区间震荡思路应对，中期回调低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，金价上涨

昨日美元全线下跌，因中国强劲的制造业活动数据带动大宗商品货币上涨，以及2月德国通胀急升令欧元区加息预期提高后欧元攀升。受美元下跌支撑，金价周三上涨1%，为连续三个交易日上涨，而且强劲的中国经济数据也推动一些人押注这个最大黄金消费国的实货需求将增加，但美国利率上升的风险限制了涨幅。国内方面，昨日沪金主力2304合约低开高走，收大阳线；隔夜低开震荡，收小阳十字星线。

策略方面，目前COMEX金价微涨，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：制造业PMI超预期，钢材再度放量上行

受PMI远超预期的提振，钢材再度放量上行，仍处于高位区间，回调幅度非常有限。近期供需双双回升，供应端增量来自于长流程建材产线的复产，短流程季节性复产也基本落地；目前高炉点对点再度转亏，实际利润约为60元/吨，电炉利润修复不明显，预计后期增产速度放缓，需求支持订单偏强钢厂仍有增产空间；需求方面，建材需求一方面来自于工地项目的进一步推进，另一方面来自于贸易商的期现正套，后者增量将逐渐转化为压力，而三月需求仍将保持较好的韧性，日均成交有再度上冲的动力，热卷下游钢结构、汽车等板块订单均有好转，刚需支撑偏强。进入政策窗口期，密切关注政策进一步释放的力度。后续矛盾仍然是旺季真实需求的落地与持续情况，目前盘面保持偏强震荡，但市场情绪反复试探与确认阶段波动也在增大，4000-4100仍有做多的安全边际。

铁矿再度强势提涨，矿价支撑坚挺。铁矿发运继续修复，澳洲发运重回高位区间，巴西发运修复有一定加速，非主流的恢复仍然偏慢。长流程钢厂复产持续，但复产的流畅性和上方复产空间都相对有限，钢厂铁矿用量较为稳健，废钢到货回升速度加快，高炉烧结矿配比受限烧结影响被动下调。烧结矿日耗小增，北方部分钢厂限烧结抑制了烧结矿库存的累积，但这些均为短期节奏问题，需求持续向好将坚定钢厂稳产增产的意愿进而导致刚需紧张，铁矿基本面仍有较强支撑，盘面行成旺季阶段性正反馈效应，进一步提涨的动力等待验证钢材需求的持续性，做多仍需等待回调机会，高位不追多。

焦煤焦炭

观点：蒙古国政府修改煤炭电子交易制度，双焦主力止跌反弹

1日受2月PMI数据超预期刺激，双焦止跌反弹，夜盘震荡运行。焦炭方面，现货暂稳，西北区域部分焦企有落实涨价情况。供应端，焦企开工平稳，即产即销，厂内焦炭库存仍保持低位运行。需求端，钢厂开工持续上升，原料需求增加。贸易商进场拿货。焦煤方面，供应端，内蒙煤矿事故加之临近两会，安监、环保压力下产地供应有缩减预期；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳媒方面，禁令虽解，但性价比较低，短期影响有限。需求端，焦企、贸易商采购需求释放。总体来说，两会政策预期、需求预期仍在，但市场对需求恢复力度及持续性有所疑虑，短期盘面高位震荡走势，等待两会政策、需求验证。策略上，单边暂观望，焦煤跨期正套继续持有。

玻璃

周三，玻璃主力05合约小幅上涨，主力收盘价1528元/吨（+7元/吨）。现货沙河安全1512元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨），市场整体出货偏弱，需求恢复较为缓慢，华北市场成交一般，部分小板价格下滑；华东市场变化不大，以稳为主；华中企业多稳价护市为主，产销在8成附近；西南地区走货相对良好，部分产销达到平衡以上。

基本面上看，周度总库存延续累库态势，最新数据显示，库存总量8149.1万重箱（环比+1.13%），本周浮法玻璃日度平均产销率依旧偏低，仅西南地区去库明显，因此周内浮法玻璃继续累库，仅增速有所放缓。华中地区库存环比+0.37%；华北地区库存环比+4.21%；华东地区库存环比+2.14%；华南地区库存环比+0.10%；东北地区库存环比+4.44%，西南地区库存环比-4.69%，西北地区库存环比走平。产线变动上看，复产预期较为强劲，上周天津信义600吨复工点火，本周华北两条产线寸点火预期，叠加上周热修产线面临恢复，以及前期点火产线或产出玻璃，后续供给量将呈现增加的趋势。

国家统计局公布的2月份中国PMI数据超预期，中国经济继续复苏，且边际速度有所加快。其次随着各地楼市供需两端政策的持续优化，当前房市进入止跌企稳阶段，2月份百强房企销售额环比增长，累计销售额同比降幅也大幅收窄，市场对金三小阳春有较高期待。而上游玻璃厂仍然面临着弱现实的状况，但由于成本支撑坚挺，大幅度降价的意愿较低，但对春节后旺季仍有预期；中游贸易商买涨不买跌，谨慎拿货，认为上下方空间均有限；下游深加工则呈现回款差、订单少、原片库存低的现象。

策略：短期：基本面来看，玻璃产销维持两弱格局，厂库继续累积，预期玻璃行情仍以震荡为主。1月地产销售端和开发投资端出现一定回暖迹象，而现实端依旧疲软，目前玻璃主力合约持仓量达到百万，在近月05不出现软逼仓的情况下，单边做多的意义不大，后面短期内可以考虑5-9正套的进场点。

工业硅

周三，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价17540元/吨（+20元/吨；+0.11%）。现货参考价格17823元/吨（+0元/吨），成交仍未有明显回升，少量厂家挺价意愿减弱，行业观点开始分化。云南地区限电消息目前影响不大，在未出现更多利好的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。短期现货上行动力不足。

基本面方面：上周工业硅产量62230吨，环比-300吨（-0.48%）；总库存223010吨，环比+400吨（+0.18%），整体小幅累库；行业成本新疆地区16162元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2276元/吨，四川地区-191元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

上游厂商心态有所分化，挺价意愿有所减弱，在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，而考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，厂家第一轮涨价或将告一段落。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

有色金属

观点：2月制造业PMI强劲，铜价高位偏强

铜

昨日铜价继续走强，价格重回70000关口震荡，国内2月制造业PMI超预期，宏观数据加强强复苏预期，风险情绪回归推升铜价。从宏观层面来看，2月国内制造业PMI超预期回升至52.6%，较上月提高2.5个百分点，供需两端明显改善，新订单环比回升3.2%至54.1%，该数据支撑了当前市场的强复苏预期的继续交易，3月通过微观主体数据继续佐证，同时两会临近，经济复苏与政策刺激均支撑铜价偏强表现；海外端的压力并未看到明显缓释，关注周五美国PMI数据公布后的预期交易情况；基本面方面看，铜价走高下游再度观望，仓单库存继续增加，整体库存拐点未现，现货贴水交易，精废价差走阔不利于精铜消费，基本面方面对铜价涨幅仍有制约，综合来看，两会窗口期叠加宏观数据利多，铜价表现整体乐观，关注前高附近压力。

铝

宏观情绪面有所释放，铝价有超跌反弹趋势，随着国内最新制造业PMI数据公布超出前值，市场对需求预期炒作情绪再起，加之两会将至，政策端利好有望延续，推动价格重心上移。3月铝价重心大概率将维持低位回暖趋势，短线由于供需两弱行情依旧有所承压，建议按需备货，关注18300支撑。

锌

2月国内pmi超预期，锌价底部反弹。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间，欧洲部分炼厂亦有复产动作。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，23000下方应该有所支撑。两会临近，政策预期较多，预计锌价继续反弹。

化工品种

原油

隔夜油价震荡收涨，一方面中国经济数据亮眼，需求预期向好，另一方面美国EIA原油累库放缓，汽油表现较好，缓解市场对供需过剩的担忧。美国至2月24日当周EIA原油库存+116.6万桶，累库节奏放缓，库欣原油库存+30.7万桶，汽油库存-87.4万桶，精炼油库存+17.9万桶。供应方面，美国上周原油产量维持在1230万桶/日不变。商业原油进口减少11.8万桶/日，原油出口增加103.2万桶/日。需求方面，美国原油产品四周平均供应量为2011.7万桶/日，较去年同期减少7.44%。炼厂开工率85.8%，投产原油量-3.1万桶/日。印度炼厂1月原油加工量同比增加5%。宏观方面，2月财新中国制造业PMI录得51.6，2022年8月来首次升至扩张区间，中国经济景气水平持续回升，带动原油需求预期向好。路透调查显示，布油价格预计在第一季度平均为85美元左右，第二季度为88.60美元，今年下半年将突破每桶90美元。

策略：宏观压力逐步被市场消化，近期重点回归基本面，受中国需求复苏预期以及供应端风险带动，油价短期震荡反弹为主，留意上方压力。进入3月关注俄罗斯出口船货，中国需求复苏，海外需求企稳回升，从而在基本面对油价形成支撑。内盘短线空单离场，由于预期支撑较强，暂时观望。

PTA

隔夜原油上涨，PTA或跟随上行。供应有减量，需求相对稳定，叠加宏观偏好提振，短期PTA偏强运行，关注装置检修情况及订单。现货方面，供应减量仍在发酵，叠加国内经济数据向好，持货商报盘继续走强，现货气氛良好，日内基差明显走强，PTA价格大幅走高。3月1日PTA现货价格收涨130至5715元/吨，现货均基差收涨17至2305+22。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05升水15-30附近、局部地区价差继续收窄，3月中下交割05升水30附近成交及商谈。加工费方面，PX收1033.67美元/吨，PTA加工费压缩至299.22元/吨。

装置方面，四川能投100万吨/年装置停车；新疆中泰120万吨/年装置28日升温重启；仪征化纤2#装置计划检修推迟至3月底，为期10天附近；恒力石化1号250万吨/年装置计划近日检修。逸盛大化降负、中泰重启，PTA整体负荷下滑至72.52%，聚酯开工提升至83.81%。截至2月23日，江浙地区化纤织造综合开工率为53.43%，较上周开工上升7.66%。内贸订单提升，但新单增幅有限，外贸新单情况偏弱。预计本周织造行业开工率负荷提升或将有限，关注国内外新单下达情况。

库存方面，PTA新产能投放，但低工费下检修增加，抑制供应回升，下游需求持续修复，产业链矛盾缓和，供需差收窄。

策略：短期成本支撑力度增强，供减需增，供需差收窄，供应商收紧预期存在，远端PX-PTA检修预期增加。但需求修复承压，终端表现弱势，聚酯提负趋缓，预计短期PTA高位运行为主，关注成本端及订单情况。

农产品

白糖

观点：贸易流紧张原糖大涨，郑糖高位震荡偏多

国际市场供给方面，全印度贸易商协会下调2022/23榨季食糖产量100万吨至3350万吨、ISO调降2022/23年度全球糖市供应过剩规模、巴西恢复燃料税等利多因素共振，ICE原糖主力合约大幅上行。不过巴西23/24榨季大概率提前开榨，并维持高糖醇比格局。泰国已进入榨季高峰，截至2月21日累计产糖量834.13万吨，缓解了前期国际白糖市场贸易流的紧张格局。后续还需关注3月印度食糖第二批出口配额的落地情况和巴西中南部降雨情况对新榨季甘蔗开榨的影响。国内方面，1月食糖产销率保持向好，产销数据相对中性偏多。现货报价维持高位，贸易商采购积极性不强，交投一般。当前广西收榨速度远超去年同期，市场预期广西将有40万吨左右的减产，不过相比进口数量而言，主导国内糖价的因素仍是进口成本。在印度产量及出口政策落地之前，预计郑糖仍将维持偏强震荡格局，参考支撑位置5900附近。

鸡蛋

观点：淡季不淡，盘面涨跌两难

临近3月份市场消费逐步回暖，利于鸡蛋需求增长，贸易环节积极出货，鸡蛋流通速度加快，生产环节库存降至1天左右。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，同时饲料养殖成本的上升在一定程度上也会对价格形成支撑。鸡蛋期货盘面已经大幅上冲，价格再次站上60日线。低库存下需求缓增，依旧可以尝试逢低做多的波段操作。鸡蛋05合约上方短期压力靠近4500附近。

棉花

观点：郑棉主力高开高走，ICE期棉大幅反弹

美国农业部USDA2月供需报告整体中性偏空。美国农业部USDA于2月23日召开农业展望论坛，初步预测了2023/24年度棉花种植面积及供需情况，在2023/24年度将种植1090万英亩棉花，比2022/23年下降20.8%，产量为1580万包。2023/24年度全球产量为2504万吨，同比上调0.5%，全球消费量在逐步复苏，预计为2515万吨，同比上调4.4%，高于产量预期。因而2023/24年度棉花期末库存降至1929万吨，同比下调0.6%，库存消费比降至76.7%，同比下调3.8%。截至2月16日当周，美棉出口销售创下市场年度新高。2022/23年度共销售425300包陆地棉，2023/24年度销售11900包。皮马棉销售和出口装船量较前周下降，销售量为1400包，出口装船量为3900包。3月1日ICE期棉大幅反弹，日涨幅1.94%，收于85.66美分/磅。国内棉花现货价格暂稳，截至2月24日，轧花厂开工率为21.13%，周环比下跌7.04%，新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作，截至2月26日全国皮棉累计加工量为581.86万吨，较前周增加17.8万吨，同比增长8.7%，皮棉销售进度相对缓慢。下游纺织厂开工率回归到正常水平，纱厂补库有所增加，市场依旧谨慎，以随采随用为主。1日郑棉主力合约高开高走，日涨幅1.05%，盘中最高上探14475元/吨，最低下探14315元/吨，最终收报14445元/吨。整体来看，国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，郑棉预计宽幅震荡。后续需关注纺企接单情况、农户植棉意向和宏观环境的变化。

玉米

观点：持粮主体逐步转换，短期玉米震荡偏弱

隔夜玉米小幅下行。国内，国家统计局发布2022年统计公报显示全年粮食产量68653万吨，比上年增加368万吨，其中玉米种植面积4307万公顷，产量27720万吨。产区，随着气温回升，东北地区基层售粮进度提速，2月东北累计售粮进度为68%，与去年持平，部分地区粮源收紧，贸易商心态转好，加工企业库存偏低存在建库需求，深加工企业报价整体稳定；华北地区2月累计售粮进度为66%，快于去年的64%，3月1日深加工企业厂门到货车辆增加至772辆，企业报价稳中有降；销区港口库存继续增加，不过外贸库存小幅减少，下游饲企需求一般，港口报价整体偏稳。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度进一步提升，基层潮粮减少，持粮主体逐步转移至流通环节，但下游企业利润偏低需求一般，多为随用随采，预计后期仍将延续供过于求格局，短期玉米震荡偏弱。

豆粕

观点：成本端企稳，国内豆粕期现同步回落

隔夜豆粕继续回落。宏观，离岸人民币升值1.05%至6.88。供给端，USDA显示截至2月23日，美豆出口检验69万吨远不及预期；巴西大豆产区收割持续推进但依然慢于往年，收割缓慢制约大豆出口，ANEC显示巴西2月大豆出口预估下降至773万吨；阿根廷大豆产区迎来降雨，有利于缓解大豆生长恶化状况。国内，1日油厂压榨利润继续回落，拖累开机率降至42.39%，豆粕下游成交惨淡仅为1.74万吨，其中现货成交1.24万吨，远月基差成交0.5万吨，油厂库存升至63.01万吨。总的来说，宏观扰动减弱，美豆出口不及预期，巴西大豆收获偏慢延误出口，阿根廷大豆产区近期降雨回归，不过CBOT大豆短期企稳。国内豆粕需求偏低压制豆粕成交，油厂豆粕继续累库，国内豆粕现货价格持续走低压制豆粕基差缓慢降低，短期豆粕跟随成本端继续回落。

油脂

观点：等待新的方向指引，短期油脂震荡调整

隔夜油脂震荡。具体来看，棕榈油，2月马棕出口微增2%，但高频数据显示机构对产量预估分化，预计月末库存小幅下降，且降雨将制约印马主产区棕油季节性增产步伐；多空交织，BMD棕榈油缺乏进一步反弹动能。豆系，美豆出口放缓但USDA1月压榨量环比增加；阿根廷农作物仍面临干旱困扰；巴西大量相对廉价豆源上市；但全球谷物下跌拖累CBOT大豆高位回吐。国内，到港延迟，油厂大豆库存降至330万吨附近，整体压榨开机率下滑；下游成交略有放量，豆油库存小幅走低，基差偏强；棕榈油库存100万吨附近波动，基差趋稳；菜油库存升至近3个月高位。总体而言，外围市场风险尚未解除；CBOT大豆已基本反应南美天气生水缺乏进一步走升动能；2月马棕出口微增；国内短期豆棕供应难有增加，下游阶段性备货完成；豆棕油短期进一步上涨动能不足，暂时观望，激进者轻仓短线高抛低吸参与，继续把握油粕比逢低机会。

生猪

观点：上下两难，期现震荡企稳

现货北方转弱南方企稳，终端走货量价整体稳定难有起色。目前仔猪价格快速上涨，对下半年预期尚可，现货下有支撑但上无驱动。盘面修复前期过低利润后未能形成新的趋势变化，利空出清但利好并未显现，盘面维持宽幅震荡。考虑到供给压力后移0507开始出现向下调整，但调整空间在二育等动作支撑下相对有限。现阶段市场热点变化较快，建议持仓空间上谨慎把握，近期二育和仔猪快速涨价恐成为后期压力建议重点关注。

（文章来源：美尔雅期货）