国债：经济复苏逻辑逐步占优，期债承压回落

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

行情解读：

(资料图)

1，公开市场方面：央行开展了730亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日3000亿元逆回购到期，因此单日净回笼2270亿元，这是连续第二日净回笼。

2，资金面：资金面宽松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行46.7bp报1.62%，7天期下行9.7bp报1.993%，14天期下行14.8bp报1.956%，1个月期持平报2.294%。跨月扰动因素结束，月初资金供给增多需求归于平稳，银行间市场资金面趋松，资金紧绷局面告一段落。

3，市场风险偏好：大盘全天震荡分化，沪指在3300点上方窄幅整理，创业板指跌幅较大。上证指数跌0.05%报3310.65点，深证成指跌0.54%，创业板指跌0.82%，北向资金小幅净买入7.65亿元。

4，逻辑观点：进入3月之后，经济复苏成色不断提升，市场信心也在逐渐企稳，“两会”将会明确新的稳经济政策，预计经济复苏基础将继续夯实。考虑到市场对美联储加息路径重置已经在资产价格上有所反映，未来有望迎来新一波“股强债弱”行情。在经济修复的大背景下，后续资金利率将回归政策利率附近运行的常态，3月资金面将保持合理充裕，助力经济的平稳恢复，但较难出现大幅宽松的流动性环境，难以对债市反弹提供有效驱动。

5，市场关注：两会上政府工作报告会对全年的经济、货币、财政等指标设定量化目标；投资者要等待1-2月经济数据明朗，还要关注政策端如何评估当前与未来经济形势，进而评估货币政策是否存在退出或加码的可能。

操作建议：

期债反弹至2月20日大阴线高点附近承压回落，反弹的力度和空间明显不足，且20日动态区间上沿和120日长期均线面临压力，短期偏空思路对待。

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