宏观股指

(相关资料图)

观点：两会政策未超预期，指数持续性或有限

3月3日，沪指涨0.54%，报3328.39点，深成指微涨0.02%，报11851.92点，创业板指涨0.16%，报2422.44点。船舶制造、半导体、教育板块涨幅居前，互联网、纺织服装、计算机板块跌幅居前。北向资金净买入20.66亿元。

海外方面，美国2月ISM非制造业PMI录得55.1，略超市场预期，较前值小幅下滑，总体维持扩张态势，缓解了经济加速衰退的担忧情绪，道指反弹。同时经济数据的坚挺将支持美联储的鹰派操作，虽然2月市场已经消化了大部分的鹰派预期，但美国通胀回落的时间和速度仍然是影响美联储态度的主要因素，预计在3月美联储会议落地前，海外的鹰派担忧难以完全消除。

国内方面，2月PMI数据超预期，进一步验证复苏逻辑，带动IF、IH上行，中小市值盘整，市场表现分化。地产端消费有弱反弹迹象，经济改善向好预期确定，但复苏程度还需要进一步的经济数据验证，同时3月两会政策平稳落地，叠加3月市场仍然存在海外风险和年报不及预期风险干扰，预计3月呈现“N”字震荡上行的态势，短期指数持续性或有限，关注量能和权重板块的配合。

投资策略：建议中长期多单持有或等待回调后低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，金价上涨

上周五美元兑日元下跌0.69%，报收于135.823。从两个半月高点下滑，兑主要货币势将录得1月中以来最大周线跌幅。COMEX金价周五攀升至两周高点，并将迎来五周以来的首次周度上涨，因为美元和美国公债收益率回落，为受美联储进一步加息前景打压的金市提供了一些喘息机会。国内方面，上周五沪金主力2304合约高开高走，收中阳线；隔夜高开上行，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：两会政策仍偏利好，盘面利润或将小幅修复

上周螺纹价格回踩上冲，试探前期高点，周五受监管打压铁矿价格影响有所回落，但整体仍然体现旺季强势特征，盘面及现货价格中枢均上行。供应端增量来自于长短流程的同步复产，短流程华南增产比较大；利润方面，由于成材涨价幅度大于炉料，钢厂利润小幅修复；需求方面，本周建材需求回升速度慢于板材，主要受基建项目推进快于地产影响；而工地资金到位速度偏慢，导致需求的持续性预期较弱；从实际成交来看，建材日成交仍不能站稳20万吨，市场心态有所反复，继续关注建材需求的改善力度。宏观和政策方面，地产成交数据持续转好，未见终端销量拐点，但仍需警惕地产政策落地不及预期的风险；环保限产基本结束，供应端增量或超预期。操作上在需求情况逐步落地的背景下，长线多单继续止盈，保持回调短多的操作思路，盘面利润小幅修复后逢高做空利润的套利机会。

铁矿保持高位震荡，触及前高后仍再度回落。铁矿发运继续小增，澳洲发运略有回落，巴西发运短暂持稳，后期发运淡季近尾声，有望保持高位运行。长流程钢厂复产力度放缓，烧结矿库存低位导致高炉生产的流畅性逐步减弱，限烧结结束后高炉铁矿配比有一定回升空间，烧结矿日耗近期基本持稳，钢厂烧结矿库存有小幅累库空间，但受制于成本压力累库幅度有限，钢厂刚需采购仍将保持坚挺。铁矿需求端的紧张将边际小幅缓解，上涨驱动相应削弱，主逻辑再次转向成材端，钢材仍处于供需双强的旺季状态，盘面利润有小幅修复动力。

焦煤焦炭

观点：铁水增速放缓，周五夜盘双焦震荡运行

周五夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，现货暂稳，上周末部分焦企开启首轮提涨，幅度100-110元/吨。供应端，因原料煤价格上涨成本增加，吨焦盈利小幅下滑，焦企目前保持即产即销，增减产意愿不强。需求端，钢厂开工保持高位，但铁水增速放缓，原料刚需仍有支撑。期货保持升水，贸易商投机需求尚可。焦煤方面，煤矿事故加之两会期间，内蒙地区上周原煤产量下滑明显，但其他地区暂不明显，目前整体影响较小；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车超过1000车；澳媒方面，禁令虽解，但性价比较低，短期影响有限。需求端，焦企、贸易商采购需求较好。总体来说，终端需求继续恢复，钢厂开工保持高位，煤焦现货进入涨价周期，产业端驱动中性偏多。但市场对终端需求恢复的力度和持续性仍有疑虑，加之煤矿事故影响渐弱，后期仍需警惕政策、需求不及预期的风险。短期盘面继续高位震荡走势，等待政策、需求指引。策略上，单边暂观望，套利焦煤跨期正套暂继续持有。

工业硅

周五，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价17490元/吨（-35元/吨；+0.20%）。现货参考价格17795元/吨（+0元/吨），成交仍相对低迷，少量厂家有出货意愿加强，低价产品零星出现。云南地区限电消息目前影响不大，在未出现更多利好的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。短期现货上行动力不足。

基本面方面：上周工业硅产量63980吨，环比+0吨（+0%）；总库存226710吨，环比+1700吨（+0.76%），整体小幅累库；行业成本新疆地区16200元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2220元/吨，四川地区-191元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

上游厂商心态有所分化，挺价意愿有所减弱，在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，而考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，厂家第一轮涨价或将告一段落。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

玻璃

周五，玻璃主力05合约偏强震荡，主力收盘价1548元/吨（+9元/吨）。现货沙河安全1476元/吨（-36元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨），目前玻璃市场成交仍偏淡，产销率较上周略有上升至70%~80%，中下游拿货多以刚需为主，多数原片企业库存持续上涨，个别企业以价换量，观望情绪依旧浓厚。

基本面上看，周度总库存延续累库态势，最新数据显示，库存总量8223.4万重箱（环比+0.92%），本周浮法玻璃平均产销率整体仍难达平衡，库存趋势仍是累库为主，增速有所放缓，地区间存在差异。华中地区库存环比+3.61%；华北地区库存环比+2.75%；华东地区库存环比+1.66%；华南地区库存环比+0.49%；东北地区库存环比+1.96%，西南地区库存环比-4.32%，西北地区库存环比走平。产线变动上看，上周天津信义600吨复工点火，本周浮法玻璃产线小幅调整，华南一条产线面临放水，华中一条产线或复产点火；另外前期复产点火产线面临产出玻璃，预计下周供应量或先增后降。

国家统计局公布的2月份中国PMI数据超预期，中国经济继续复苏，且边际速度有所加快。其次随着各地楼市供需两端政策的持续优化，当前房市进入止跌企稳阶段，2月份百强房企销售额环比增长，累计销售额同比降幅也大幅收窄，市场对金三小阳春有较高期待。而上游玻璃厂仍然面临着弱现实的状况，但由于成本支撑坚挺，大幅度降价的意愿较低，但对春节后旺季仍有预期；中游贸易商买涨不买跌，谨慎拿货，认为上下方空间均有限；下游深加工则呈现回款差、订单少、原片库存低的现象。

策略：短期：基本面来看，玻璃产销维持两弱格局，厂库继续累积，预期玻璃行情仍以震荡为主。1月地产销售端和开发投资端出现一定回暖迹象，而现实端依旧疲软，在近月05不出现软逼仓的情况下，单边做多的意义不大，未来在地产强预期下可以考虑5-9反套的进场点。

有色金属

观点：复苏预期偏强，铜价高位震荡

铜

国内强复苏预期在2月宏观数据的公布阶段性得以验证，制造业PMI表现强劲，经济动能维持高位，复苏预期交易得以加强，会对铜价形成较强支撑；海外方面不确定性仍然较大，3月加息50BP概率上升，终端利率超过5.2%的概率增大，欧美制造业表现偏萎靡，但就业与通胀韧性仍将使得鹰派论调贯穿海外市场，美元表现为有支撑的震荡在104-105区间，压制着铜价上方空间。

产业角度看，国内库存拐点初现，在进口大幅亏损背景下，去库趋势或得以延续，关注去库速度，国内贴水转为平水交易；海外库存维持低位，但现货贴水扩大。本周国内库存减少1.63万吨，离岸保税区累升1.17万吨，保税区库存总量增至18.52万吨。综合来看，海内外宏观预期相悖的现象继续存在，当前交易国内复苏预期仍是市场主线，在铜基本面的去库拐点下预计铜价在高位的表现相对坚挺；不过大幅上行的动力暂时受到压制，铜价或仍处高位区间震荡中。

铝

宏观面海外经济衰退逻辑依然干扰大宗商品反弹，但国内经济复苏预期强劲且两会正在进行，市场期待利好政策。基本面上，供应端虽有收紧，但前期库存高位现实依在，铝下游各加工板块订单均有回暖预期，短期开工率将维持上行。现货市场流通充裕，多空交织，宏观面海内外切换，短期铝价或仍维持区间震荡为主，预计周度沪铝运行于18,200-19,200元/吨，建议逢低备货。

锌

上周锌价低位小幅反弹，整体上低位盘整。宏观方面，国内两会预期落地，2023年GDP增速目标设为5%左右，略低于市场预期的5.5%以上，美国1月ppi，cpi，及就业数据，pce均对美联储放缓或者停止加息不利，美元走强使得有色期货整体承压明显。基本面，国产矿最新加工费报5450元/吨，环比开始走低，冶炼产出增加后矿端开始显现出走紧迹象，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间，不过近期云南传出限电扰动，对国内产出将有所影响，欧洲部分炼厂亦有复产动作，后续能否进一步大规模复产不确定性较大，需持续跟进。另一方面，国内消费端能否回暖依然需要较长的时间才能验证，从两会报告看，年内大力度放水刺激政策出台的可能性较低。两会预期落地，略不及预期，下周锌价或有所承压，跌至23000下方，支撑位下移，但也应注意到，海外库存仍极低，供给增加的预期虽然较强，可基本面端尚未显现出供给过剩迹象，国内经济增速目标虽略低于市场预期，但需求继续回暖是大概率事件，下方支撑仍较强，操作上可留意下周低走后抄底做多的机会。

化工品种

原油

上周五油价上演V型反转，为连续第四个交易日收涨，因为传出阿联酋退出opec组织消息后被证伪，市场担忧阿联酋增产可能对供应端的影响。供给方面，贝克休斯公布数据显示，上周美国石油钻探数量减少8座至592座，为连续第三周下降。据调查欧佩克2月石油日产量较1月增加15万桶，至2897万桶/日，尼日利亚领涨。需求方面，美国石油及产品需求有所上涨，中国需求趋势性向好，城市交通和国际航班需求增加，汽油和航煤的需求复苏，与运输工矿相关的柴油逐渐恢复至节前常态，第一季度为柴油需求淡季。库存与月差，美国EIA商业原油库存继续累库，节奏有所放缓，炼厂开工率和投产量继续下滑。原油月差跟随盘面走强，基本面对油价支撑。宏观压力减弱，市场逐步消化美联储短期不会降息的预期，美元震荡小幅下滑，对油价压力减轻，中国经济数据亮眼，需求预期向好。

策略：受中国经济数据表现良好，以及美国汽油需求季节性走高带动，需求端利好支撑油价，市场对美联储年内降息预期降温，仍需留意宏观方面持续施压，预计油价维持区间震荡行情。周五油价上演V反行情，操作上暂时观望，关注上边际压力。

PTA

供应有减量，需求相对稳定，但终端消费尚无明显增量限制PTA反弹高度，关注装置检修情况及订单。现货方面，需求相对稳定，持货商报盘继续走坚，买盘刚需为主，日内基差继续走高，PTA价格延续涨势。3月3日PTA现货价格收涨37至5790元/吨，现货均基差收涨12至2305+38。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05升水35、40附近，3月中下交割05升水40、45附近，4月交割05升水40附近。加工费方面，PX收1033美元/吨，PTA加工费回升至399.80元/吨。

装置方面，亚东石化PTA75万吨/年装置1日负荷提满；东营威联250万吨/年装置提负中；仪征化纤2#装置计划检修推迟至3月底，为期10天附近；恒力石化1号250万吨/年装置计划近日检修；洛阳石化PTA32.5万吨/年装置3日停车。恒力1#、洛阳石化停车，PTA整体负荷下滑至71.74%，聚酯开工提升至85.35%。截至3月2日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.93%，较上周开工上升9.50%。近期国内春夏季订单升温，外贸新单实单有限，进入三月部分客户对后续行情偏谨慎态度，乐观预期大货类订单或在3月中旬有下达，短期来看织造开工继续提升动能不足。

库存方面，PTA检修增加，供应缩量明显，聚酯新投增强需求支撑，供需去库力度加大。

策略：宏观利多仍存，PTA供应缩减，聚酯新投增强需求支撑，供需去库力度加大，但终端消费尚无明显增量限制PTA反弹高度，预计短期PTA震荡整理，关注成本端及订单情况。

农产品

白糖

观点：广西2月产销数据利好，郑糖维持偏多思路

外盘3月合约到期交割，交割量偏低，交割糖源主要来自于巴西，显示市场的确存在供应偏紧的情况。印度方面，最新双周数据显示截至2月底累计产糖2576万吨，同比增长1.8%，但收榨糖厂数量明显高于去年同期，一定程度上印证了此前预期榨季提前结束导致减产的预期。巴西方面二月白糖累计出口量大幅低于去年同期，同时3月份开始恢复燃料税，一定程度上利好糖厂乙醇生产，泰国方面处于开榨高峰，预计全年增产100万吨左右，但无法有效缓解当前国际市场贸易流紧张预期。国内方面，广西地区2月产销数据大幅好于预期，淡季不淡，现货白糖价格走势强劲，内外盘共振之下，预计本周郑糖05合约仍将维持偏多震荡格局，参考6000附近整数位支撑。

鸡蛋

观点：鸡蛋需求增长缓慢，短期蛋价震荡为主

目前已经进入3月份，市场消费有望逐步回暖，利于鸡蛋需求增长，贸易环节积极出货，鸡蛋流通速度加快。另外天气逐渐转暖，旅游行业正在快速复苏，也会有利于鸡蛋需求。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，同时饲料养殖成本的上升在一定程度上也会对价格形成支撑。只是当前鸡蛋期货盘面，来回震荡，反复在60日线附近博弈。低库存下需求缓增，依旧可以尝试逢低做多的波段操作。鸡蛋05合约下方短期支撑靠近4280-4300附近，上方压力依旧集中正在4450-4500附近。

棉花

观点：需求好转预期增强，郑棉持续上涨

美国农业部USDA2月供需报告整体中性偏空。美国农业部USDA于2月23日召开农业展望论坛，初步预测了2023/24年度棉花种植面积及供需情况，在2023/24年度将种植1090万英亩棉花，比2022/23年下降20.8%，产量为1580万包。2023/24年度全球产量为2504万吨，同比上调0.5%，全球消费量在逐步复苏，预计为2515万吨，同比上调4.4%，高于产量预期。因而2023/24年度棉花期末库存降至1929万吨，同比下调0.6%，库存消费比降至76.7%，同比下调3.8%。截至2月16日当周，美棉出口销售创下市场年度新高。2022/23年度共销售425300包陆地棉，2023/24年度销售11900包。皮马棉销售和出口装船量较前周下降，销售量为1400包，出口装船量为3900包。3月3日ICE期棉受美元走强和股市走强带动小幅上涨，日涨幅0.56%，收于84.18美分/磅。国内棉花现货价格小幅上涨，截至2月24日，轧花厂开工率为21.13%，周环比下跌7.04%，新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作，据国家棉花监测系统数据，截至3月2日全国皮棉累计加工量为599.1万吨，较前周增加24万吨，销售皮棉323万吨，同比增加95.8万吨。下游纺织厂开工率回归到正常水平，纱厂补库有所增加，市场依旧谨慎，以随采随用为主。3日郑棉主力合约受外盘提振，日涨幅1.30%，盘中最高上探14770元/吨，最低下探14655元/吨，最终收报14750元/吨。2月PMI数据强劲，市场经济预期向好，刺激棉花期现价格上涨，但国内棉花供应充足，下游订单恢复缓慢，郑棉预计宽幅震荡，价格上涨空间有限。后续需关注纺企接单情况、农户植棉意向和宏观环境的变化。

玉米

观点：基层余粮减少刺激惜售情绪，短期玉米震荡偏强

隔夜玉米整体稳定。国外，截至2月23日当周，美国2022/23年度玉米净销售量为598,100吨，比上周低27%，比四周均值低48%。国内产区，全国基层售粮进度已近7成，随着气温回升，东北地区基层售粮进度提速，潮粮大幅减少，市场卖压有所缓和，不过加工利润较差制约下游需求，贸易商收购谨慎，企业报价整体稳中有涨；华北地区售粮进度快于往年，春耕备货需求刺激售粮加快，不过余粮减少使得部分农户出现惜售心态，3日深加工企业厂门到货车辆保持在573辆，深加工企业报价整体稳定；销区玉米价格整体稳定，港口库存继续增加，不过下游饲企需求一般，企业多随用随采。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度进一步提升，基层潮粮减少，贸易商收购谨慎，持粮主体逐步转移至流通环节，下游企业利润偏低需求一般，多为随用随采，余粮减少刺激贸易商挺价，预计玉米市场延续供过于求格局，短期玉米震荡偏强。

豆粕

观点：巴西大豆收割推进，国内豆粕期现走势分化

周五夜盘豆粕小幅上涨。宏观，WTI原油周五上涨2.16%收于79.85美元/桶。供给端，美豆出口继续缩减，截至2月23日当周出口净销售降至36.1万吨符合预期，CBOT大豆连续3日反弹至1500美分/蒲上方；巴西大豆产区收割持续推进至34%但依然慢于往年，收割缓慢叠加出口运输受阻制约大豆出口；阿根廷大豆生长状况继续恶化使优良率降至2%，产量预估保持3350万吨，但不排除继续调减的可能。国内，3日油厂压榨利润回升拉动开机率上升至42.51%，豆粕下游成交清淡仅为3.305万吨，且均为现货成交，油厂库存升至63.01万吨。总的来说，宏观扰动增强，美豆出口收缩，巴西大豆收获偏慢延误出口，阿根廷大豆生长继续恶化，CBOT大豆在急跌之后反弹回震荡区间。国内豆粕需求偏低压制豆粕成交，油厂豆粕继续累库，国内豆粕期现走势分化，基差大幅降低，短期豆粕跟随成本端维持震荡。

油脂

观点：3月初马棕出口增加，短期豆棕油走势偏强

上周马棕及内盘油脂破上周调整区间，整体重心上移。具体来看，阿联酋退出欧佩克消息引发盘中短暂抛售，不过本周原油价格在4次探底后再度反弹至80美元附近。产业面，棕榈油，印度2月棕榈油进口预估降至8个月低位且产地降雨，分析师预计MPOB2月报告马棕出口微增1%、减产约3%、库存小幅下滑3%左右，马棕累库进程或暂时中断；3月初马棕出口大增，BMD棕榈油盘中创阶段高点。大豆，近期美豆出口进一步放缓；阿根廷农作物3月再度面临干旱威胁；巴西收割继续推进；市场预期USDA3月报告美豆库存略降、阿根廷农作物产量继续下调；短期CBOT大豆整体仍高位区间运行。国内，油厂大豆供应衔接不畅、继续去库，压榨开机下滑，豆油供应偏紧，下游成交一般，豆油库存略降，基差偏强；随着天气转暖，棕榈油下游成交增加，库存100万吨附近波动，基差趋稳；菜油继续累库。总体而言，近期市场聚焦基本面，尽管CBOT大豆缺乏进一步突破动能但在南美定产前延续高位区间走势；预计2月马棕库存小幅下降、降雨将延缓3月增产进程；国内短期豆棕油供应难有增加、菜油库存偏高，下游分品种阶段性备货，短期豆棕油阶段性破位，整体走势震荡偏强，关注上涨持续性；中期随着大豆到港及菜油供应续增，油脂将再度承压；单边谨慎追涨，油粕比低位仓继续持有。

生猪

观点：消费承接有限，期现偏弱震荡

跟随现货价格快速上涨，二育、入库目前基本停滞，消费增长缓慢，期现价格宽幅震荡，围绕16附近争夺。市场预期分歧较大，利空出清但利好并未显现。热点变化较快，看涨情绪较强，但不论是前序产能基础还是目前的消费恢复状况并未提供快速上行基础。建议持仓谨慎把握，后续关注消费恢复和产能折损情况，消费超期回复或产能在年中折损确定则可能逆势上行。

（文章来源：美尔雅期货）