宏观

股指

观点：2月CPI不及预期，国内市场承压运行

(资料图片仅供参考)

3月9日，沪指跌0.22%，报3276.09点，深成指跌0.16%，报11579.99点，创业板指跌0.21%，报2372.68点。光刻胶与超导概念股大涨，工程服务、电子化学品板块涨幅居前，旅游酒店、船舶制造板块跌幅居前。北上资金净流出41.76亿元。

隔夜外盘，美国当周初请失业金人数超21万人，高于预期和前值，经济下行担忧再起。另外加密货币银行Silvergate宣布将关闭，以及硅谷银行遭遇流动性危机之后，引发了市场恐慌，美股银行板块大跌、担忧情绪蔓延，美债上行、三大美股集体下跌。预计北上资金近期在海外风波扰动下流出为主。

国内方面，2月CPI录的1%，不及前值和预期，虽然有春节错位效应，细分数据来看，除了衣着和医疗保健价格指数环比上行外，其余分项环比下跌，显示下游居民端消费仍待修复，进一步验证了经济弱复苏的局面，叠加海外扰动不断，预计短期国内市场承压运行，IM抗跌能力强于IF和IH。

投资策略：短期建议等待市场企稳、观望为主。

国债

观点：2月CPI和PPI超预期回落，国债短期反弹强劲

隔夜美国周度首次申请失业救济人数超预期增加，美国总统拜登的预算案预计美国通胀将进一步降温，但预计处于历史低位的失业率将开始回升,经济衰退预期升温，美债利率受阻回落，十债利率回落5bp,二债利率大幅回落15bp，长短端利差倒挂程度收窄10bp，静待周五晚非农就业数据和薪资增速对联储货币政策的指引。国内市场2月CPI和PPI超预期回落，上游商品面临一定通缩压力，但下游商品和服务价格在疫情后面临结构性上行风险，进一步证实经济恢复处于弱现实状态。短期央行货币投放维持回笼态势，市场存在一定流动性压力，利率市场处于紧货币和紧信用的供需双弱阶段，预计利率债维持震荡偏强走势。但是随着国内地产销售持续加速恢复，以及两会后稳经济扩内需政策出台，经济宽信用预期可再度交易，我们认为利率债中期仍存在较强压力。短期来看，国债期货市场隐含收益率已经大幅回落，十债6月合约隐含收益率2.98%，9月合约隐含收益率3.06%，与我们中长期判断3.2%的阻力位有一定空间，可以择机在震荡区间上沿布局长空十债和五债的机会。利率曲线结构方面，经济从宽货币往宽信用的传导随着经济稳步复苏，后期利率场有望从熊平往熊陡曲线结构持续切换，10-2Y价差短期相对震荡偏弱，建议做多10-2Y套利价差仍可参与，即空十债多二债或五债。

投资策略：建议反弹震荡区间上沿布局长空十债或五债，或空十债多二债进行曲线套利。

贵金属

观点：美元下跌，金价反弹

昨日美元下跌，此前数据显示美国上周初请失业金人数的增长超过预期，这让人们希望劳动力市场的疲软将降低美联储再次加快加息步伐的可能性，金价周四跳涨。国内方面，昨日沪金主力2304合约低开窄幅震荡，收小阳十字星线；隔夜高开震荡，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：钢材去库明显加快，钢材强势上行

钢材在库存数据超预期利好带动下强势上攻，形成突破。两会对于钢材需求端，特别是基建力度仍有提振，但政策缺乏超预期落地。建材需求较为稳健，刚需增量相对有限，且工地资金到位速度偏慢，导致需求的持续性预期较弱，建材日成交增量集中在期现盘，因此冲高的支撑力不足，相比之下热卷需求持续性较好；钢厂复产力度减弱，短流程华南增产较大；由于钢厂利润出现小幅修复，仍将保障钢厂生产力度处于偏高水平。目前地产成交数据回升力度有所减慢，消费的释放力度也将有所减弱，预计2月地产核心数据继续边际改善；环保限产基本结束，供应端增量或超预期。在需求逐步落地和海外宏观压力增大的背景下，盘面并不具备继续流畅上涨的动力，长线多单在冲高过程中逐步止盈，盘面利润小幅修复后逢高做空利润的套利机会。

铁矿跟随成材上行，整体保持强势。铁矿发运继续小增，澳洲发运高位稳健，对中国发运持续偏强，巴西发运继续小增，接近偏高水平后发运稳定性再受考验。长流程钢厂复产力度放缓，烧结矿库存低位导致高炉增产力度逐步减弱，限烧结结束后高炉铁矿配比有一定回升空间，烧结矿日耗近期基本持稳，钢厂烧结矿库存有小幅累库空间，但受制于成本压力累库幅度有限，钢厂刚需采购仍将保持坚挺。铁矿需求端紧张的缓解空间有限，主逻辑仍在于成材端，钢材目前处于供需双强的旺季状态，盘面利润修复空间有限。

焦煤焦炭

观点：成材表需利好，焦炭夜盘拉涨

9日双焦探低后受成材表需超预期刺激，盘面被迅速拉回，夜盘维持强势上涨。焦炭方面，首轮提涨仍未落地。供应端，本周吨焦盈利持平，产地因安检、环保及部分焦企存在检修现象，开工意愿不足。需求端，钢厂开工保持高位，但铁水增速放缓，原料刚需仍有一定支撑。贸易商入场积极性有所下降。焦煤方面，山西吕梁再出煤矿事故，部分煤矿停限产，产地供应有所收紧；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位。需求端，焦炭提涨博弈周期偏长，中间及下游采购环节观望情绪加重，竞拍市场交投氛围有所降温。总体来说，成材旺季供需双增逐步兑现，原料刚需支撑仍较强，但终端需求恢复持续性有待验证，而焦煤供需逐步转向宽松预期在黑色系中易被作为空配标的。短期盘面或延续高位震荡走势，策略超短线空单止盈，后续保持回调多焦炭思路。

工业硅

周四，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价17075元/吨（-100元/吨；-0.58%）。现货参考价格17715元/吨（+0元/吨），成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货频现。在社会库存较为充足的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。短期现货上行动力不足。

基本面方面：上周工业硅产量63980吨，环比+0吨（+0%）；总库存226710吨，环比+1700吨（+0.76%），整体小幅累库；行业成本新疆地区16200元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2220元/吨，四川地区-191元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

上游厂商心态有所分化，挺价意愿有所减弱，在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，而考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，厂家挺价意愿降低。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货仍然偏弱，以震荡支撑格局看待。

玻璃

周四，玻璃主力05合约早盘偏弱震荡，主力收盘价1572元/吨（-12元/吨）,夜盘表现强劲，收于1600元/吨。现货沙河安全1448元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。沙河市场出库较好，贸易商和加工厂积极补库；华东部分企业价格上调，产销基本平衡。下游拿货情绪略有好转，多地产销过百，今日玻璃现货市场交易情绪较好。3月现货下游开工进一步恢复，地产成交有所好转。

基本面上看，周度总库存较前期去库明显，最新数据显示，库存总量7875万重箱（环比-4.24%），本周浮法玻璃平均产销率达到114%。华中地区库存环比-8.77%；华北地区库存环比-7.60%；华东地区库存环比-1.07%；华南地区库存环比-3.83%；东北地区库存环比+0.32%，西南地区库存环比-5.96%，西北地区库存环比-0.91%。产线变动上看，上周天津信义600吨复工点火，本周浮法玻璃产线小幅调整，河源淇滨二线600吨放水冷修，湖北明弘二线1000吨复产点火，预计下周浮法产线维持稳定运行，供应量停留高位。

上周末两会GDP目标定在5%左右，经济增速目标较为保守，强调恢复和扩大消费、防范化解优质头部房企风险并支持刚性和改善性住房需求。国家统计局公布的2月份中国PMI数据超预期，中国经济继续复苏，且边际速度有所加快，2月份百强房企销售额环比增长，累计销售额同比降幅也大幅收窄，市场对金三小阳春有较高期待。短期内需求端预期改善有限，表现较为稳定，加工企业有一定补库意愿。

策略：短期：虽然短期仍受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，但当前玻璃期货价格贴水，而现货价格长期处于亏损，整体估值偏低。今年地产政策预期积极，3月现货下游开工或进一步恢复，地产成交有望好转，市场可能有阶段性反弹，因此玻璃仍具备多配的价值，考虑到成本支撑因素，远月09升水不高，可轻仓做多。

有色金属

观点：关注美国非农，铜价震荡运行

铜

昨日铜价高位回落后窄幅震荡，价格在69000-69500区间运行，现货交投继续改善，不过风险情绪仍偏谨慎。从宏观层面来看。海外方面不确定性仍然较大，鲍威尔罕见的鹰派态度，暗示利率将超预期并在加息上提速，3月加息50BP概率上升至80%，就业与通胀韧性仍将使得鹰派论调贯穿海外市场，美元表现为有支撑的偏强震荡，压制着铜价，如果本周非农就业与下周CPI数据继续偏强表现，铜价下方则有一定空间；国内当前对于复苏的乐观定价有所缓和，CPI增速不及预期，消费疲弱下的通缩风险仍存，预期差交易抬头。产业角度看，国内库存拐点初现，在进口大幅亏损背景下，去库趋势或得以延续，关注去库速度；海外库存维持低位，但现货贴水扩大并出现集中交仓迹象。综合来看，海内外宏观预期相悖的现象继续存在，当前交易国内复苏预期乐观情绪略有放缓，海外利空因素进一步加强，背离的现象难以形成有效驱动，铜价仍以震荡为主，但上方压力或更大。

铝

沪铝窄幅震荡，主力2304合约小幅收跌。铝价偏弱震荡运行，现货市场上现货相对充裕，出货方报价积极但接货偏少，因此成交情况比较一般。国内电解铝锭社会库存126.7万吨，较上周库存下降0.2万吨，本周电解铝锭库存小幅去库，但整体库存量仍维持高位。进入3月份国内下游企业开持续回暖，且铝水比例提升，铝社会库存或迎来去库拐点。短期铝价震荡难改，关注本周五非农就业数据以及下周2月CPI数据对通胀压力的指引，逢低备货为主。

锌

隔夜锌价继续低位盘整，静待非农数据出炉。基本面，国产矿最新加工费报5450元/吨，环比开始走低，冶炼产出增加后矿端开始显现出走紧迹象，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间，不过近期云南传出限电扰动，对国内产出将有所影响，欧洲部分炼厂亦有复产动作，后续能否进一步大规模复产不确定性较大，需持续跟进。另一方面，国内消费端能否回暖依然需要较长的时间才能验证，从两会报告看，年内大力度放水刺激政策出台的可能性较低。两会预期落地，略不及预期，本周锌价或有所承压，支撑位下移，但也应注意到，海外库存仍极低，供给增加的预期虽然较强，可基本面端尚未显现出供给过剩迹象，国内经济增速目标虽略低于市场预期，但需求继续回暖是大概率事件，下方支撑仍较强，操作上可留意本周低走后抄底做多的机会。

化工品种

原油

油价连续下滑，尽管美国失业人数高于预期，市场对大幅加息的担忧减弱，美元指数下滑，但是美国要求大型贸易公司帮助承运限价的俄罗斯石油，供应端风险令油价承压。据英国金融时报，美国私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧，以求保持供应稳定，并重新掌握对俄罗斯出口的监测。沙特和俄罗斯强调对欧佩克+协议的承诺，以及两者在能源市场上的密切合作。需求方面，由于担心未来几个月的能源供应安全，欧盟能源专员将能源消耗削减15%的措施延长到2024年。宏观方面，美国上周初请失业金人数高于预期，录得21.11万人，高于预期的失业人数缓解了市场对就业市场火热，并将推动美联储转向鹰派的担忧。关注今日非农数据，对美联储加息的指引。

策略：鼓励贸易商运输俄罗斯限价原油等系列措施，配合美联储加息操作，体现美国抑制油价降低通胀的决心，基本面缺乏实质性支撑，油价大概率维持震荡，关注下沿支撑。SC突破后并未站稳，回调至区间内，策略上可以仍以区间操作。

PTA

中下供应有增量预期，且终端消费尚无明显增量，供需面看PTA继续上行驱动有限。现货方面，早间市场相对稳健，随着供应增量消息释放，持货商报盘增加，日内均基差走高，PTA价格走低。3月9日PTA现货价格收跌55至5850元/吨，现货均基差收涨12至2305+80。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05升水85至75附近，早盘个单较高，3月底及4月上交割05升水80附近。加工费方面，PX收1032美元/吨，PTA加工费回升至422.24元/吨。

装置方面，盛虹石化2号PTA250万吨装置6日检修；仪征化纤2号装置计划检修推迟至3月底，为期10天附近；恒力石化1号250万吨/年装置检修；洛阳石化PTA32.5万吨/年装置3日停车。PTA整体负荷稳定69.65%，聚酯开工提升至86.17%。截至3月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.76%，较上周开工上升0.83%。目前，内贸纺织市场应季面料需求度尚可，然外贸订单总体偏弱，预计下周织造开工提负或有限。

库存方面，PTA检修增加，供应缩量明显，聚酯新投增强需求支撑，供需去库力度加大。

策略：PTA供应缩减，聚酯新投增强需求支撑，供需去库力度加大，但终端消费尚无明显增量限制PTA反弹高度，预计短期PTA震荡整理，关注成本端及订单情况。

农产品

白糖

观点：印度减产预期或在榨季后期兑现，白糖期现两端维持强势

原糖3月合约到期的原糖交割数量远低于去年同期的134万吨，也低于过往五年的均值水平，其中用于交割的糖接近99%为巴西糖。偏低的交割数量印证着当前紧张的贸易流。印度方面，除了常规的双周产量数据，印度第二批白糖出口相关的政策仍旧悬而未决，但收榨进度同比大幅提前，减产预期或在榨季后半段兑现。巴西方面二月白糖累计出口量大幅低于去年同期，同时3月份开始恢复燃料税，一定程度上利好糖厂乙醇生产，泰国方面处于开榨高峰，预计全年增产100万吨左右，但无法有效缓解当前国际市场贸易流紧张预期。国内方面，3月份白糖现货销售开局强势，广西地区减产预期强烈，销售数据淡季不淡，糖厂存惜售心理，现货白糖价格走势强劲，进口白糖利润依旧倒挂。短期内外盘利好共同作用之下，预计郑糖05合约仍将维持偏多震荡格局，参考6200附近支撑。

鸡蛋

观点：近强远强，短期维持震荡

近期全国多数地区蛋价稳定，各产区货源供应稳定，内销流通速度变慢，下游贸易商高价接货意愿减弱。产区及流通环节库存增加，且北方天气增温不利鸡蛋储存等，短期局部蛋价或有调整。从供给情况看，截止2023年3月初，在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时饲料养殖成本的上升在一定程度上也会对价格形成支撑。只是当前鸡蛋期货盘面，来回震荡，反复在60日线附近博弈。低存栏下需求缓增，依旧可以尝试逢低做多的波段操作。鸡蛋05合约下方短期支撑靠近4280-4300附近，上方压力依旧集中正在4450-4500附近。

棉花

观点：USDA报告利空，郑棉大幅回落

美国农业部USDA3月月度供需报告显示，3月2022/23年度美国棉花供需预测与上月相比没有变化，美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，环比持平。3月2022/23年度全球棉花供需预测包括消费和贸易下降，及产量和库存增加。2022/23年度全球期末库存量为9110万包，预计比上月增加210万包，比2021/22年度增加500万包。3月9日ICE期棉震荡整理，日跌幅0.5%，收于82.21美分/磅。国内，农业农村部发布3月棉花供需报告，3月对2022/23年度预测数据没有调整。目前全国大部分轧花厂已停机，开工率为15.49%，周环比下降26.69%，月环比下降31.28%。据国家棉花监测系统数据，截至3月6日，2022/23年度新疆棉花累计加工量为588.27万吨，超过往年同期。截至3月2日，全国新棉销售率为53.0%，同比提高13.7%。据Mysteel农产品统计，截至3月3日，全国棉花商业库存为424.79万吨，周环比增加0.55%。下游纺织市场传统旺季来临，纱厂补库有所增加，接单仍以小单为主，市场依旧谨慎，以随采随用为主。9日郑棉主力合约大幅回落，日跌幅1.13%，盘中最高上探14750元/吨，最低下探14475元/吨，最终收报14485元/吨。2月PMI数据强劲，市场经济预期向好，刺激棉花期现价格上涨，但国内棉花供应充足，下游订单恢复缓慢，郑棉预计宽幅震荡，价格上涨空间有限。后续需关注纺企接单情况、农户植棉意向。

玉米

观点：售粮进度已超7成，加工企业逐渐累库

隔夜玉米小幅上涨。国外，截至3月2日当周，美国玉米出口净销售141.2万吨，高于预估区间60-120万吨。国内，全国7个主产省份农户售粮进度为72%，较上期增加5%，较去年同期持平。全国13个省份农户售粮进度74%，较上期增加4%。产区，东北地区售粮进度达到73%，慢于去年一个百分点，随着气温回升，东北地区基层售粮进度提速，市场潮粮减少，基层农户挺价销售，贸易商随收随走，加工企业开机率回升收购增多；华北地区售粮进度69%与去年持平，春耕备货需求刺激售粮加快，9日深加工企业厂门到货车辆升至362辆，深加工企业报价整体稳定；销区玉米价格稳中有降，港口库存开始减少，其中内贸库存小幅增加，但外贸库存大幅减少，下游饲企需求偏弱，企业多随用随采。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度进一步提升，基层潮粮减少使农户存在惜售情绪，市场供应总体偏多，粮源多流向加工企业，预计玉米市场延续供过于求格局，短期玉米震荡偏弱。

豆粕

观点：美豆出口不及预期，布交所再降大豆产量

隔夜豆粕小幅上涨。宏观，美国就业数据偏紧，美联储3月加息50BP的概率降至64.6%，WTI原继续下跌1.06%收于75.60美元/桶。供给端，美豆平衡表和全球大豆平衡表偏紧，当前美豆出口继续缩减，截至3月2日当周，美国大豆出口净销售-2.3万吨，远低于市场预估区间20-75万吨；巴西大豆产区收割已全面展开但慢于往年，随着收割推进巴西大豆出口大幅增加，ANEC预估3月巴西大豆将出口1466万吨；阿根廷由于高温少雨影响，大豆生长状况继续恶化，且布交所继续下调新作产量450万吨至2900万吨。国内，9日油厂压榨利润回升，开机率小幅降至38.63%，豆粕下游成交一般为10.42万吨，且均为现货成交，油厂库存升至63.84万吨。总的来说，宏观扰动增强，美豆出口收缩，巴西大豆出口将大幅增加，阿根廷大豆生长状况持续恶化，布交所继续调减阿根廷大豆产量。国内豆粕需求不济，豆粕成交偏低，油厂豆粕持续累库，国内豆粕基差逐渐降低至正常区间，结合成本端多空交织，短期豆粕震荡偏弱。

油脂

观点：油脂震荡静待MPOB报告公布

隔夜油脂震荡。具体来看，本周产地月报集中公布，机构预期2月马棕库存小幅下修，产区降雨效应显现3月初马棕大幅减产70%，同期出口增48%；印度考虑上调棕榈油进口关税且印尼拟通过交易所出口毛棕，不过多机构对2023年印尼棕榈油产量不乐观；多空交织，MPOB报告前BMD棕榈油震荡调整。大豆，USDA3月报告继续下调美豆压榨需求但上调出口预期，最终美豆期末库存下修0.15亿蒲至2.10亿蒲；阿根廷大豆产量下调幅度大于市场预期；CBOT大豆继续高位区间运行。国内，油厂大豆压榨开机水平一般，豆油供应偏紧，下游成交清淡，豆油继续去库；随着天气转暖，棕榈油成交尚可，库存100万吨附近波动，基差稳中有升；菜油库存较高，基差回落至常规区间。总体而言，宏观风险再起，USDA报告利多，产地降雨或阻碍马棕增产进程；国内短期豆棕油供应难有增加、菜油库存偏高，不过下游需求恢复仍待时间兑现，且中期大豆到港及菜油供应增加，中短期油脂仍难有趋势性单边行情，豆棕油建议区间操作参与。关注今日公布的MPOB报告。

生猪

观点：市场降温预期降低，期现持续下行

现货价格连续下跌，盘面上利空出清但利好并未显现，现货持续低迷导致预期逐渐调减，养殖利润缩减，盘面跟随现货偏弱下行。虽然养殖端看涨情绪较强，但消费不济难有上行基础，现货处在盈亏平衡提供更多利润空间相对困难。建议持仓谨慎把握，后续关注消费恢复和产能折损情况，盘面参考消费状况近月维持偏弱运行，远月上行基础不明谨慎做多。

（文章来源：美尔雅期货）