宏观

股指

观点：风险担忧未完全解除，市场震荡整固

(资料图)

3月15日，沪指涨0.55%，报3263.31点，深成指微跌0.03%，报11413.43点，创业板指跌0.24%，报2337.46点。中字头股票走强，水泥建材、工程建设、中药板块涨幅居前，计算机、软件、互联网板块跌幅居前。北上资金净流入32.86亿元。

隔夜外盘，美股市场低开高走，对银行业危机蔓延的担忧令大盘承压，三大指数开盘均跌超1%。瑞信危机主导了市场情绪，在瑞士监管机构提出对该银行提供流动性支持后，主要股指收复部分失地。十年期美债再度上扬，显示了市场的担忧情绪并为完全解除。

国内方面，统计局公布社消数据显示春节和防疫措施优化后消费反弹明显，出行、场景消费率先修复，在节假日因素和修复鞋履放缓之后，后续可选消费的弹性将增加。在本周市场风险偏好明显下降的情况下，大盘偏向价值和蓝筹风格，成长相关板块承压。预计在海外风险因素落地前，国内市场延续震荡整固的可能性较大。

投资策略：中长期下沿支撑位低吸。

国债

观点：欧洲瑞信集团引爆避险情绪，国内2月实体经济数据强弱参半

隔夜欧洲瑞士信贷银行面临违约风险，股价大幅下挫，银行暴雷风险进一步传染，海外市场避险情绪高涨，债券市场和贵金属价格大幅反弹，风险资产商品和股市纷纷下挫。国内2月实体经济数据好坏参半，基建投资加码和消费反转支撑经济弱复苏，地产行业环比大幅改善，但除竣工外各项指标（投资、销售、新开工、资金来源等）均处于负增长趋势。短期货币市场上央行3月开展4810亿元MLF续作，同时有2000亿元MLF到期，合计净投放3810亿元，这个MLF净投放量为2021年以来首次出现，短期有助于增强市场流动性，显示货币政策兜底意愿。综合来看，实体经济仍然处于弱现实状态，经济总量预计陷入底部震荡格局，利率债维持震荡走势，曲线结构上短端强于长端，曲线短期维持扁平结构。中期来看，两会后新一届政府会陆续出台稳增长扩内需政策提振经济，宽信用逻辑预计会逐步兑现。国债期货贴水目前得以大幅修复，可以择机在震荡区间上沿布局长空十债和五债的机会。利率曲线结构方面，经济从宽货币往宽信用的传导短期相对缓慢，但在政策驱动的背景下，后期利率市场仍将有望从熊平往熊陡曲线结构切换，10-2Y价差短期相对震荡偏弱，建议做多10-2Y套利价差仍可参与，即空十债多二债或五债。

投资策略：建议反弹震荡区间上沿布局长空十债或五债，或空十债多二债进行曲线套利。

贵金属

观点：美元大幅上涨，金价探底回升

昨日美元大幅上涨，金价探底回升收中阳线。美国银行业危机尚未完全褪去，负面情绪波及欧洲，但欧元大跌支撑美元指数大幅走强，限制了金价涨势。此外，美国2月核心通胀年率仍远超美联储的2%目标，支持其继续加息，也利好美元。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开震荡，收阳十字星线；隔夜大幅跳空高开冲高回落，收倒锤子小阴线。

策略方面，目前COMEX金价探底回升，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看410元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：房地产利好落地，黑色系大幅低开

钢材夜盘大幅低开后窄幅震荡。产业方面，供应端钢厂利润持续小幅修复，高炉生产效率仍保持提升，但随着铁水增量空间逐步缩小，产量偏强波动；短流程利润同步修复，废钢供应紧张的限制力减弱，供应还将继续提升；需求脉冲式修复，上冲力度略显不足，去库速度较为稳健，旺季需求韧性仍在。终端来看，地产数据利好落地，虽然各核心指标环比降幅均大幅收窄，但去年新开工面积超30%的降幅仍是螺纹需求缺乏动力的主要制约因素；终端利多出尽，终端需求力度阶段性也得到反复确认。操作上，现货压力仍相对偏大，盘面估值偏高，波动加大，短期仍有回调空间，等待回调轻仓短多。

铁矿低开后横盘，小级别支撑暂有效。铁矿发运偏高位小降，澳洲发运回落力度加大，由于中国买盘高价位减弱，澳洲三大矿山发运均有下调，巴西发运则继续提升逼近高点。长流程钢厂复产持续，环保限产结束后烧结矿出现小幅累库，铁矿配比回升偏慢，利润持续小幅修复，钢厂积极提升生产效率，中高品矿需求支撑加强，但由于利润仍比较微薄，采购力度仍受限，港口现货博弈激烈，矿价有效回调前钢厂难以有效补库，增产空间也逐步收窄，叠加海外流动性风险加剧和地产数据落地等因素综合影响，铁矿继续上行的难度持续增大，转向高位震荡，暂关注900附近支撑力。

焦煤焦炭

观点：前两月进口煤同比大增，煤焦延续回调

15日双焦延续回调，其中焦煤回落幅度较大，主因市场再度传言澳煤完全放开，以及前两月煤炭供应增幅较大。焦炭方面，首轮提涨仍未落地。供应端，因原料煤价格回落焦企利润小幅修复，加之环保因素减弱，焦企产量小幅回升。需求端，终端需求恢复中，钢厂开工保持高位，但铁水增速放缓，原料刚需仍有支撑。贸易商入场积极性下降。焦煤方面，大会闭幕产地停产煤矿着手复产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤价格再度上涨，性价比较低，短期进口量有限。需求端，焦炭提涨博弈周期偏长，中间及下游采购环节观望情绪加重，竞拍市场交投氛围有所降温。总体来说，成材旺季供需双增逐步兑现，原料刚需支撑仍较强，但终端需求恢复持续性有待验证，而焦煤供需逐步转向宽松预期在黑色系中易被作为空配标的。短期盘面或延续高位震荡走势，策略考虑回调多焦炭策略。

工业硅

周三，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价16740元/吨（-165元/吨；-0.98%）。现货参考价格17405元/吨（-148元/吨），成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货频现。在社会库存较为充足的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。现货短期压力仍较强。

基本面方面：上周工业硅产量64430吨，环比+450吨（+0.7%）；总库存226710吨，环比+0吨（+0%），库存整体持稳；行业成本新疆地区15860元/吨，四川地区18170元/吨；综合毛利新疆地区2560元/吨，四川地区-150元/吨；短期由于生产成本下移，行业生产利润有所好转。

上游厂商心态有所分化，挺价意愿有所减弱，在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，同时近期各地区生产成本小幅下行，使盘面成本支撑减弱，短期下方或仍有小幅下行。

策略：在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，厂家挺价意愿降低。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面短期16500-17000元/吨附近存或在一定支撑，当下现货仍然偏弱，以震荡支撑格局看待。而库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，右侧逻辑需要时间走出。

玻璃

周三，玻璃主力05合约偏强震荡，主力收盘价1621元/吨（+1元/吨）。现货沙河安全1456元/吨（+0元/吨），武汉长利1720元/吨（+0元/吨）。本周现货持稳运行，沙河市场成交尚可，部分规格市场价格上调。华东市场整体来看产销较前期略有回落，仅个别厂家价格上涨。华中市场稳价为主，场内成交气氛尚可。

基本面上看，周度总库存较前期去库明显，最新数据显示，库存总量7875万重箱（环比-4.24%），本周浮法玻璃平均产销率达到114%，企业库存随着中下游补库和投机需求增加而环比下降。华中地区库存环比-8.77%；华北地区库存环比-7.60%；华东地区库存环比-1.07%；华南地区库存环比-3.83%；东北地区库存环比+0.32%，西南地区库存环比-5.96%，西北地区库存环比-0.91%。产线变动上看，上周浮法玻璃产线小幅调整，河源淇滨二线600吨放水冷修，湖北明弘二线1000吨复产点火，预计本周浮法产线维持稳定运行，供应量停留高位。

上周末两会GDP目标定在5%左右，经济增速目标较为保守，强调恢复和扩大消费、防范化解优质头部房企风险并支持刚性和改善性住房需求。国家统计局公布的2月份中国PMI数据超预期，中国经济继续复苏，且边际速度有所加快，2月份百强房企销售额环比增长，累计销售额同比降幅也大幅收窄，市场对金三小阳春有较高期待。随着需求走强，玻璃供需情况有所走好，厂内库存高位下滑，拐点出现。随着市场对旺季预期不断增强，下游需求启动，投机需求加持，后续仍需关注地产实际需求情况。

策略：短期：近期玻璃产销有所好转，尤其是华北地区去库相对明显。终端需求有一定复苏，且贸易商投机情绪升温，短期基本面好转支撑盘面利润修复，但持续性去库仍需要终端实际需求的持续支撑。阶段性仍以多头思路对待（05或09）。5-9正套可适当持有，但在主力移仓前波动不会太大。

有色金属

观点：避险情绪高涨，铜价遇重挫

铜

昨日日内铜价承压震荡运行，价格运行于68500上方附近，夜盘价格低开低走，价格跌出前期震荡区间，下移至66500附近，现货成交一般，升水高开低走。从宏观层面来看，欧洲瑞士信贷违约风险爆发，市场避险情绪高涨，美国2月CPI数据大多符合预期，但核心CPI环比继续上升，通胀韧性依旧，叠加近期美国银行业危机，3月加息25BP成为主流预期，并有年底降息预期在国债市场上交易，但值得注意的是美联储做出加息抉择的目的仍是是控通胀，而由流动性冲击倒逼其放缓加息，或只能说明经济已经存在更多风险因素，则并不利于经济前景，在此过程中避险情绪抬头。国内复苏势头仍在，但强度有所放缓，工业增加值不及预期，房地产市场在竣工端出现企稳回升态势，失业率超预期上升。基本面上国内随着消费复苏，基本面多呈现利多因素，市场交投情绪恢复，维持升水交易格局，持续关注下游补库情况和去库速度，当前海外宏观的利空驱动仍在发酵，整体铜价仍维持承压走势，关注价格在65000一线支撑强度。

铝

虽然美国CPI符合预期，对有色金属压力缓和，隔夜瑞信风险事件致有色集体崩塌，铝回落至18000元。基本面铝供应端减产影响在华南市场逐步显现，且下游需求陆续回暖，库存表现去库，出库量也在小幅回升。目前无锡和巩义地区现货贴水变动幅度较小，市场成交较为平稳，华南地区表现相对活跃，现货出现升水，价格相对坚挺。本周铝锭社会库存拐点已现，随着市场需求逐渐好转，铝价继续深跌空间不大，适当备货。

锌

瑞信银行暴雷，宏观恐慌情绪蔓延，有色集体大跌，锌价重心再次下移。基本面，国产矿最新加工费环比开始走低，冶炼产出增加后矿端开始显现出走紧迹象，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间，不过近期云南传出限电扰动，对国内产出将有所影响，欧洲部分炼厂亦有复产动作，后续能否进一步大规模复产不确定性较大，需持续跟进。另一方面，国内消费端能否回暖依然需要较长的时间才能验证，从两会报告看，年内大力度放水刺激政策出台的可能性较低，两会预期落地，略不及预期，继续弱复苏的可能性更大，需求不大可能有超预期表现。预计行情仍将由宏观主导，近期宏观反复剧烈震荡，建议暂时观望。

化工品种

原油

油价连续第三个交易日放量下跌，下破关键支撑，美国银行业风险进一步发酵扩散至欧洲市场，瑞士信贷引领银行业继续全线下行，随后瑞士央行称将向瑞士信贷提供流动性支持，以缓解市场恐慌情绪。美国利率期货市场发生罕见熔断，市场押注美联储将提前结束加息。EIA数据显示原油累库，成品油去库，上周美国原油库存增加155万桶至4.80亿桶，汽油库存减少206.1万桶至2.36亿桶，馏份油库存减少253.7万桶至1.20亿桶。上周美国炼油厂开工率为88.2%，之前一周在86.0%。供应方面，G7反对下调60美元/桶的俄油价格上限。俄罗斯能源部长称俄罗斯石油和天然气产量将在2023年下降。需求方面，IEA月报称2023年石油需求增速将从2022年的230万桶/日放缓至200万桶/日。石油供应在上半年内增加，以满足需求，但在下半年石油供应可能不足。关注今晚欧洲央行公布利率决议。

策略：金融恐慌情绪持续发酵，油价下破关键支撑位，关注下破的有效性，可能会开启下行区间。美联储加息政策，需在金融稳定和降通胀之间权衡。月差并未跟随盘面下跌，说明基本面并未恶化。去年白宫公布收石油战储的价位为70美元附近，关注是否能兑现，策略上暂时观望。

PTA

避险情绪叠加供应增量预期较强，PTA价格大幅下挫，低价下激发部分买盘，短期PTA或有支撑。现货方面，美国银行事件仍在发酵，成本继续下跌，供应有增量预期，主港现货偏少，报盘稳健，聚酯工厂谨慎，基差稳健，日内现货价格延续跌势。3月15日PTA现货价格收跌85至5690元/吨，现货均基差收涨2至2305+84。主港主流货源，3月交割现货05升水80-90附近、4月上交割05升水90附近、5月交割05平水附近成交及商谈。加工费方面，PX收1030美元/吨，PTA加工费压缩至349.43元/吨。

装置方面，福海创总产能450万吨/年，装置负荷提升中，计划至8成附近；东营威联250万吨/年装置计划4月初检修，为期2个月附近；新疆中泰总产能120万吨/年，周末装置降至5成。逸盛大化、福化提负，PTA整体负荷升至75.37%，聚酯开工87.95%。截至3月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.76%，较上周开工上升0.83%。目前，内贸纺织市场应季面料需求度尚可，然外贸订单总体偏弱，预计下周织造开工提负或有限。

库存方面，随着加工费修复，PTA装置负荷提升，供需去库幅度缩减，且PTA新装置近期计划投产，供应增量预期增强。

策略：国内需求、消费复苏预期存在，但避险情绪升温且随着加工费修复，PTA装置负荷提升，供需去库幅度缩减，叠加PTA新装置近期计划投产，预计短期PTA弱势运行，关注供应增量及外资表现。

农产品

白糖

观点：调保加宏观商品氛围走弱，郑糖减仓回调

宏观方面，硅谷银行（SiliconValleyBank）的倒闭继续震击市场，恐慌情绪不断蔓延，原油持续大幅下挫，原糖承压回调。产业上看，当前国际白糖贸易流紧张格局尚未缓解。印度方面，除了常规的双周产量数据，印度第二批白糖出口相关的政策仍旧悬而未决，但收榨进度同比大幅提前，减产预期或在榨季后半段兑现。巴西2022/2023榨季结束，本榨季产量增长或因印度取消第二批次的出口配额而抵消。由于去年巴西中南部甘蔗生长期降雨充沛，甘蔗长势良好且原糖出口利润丰厚，市场预期新榨季巴西将提前开榨且维持高的制糖比。泰国方面处于开榨高峰，产量及出口数据均符合榨季初的预期数据。国内方面，广西榨季接近尾声，2月产销数据利好，淡季不淡，催生糖厂惜售情绪，但下游对高糖价接受程度一般。近期外围金融市场风险情绪蔓延，原油大跌，美原糖回落，国内高价糖受到终端抵触，郑商所上调白糖05保证金比例，打压投机度，郑糖减仓回调，预计短期将延续震荡回调走势，待企稳后将进入新的区间震荡。

鸡蛋

观点：产蛋率受影响，近月合约继续走强

近期河北、江苏、安徽、山东等地蛋鸡出现流感疾病，对产蛋率影响在2%左右，现货价格继续走高。从供给情况看，截止2023年3月初，在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，一定程度上也会对近月价格形成支撑。但往后走，蛋鸡存栏有逐步回升迹象，因此远月合约有压力。鸡蛋05合约下方短期支撑靠近4280-4300附近，上方压力依旧集中正在4450-4500附近。依旧可以尝试逢低做多的波段操作。而09合约，建议反弹试空为主。

棉花

观点：郑棉窄幅震荡美棉跌回80关口下方

美国农业部USDA3月月度供需报告显示，3月2022/23年度美国棉花供需预测与上月相比没有变化，美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，环比持平。3月2022/23年度全球棉花供需预测包括消费和贸易下降，及产量和库存增加。2022/23年度全球期末库存量为9110万包，预计比上月增加210万包，比2021/22年度增加500万包。本周美棉签约量下降，据USDA报告显示，2023年2月17-23日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为25992吨，较前周下降33%，较前四周均值下降57%；美国陆地棉出口装运量为65263吨，较前周增长38%。3月15日ICE期棉大幅回落，日跌幅2.94%，收于78.98美分/磅。国内，农业农村部发布3月棉花供需报告，3月对2022/23年度预测数据没有调整。目前全国大部分轧花厂已停机，开工率为15.49%，周环比下降26.69%，月环比下降31.28%。截至3月12日，全国皮棉累计加工量为607.28万吨，环比增加11.32万吨，同比增长12.4%。近期新疆棉销售加快，据国家棉花市场检测系统数据，截至3月9日，2022年度新疆棉销售进度58.1%，同比提高19.5%。截至3月2日，全国新棉销售率为53.0%，同比提高13.7%。下游纺织市场传统旺季来临，纱厂补库有所增加，棉纱交投略有好转，但与强预期仍存在差距，市场整体处于谨慎观望。15日郑棉主力合约窄幅震荡运行，日涨幅0.11%，盘中最高上探14355元/吨，最低下探14245元/吨，最终收报14275元/吨。整体来看，国内棉花供应宽松，纺织市场行情改善不大，预计短期郑棉将偏弱震荡运行。后续需关注纺企接单情况和宏观环境变化。

玉米

观点：基层余粮持续减少，玉米期现走势分化

隔夜玉米稳定。宏观，担忧瑞士信贷步入硅谷银行破产后尘，市场对美联储加息存在不加息和加息25BP的观点，同时WTI原油暴跌4.55%破4个月以来的震荡区间至68.23美元/桶。国外，USDA显示私人出口商向中国出口销售61.2万吨玉米，与本年度交付。国内产区，东北地区售粮进度近8成，随着气温回升，东北地区基层售粮进度提速，北港到港增加，出货缓慢，贸易商随收随走，加工企业报价偏弱；华北地区售粮进度与去年持平，春耕备货需求刺激售粮加快，深加工企业门前到货车辆506辆有所增加，深加工企业报价互有涨跌；销区港口库存继续减少，其中内库增加外库减少，下游饲企需求偏弱，企业多随用随采。总的来说，外盘玉米近期企稳回调；国内随着气温升高，基层售粮加快，市场潮粮减少农户惜售，贸易商收购偏谨慎，下游饲企养殖利润走低、加工企业利润一般，企业开机率有所回升，下游整体对玉米需求偏低，企业多随用随采，库存缓慢增加，预计短期玉米震荡走低。

豆粕

观点：成本端多空交织，豆粕短期震荡偏弱

隔夜豆粕继续回落。宏观，硅谷银行破产后，美联储面临3月加息25BP和不加息的抉择；市场担忧瑞士信贷同样出现流动性危机，WTI原油暴跌4.55%至68.23美元/桶。供给端，美豆出口检验量62万吨符合预期，2月美豆压榨量为1.65414亿蒲式耳低于市场预期；巴西大豆因降雨收割仍慢于往年，收割过半提升出口，ANEC根据船期显示3月巴西大豆出口将高达1489万吨；阿根廷大豆产区仍处于高温少雨状态，大豆生长状况恐将继续恶化。国内，15日油厂压榨利润下跌拖累开机率降至42.69%，豆粕成交一般为6.63万吨且均为现货成交，油厂库存降至57.61万吨。总的来说，宏观影响增强，成本端美豆出口较好压榨偏弱、巴西大豆收割仍偏慢但出口将大幅增多、阿根廷仍面临高温少雨，多空交织下CBOT大豆小幅下行；国内豆粕需求一般成交清淡，油厂豆粕库存走低，豆粕基差回归至正常区间，豆菜粕价差持续走扩，预计短期豆粕跟随成本端震荡偏弱。

油脂

观点：宏观风险加剧，油脂受拖累重心继续下移

隔夜油脂继续走低。具体来看，瑞士信贷崩盘使得硅谷银行破产影响进一步蔓延，隔夜原油盘中大跌8%破前低70美元支撑，大宗商品承压。棕榈油，3月上旬马棕减产与出口增加并存，降雨影响逐步兑现；印尼2月棕榈油出口210万吨不过调高毛棕出口参考价至900美元/吨上方，BMD毛棕回落。大豆，近期美豆出口放缓且2月压榨放缓至1.65414亿蒲，同期巴西大豆大幅上量带动出口恢复，阿根廷局部降雨但对农作物生长环境改善有限，多空交织，CBOT大豆区间内偏弱运行。国内，大豆库存偏低导致部分地区油厂继续断豆停机，整体压榨水平偏低，不过下游成交一般，豆油库存略降；棕榈油库存100万吨附近，基差稳中微升；菜油供应充足需求不济，基差回落至常规区间。总体而言，宏观风险加剧且影响进一步扩散；产地降雨影响兑现，产业面缺乏有利支撑，马棕回落；国内棕油菜油供应宽松，下游成交始终未有明显起色，市场对需求恢复信心不足；加之整个市场氛围低迷，油脂整体承压继续走低，操作上继续以逢高空参与为主。

生猪

观点：现货短时上涨，盘面震荡调整

现货持续给出养殖负利润，部分地区养殖端抗价再起价格短时坚挺，，二育并未重新启动价格跌势减弱但难有逆转上行。疫病影响传言大于实际，消费恢复不及预期，盈利预期难有大幅改善。消费、入库、二育三架马车拉力不足，现货恐维持弱势。建议持仓谨慎把握，市场热点变化较快注意节奏，基本面仍维持供强需弱上行困难。盘面参考消费状况近月维持偏弱运行，远月上行基础不明谨慎做多。

（文章来源：美尔雅期货）