国债：资金面趋紧，期债承压回落

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国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了1820亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日290亿元逆回购到期，因此单日净投放1530亿元。

2，资金面：资金面趋紧，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行18.6bp报2.459%，7天期上行3.5bp报2.198%，14天期上行10.2bp报2.461%，1个月期上行0.1bp报2.398%。

3，市场风险偏好：A股震荡攀升，创业板指涨近2%，创两个月来最大单日升幅。国内商品期市收盘多数下跌，能化品多数下跌，黑色系多数下跌，基本金属多数下跌，农产品多数下跌，贵金属均上涨。

4，政策信息：3月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。自2022年8月LPR非对称性下调以来，LPR已经连续7个月“按兵不动”。一是3月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化；二是年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，LPR加点下调受限；三是资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，LPR继续调降的空间和动力不足；四是当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。

5，逻辑观点：3月27日才开始生效的降准“远水不解近渴”，资金供给不足导致银行间主要回购利率多数上行。此外，本次降准为全面降准，预计向银行体系释放中长期流动性约5500亿元，这将有助于引导金融机构进一步加大对实体经济的支持力度、降低融资成本。降准的真实目的在于打开银行扩表约束，配合信贷投放和地方债发行，更多理解为信用扩张的前置指标，这对债市而言不是好现象。目前海外的美国中小银行危机事件、瑞信风波对市场风险偏好有一定压制，后续进入基本面数据真空期，债市环境相对友好，回调空间或有限。本周关注美联储议息会议以及海外银行危机演绎对市场情绪的影响。

操作建议：

目前，三大期债加权指数均运行至120日中长期均线及20日动态区间上沿附近有承压回落迹象，短期关注5日均线短期支撑。

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