宏观股指

(相关资料图)

观点：存量博弈、板块轮动，指数陷入震荡

3月28日，沪指跌0.19%，报3245.38点，深成指跌0.72%，报11564.45点，创业板指跌1.2%，报2369.17点。半导体、电子化学品，互联网板块跌幅居前，采掘、石油、酿酒板块逆市走强。北上资金净流入3.54亿元。

隔夜外盘，随着欧美银行业风暴逐渐平息，市场避险情绪降温，以及通胀数据即将来临，美联储本年度仍然存在加息1次的可能性，十年期美债收益率短期再度上扬，拖累科技成长板块走弱，美股陷入震荡、北上资金流入放缓。

国内方面，伴随着海外风波的扰动，前期积累过度涨幅的板块兑现部分盈利，近期热门板块有所调整，叠加经济复苏动能偏弱、需求进一步复苏等待验证，以及政策预期尚未落地，本周盈利估值驱动减弱，预计市场陷入震荡、指数表现分化、行情结构轮动。

投资策略：短期区间思路应对，中期下沿支撑位低吸。

贵金属

观点：美元指数下跌，金价上涨

昨日美元兑一篮子货币连续第二天下跌，接近上周四触及的101.91的近七周低点，对银行业危机的担忧有所缓解，投资者恢复了对高风险货币的胃纳，金价上涨；国内方面，昨日沪金主力2306合约跳空低开开反弹，收小阳线；隔夜高开高走，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价上涨，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1905美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议逢低做多为主，下方支撑暂看430元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：市场惜售心态加重，钢材夜盘小幅反弹

钢材止跌企稳后反弹力度有所加强，主力移仓偏早。宏观情绪方面，海外风险暂时缓解，加息落地市场情绪仍然偏谨慎；国内方面，限产政策短期难实质性落地，市场仍然关注消费、出口等高频数据的走弱概率。产业方面，供应上建材、板材增产空间越来越小，高炉利润收窄、电炉利润稳健，供应端短期仍以小幅增产为主。需求来看，板材类出口转弱迹象初现，但幅度相对有限，国内加工订单也有小幅弱化；建材方面，地产成交转弱，投机需求和实际需求受天气转好影响，近期出现脉冲式修复回暖，市场心态小幅改善。策略方面，以跨期反套为主，单边暂做观望，远月合约等待逢高布空机会。

铁矿夜盘小幅反弹，目前850第二支撑位暂有效，但对反弹高度也较为谨慎。铁矿发运基本持稳，巴西发运有所修复，处于发运均值水平，澳洲发运再度回落，整体发运缺乏亮点，难以达到发运旺季水平。长流程钢厂复产仍在持续，铁水产量接近240上方顶部区间，由于原料端出现不同程度松动，钢厂利润小幅恶化，短期减产驱动不足，烧结矿配比和日耗继续持稳，同时随着价格回落，钢厂补库有一定启动，疏港量止降回升。但由于钢材下游需求仍难以获得有效提振上行至一个新的高度，钢材供给压力仍然是盘面主要的压制因素，叠加下半年限产侧重限铁水的传言影响，铁矿上冲力度恐继续弱化。

焦煤焦炭

观点：建材成交回暖，煤焦夜盘反弹力度不足

28日双焦回调幅度较大，焦炭跌破2700，焦煤1800支撑暂有效，夜盘反弹力度不足。焦炭方面，供应端，因原料煤价格回落焦企盈利继续修复，供应回升。需求端，近期钢价下跌钢厂利润收窄，部分钢厂有控制到货现象。贸易商投机需求几无。焦煤方面，产地停产煤矿基本恢复正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤性价比仍偏低。需求端，焦煤需求不佳，钢焦企业对后市较为悲观，对原料采购多谨慎，炼焦煤竞拍流拍现象不减。总体来说，煤焦供给逐步恢复，需求强度不足，供需格局后期逐步转向宽松。近月合约仍有旺季需求预期，易反复，区间操作为主，远月合约逢高布局空单。

工业硅

周二，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价15910元/吨（-5元/吨；-0.03%）。现货参考价格16590元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。在社会库存较为充足的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑。

基本面方面：上周工业硅产量64220吨，环比-1410吨（-2.14%）；总库存228810吨，环比+800吨（+0.35%），库存小幅上升；行业成本新疆地区15223元/吨，四川地区17520元/吨；综合毛利新疆地区1846元/吨，四川地区-532元/吨；短期由于现货价格下行，行业生产利润有所压缩。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，同时近期部分地区生产成本小幅下行，使盘面成本支撑减弱，短期下方或仍有小幅下行。

策略：在生产成本变化不大的情况下，厂家实际交货意愿较弱。现货上，在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。而库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，右侧逻辑需要时间走出。政策上，云南地区有安全生产专项整治方案的出台，关注对供应端的冲击程度。

有色金属

观点：海外库存水平偏低，铜价高位震荡

铜

昨日铜价冲高回落，但价格仍处高位区间运行，现货升水继续回落，下游畏高。从宏观层面来看，美联储重回鸽派符合市场预期，加息路径的进行的尾声阶段，在没有风险事件暴露的情况下市场偏乐观，但我们认为在当前海外高利率环境下的需求持续走弱仍在继续，欧洲制造业持续收缩，衰退叙事的大背景仍存，这会在一定程度上压制价格上限。另外关于国内经济强复苏交易的逻辑，目前看来已经逐渐放缓，实际经济数据和社融数据的结构性问题仍显示出弱复苏特征，政策层面偏积极尚难扭转市场重回强复苏交易逻辑中，预期差仍存。产业角度来看，国内升水回落，但仓单库存持续流出，国内整体库存再度去化近2万吨，下游加工的逢低补库一定程度上支撑价格，但消费整体恢复并不旺盛，高价铜将抑制去库速度。海外方面值得关注的LME高注销仓单占比的情况缓解，欧洲部分地区入库增加。铜自身基本面为价格提供一定支撑，但强驱动因素难寻，预计价格仍维持区间震荡运行。

铝

昨日沪铝主力收涨于18690元/吨，涨幅1.27%；隔夜又微涨至18705元。银行业担忧缓解，宏观忧虑缓解，美元近期走势连续疲弱，日内有色金属全线反弹，沪铝也连续拉升。现货上华东市场整体成交转好，贸易商之间流转积极，成交尚可；巩义地区贴水持续走扩，铝价走强，下游接货意愿不强，观望情绪较浓；华南地区现货升水连续两日走扩，华南市场下游消费回暖，补货需求增加，整体成交尚可。基本面上，供应端虽有小幅修复，但下游消费端开工持续回暖带动社会库存快速去库，给予铝价支撑，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。

锌

隔夜锌价继续小幅反弹。基本面，矿端的产出仍处于近年来偏低的位置，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费开始下调。冶炼端，欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近，部分炼厂已有利润，已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。国内冶炼产出预计将保持在相对高位，国内炼厂当前利润较好，开工率较高。全球精炼锌总供应逐步增加的可能性较大。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求出现一些好转。虽然海外宏观近日惊心动魄，但从欧美1-2月公布的数据来看，海外经济、消费表现出不错的韧性，其消费回落速度不及上年年中的预期，部分表现为LME库存始终未能累库。总的来看，锌价虽然跌破前期的震荡区间，但扫描基本面，需求现实及预期并未明显走坏，供给端虽存增量预期，但增幅可能不会特别的大，短期供给相对稳定，全球总库存依然偏低，出现趋势性下行行情的概率不大，此时入场做空的性价比较差，后续沪锌或在重心下移后的区间中继续震荡。

化工品种

原油

隔夜油价继续上涨，一方面供应端扰动，库尔德地区政府石油出口的长期中断可能带来上行风险，另一方面API库存整体利好，原油、库欣以及汽油库存明显减少。美国至3月24日当周API原油库存-607.6万桶，汽油库存-589.1万桶，精炼油库存+54.8万桶，库欣原油库存-238.8万桶。供应方面，沙特表示欧佩克+应在整个2023年保持供应稳定，因为它正在应对全球石油需求脆弱的复苏。该组织的代表私下表示，周一举行的主要部长在线会议将维持这一立场。俄罗斯能源部长预计2023年俄罗斯石油、天然气产量将下降，俄罗斯已成功重新调整石油出口，保持俄罗斯石油出口流量的稳定非常重要。巴克莱银行表示，若库尔德地区政府石油出口中断的情况延续到年底，该行对2023年布伦特油价格的预测或从现在的每桶92美元上调3美元。

策略：市场情绪回暖，油价延续反弹走势，基本解除大幅下跌风险，但是银行危机缓解将提升美联储加息预期，对油价形成压力。周五中国PMI对需求复苏的进一步指引，产油国减产挺价意愿较强，关注4月3日OPEC+会议。操作上目前美油反弹到74美元的压力位，前期短线多单可冲高止盈离场。

PTA

短期供需尚可，PTA现货偏于集中，PTA或维持高位整理。现货方面，供应商低价继续买盘，盘中多头增仓拉涨，现货刚需递盘零星，日内现货基差稳定，价格窄幅跟涨。3月28日PTA现货价格收涨26至6250元/吨，现货均基差收稳2305+165。主港主流货源，3月底及4月初交割现货05升水165附近、5月交割05升水20附近成交及商谈，市场清淡。加工费方面，PX收1100.17美元/吨，PTA加工费至539.87元/吨。

装置方面，山东威联两套100万吨PX装置，24日新线停机，月底另外一套停机，预计检修至5月底；亚东石化75万吨/年PTA装置28日年休，为期1个月；仪征化纤2号线计划30日检修，为期7天附近；虹港石化2号线250万吨装置上旬检修，周末已重启；珠海英力士3#125万吨装置计划25日检修，为期45天。亚东检修，PTA整体负荷下滑至79.57%，聚酯开工86.52%。截至3月23日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.27%，较上周开工下降0.67%。目前市场实际订单仍以小单为主，当前织造厂商国内订单为主，国外市场难有实质性好转，且不少前期外贸为主工厂反馈转型困难，因此月底至月初存有减产考虑。

库存方面，随着加工费修复，PTA装置负荷提升，供需去库幅度缩减，且PTA新装置近期投产出料，供应增量预期增强。

策略：PX进入检修季，PTA现货偏于集中，但织造订单不足、难于提负，聚酯开工呈现高位回落趋势，短期PTA现货仍有支撑但涨幅或受限，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。

MEG

恒力石化一套90万吨装置计划4月起检修，对供应端产生一定利好但需求受效益以及终端情况影响，也有下降预期，供需总体仍偏空，预计短期乙二醇短期小幅反弹。现货方面，国际原油大幅上涨带动下，早盘市场开盘高开在4100附近，盘中震荡偏强，在4120-4130区间运行，尾盘商谈价格在4125-4130区间。3月28张家港乙二醇收盘价格上涨70至4120元/吨，华南市场收盘送到价格上涨100至4300元/吨。基差方面，日内在05-20偏上运行。

装置方面，安徽昊源30万吨/年的MEG装置计划近日降负至5成附近，预计在半个月左右。3月28日国内乙二醇总开工58.77%（平稳)，一体化63.42%（平稳)，煤化工50.39%(平稳)。截至3月27日，华东主港地区MEG港口库存总量102.69吨，较23日减少0.52万吨。终端整体情况不佳，聚酯维持刚需采购为主，近期港口抵港偏少，华东主港库存小幅去化。聚酯开工86.52%。截至3月23日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.27%，较上周开工下降0.67%。目前市场实际订单仍以小单为主，当前织造厂商国内订单为主，国外市场难有实质性好转，且不少前期外贸为主工厂反馈转型困难，因此月底至月初存有减产考虑。

综合来看，乙二醇成本支撑力度有限，国产量处于相对较高水平，随着中东、北美的开工负荷提升，后期进口量趋势增加，总体供应压力短期内暂难缓解，需求聚酯多数产品亏损且终端需求不振，开机负荷回落机率增加，供需结构并不支撑持续走高，预计短期乙二醇小幅反弹，关注下游恢复进程。

策略：国产量仍处于高位，海外装置负荷逐步恢复，供应压力难有明显缓解，需求端聚酯开机负荷有回落预期，且终端纺织服装需求偏弱，预计乙二醇短期反弹幅度受限，关注下游恢复进程。

农产品

白糖

观点：美糖提振，郑糖偏多震荡思路

产业方面，临近榨季后半段，印度减产预期开始逐步兑现，下一步关注印度白糖出口政策。巴西方面，3月上半月巴西中南部地区已有零星开榨，新榨季提前开榨预期增强，且在原油价格走低的情况下，新榨季仍将维持高制糖比。泰国方面，临近榨季尾期，累计产糖量已达1093.15万吨，略高于榨季初预期。国内方面，农村农业部将本榨季白糖总产量下调72万吨。主产区广西压榨已近尾声，大幅减产成定局，去除其他主产区增产量后，全国产量仍下调，对国内糖价有一定支撑作用。不过考虑到此前贸易商采购的食糖大部分还在产区尚未提货运走，终端需求缓慢，下游抵触情绪较高，双方博弈会很激烈。近期原油价格大幅反弹带动原糖走高，加之国内确定性的供给缺口存在，盘面大概率以偏多震荡为主，白糖07合约关注20日均线6150附近整数位置支撑。

鸡蛋

观点：清明临近，蛋价跌幅不大，预计近期窄幅震荡

近期产销区蛋价持续倒挂，二批三批贸易商亏损较多，拿货意愿减弱。生产环节恐跌低价处理部分库存，市场货源充足，短期内蛋价有回落风险。食品厂备货清明基本进入尾声，产区库存增至1-2天。鸡蛋05合约大幅回调，预计近期鸡蛋价格维持震荡弱调。往后走，蛋鸡存栏有逐步回升迹象，再加上，近期玉米和豆粕价格大幅下跌，蛋鸡养殖成本远期存走弱预期，对远月蛋价较为不利。因此远月合约或更有压力。清明节后或进入梅雨季预期炒作，06-09合约，建议反弹试空为主。

棉花

观点：硅谷银行风波逐渐平息郑棉受外盘提振大涨

美国农业部USDA3月月度供需报告显示，3月2022/23年度美国棉花供需预测与上月相比没有变化。2023年3月10-16日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为70415吨，较前周增长38%，较前四周平均水平增长33%。2022/23年度美国陆地棉出口装运量为61858吨，较前周持平。2022/23年度皮马棉出口签约量为3836吨，创下销售年度新高，较前四周平均水平明显上升；皮马棉装运量为1612吨，较前周平均水平明显增长。3月28日ICE期棉持续反弹，日涨幅3.77%，收于82.52美分/磅。国内，农业农村部发布3月棉花供需报告，3月对2022/23年度预测数据没有调整。棉花现货价格暂稳，全国大部分轧花厂已停机。据国家棉花市场监控系统数据显示，按照国内棉花预计产量为671.9万吨预算，截至3月23日全国累计加工皮棉为655.9万吨，同比增加77.5万吨；累计销售皮棉为462.7万吨，同比增加205.8万吨。据中储棉发布的2023年度中国棉花意向种植数据显示，2023年中国棉花意向种植面积为4389.1万亩，同比减少227.9万亩。下游企业采购棉花较为谨慎，现有订单多以短单和小单为主，服装市场后续订单不足，纺企原料采购谨慎。28日郑棉主力合约受外盘提振大涨，日涨幅2.56%，盘中最高上探13930元/吨，最低下探13740元/吨，最终收报14205元/吨。整体来看近期硅谷银行风波逐渐平息，宏观风险担忧得以缓解，ICE期棉大幅反弹，国内棉价也受到影响，预计近期郑棉或将偏强震荡运行。后续需关注4月新年度棉花种植和产量以及宏观环境的变化。

玉米

观点：中储粮开启收购，玉米获支撑走势偏多

隔夜玉米大涨。国内，由于美玉米性价比较高，28日国内继续采购13.6万吨；基层售粮进度超8成快于往年，其中售粮速度东北快于华北。供给端，随着售粮进度加快，潮粮多转移至贸易商和港口，其中北港库存和南港内贸库存均有增加，且随着小麦价格持续走低，米麦价差缩小使华北饲企小麦替代逐渐增多，压制华北玉米价格；需求端，下游养殖利润继续走低，加工利润保持在较低水平，企业开工率小幅下降，终端消费偏弱制约玉米下游需求，企业多随用随采，饲料企业库存下降、加工企业继续累库。总的来说，外盘谷物整体震荡；国内基层售粮加快，玉米市场整体供应充足；下游饲企养殖利润走低、加工企业利润一般，企业开机率小幅下降，终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，且小麦价格不断走低对玉米形成顶部压制，不过目前中储粮开启新一轮玉米采购，其价格对玉米市场形成支撑，预计短期玉米走势偏强。

豆粕

观点：巴西出口减缓，豆粕跟随成本端震荡偏多

隔夜豆粕大涨。宏观，美原油继续收涨至73.58美元/桶。供给端，因巴西大豆出口出现物流问题，Anec预计巴西3月大豆出口量1520万吨低于上周的1540万吨，受此影响美豆出口迎来回升，USDA显示截至3月23日当周，美豆出口检验量88.87万吨接近市场预估区间顶端，同时美豆粕持续收涨带动美豆继续走高。不过市场也在关注月末美豆种植意向报告的发布，目前市场平均预估美豆播种面积为8,824.2万英亩，高于2月展望论坛的8750万英亩。阿根廷大豆产区近期迎来降水，但市场并不看好降水对阿根廷大豆产量的积极影响，市场更多担忧仍是产量下滑程度。国内，28日油厂压榨利润继续回升拉动开机率升至44.06%，豆粕成交依然火爆为27.05万吨，且均为现货成交，油厂库存升至56.72万吨。总的来说，宏观上油价上升提高大豆进口成本，成本端美豆出口检验偏好，巴西大豆出口减缓，阿根廷大豆迎来降水但市场并不看好；国内豆粕供应充足，下游成交有所恢复，预计短期豆粕跟随成本端震荡偏多。

油脂

观点：现货成交略增，短期油脂止跌并小幅反弹

隔夜内外盘油脂继续小幅反弹。外围商品，隔夜原油继续于70美元上方运行；且宏观情绪边际影响减弱。棕榈油，高频数据显示3月前25日马棕减产23%、出口增11%，3月减产及出口增加预期较高；印尼1月棕榈油产品出口295万吨、同比增35.2%，月末库存309万吨、同比降13.2%。大豆，机构预期2023年美豆种植面积略高于2月展望论坛，不过随着巴西大豆收获推进对外出口增加，同期的美豆进入出口淡季，整体进度放缓；市场关注阿根廷未来大豆副产品出口。国内，1-2月油脂进口增加，大豆到港开始恢复，不过油厂压榨开机水平仍偏低，近日下游成交增加，豆油库存降至65万吨以下，不过菜棕榈库存高位油脂整体供应充足。总体而言，宏观影响减弱；巴西供应增加不过市场关注美豆新季种植，CBOT大豆反弹；产地等待3月马棕数据，马盘棕油止跌；国内油脂整体供应宽松，下游阶段性备货；此前在宏观与产业共振下油脂整体承压重心大幅下移，不过随着利空进一步消化，油脂暂时止跌反弹，高位空单可考虑择机离场，新单暂时观望。

生猪

观点：供强需弱尚存，期现短时平稳

本日猪价现货整体企稳，情绪虽然走强但消费方面难以支撑，短时供需两方博弈。供过于求的基础状况并未逆转，市场供应暂时维持宽松，现货短时难以迎来趋势上行，后续支撑不足进一步下行空间尚存。短时市场继续维持供强需弱易跌难涨，盘面养殖利润基于现货预期不佳已大幅缩减，头寸上不建议追空；远月进一步上行空间不足，目前年初的产能损失和年末的预期状况仍待观察，下方支撑逐步增强但短时难以形成趋势上行状况。

（文章来源：美尔雅期货）