宏观股指

观点：市场扭转回落态势，关注今日PMI指数落地

(资料图)

3月30日，沪指涨0.65%，报3261.25点，深成指涨0.62%，报11651.83点，创业板指涨0.5%，报2383.04点。旅游酒店、航空机场、半导体板块涨幅居前，通信服务、文化传媒、互联网板块跌幅居前。北上资金净流入58.07亿元。

隔夜外盘，即便有多名美联储官员继续强调接下来仍需要加息，但交易员已经开始逐渐计划美联储年内政策转向的预期，十年期美债收益率开始回落，美股延续震荡反弹，海外风险偏好近期修复，北上资金流入改善。往后看，临近加息节点时期，美联储政策扰动或再度升温，短期影响减弱。

国内方面，在经济强修复预期被证伪之后，市场风险偏好修复的贝塔行情进入尾声，进入二季度业绩影响因素将升温、进入阿尔法行情时期，在当前偏向存量博弈的市场中，经济复苏的盈利驱动需要进一步的数据认证，预计进入4月份市场将结构分化、区间震荡的概率较大。

投资策略：高抛低吸的波段操作应对中长期震荡上行行情。

贵金属

观点：美元指数下跌，金价上涨

昨日隔夜美元指数下跌0.47%，盘中最低触及102.09，逼近上周触及的近两个月低点101.91。金价上涨近1%，美元走软和美债收益率下降推动了黄金需求，同时投资者密切关注美国的通胀数据，以权衡美联储的下一步行动。国内方面，昨日沪金主力2306合约高开震荡，收小阳线；隔夜高开高走，收中阳线。

策略方面，目前COMEX金价上涨，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1905美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议逢低做多为主，下方支撑暂看430元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：社库去库仍相对偏慢，钢材横盘波动加大

钢材一直处于弱反弹态势，库存数据公布后盘面波动增大，反弹力度有所减弱。宏观情绪方面，海外风险暂时缓解，加息落地市场情绪仍然偏谨慎；国内方面，限产政策短期难实质性落地，市场仍然关注消费、出口等高频数据的走弱概率。产业方面，供应上建材、板材增产空间越来越小，长短流程利润均收窄，但尚未达到现金流亏损之下，供应端短期仍有增产空间。需求来看，板材类出口转弱迹象初现，但幅度相对有限，国内加工订单也有小幅弱化；建材方面，地产成交转弱，投机需求和实际需求受天气转好影响，近期出现小幅修复回暖，但增量力度仍不足，钢材去库速度仍偏慢，短期产业矛盾仍在累积过程。策略方面，下半年限产预期促使供需基本面转好，跨期反套有一定逻辑支撑，单边暂做观望，远月合约等待逢高布空机会。

铁矿反弹至900上方，但资金情绪偏弱，对反弹高度也较为谨慎，已进入高位压力区间。铁矿发运基本持稳，巴西发运有所修复，处于发运均值水平，澳洲发运再度回落，整体发运缺乏亮点，难以达到发运旺季水平。长流程钢厂复产仍在持续，铁水产量向上突破240万吨进入顶部区间，原料端出现不同程度松动，钢价同步下跌，钢厂利润走弱不明显，生产稳定性仍偏强，短期减产驱动不足，烧结矿配比和日耗继续持稳，钢厂补库相对于消耗仍偏紧，尽管疏港量高位稳健，但补库难持续。目前由于钢材下游需求仍难以获得有效提振上行至一个新的高度，钢材供给压力仍然是盘面主要的压制因素，叠加下半年限产侧重限铁水的传言影响，对铁矿进一步反弹空间仍偏谨慎。

焦煤焦炭

观点：铁水高位继增，煤焦小幅回升

30日双焦小幅反弹，整体反弹力度仍较弱。焦炭方面，供应端，因原料煤价格回落焦企盈利继续修复，供应相对平稳。需求端，本周铁水增至243万吨，但近期钢价下跌钢厂利润收窄，补库意愿较弱。贸易商观望较多，投机需求几无。焦煤方面，产地保持正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤性价比仍偏低。需求端，焦煤需求不佳，钢焦企业对后市较为悲观，对原料采购多谨慎，炼焦煤竞拍流拍现象不减。总体来说，煤焦供给逐步恢复，需求强度不足，近月合约承压。但近月合约仍有旺季加持，市场继续验证需求持续性，近月合约易反复，区间操作为主；煤焦供需格局后期逐步转向宽松，远月合约逢高布局空单。

工业硅

周四，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价15730元/吨（-20元/吨；-0.13%）。现货参考价格16590元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑。

基本面方面：上周工业硅产量64220吨，环比-1410吨（-2.14%）；总库存228810吨，环比+800吨（+0.35%），库存小幅上升；行业成本新疆地区15223元/吨，四川地区17520元/吨；综合毛利新疆地区1846元/吨，四川地区-532元/吨；短期由于现货价格下行，行业生产利润有所压缩。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，同时近期部分地区生产成本小幅下行，使盘面成本支撑减弱，短期下方或仍有小幅下行。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，右侧逻辑需要时间走出。政策上，云南地区有安全生产专项整治方案的出台，关注对供应端的冲击程度。

玻璃

周四，玻璃主力05合约偏强震荡，主力收盘价1680元/吨（+11元/吨）。现货沙河安全1540元/吨（+0元/吨），武汉长利1800元/吨（+0元/吨）。目前沙河市场成交一般，价格涨跌互现，成交较为灵活；华东市场多数厂家产销过百，下游需求尚可；华中市场多数厂家库存低位，规格不全，价格暂时持稳；华南市场部分本地厂家价格不具优势，产销一般。

基本面上看，周度总库存延续去库趋势，最新数据显示，库存总量6427.5万重箱（环比-6.82%）。本周生产企业出货仍较为顺畅，平均产销率115%，多数地区企业库存削减明显，整体去库幅度较上周增加。华中地区库存环比-21.84%；华北地区库存环比-13.82%；华东地区库存环比-4.25%；华南地区库存环比+0.17%；东北地区库存环比-6.36%，西南地区库存环比-6.50%，西北地区库存环比-2.22%。产线变动上看，本周沙河长城400吨放水冷修，亿钧耀能600吨放水冷修，预计下周产线稳定，玻璃供应量持稳。

上周美联储加息落定且符合预期，市场重回产业逻辑。房地产市场呈现弱复苏局面。1-2月新开工面积同比从12月的-44%大幅收窄至-9.4%，而受益于“保交楼”的政策支持重点，竣工环节受益较大，竣工面积同比从-6.6%反弹至8.0%，率先回到正值以上。近期盘面走势偏强，受现货产销好转及持续去库的影响，市场对需求修复信心较好，中下游存在投机补库。中长期来看，还需持续跟踪地产实际动向对于玻璃需求的启动。

策略：短期：现阶段来看，由于市场情绪改善，玻璃价格短期偏强运行为主，但不容忽视的是去库的持续性依然有待验证，广家高库存短期难消，下游地产资金压力仍存，或成为玻璃价格上涨的制约因素。而且一旦有利润，复产点火预期增强，需要关注下游市场实际需求及产线波动情况，近月多单谨慎持有。

有色金属

观点：挤仓风险缓和，铜价震荡运行

铜

今日铜价高位震荡运行，价格在69500上方运行，美元偏弱震荡，风险情绪继续回升，对价格有一定刺激。现货成交并未明显好转，仓单流出持续放缓。从宏观层面来看，美联储重回鸽派符合市场预期，加息路径的进行的尾声阶段，在没有风险事件暴露的情况下市场偏乐观，但我们认为在当前海外高利率环境下的需求持续走弱仍在继续，欧洲制造业持续收缩，衰退叙事的大背景仍存，这会在一定程度上压制价格上限。另外关于国内经济强复苏交易的逻辑，目前看来已经逐渐放缓，实际经济数据和社融数据的结构性问题仍显示出弱复苏特征，政策层面偏积极尚难扭转市场重回强复苏交易逻辑中，预期差仍存。产业角度来看，国内升水回落，仓单库存流出速度放缓，预计本周国内去库速度也将放缓，消费整体恢复并不旺盛，高价铜将抑制去库速度。海外方面值欧洲部分地区入库增加，注销仓单占比连续回落，挤仓风险缓和，铜自身基本面为价格提供一定支撑，但强驱动因素难寻，预计价格仍维持区间震荡运行。

铝

日内铝价滞涨，但仍站在5日均线上方，保持窄幅震荡态势。现货市场整体成交较弱，铝价震荡，市场接货心态不够积极，下游刚需采购为主。华南市场现货升水维持昨日，买兴趋弱，整体成交氛围一般。基本面上，供应端虽有小幅修复，但下游消费端开工持续回暖带动社会库存快速去库，给予铝价支撑。近期或在1.84-1.89万附近震荡，建议按需。

锌

锌价小幅走弱，难逃震荡行情。基本面，矿端的产出仍处于近年来偏低的位置，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费开始下调。冶炼端，欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近，部分炼厂已有利润，已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。国内冶炼产出预计将保持在相对高位，国内炼厂当前利润较好，开工率较高。全球精炼锌总供应逐步增加的可能性较大。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求出现一些好转。虽然海外宏观近日惊心动魄，但从欧美1-2月公布的数据来看，海外经济、消费表现出不错的韧性，其消费回落速度不及上年年中的预期，部分表现为LME库存始终未能累库。总的来看，锌价虽然跌破前期的震荡区间，但扫描基本面，需求现实及预期并未明显走坏，供给端虽存增量预期，但增幅可能不会特别的大，短期供给相对稳定，全球总库存依然偏低，出现趋势性下行行情的概率不大，后续沪锌或在重心下移后的区间中继续震荡，以短线波段操作为主。

化工品种

原油

隔夜油价反弹，一方面EIA原油、汽油库存超预期降库，另一方面库尔德斯坦停止部分石油出口继续产生影响。供应方面，库尔德政府表示官员将于下周返回巴格达进行石油谈判，希望下周的会谈能够重启该地区的石油供应。欧佩克+不太可能在周一的会谈中调整产量政策。俄罗斯黑海新罗西斯克港4月石油装载量为266万吨（3月计划为218万吨）。由于法国炼油厂和港口工人继续罢工，法国战略库存已释放逾1000万桶石油，其中大部分是成品油。需求方面，美国馏分油需求低显示出经济放缓的迹象，美国原油产品四周平均供应量为1966.6万桶/日，较去年同期减少5.06%。美国能源部长表示可能会在今年晚些时候开始为战略石油储备(SPR)回购原油。据观察美联储5月维持利率不变的概率为43.6%，加息25个基点的概率为56.4%。

策略：库尔德原油出口问题以及临近下周OPEC+会议，市场近期关注供应端扰动，留意布油月差走弱对上行动力减弱的提示。周五中国PMI对需求复苏的进一步指引，产油国减产挺价意愿较强，关注4月3日OPEC+会议。下半年供需趋紧的预期，操作上空近多远反套为主，留意上方阻力位。

PTA

短期供需尚可，PTA现货偏于集中，PTA或维持高位整理。现货方面，供应商低价继续买盘，刚需补货犹存，日内现货基差显疲，价格表现强势。3月30日PTA现货价格收涨125至6420元/吨，现货均基差收跌5至2305+153。主港主流货源，3月交割现货05升水153附近、4月中交割05升水140附近、5月交割05升水10附近成交及商谈。加工费方面，PX收1102美元/吨，PTA加工费至688.97元/吨。

装置方面，山东威联两套100万吨PX装置，24日新线停机，月底另外一套停机，预计检修至5月底；亚东石化75万吨/年PTA装置28日年休，为期1个月；仪征化纤2号线29日检修，为期7天附近；珠海英力士3#125万吨装置25日检修，为期45天。PTA整体负荷稳定在78.40%，聚酯开工下滑在85.91%。截至3月30日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.02%，较上周开工下降1.25%。随着春夏季尾单的逐步交付，预计四月行情将维持弱势运行趋势，月底多数订单进入交付阶段，下周织造开工降负意愿增强。

库存方面，随着加工费修复，PTA装置负荷提升，供需去库幅度缩减，且PTA新装置近期投产出料，供应增量预期增强。

策略：PX检修季，PTA社会库存偏低位，现货流通收紧，主流供货商回购支撑现货，聚酯需求暂稳健且库存偏低位。但聚酯有负反馈预期存在，终端有订单无实际好转，预计短期PTA或易涨难跌，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。

MEG

供应虽有减少预期，但需求受效益以及终端情况影响，也有下降预期，供需总体仍偏空，预计短期乙二醇低位整理为主。现货方面，张家港现货价格在4090附近低开，盘中卖盘意向较强，买盘介入意愿有限，价格震荡下行，至下午收盘时华东现货在4060附近商谈。3月30张家港乙二醇收盘价格下跌40至4065元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4250元/吨。基差方面，略有走强，日内05-25附近商谈。

装置方面，安徽昊源30万吨/年的MEG装置计划近日降负至5成附近，预计在半个月左右。3月30日国内乙二醇总开工59.02%（平稳)，一体化63.81%（平稳)，煤化工50.39%(平稳)。截至3月30日，华东主港地区MEG港口库存总量102.97吨，较27日增加0.28万吨。终端整体情况不佳，聚酯维持刚需采购为主，近期港口发货节奏迟滞，整体库存微量增加。聚酯开工下滑在85.91%。截至3月30日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.02%，较上周开工下降1.25%。随着春夏季尾单的逐步交付，预计四月行情将维持弱势运行趋势，月底多数订单进入交付阶段，下周织造开工降负意愿增强。

综合来看，乙二醇成本支撑力度有限，国产量处于相对较高水平，随着中东、北美的开工负荷提升，后期进口量趋势增加，总体供应压力短期内暂难缓解，需求聚酯多数产品亏损且终端需求不振，开机负荷回落机率增加，供需结构并不支撑持续走高，预计短期乙二醇震荡整理为主，关注下游恢复进程。

策略：国产量仍处于高位，海外装置负荷逐步恢复，供应压力难有明显缓解，需求端聚酯开机负荷有回落预期，且终端纺织服装需求偏弱，预计乙二醇短期震荡整理，关注下游恢复进程。

农产品

白糖

观点：下游成交有所放量，郑糖强势上行

产业方面，临近榨季后半段，印度减产预期开始逐步兑现，下一步关注印度白糖出口政策。巴西方面，3月上半月巴西中南部地区已有零星开榨，新榨季提前开榨预期增强，且在原油价格走低的情况下，新榨季仍将维持高制糖比。泰国方面，临近榨季尾期，累计产糖量已达1099.33万吨，略高于榨季初预期。国内方面，农村农业部将本榨季白糖总产量下调72万吨。主产区广西压榨已近尾声，大幅减产成定局，去除其他主产区增产量后，全国产量仍下调，对国内糖价有一定支撑作用，糖厂惜售心理再起。随着企稳的逐步升高，贸易商与终端为应对持续高价被动跟随建立库存，市场成交略有放量。近期原油价格大幅反弹带动原糖走高，加之国内确定性的供给缺口存在，盘面大概率以偏多震荡为主，白糖07合约在快速上涨之后，以前期多单持有为主，不宜追涨，新单耐心等待回调企稳后的试多时机。

鸡蛋

观点：市场信心不足，近期鸡蛋价格或偏弱调整

北方产区弱调，市场信心开始不足。市场货源充足，短期内蛋价有回落风险，不过清明节需求临近，蛋价跌幅不大，预计近期鸡蛋价格继续偏弱调整。节前的需求，多是以节后走货迟缓为代价的。随着清明节前需求高峰过去，终端需求再次面临阶段性减少。而且往后走，蛋鸡存栏有逐步回升迹象。再加上，近期玉米和豆粕价格大幅下跌，蛋鸡养殖成本远期存走弱预期，对远月蛋价较为不利。因此远月合约或更有压力。清明节后或进入梅雨季预期炒作，06-09合约，建议反弹试空为主。

玉米

观点：售粮进度偏快，玉米整体承压

隔夜玉米小幅下跌。国外，美玉米出口净销售符合预期，截至3月23日当周美玉米出口净销售103.6万吨，市场预期为60-180万吨；且美玉米种植报告发布在即，市场预计2023年美玉米播种面积为9088.0万英亩，高于去年的8860万英亩，但略逊于2月展望论坛所预估的9100万英亩。国内，7个主产省基层售粮进度84%快于去年2%，其中东北87%快于去年2%、华北79%快于去年4%。供给端，随着售粮进度加快，基层余粮减少且潮粮多转移至贸易商和港口，其中北港库存和南港内贸库存均有增加，且随着小麦价格持续走低，米麦价差缩小使华北饲企小麦替代逐渐增多；需求端，随着猪价走低下游养殖利润继续回落，加工利润保持在较低水平，企业开工率偏低，终端消费偏弱制约玉米下游需求，企业多随用随采，饲料企业库存下降、加工企业继续累库。总的来说，外盘谷物走势震荡；国内基层售粮偏快，玉米市场整体供应充足；下游饲企养殖利润走低、加工企业利润偏低，企业开机率小幅下降，终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，且小麦价格不断走低对玉米形成顶部压制，预计短期玉米走势偏弱。

豆粕

观点：美豆出口符合预期，短期豆粕偏多震荡

隔夜豆粕震荡。宏观，WTI原油小幅上涨收于74美元/桶附近。供给端，尽管当前美豆处于销售淡季，美豆销售总体正常，截至3月23日当周，美豆出口检验量88.87万吨接近市场预估区间顶端、出口净销售34.8万吨符合预期，目前市场更关注美豆种植意向报告的发布，市场平均预估美豆播种面积为8,824.2万英亩，高于2月展望论坛的8750万英亩；巴西因降雨减少，物流问题有所缓解，Anec预计巴西3月大豆出口量1520万吨低于上周，港口报价有所回升；阿根廷上周降雨丰富，大豆生长状况恶化趋势得到遏制，大豆收割工作也受到延误，布交所仍对阿根廷大豆产量保持2500万吨预估。国内，30日油厂压榨利润稳定，开机率降至42.79%，豆粕成交依然火爆为24.76万吨，其中现货成交20.76万吨，远月基差成交4万吨，油厂库存升至56.72万吨。总的来说，宏观影响偏弱，成本端美豆出口偏好，巴西大豆出口减缓、报价上升，阿根廷迎来降水对大豆互有利弊，且美豆种植报告发布前夕，CBOT大豆走势平稳；国内豆粕供应充足，下游成交有所恢复，国内豆粕受走势弱于成本端，多空交织短期豆粕偏多震荡。

油脂

观点：豆油现货成交增加，继续关注油脂反弹持续性

隔夜油脂继续收涨。隔夜原油回升至此前震荡区间，产业面市场关注USDA报告及国内油脂需求恢复情况。具体来看，棕榈油，3月马棕减产且出口增加，并且劳动力问题有望得到解决；印尼1月棕榈油出口及库存同比均增，毛棕出口参考价或降至900美元/吨以下。大豆，巴西大豆收获推进至70%以上且对外出口增加，截止3月23日的美豆出口销售符合预期不过整体进度放缓，不过市场对阿根廷大豆副产品出口前景的担忧不减，CBOT大豆反弹。国内，大豆到港开始恢复，不过油厂压榨开机水平仍未有明显提升，不过随着价格反弹下游补库豆油现货成交增加，库存降至65万吨附近；棕榈油100万吨上方，菜油库存增加。总体而言，宏观影响减弱，CBOT大豆反弹，产地等待3月马棕数据马盘棕油止跌；国内油脂整体供应宽松，下游选择性备货；随着市场对宏观负面情绪消化油脂暂时止跌反弹，关注反弹持续性，短期建议观望，等待USDA报告公布。

生猪

观点：消费疲软支撑较差，期现持续下行

消费疲软现货持续下行，连日下跌中上游看涨情绪减弱。仔猪种猪价格开始下行，后续支撑不足下跌空间尚存但幅度有限。短时市场继续维持供强需弱易跌难涨，养殖利润处于低位，需要继续出清产能释放压力后才有上涨可能。目前上行基础较差，不建议做多；养殖利润预期大幅缩减追空盈利有限，年初的产能损失消息面上影响和后续消费状况有待进一步跟踪，下方支撑逐步增强但短时难以形成趋势上行状况。

（文章来源：美尔雅期货）