国债：国内有效需求不足，期债全线收涨

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。

行情解读：

(相关资料图)

1，公开市场方面：央行开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日无逆回购到期，因此单日净投放70亿元。

2，资金面：Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行3.1bp报1.39%，7天期上行1.2bp报1.997%，14天期下行6.9bp报2.045%，1个月期下行0.1bp报2.311%。

3，市场风险偏好：大盘全天走势分化，上证指数维持5日线上方红盘震荡，创业板指仅在早盘瞬时翻红，并一度跌近1%。国内商品期市收盘多数上涨，基本金属多数上涨，贵金属均上涨，能化品多数上涨，黑色系多数上涨，农产品涨跌不一。

4，国内信息：近日，部分中小银行下调存款利率引发市场关注和热议。仅4月以来，就有河南省（河南省农信社调整人民币存款利率，多家省内农商行下调挂牌利率）、广东省（如南粤银行、广州银行、澄海农商银行等）、湖北省（如武穴农商行、黄梅农商行、罗田农商行）多家银行纷纷下调存款利率。

5，宏观数据方面：中国3月CPI同比上涨0.7%，涨幅创近一年半新低，环比则下降0.3%，预期1.0%，前值1.0%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；中国3月PPI同比下降2.5%，预期降2.3%，前值降1.4%，环比则持平。中国3月M2、社融、新增贷款均超预期。3月我国社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。3月末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点；社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。与此同时，4月11日，央行发布一季度金融统计数据，今年一季度，人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元，其中住户存款增加9.9万亿元，几乎是2021年全年的增量。

6，海外环境：国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，预计2023年全球经济将增长2.8%，然后在2024年上升至3%，较此前预测均下调0.1个百分点。

7，逻辑观点：3月消费品和工业品价格继续回落，一方面显示消费和企业投资的需求不足，另一方面也为货币政策的宽松提供支持。结合近期公布的3月中国制造业PMI回落，服务业PMI攀升，二者分化也说明经济延续结构性修复，内生动能不足，经济基本面依旧为债市提供支撑。3月信贷、社融数据继续超预期，我们看到社融存量增速与货币供应M2增速之差为-2.7%，较前值3.0%继续缩窄，但M2减速的幅度大于融资需求增加的速度，广义层面的资金流动性仍相对宽松，其次，一季度人民币存款继续增加，尽管银行持续下调存款利率，但依旧不能阻挡老百姓的存钱热情，这也不利于社融增速的恢复。虽然月初资金面季节性宽松，央行公开市场操作恢复到小额点水式投放，每日投放、到期规模都较小，资金流动性对债市影响趋于中性。美国新增非农就业低于预期，10年期与3个月期美债利差倒挂幅度持续加深，美国经济衰退担忧再起，市场风险偏好降低，有利于国内债市环境。近期市场关注存款利率向下调整问题，引发进一步降低资金成本的讨论，债市环境相对友好。

操作建议：

期债突破缩窄的震荡区间，价格重心向上，顺势偏多思路对待。

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