国债：出口增速转正，扰动债市上涨格局

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

行情解读：

【资料图】

1，公开市场方面：央行开展了90亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日80亿元逆回购到期，因此单日净投放10亿元。

2，资金面：Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行6.4bp报1.3260%，7天期上行0.1bp报1.9980%，14天期下行3.3bp报2.0120%，1个月期下行0.4bp报2.3070%。

3，市场风险偏好：大盘低开后全天弱势震荡，午后一度跳水，科技股居多的双创指数领跌。国内商品期市收盘涨跌不一，农产品涨跌不一，黑色系涨跌互现，能化品多数下跌，贵金属均上涨，基本金属多数上涨。

4，宏观数据方面：中国3月出口（以美元计价）同比增14.8%，1-2月降6.8%；进口降1.4%，1-2月降10.2%；贸易顺差881.9亿美元。中国3月出口（以人民币计）同比增23.4%，1-2月增0.9%；进口增6.1%，1-2月降2.9%；贸易顺差6010.1亿元，1-2月为8103.2亿元。1-3月中国出口同比增8.4%，进口增0.2%。

6，海外环境：美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，并创2021年5月以来最低，但美联储为抑制高通胀所进行的持续加息对金融市场和实体经济带来的负面效应具有滞后性。美国3月新增非农就业人数低于市场预期，10年期与3个月期美债利差倒挂幅度持续加深至-160BP以上，美国经济衰退担忧再起。美联储3月会议纪要也显示美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退，市场风险偏好降低，有利于国内债市环境。

7，逻辑观点：本周在外部环境友好，内部情绪乐观的推动下，三大期债向上突破3月下旬以来缩窄的震荡区间。一方面，国内疲弱的3月物价数据引发“通缩”担忧，经济延续结构性恢复，内生动能不足，在弱复苏中缺乏进一步向好的动力，债券对基本面产生重新定价。另一方面，国内中小银行下调存款利率引发市场“降息”预期，助推债市情绪保持乐观。此外，美国经济衰退担忧再起，市场风险偏好降低，也有利于国内债市环境。总而言之，在对经济前景乐观程度依旧有限的情况下，短期内债市偏强局面有望延续。需要注意的是，税期来临前市场流动性相对平静，考虑到4月是缴税大月，资金面料波动明显，关注央行公开市场操作及MLF续做情况。

操作建议：

期债单日收跌，不改震荡上涨格局，关注主力合约20日均线的动态支撑，维持逢低偏多思路对待。

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