宏观股指

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观点：上交所拟召开促进央企估值回归交流会，市场风格短期切换

5月8日，沪指涨1.81%，报3395点，深成指涨0.4%，报11225.77点，创业板指涨0.25%，报2273.4点。银行、船舶制造、工程服务板块大涨，风电、保险、教育板块涨幅居前。北上资金净流入20.49亿元。

隔夜外盘，随着美联储利率决议落地，市场逐步消化鲍威尔的鹰派言论之后，资产市场短时期陷入震荡。由于风险因素的落地，资金情绪修复明显，北上资金流入加大。但美国债务上限问题和即将公布的通胀数据仍然施压，北上资金的流入量较一季度明显缩减，整体是改善但偏向谨慎的态度。

国内方面，两融余额持续下降、TMT和人工智能板块降温，资金持续流入价值、中特估等板块中轮动，指数则在盈利反弹预期和风偏修复的带动下震荡上行。月度来看，除了基本面的影响外，政策方面的倾斜，如上交所拟召开“发现央企投资价值，促进央企估值回归”交流会，或带动市场风格短期切换的可能性较大，尽管海外还存在不确定性因素，但预计以情绪的干扰为主，指数有望延续震荡上行的态势。

操作上：建议回调试多、震荡上行思路应对。

贵金属

观点：美国4月通胀公布前夕，贵金属市场缩量震荡

美国财政部长耶伦周日发出严厉警告，称如果国会不能就债务上限采取行动，可能会引发一场“宪法危机”，也将使联邦政府的信用受到质疑，在美国债务上限问题面前，美元指数弱势调整，盘中触及震荡区间下沿101附近止跌，贵金属价格缩量震荡，COMEX黄金相对偏强。本周三美国将公布通胀数据，在数据落地前夕，市场整体交投清淡，这将是4月金价走向的关键驱动因素，毕竟市场当前已经充分消化欧美央行对于利率路径的指引，金融市场需要重新回落到真实通胀数据的驱动逻辑，当前市场预期美国4月CPI同比增速为5%，与上月持平，核心CPI为5.4%，低于上月5.6%，如若美国4月真实通胀数据符合预期或弱于预期，则美元指数将有望新低，贵金属将重拾上涨趋势，反之，若美国4月真实通胀数据如非农就业数据保持一致大于预期，则市场对于美联储年内降息的概率会大幅消退，贵金属价格将再度承压。

中长期来看，我们对美国经济衰退仍然表示担忧，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国实体经济各部门均会陆续面临亏损的风险，宏观总需求的压力越来越大，这一变化在利率敏感的银行和地产部门已经表现非常明显。并且就业市场的职位缺口也在稳步缩窄，有望在未来4-5个月达到疫情前的供需平衡点，美联储在5月议息会议中也暗含长达一年的快速加息被摁下暂停键。货币环境的边际变化驱动市场风险偏好整体趋暖，通胀预期和名义利率均有望持续震荡下行，而实际利率则会先降后涨，驱动贵金属价格先强后弱。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期黄金在区间上沿受阻回落，建议急跌短多；COMEX白银价格未能有效突破长期下降趋势线，重新回落到26美元/盎司以下，短期预计在24.8-26.5区间震荡，建议短线按震荡思路操作，急跌可布局长多或参与空黄金多白银套利。

黑色品种

钢矿

观点：利好消息集中释放，钢材反弹力度加大

钢材在利好消息刺激下大幅反弹，夜盘横盘。宏观方面，美联储加息落地，就业数据大超预期，市场关注CPI数据情况；国内方面，4月PMI显示新订单及出口分项边际走弱，需求的持续性不强；产业来看，电炉产量持续下行，高炉一轮集中减产基本结束，考虑到利润转稳，预计减产将边际放缓，特别卷板产量目前仍偏刚性，唐山粗钢平控方案暂未落地执行，减量也相对有限；节日期间需求无明显改善，随后棚改消息刺激市场，成交开始修复，后期终端资金边际将有一定好转，但雨季渐近，需求持续性仍然存疑。综合来看，粗钢平控和焦煤供应收紧的消息触发成材原料集体反弹，但信心修复的基础不牢，待需求修复后周四库存数据好转落地，可进一步评估反弹加空的机会；10盘面利润中线做空；10-1反套可继续持有；10卷螺价差有继续收敛至平水以下的驱动。

铁矿延续反弹态势，但暂未向上突破压力位。主流矿发运稳健，澳洲发运基本恢复至高位区间，对中国发运比例开始修复，后期若巴西发运正常季节性回升，发运整体偏宽松。铁水产量已回落至240水平，一轮减产基本落地，成本明显下移后钢厂减产进度将有所放缓，烧结矿日耗仍处高位，由于节前补库未兑现，节后厂库再度见底，铁矿刚需也再度强化，港口挺价博弈加重。目前原料品种下跌驱动减弱，进入底部震荡阶段，成材减产力度不足以改善供需平衡，承压仍明显，钢厂利润将继续被挤压，直至减产力度继续加大，二轮负反馈力度将弱于前期。短期策略仍以反弹加空为主。

焦煤焦炭

观点：焦炭七轮提降开启，双焦大幅反弹

8日双焦因蒙煤进口控量、神华减产、内蒙问题露天煤矿核减产能等消息大幅反弹，夜盘维持涨势。焦炭方面，六轮提降落地，累降500-600元/吨，第七轮起降开启，幅度100元/吨，盘面给出的焦炭降价预期在8轮左右。供应端，多数焦企仍有利润，保持正常开工节奏，少数焦企在库存和利润压力下不同程度减产。需求端，钢厂处于盈亏边缘，铁水回落，焦炭刚需下滑。投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿开工多维持正常水平，进口蒙煤288口岸通车数有所回落，海运煤近期性价比较低，后期仍有增量预期。需求端，下游对炼焦煤采购较为谨慎，煤矿出货不畅，库存累积明显；线上竞拍起拍价下调后成交未有明显改善。目前现实端需求负反馈尚未结束，煤焦现货弱势未止，同时供给端减量尚不明显，供需偏宽松格局不改，产业端做多驱动不足。从估值来看，焦煤09跌至1300左右，接近成本线，加之焦煤长期领跌，在遇到题材炒作时价格弹性会更大。预计煤焦盘面震荡磨底，等待现货，谨慎追多。

工业硅

周一，工业硅主力08合约日内窄幅震荡，收盘价15235元/吨（以收盘价对比，+10元/吨；+0.07%）。现货参考价格15520元/吨（-10元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑。节后，部分节前订单开始交货，且部分企业有六月开炉意愿，在下游装置陆续投产前，工业硅上行驱动仍较弱。

基本面方面：上周工业硅产量60610吨，环比-30吨（-0.05%）；总库存220050吨，环比-200吨（-0.09%），库存小幅降低；行业平均成本新疆地区14633元/吨，四川地区15728元/吨；综合毛利新疆地区1321元/吨，四川地区234元/吨；短期行业生产利润变化不大。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面15000及以下仍处于成本区间下沿，因此短期下方进一步下行空间或相对有限。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。可左侧15000以下少量建立多单，等待驱动兑现。

有色金属

观点：国内政策预期，铜价企稳反弹

铜

昨日铜价震荡走强，风险情绪改善，现货升水企稳，交投情况一般，社库小幅去化。宏观层面有两个重要的会议的落地，一个是中央政治局经济工作会议，另一个是5月美联储议息会议；但从相关表述来看，并没有较为明晰或者深刻的措辞引导市场宏观预期。从后续海外宏观交易逻辑来看，在美联储没有对降息做出更多表述的阶段，通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑或更加占优；国内方面，经济经历快速修复，内生动力走弱，制造业PMI回落且订单不足产成品库存高企是制约工业品需求和利润修复的两大阻力。产业层面来看，供给增量预期正逐步兑现，而需求仍旧不温不火，供需偏紧的状况进一步得到改善，4月旺季预期落空的背景下，上半年消费回升的难度较大，产业基本面能给到的支撑不足。不过从现货市场来看，目前铜价在区间底部震荡一定程度激发下游买兴，但实际力度有限，升水企稳于+50附近，库存有所去化，仓单流出短期对价格形成一定支撑；海外基本面库存累升，深度贴水继续施压价格，铜价整体维持底部区间震荡，价格上方压力仍存。

铝

昨日沪铝震荡走高，主力2106合约尾盘涨150，涨幅为0.82%，收于18460，随着银行业等危机利空消息出尽，沪铝止跌反弹，夜盘徘徊于18400附近。基本面上国内电解铝供应端维持小幅增长态势，行业成本下探明显，成本端难有较强支撑，需求表现不尽人意。且铝厂再度转产铝锭，去库有放缓态势，今日去库1.7万吨。但这种消费向上传导需要一段时间，五月铝锭或维持低库存且去库的状态，对近期铝价有一定的支撑作用。预计铝价或承压运行为主，但低库存支撑下铝价底部空间相对有限。

锌

隔夜锌价偏震荡走势，等待宏观和基本面的进一步指引。美国就业市场依然坚韧，为市场注入美国经济可以软着陆的信心。纵览基本面，可以发现，全球锌矿端仍未见明显宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费接连下调，炼厂利润被小幅压缩，虽然距离亏损还较远，但从高频数据看，炼厂保持高开工的积极性在减弱，叠加4月部分炼厂的检修计划，后续国内精炼锌产量环比将从高位出现小幅回落。冶炼端，随着欧洲能源价格大幅下行，欧洲炼厂利润好转，已有小部分前期关闭的产能宣布复产，不过考虑到盈利的可持续性，剩余的产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM，国内3月精炼锌产量高达55.68万吨，为历史高点，国内需求端亦表现为回暖，基建保持高增速，房地产后端回升，强于前端。库存方面，在供给明显增加的压力下，我们看到国内锌库存去库未明显弱于往年，仍保持正常季节性去库节奏。基本面方面的压力更多来自海外，即欧洲炼厂复产之下的供给增加预期，高频数据上表现为LME库存回升、0-3转为贴水，对LME锌盘面施加较大的压力，进而拖累沪锌。预计后续行情沪锌将强于伦锌，沪伦比有走高的倾向，进口亏损预计收缩。单边操作上，国内库存低位，加工费下行，现货升水上行，将助力短线锌价止跌企稳。

化工品种

原油

隔夜油价延续反弹，美国就业数据强劲和中国服务业PMI扩张，缓解了经济衰退对原油需求拖累的担忧。供给方面，美国石油活跃钻机仍处于下滑通道，美国石油产量增幅有限。据分析，异常长的炼油厂维护期结束以及欧佩克+原油供应减少，应该会支撑油价到第三季度。宏观方面，美国非农及失业率数据表明就业市场在经济高度不确定下依然强劲。美联储警告称，银行业对经济增长放缓的担忧可能导致贷款发放减少，进而引发经济加速下滑。据观察美联储6月维持利率不变的概率为76.6%，加息25个基点的概率为23.4%。中国服务业PMI连续四个月处于扩张区间，经济复苏预期向好。澳新银行策略师表示，由于宏观环境存在非常多不确定性，石油现货市场缺乏强有力的信号，油价可能会继续承压。

策略：进入OPEC+主动减产的执行月，以及传统需求旺季，月差及裂解回暖，市场回归对供应减少需求上升的预期，本周关注EIA和OPEC月报对基本面进一步指引。宏观压力带来的下行风险仍未完全解除，防范系统性风险进一步扩大，操作上，内盘SC在480附近有支撑，前期空单止盈半仓，留半仓滚动，激进者关注480-500区间的支撑力度，短线可博取反弹。

PTA

商品企稳，节后PTA快速重挫后有修复需求，且聚酯需求有缓慢恢复，PTA价格反弹，但基本面弱势下反弹或有限。现货方面，市场流通性增加，报盘松动，买盘零星补空为主，日内基差走低，现货价格受累。5月8PTA现货价格收跌1至5985元/吨，现货均基差收跌40至2309+500。本周及下周主港交割09升水550-480附近成交及商谈，尾盘报盘至09升水475附近。加工费方面，PX收1040美元/吨，PTA加工费至555.05元/吨。

中泰检修，PTA开工负荷下滑至77.72%，聚酯开工提升至84.7%。截止5月4日江浙地区化纤织造综合开工率为48.23%，较上周开工下降6.06%。假期之前织造工厂国内夏季订单多收尾，且后续新单承接数量有限，多数织造工厂选择五一假期内停车放假，开机率呈现明显下降趋势。五月迎来纺织淡季，目前国内外新单数量偏弱，预计下周织造开机率仍然处于偏低位置运行。

库存方面，新装置投产，部分检修装置重启，PTA供应增量预期增强，聚酯开工率处于下行趋势中，供需累库预期增强。

策略：PX-PTA供应将逐步增加，累库预期较强，预计PTA加工费存在走弱预期。PTA供应压力明显，但聚酯继续减产概率不大，预计PTA或止跌企稳，但幅度有限，关注成本端动态及下游聚酯装置动态。

MEG

乙二醇成本逻辑有限，供应端预期减产，下游聚酷酯开工有望好转，供需矛盾缓解下，乙二醇偏强震荡。现货方面，张家港现货价格在4170附近开盘，上午高位整理为主，午后进一步上涨，至收盘时华东现货商谈上涨至4200整数关口上方。5月8张家港乙二醇收盘价格上涨17至4169元/吨，华南市场收盘送到价格上涨30至4400元/吨。基差方面，基差走强，09-115附近商谈。

装置方面，嘉兴三江化工一套100万吨/年的MEG+EO装置计划于4月底投料开车，5月上旬乙二醇有望见产品。5月8日国内乙二醇总开工60.30%（升0.71%)，一体化61.49%（降0.10%)，煤化工58.16%(升2.16%)。截至5月8日，华东主港地区MEG港口库存总量96.15吨，较5月4日减少2.95万吨。近期港口到港较少，传统旺季下刚性需求稳定发货良好，华东主港库存持续去化。聚酯开工平稳在84.70%，截止5月4日江浙地区化纤织造综合开工率为48.23%，较上周开工下降6.06%。假期之前织造工厂国内夏季订单多收尾，且后续新单承接数量有限，多数织造工厂选择五一假期内停车放假，开机率呈现明显下降趋势。五月迎来纺织淡季，目前国内外新单数量偏弱，预计下周织造开机率仍然处于偏低位置运行。

综合来看，进口量出现了明显下滑，国内产能较大装置的动态对MEG影响力度进一步增强，工厂长期亏损下，被动减量的意向开始增强，乙二醇短期偏强震荡为主，关注装置动态。

策略：部分煤化工仍有重启计划，但中旬之前港口到货预期偏少，供应端转产利好逐渐兑现，供应预期减少，聚酯开机负荷近期有望回升，供需矛盾缓解下，预计乙二醇短期偏强震荡，关注装置动态。

农产品

白糖

观点：巴西港口拥堵，郑糖维持偏多思路

产业方面，印度最新产量预估为3280万吨，较此前预估减少3.5%，第二批新增出口配额无望，泰国榨季收尾，同比增产幅度不及预期。巴西方面，新榨季产糖量为54.2万吨，较去年同期的13.1万吨增加了41.1万吨，同比增幅达312.57%，但由于港口拥堵等因素，短期仍无法有效缓解当前紧张供需格局，后期还要关注巴西天气及港口物流等情况。按照昆明糖会各产区预报统计，2022/23榨季国产糖产量接近900万吨，同比减产285万吨，叠加榨季前新糖预售量过高，4月工业库存下降至近十年最低水平。配额外进口白糖利润依旧严重倒挂，进口受到抑制，3月进口白糖仅7万吨，同比下滑45.6%，商务部数据显示4月份至今配额外进口白糖报关量为零。供需缺口扩大和进口利润严重倒挂，给了糖厂惜售挺价的底气，国内贸易和终端对高价抵触情绪强烈，但随着气温回升，消费旺季临近，双方博弈激烈。

近期原油及美原糖强劲反弹带动下，预计郑糖仍将维持偏多走势，操作上，回调试多为主，前期多单做好跟踪止盈，不宜追多。

鸡蛋

观点：环节观望情绪较强，期货价格跟随商品氛围反弹

五一节后市场走货逐渐变慢，贸易环节恐跌拿货偏谨慎，产区货源供应正常，终端补货积极性降低，鸡蛋流通速度变慢，以观望为主。部分养殖场看跌后市，主动降价抛售，南方梅雨季节提前影响终端接货情绪。但是预计下跌的空间可能也不大，毕竟出栏依旧维持相对低位。所以，操作上，高抛低吸为主，留意需求变化。昨日若有低位进场的多单，建议先带好保本。

玉米

观点：美玉米种植偏快&出口偏弱，国内玉米期现走势分化

隔夜玉米震荡。

国外，黑海出口延期存在不确定性，市场担忧持续；受巴西二茬玉米出口预期的挤占，美玉米出口偏弱，截至5月4日当周出口检验96.34万吨低于市场预期，不过美玉米播种进度亮眼，截至5月7日美玉米种植率49%高于预期与五年均值。

国内，供给端，基层余粮见底叠加上周玉米产区天气不佳，售粮进度继续放缓，同时玉米春播持续推进，截至5月7日，春玉米已播过半，且目前东北、华北降雨减少利于种植推进；目前贸易商为玉米持粮主体，但玉米持续跌价使其走货意愿偏低，不过随着新麦临近上市，部分贸易商加快出货腾库玉米，同时传闻湖北零星新小麦上市近1.25元/斤，价格偏低使得小麦替代玉米饲用优势明显，替代继续上量压制玉米价格；

需求端，五一备货结束，不过下游需求恢复有限，玉米价格持续回落使下游补库意愿降低，当前饲企与加工企业库存保持低位且仍在减少，不过近期华北加工利润有所回升，或刺激玉米需求小幅恢复。

总的来说，外围市场多空交织，国内基层余粮见底，市场流通整体偏多，但终端消费偏差，玉米下游库存总体偏低，且小麦价格继续回落压制玉米下行，不过加工利润逐渐回升或将对玉米形成支撑，短期玉米仍将偏弱，但应谨慎追空。

豆粕

观点：美豆播种超预期VS进口大豆通关延缓，豆粕震荡偏弱

隔夜豆粕小幅回落。

宏观，因市场对美国经济衰退担忧缓解叠加OPEC+减产预期，美原油继续走升，支撑农产品走强。

供给端，受巴西大豆丰产冲击，上周美豆出口一般，截至5月4日当周美豆出口检验39.48万吨，较上周回落但符合预期；不过美豆播种表现亮眼，上周美豆主产区天气转好刺激美豆播种速度提升，截至5月7日当周美豆种植率35%，高于市场预期且远高于五年均值。同时巴西大豆收获进度亦有提速，截至5月6日，巴西大豆收割率95.4%高于去年的94.9%，不过南里奥格兰德州因前期降雨不均衡，收获大豆存在异质性。

国内，华北地区海关检验政策调整，预计后续进口大豆到港不足，部分油厂有近期停机检修计划，不过当前大豆压榨利润不断走升，刺激整体开机率提升，而节后下游补库需求强烈，油厂豆粕成交与提货均偏高，从而油厂大豆库存降低，豆粕库存升高。

总的来说，宏观存在利多，供给端美豆播种及巴西收获均偏快对美豆形成压制，国内目前供需两旺，豆粕库存开始回升。整体来看，市场偏向利空，不过海关政策变化使进口大豆通关延缓炒作再起，对短期行情仍有支撑，预计豆粕走势将震荡偏弱。

生猪

观点:盘面偏强暂稳，现货涨跌互现

现货上行预期较强但时机走货节后跟进不足，越冬状况影响供给预期小幅收紧仔猪价格稳中有升，但均重显示压力尚未出清。官方表示猪价后续趋稳运行短期震荡走低，二育、入库等托底有力但难以拉动上行，消费拉动有限供给减量未至，生猪价格持续磨底。短时市场分歧较大建议暂时观望，考虑到产能稳固且稍显充裕建议重点关注均重和下游走货情况，调整交易不同状况下养殖利润预期，并不建议目前追空操作，可考虑等待过热预期后高位进场。

（文章来源：美尔雅期货）