国债：经济内需不足叠加低风险偏好，期债再创新高

【资料图】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日330亿元逆回购到期，因此单日净回笼310亿元。

2，资金面：资金面宽松，Shibor全线下行。隔夜品种下行0.8bp报1.102%，7天期下行9.9bp报1.803%，14天期下行4.3bp报1.818%，1个月期下行1.6bp报2.212%。

3，市场风险偏好：大盘高开后延续分化，午后指数缩量窄震，创业板指并未突破早盘高点，沪指短暂翻红后再度走低。国内商品期市收盘多数下跌，基本金属多数下跌，沪镍跌逾5%，国际铜跌逾3%；黑色系多数下跌，线材跌逾4%，铁矿石跌逾3%；能化品多数下跌，纯碱跌逾3%，20号胶跌逾2%；农产品多数下跌，棕榈油、豆油跌逾3%；贵金属涨跌不一。

4，宏观数据方面：（1）中国4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。国家统计局表示，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复，4月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%；受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比降0.5%，同比降3.6%。4月CPI、PPI同比涨幅均弱于市场预期，“类通缩”势头加剧。除了受国际大宗商品走势偏弱影响外，内生动力不强和需求仍然不足是关键因素。物价大体仍保持低位，需适时适度加大政策宽松力度。（2）4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。中国4月M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%。4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元，财政性存款增加5028亿元，非银行业金融机构存款增加2912亿元。

5，海外环境：（1）美国联邦政府4月财政盈余同比骤降43%，再次凸显了两党就债务上限达成共识的紧迫性。美国财政部数据显示，4月份的收入总额为6390亿美元，是自2022年4月创下8640亿美元纪录以来的第二高水平，但仍减少了26%。（2）美国财长耶伦：除了违约风险，围绕债务上限的边缘政策可能会造成“严重的经济成本”，利率已经出现飙升；债务违约将对美国国家安全“造成问题”；由于下行风险增加，市场认为美国债务上限被突破的可能性越来越大；尽管存在下行风险，但全球经济仍处于比六个月前预测的更好的状态，大多数G7国家的通胀率下降。

6，市场逻辑：国内陆续公布的PMI、进口、通胀数据表现疲弱，市场主线转为对中长期增长潜力的担忧，基本面支持债市走牛；跨月后资金面明显转松，新一波股份银行调降存款利率引发降息预期，与此同时，海外加息周期接近终点，对我国货币政策的外部制约缓解，有助于债市多头情绪维持高涨。中长期债市仍将围绕基本面修复斜率的逻辑进行定价交易。随着负面信息和经济数据的相继落地，警惕市场风险偏好在数据真空期展开修复，注意观察期债价格斜率走缓要及时多单止盈。

操作建议：

期债上涨格局良好，短期关注价格斜率走缓多单及时止盈。

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