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国债：债市显露交易拥挤，止盈压力显现

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放50亿元。

2，资金面：资金面略收敛，Shibor隔夜和7天期品种明显上行。隔夜品种上行30.7bp报1.578%，7天期上行14.6bp报1.908%，14天期持平报2.05%，1个月期下行0.2bp报2.111%。

3，市场风险偏好：大盘低开震荡后继续惯性下滑，午后一度再跌逾1%，随后沪指在3170附近出现抵抗情绪，创业板指则在年内低点附近同步反弹。国内商品期市收盘涨跌不一，黑色系领跌，焦炭跌逾4%，焦煤跌逾3%；基本金属多数下跌，工业硅跌逾3%，沪锌跌逾2%，沪镍则涨逾3%；能化品多数上涨，LPG、原油、低硫燃料油涨逾1%，纯碱则跌近3%；农产品涨跌不一，苹果、菜油涨逾1%，郑棉、棉纱跌逾2%；贵金属均下跌，沪银跌逾1%。

4，市场逻辑：目前债市处于新的平衡阶段，方向仍不言逆转，但打开空间需要基本面和货币政策超预期变化驱动。基本面高频数据仍缺少亮点，长期深层次问题比如新旧动能切换、微观主体活力问题待进一步改善。货币政策仍需要保驾护航，但短期放松看似仍不急迫。债市开始显露出拥挤的现象，比如拉长久期、30-10年国债利差压缩到极致，理财等接棒中小行配置压力，短期止盈诉求也有所浮现。银行间资金面有所收敛，现券收益率小幅反弹，长债收益率突破前低还需蓄力。后续看，年中时点是新的政策博弈期，关注政策侧重点，谨防地产和外需共振趋弱。

操作建议：

期债短期进入震荡平衡阶段，暂时观望，中长期上涨格局仍在，但要等到安全边际做多为宜，等待价格向均线和区间中枢充分靠近后的企稳。

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