国债：5月PMI超预期回落，助推短债创新高

【资料图】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.05%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了130亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放110亿元。

2，资金面：Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行42bp报1.716%，7天期上行6.5bp报2.058%，14天期上行0.4bp报2.056%，1个月期下行0.5bp报2.093%。

3，市场风险偏好：大盘低开后全天弱势震荡，午后援军未至并未再度上演深V戏码。上证指数跌0.61%报3204.56点，近5日4度盘中失守3200点后收回；深证成指跌0.7%，创业板指跌1.14%，北证50跌0.64%，万得全A、万得双创均录得下跌。国内商品期市收盘多数下跌，能化品领跌，LPG主力合约跌停，原油跌逾4%，燃油跌逾3%；农产品多数下跌，棕榈油跌近5%，菜油、豆油跌近4%；基本金属多数下跌，沪镍跌近5%；黑色系多数下跌，硅铁、焦炭跌逾2%；贵金属均上涨，沪银、沪金涨逾1%。

4，国内信息：中国5月官方制造业PMI为48.8，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5，下降1.9个百分点；5月综合PMI产出指数为52.9，下降1.5个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。

5，市场逻辑：5月非制造业和制造业双双环比回落，非制造业仍在扩张区间，但受到的制约正逐渐显现，制造业则继续陷入收缩区间。需求不足和内生动力偏弱正成为经济继续复苏的掣肘。国内最新公布的4月工业企业利润环比增速创近十年以来最弱，叠加人民币汇率跌破7.1，均指向国内偏弱的基本面现实，这不仅从经济基本面对债市形成强支撑作用，也引发市场对政策的宽松预期，亦对债市有利多存在。与此同时，海外通胀抬头引发加息升温，打压全球风险偏好，权益与商品资产受挫，国内债市和黄金等避险资产相对受益，目前债券市场主要围绕政策博弈，年中时点是新的政策博弈期，打开空间需要基本面和货币政策超预期变化驱动。进一步关注国内通胀、进出口、信贷社融以及消费、投资等经济数据的表现。

操作建议：

期债短期上涨斜率趋缓，但中长期上涨格局良好，背靠20日均线逢低偏多操作。

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