宏观股指

(资料图片)

观点：人民币汇率走弱，市场承压运行

6月7日，沪指涨0.08%，报3197.76点，深成指跌0.6%，报10708.82点，创业板指跌1.61%，报2129.9点。旅游酒店、文化传媒、通信服务板块涨幅居前，风电设备、能源金属、电池板块跌幅居前。北上资金净流入25.11亿元。

隔夜外盘，加拿大央行周三以经济过热为由，超市场预期重启了利率紧缩政策，上调基准利率25个基点至4.75%，为2001年以来最高水平。市场原本预期该央行将维持利率不变，之前其已经连续两次暂停加息。加拿大央行宣布加息后，市场加大了美联储7月加息25个基点的押注，十年期美债收益率上行、美股承压下行。

国内方面，铁矿砂、原油、煤进口量增价跌，5月出口同比回落6.8%，叠加海外加息预期升温带动十年期美债收益率上行，人民币汇率持续走弱，国内市场承压震荡偏弱运行。由于目前基本面偏弱、政策难超预期，以及海外不确定性因素扰动，预计6月中上旬国内市场承压运行的可能性较大。

投资策略：建议观望等待市场企稳。

贵金属

观点：加拿大意外加息推升欧美加息预期，黄金价格大幅下挫

隔夜加拿大央行意外加息25bp%至4.75%，催生市场对于美联储短期内加息的概率，驱动美元指数深V反弹，贵金属价格大幅下挫，CMX黄金跌幅1.23%，CMX白银跌幅0.68%，美国十债收益率大幅上涨15bp，2年期国债收益率上涨16bp，实际利率上涨12bp至1.58%，驱动风险资产价格纷纷调整。短期来看，美元指数仍然位于104附近震荡，俄乌冲突预计会有所升级，给贵金属市场带来一定避险需求，同时美国财政部密集发行国库券给市场带来一定流动性压力，预计贵金属价格短期延续震荡为主，日内关注欧元区一季度GDP增速的公布和美国周度申请失业救济人数的扰动。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期联储利率已经加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹和5月就业市场火热而预期6月或年内再次加息25bp，我们认为6月联储维持观望的概率较大，一方面因为5月制造业收缩程度进一步扩大，另一方面服务业劳动力市场的韧性符合解决职位供需缺口所必需经历的环节，5月就业数据中增量贡献仍然位于休闲酒店、医疗教育、商业服务等行业，而这些属于美国制造业回流过程中带来的劳动力增量需求，需要时间去抹平。目前美国劳动力市场处于供给增加和需求结构性填补的阶段，作用于劳动力价格——薪资增速逐步回落，位于近12个月最低增速附近。我们认为4月职位缺口短暂回升后，5月将再次大幅缩减，在当前高利率的蒸煮下，未来4-5个月缺口有望补全至疫情前的潜在水平，届时通胀将会大幅缓解。长期来看，美国债务的困境使得1-2年内通胀难以到达2%的政策目标，我们预计停留在3%-3.5%区间，按当前加息终点（5.08%）折合实际利率介于1.65%-2.1%之间，预判美元计价的黄金介于1900-2100美元/盎司区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间，当美国通胀问题因债务上限扩大而再次显露时，黄金或迎来再次趋势性上涨机会，可采取调整至区间下沿布局长多的逻辑设计交易策略。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期受人民币贬值影响走势偏强，建议观望或逢高短空；沪银价格预计短期交易商品属性为主，随着国内政策预期驱动宽信用交易，白银价格相对坚挺，建议观望或参与空黄金多白银套利。

黑色品种

钢矿

观点：钢谷小样本去库较好，钢材高位震荡

钢材高位震荡，夜盘在铁矿带动下小幅反弹。宏观风险有所减弱；国内宏观数据整体疲软，商业银行陆续下调存款利率，货币政策刺激呼之欲出，但财政政策加码仍不明朗。产业来看，高炉铁水产量微降，后续限烧结对生产稳定性有一定影响。目前建材供应小幅增加，卷板产量由于轧线检修波动较大；需求来看，盘面平水带来正套入场机会，叠加终端集中备货，但持续性仍然不足；板材国内需求回升，海外仍然偏弱。综合来看，利润修复背景下，供应端基本持平，供需基本平稳，预计去库仍然偏好，淡季没有超预期的差。关注后续宏观利多的落地情况，弱现实下的现货成交压力仍然牵制反弹力度。策略方面，高成本空单适当减仓，反弹过程中谨慎加空；10卷螺价差有进一步走扩空间。

铁矿夜盘再度发力上行。主流矿发运明显修复，澳洲发运短期影响已修复，巴西发运持稳，整体发运偏高水平但仍有增量空间。铁水产量稳定在240附近，铁水产量年内顶部已现，后期有小幅下降空间。唐山出台限烧结新政后，在烧结矿配比顶部且库存底部状态下对生产稳定性有一定影响，尽管限烧结的影响力有限，但透露出具体的限产政策开始逐步落地，对淡季供需平衡改善有一定推动，同时钢厂补库迫切性也相应延缓。近期宏观和产业面利好消息刺激有助于钢厂利润维稳，产业矛盾重新发酵时机延后，盘面受市场消息冲击波动较大，警惕交易磨损，轻仓观望为主。

焦煤焦炭

观点：洗煤厂开工率下滑，夜盘双焦小幅反弹

7日双焦震荡运行，夜盘小幅反弹。焦炭方面，十轮提降落地，累降750-900元/吨。焦企利润压缩，然多数维持正常生产，供应小幅缩减，整体减量不大。需求端，近期钢价反弹，钢厂利润有所修复，但考虑到逐步进入淡季，钢厂仍按需采购。贸易商维持观望。焦煤方面，产地供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回升至900车左右。需求端，经过阶段性补库后，焦企及贸易商对原料煤采购节奏有所放缓，近期炼焦煤线上竞拍有所好转，持续性待观察。总体来看，6月逐步进入淡季，高温叠加梅雨，终端需求难有亮点，二次负反馈风险仍在。而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改，产业层面看双焦压力仍较大。但淡季预期炒作再起，加之动力煤港口价格反弹，双焦跟随板块小幅反弹。短线单边做空效应下滑，中长线维持偏空思路。策略方面，前期高位空单止盈暂观望，套利关注焦煤9-1正套机会。

玻璃

昨日，玻璃主力09合约收盘价1527元/吨（以收盘价看，较上一交易日+20元/吨，或+1.33%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。短期投机需求有改善，刚需补库仍需一定时间，期货主力振幅收窄。

供需方面：截至上周，浮法玻璃在产日熔量为16.33吨，环比-0.31%。本周浮法玻璃熔量114.59万吨，环比+0.72%，同比-4.94%。6月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产0条产线（0吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。关注后续需求释放持续程度。

库存方面：截止上周，全国玻璃企业总库存5553.7万重箱，环比+6.45%，同比-26.15%。

利润方面：截至上周，煤制气制浮法玻璃利润412元/吨（环比-54元/吨）；天然气制浮法玻璃利润511元/吨（环比-65元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润805元/吨（环比-81元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

策略：上周部分玻璃企业有提涨计划，暂缓了行业降价进程。前期由于原片价格较高而观望的贸易商有部分补货的意愿，目前下游需求或仍需1-3周，但随着厂家现货产销走好，原有的成本支撑逻辑进一步加强。期货短期快速上行并一度封涨停，在下一轮补库进程未明显结束前，玻璃基本面仍有进一步改善机会，（风险点：后期盘面利润大幅扩大后需求兑现的压力）。

工业硅

昨日，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价12705元/吨（以收盘价对比，-285元/吨；-2.19%）。现货参考价格13938元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。

基本面方面：上周工业硅产量62945吨，环比+795吨（+1.28%）；总库存246450吨，环比+8200吨（+3.44%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区13842元/吨，四川地区13433元/吨；综合毛利新疆地区326元/吨，四川地区315元/吨；短期行业生产利润短期持稳。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面14500及以下靠近成本区间下沿，后期关注原料及电价变动情况。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。

有色金属

观点：洗煤厂开工率下滑，夜盘双焦小幅反弹

铜

昨日铜价冲高回落，日本主力价格高开价格接近67000一线，夜盘价格也一度突破67000元，但现货升水与价格双重压制交投情绪转淡，铜价回落于66500一线。目前内外利空交易逻辑共振的力度削弱，海外端紧缩周期中的两大现实冲击改善力度不强，制造业进一步走弱，就业相对有韧性下给到6月加息的不确定性增大；国内政策端偏强预期与弱现实特征的矛盾没有变。产业基本面来看，铜价偏强运行，精废价差重新走阔，进口窗口关闭，国内现货升水高位企稳，尽管库存去化开始走弱，但持货商挺价支撑短期铜价。关注国内CPI数据变化，当前海外端整体交易逻辑未变，6月加息具有更多不确定性，中期海外逻辑对铜价的压制力度仍存，短期由供需偏弱格局的阶段性改善支撑铜价，但高价下的消费抑制开始体现，铜价上方空间有限，择机卖出68000-69000看涨期权。

铝

铝仍震荡运行，收盘价并无大的变化。现货上华东地区贸易商接货积极，市场小幅升水，整体成交转好；巩义地区现货流通偏紧，持货商挺价出货，终端刚需采购，市场贴水大幅收窄。近期云南水电发电量逐步好转，预计6月下旬省内或有少量复产预期，电解铝整体运行产能增幅较缓。需求方面下游消费逐渐进入淡季，但因行业铝水比例较高，周内铝社会库存继续表现为去库，随后续到货增加，去库速度将趋缓。短期铝价预计维持区间震荡，需持续关注美联储加息及云南地区电解铝复产方面消息。建议按需即可。

锌

受外盘带动，隔夜锌价反弹高度继续拔高，国内现货始终处于back结构中。基本面无大的变化，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。目前锌价已跌破部分企业成本线，产业链受影响程度由高到低大致是再生锌、炼厂、矿山。调研信息显示，已有部分再生锌、炼厂、矿山着手控产减产，可在一定程度上减轻锌未来过剩预期，加强支撑逻辑，叠加前期空单获利离场，短期锌价或有所企稳反弹表现，但反弹高度不宜乐观，因小规模的检修减产不足以改变市场对锌市的过剩预期。关注国内5月宏观数据。

化工品种

原油

隔夜油价上涨超1%，一方面中国原油进口量处于历史高位，反映需求较好，另一方面EIA原油库存超预期降库，同时汽柴油累库超预期，限制了油价涨幅。上周美国原油库存减少45.2万桶至4.59亿桶，汽油库存增加274.5万桶至2.19亿桶，馏份油库存增加507.4万桶至1.12亿桶。主要由于上周美国炼厂开工率在95.8%，为2019年8月16日以来最高水平，开工率高位，增加了原油的消耗以及燃油的供应。供给方面，美国原油产量当周增加20万桶日，为2020年4月3日当周以来最高，增幅录得2022年11月4日当周以来最大。此前EIA月报上调2023/2024年美国原油产量增加预期至72/16万桶/日。需求方面，海关数据显示，中国5月原油进口量升至有记录以来的第三高月度水平，原因是炼油厂在4月检修后增加库存并加紧运营。宏观方面，经合组织周三小幅上调了2023年的世界经济展望，能源价格下降缓解了对家庭预算的挤压。这个代表全球部分主要经济体的组织将全球GDP增长预期从3月份的2.6%上调至2.7%，并预测2024年将增长2.9%。近期关注卡霍夫卡大坝被炸后地缘局势演变。

策略：沙特减产对市场心态有一定支撑，整体需求表现平淡。机构对年内经济预期有所好转，但宏观风险将中长期对油价形成压制。市场在经济衰退引发需求疲软和供应趋紧之间权衡，整体油价维持震荡格局，不排除重心进一步下移，SC在530-540的压力依然存在，反弹抛空为主。

PTA

短期成本及刚需韧性良好，但未来供应增量压制下PTA震荡整理为主。现货方面，聚酯刚需良好，基差稳健，商品整体氛围对盘面有所压制，日内现货价格窄幅收跌。6月7日PTA现货价格收跌5至5645元/吨，现货均基差收涨5至2309+135。本周及下周主港交割09升水130-140成交，6月下主港交割成交在09升水130-135成交。加工费方面，PX收976.83美元/吨，PTA加工费至394.57元/吨。

百宏、能投重启，台化检修、亚东明日提满，PTA开工负荷提升至80.29%，聚酯开工90.22%。截至6月1日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.45%，较上周开工下降0.01%。目前，实际面料订单不尽如意，外贸订单仍然疲软，往年翻单品种，今年订货量明显下滑。6月纺织行业或偏谨慎，多数厂商认为6月终端需求预计回落。

库存方面，前期检修装置陆续重启，供应压力将逐步显现，聚酯开工率维持高位，供需去库预期收窄。

策略：出行旺季对PX存在支撑，聚酯刚需稳健且表现超预期，但前期检修装置陆续重启，供需去库缩窄，现货充足，终端负反馈等压制下PTA震荡整理为主，关注宏观。

MEG

乙二醇成本下移，部分国产装置重启预期，叠加进口量增加，供应压力偏大下，预计短期难离震荡格局。现货方面，张家港现货价格在3990附近开盘，日内波动区间多在3960-3980区间，下午收盘时现货价格在3980附近商谈。6月7张家港乙二醇收盘价格下跌5至3969元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4150元/吨。基差方面，走弱至09-85至09-80区间。

6月7日国内乙二醇总开工51.26%（降0.06%)，一体化52.74%（降0.10%)，煤化工48.49%(平稳)。截至6月5日，华东主港地区MEG港口库存总量96.27吨，较6月1日增加3.53万吨。下游刚性需求稳定，近期港口到港增多，华东主港库存小幅累积。

聚酯开工90.22%，截至6月1日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.45%，较上周开工下降0.01%。目前，实际面料订单不尽如意，外贸订单仍然疲软，往年翻单品种，今年订货量明显下滑。6月纺织行业或偏谨慎，多数厂商认为6月终端需求预计回落。

综合来看，成本下行，但利润并无明显修复，国产开工率提升，新增产能三江石化试车顺利，主港库存小幅下滑，乙二醇或在宏观情绪好转后止跌反弹，关注装置动态。

策略：成本继续下行，利润并无明显修复，但供需方面没有明显的利空驱动，预计短期乙二醇或在宏观情绪转好后止跌反弹，关注装置动态。

PVC

昨日PVC期货偏弱震荡，点价货源优势显现，下游采购积极性略有提升，现货市场成交局部改善。PVC企业出厂价部分下调，部分暂时挺价，目前山东出厂5500-5550元/吨；内蒙出厂5250-5300元/吨；河南出厂5550-5600元/吨；山西出厂5460-5530元/吨；河北出厂5550-5650元/吨。华东乙烯法报价5900-6050元/吨。

供应端：电石货源略过剩，企业积极促销出货为主。本周仍有较多PVC企业处于检修之中，开工或继续小幅下降，华东及华南社会库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。成本端：昨日电石出厂价灵活成交为主，采购价跟随下调50，由于原料兰炭价格继续下调，电石成本下降，电石企业亏损减少，外采电石PVC企业亏损仍较大，山东氯碱一体化企业由于液氯价格下行较前期亏损略增加。在兰炭下行及PVC需求减弱等多重利空下，电石价格重心或仍存在下行空间，PVC成本端支撑较前期转弱，继续关注后期煤炭价格变化。需求端：近期下游制品企业终端订单未见起色，加之部分有一定原料及成品库存，多数下游开工仍然偏低，逢低补货为主，下游投机性需求也难有放量。近期出口接单有限，出口短期也难有明显提升。

策略：短期宏观氛围一般，PVC基本面供需矛盾尚存，社会库存绝对值偏高，现货供应相对充裕，但下游开工仍然偏低，需求无太大改善，另外电石价格走低使得成本支撑有所转弱，短期PVC市场驱动不足，仍将延续区间震荡为主（5500-5800），继续关注后续宏观政策及原料价格变化。

纯碱

昨日纯碱盘面收跌，现货市场走势以稳为主，部分价格灵活调整，主要区域重碱，华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2100（+50），华南送到2200（-50），西南送到2200（+0），西北出厂1750（+0）。供给端：暂无新增检修计划，短期纯碱开工相对稳定，江苏实联装置恢复中。市场情绪略有好转，碱厂订单环比增加，企业发货速度加快，本周库存预期延续下降趋势。需求端：下游按需采购为主，部分贸易商有拿货，市场交投情绪尚可，主要下游原料纯碱库存不高，继续压缩空间有限，但目前采购较为谨慎，暂无太大的补库意向。昨日全国玻璃均价2032元/吨，环比-6元/吨。沙河成交一般，价格灵活。华东涨跌互现，产销略有走弱。华中价格稳定，下游刚需为主，个别厂家产销平衡。华南成交价格灵活，个别有让利政策，下游适量补货。

策略：短期现货较为稳定，局部订单好转，市场情绪有所改善，从中长期看，下游预期新增产能逐步释放以及成本下移，采购将较为谨慎，纯碱现货或难以出现全面上涨行情，短期仍是以9-1正套为主，盘面延续区间行情，空单后期再择机在入场，

农产品

白糖

观点：关注巴西产量和出口数据，郑糖维持震荡运行

进入新榨季之后，巴西成为全球白糖市场供应主力。巴西出口贸易数据显示，5月巴西食糖出口量为247.1037万吨，较去年同期的156.77万吨增加57.62%。随着榨季深入，巴西中南部甘蔗压榨提速，出口糖供应增幅明显，预计后市市场供应逐渐增加，原糖难再创新高。印度方面预计白糖总产量与去年同期相比下降3.63%，糖厂已将允许出口的610万吨糖全部运出，并称不太可能在9月底前发放额外出口配额。泰国4月出口数据出台，整体增幅有限。国内市场，中国糖业协会公布5月全国食糖产销数据大幅利好：本榨季全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月单月销售糖110万吨，同比增加16.39万吨，产销率高于去年同期，去库进程相对顺畅。不过随着巴西新糖入市之后，期货合约价差上则呈现出明显近强远弱的back结构。后期仍需持续关注巴西出口情况和政策动向，预计郑糖09合约在经历了前期回调之后，将进入新的区间震荡，上方压力位仍旧参考6900附近。

鸡蛋

观点：现货价格再次下跌至成本附近，留意盘面下跌阻力

鸡蛋价格下跌区域减少，目前蛋价下跌至养殖成本附近，部分冷库商抄底囤货。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。若抄底情绪较强，有反弹可能。端午节一般都是在阳历的六月份，此时已经完全进入夏季，食品保质期相较于其它季节明显缩短。所以，食品厂在端午节前备货不及其它重大节日，对鸡蛋消费拉动或有限，但需求支撑下蛋价继续下跌空间不大。操作上，暂以高抛低吸，轻仓为主。

玉米

观点：需求存在好转，玉米短期震荡

隔夜玉米小幅回落。

国外，美国中西部地区将迎降水，CBOT玉米震荡回落。

国内，供给端，小麦来看，随着天气开始放晴，河南小麦抢收持续推进，各地粮库开启收购芽麦，芽麦与陈麦市场价格出现分化；玉米来看，目前持粮主体的贸易商普遍亏损，挺价情绪浓厚，北港集港量增加但下海量减少，港口库存小幅回升。

需求端，养殖企业利润有所回升但仍处于深度亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；加工企业下游需求提升，且随着部分企业检修后开机，玉米加工需求提升，玉米库存预计继续降低，从而对玉米盘面形成利多。

总的来说，随着天气转好，河南地区抓紧小麦抢收，芽麦粮库开始收购，陈麦价格开始稳定；而玉米供给偏弱，需求有好转迹象，短期玉米价格或维持震荡，不过随着芽麦流入市场，预计玉米价格受芽麦制约将与陈麦价格出现分化，中期仍预计偏空。

豆粕

观点：5月进口大豆暴增，豆粕短期偏空对待

隔夜豆粕继续回落。

成本端，临近USDA月报发布，市场交投谨慎，不过随着利多因素消化，CBOT大豆持续在反弹高位震荡；巴西大豆6月出口预估环比调减，或将对美豆出口压制减弱，市场预估上周美豆出口净销售区间较高为40-70万吨，也对盘面有所支撑。

国内，随着因前期海关问题延后进港的进口大豆逐步到港，5月进口大豆到港量暴增至1200万吨，同比增加24%并创历史最高纪录，从而使豆粕供应迎来宽松；不过豆粕下游消费一般，提货量同比偏高但增量低于供应增量，从而油厂都库存大幅提升，预计后期豆粕将持续累库。

总的来说，成本端市场等待6月供需报告指引，目前走势多为震荡；国内豆粕供给增加但下游消费未有起色，油厂持续累库，豆粕基差大幅回归，从而豆粕持续上行基础减弱，短期豆粕以偏空对待，激进者可逢高沽空。

生猪

观点：生猪价格波澜不惊，短期上涨难有基础

现货市场价格几无变化，情绪支撑下行困难上涨并无现实基础。养殖端持续亏损，仔猪价格逐步下行，产能去化逐步加快兑现上行仍需时日。现货价格缺乏持续驱动；养殖利润跟随饲料原料价格下行持续修复，但进度缓慢行业磨底产能推荐势头初现。现实较弱盘面暂时不建议追多，目前的猪价上行多为短暂的情绪因素，难有明显持续性。看涨预期兑现仍需等待时间，可考虑等待过热预期后高位进场。

（文章来源：美尔雅期货）