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国债：弱基本面VS政策预期，期债小幅收跌

国债期货收盘小幅下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

2，资金面：资金面宽松，Shibor全线下行。隔夜品种下行6.5bp报1.339%，7天期下行0.5bp报1.85%，14天期下行3bp报1.746%，1个月期下行0.6bp报2.043%。

3，市场风险偏好：大指数全天走势背离，创业板指早盘略强但盘中仍创下3年新低，沪指午后发力但创指走弱。上证指数涨0.49%报3213.59点，深证成指涨0.13%，创业板指跌0.28%，北证50跌0.69%。国内商品期市收盘涨跌不一，能化品多数上涨，低硫燃料油、原油涨逾2%；基本金属多数下跌，沪锡跌逾1%；黑色系表现不一，铁矿石涨逾2%，焦煤跌逾1%；农产品涨跌互现，玉米淀粉涨逾1%，生猪跌近1%；沪银上涨，沪金下跌。

4，市场逻辑：进出口数据比预期的更为悲观，映射当前基本面的严峻形势，政策出手托底的概率日益升高。5月进出口数据走弱且低于市场预期，反映内需外需均表现不佳，宏观经济面疲弱待振，货币宽松环境难以逆转，市场资金面预期乐观。目前多家国有大行正式公告将调整人民币存款利率。进入6月，下半年稳增长的重要窗口期正式到来，叠加近期部分经济金融数据和市场情绪来看，降息的必要性明显抬升。如果政策降息落地，预计将带动10年期国债到期收益率进一步下行。总之，经济基本面偏弱、资金面流动性偏松、市场风险偏好偏低组合对债市的有利环境较为牢固，目前政策博弈和经济增长情况是焦点。需要注意的是，稳增长政策除了货币政策支持，更需要扩内需的宽信用政策，如果宽信用政策较强，则会对债市产生抑制。当前政策博弈预期持续存在，对市场造成一定扰动，其中，6-7月是政策窗口期，最受期待的工具是政策性金融、地产放松和货币政策。

操作建议：

背靠20日均线逢低偏多思路对待。短期关注20日均线和动态区间中枢水平（第一支撑），若跌破，说明前期良好的上涨趋势开始放缓，步入区间震荡，将进一步向区间下沿（第二支撑）寻求支撑，中期60日均线和区间下沿是重要支撑位。

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