宏观股指

【资料图】

观点：美联储暂停加息预期升温，国内市场震荡运行

6月8日，沪指涨0.5%，报3213.59点，深成指涨0.13%，报10722.87点，创业板指跌0.28%，报2123.96点。工程咨询服务、房地产开发、能源金属、银行板块涨幅居前，教育、文化传媒、半导体、游戏等TMT行业跌幅居前。北上资金净流入29.52亿元。

隔夜外盘，周四公布的数据显示，美国首次申请失业救济人数达到2021年10月以来的最高水平，表明劳动力市场可能降温，美联储暂停加息预期升温。芝商所美联储观察工具显示，市场预计美联储下周维持利率不变的可能性约为72%。十年期美债震荡和美股震荡上行。

国内方面，在6月中上旬海内外利空因素的影响下，市场不断进行压力测试、探底回升、震荡运行。从基本面和市场表现来看，二季度经济基本面回调的压力已经逐渐体现在指数上，二季度指数已经回吐一季度全部涨幅，叠加政策为超预期、经济数据等待复苏信号，6月市场陷入筑底的可能性较大，短期在通胀数据和美联储利率决议等待落地的影响下，预计市场维持区间震荡的可能性较大。

投资策略：区间思路应对，等待不确定性因素落地。

贵金属

观点：美国失业申请人数超预期新高，贵金属价格止跌反弹

隔夜美国周度首次申请失业救济人数录得26.1万人，大幅超出市场预期值23.5和前值23.2，为2021年10月30日以来周度新高，此外欧元区一季度GDP同比终值录得1%，低于市场预期值1.2%和前值1.3%，令市场对经济衰退再次开始担忧，美元指数大幅下挫，跌幅0.77%，跌破震荡平台至近三周以来新低。贵金属价格大幅反弹，CMX黄金涨幅1.26%，收复前一日跌幅，CMX白银涨幅3.6%，创近一个月以来新高，主要系市场对于中国货币政策降息和地产宽松政策带来的宽信用预期驱动。根据芝商所FedWatch工具显示，市场对于6月美联储议息会议维持利率不变的概率修正至72.5%，但是7月加息25bp的概率小幅增加至50.9%。短期来看，预计美元指数位于103-104区间震荡，一方面俄乌冲突预计会有所升级，给贵金属市场带来一定避险需求，同时美国财政部密集发行国库券给市场带来一定流动性压力，预计黄金价格短期震荡为主，白银价格受中国经济宽信用预期驱动，商品属性表现更为强劲，金/银比价有望持续调整，日内关注中国5月中国通胀和货币供需数据的出炉。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期联储利率已经加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹和5月就业市场火热而预期6月或年内再次加息25bp，我们认为6月联储维持观望的概率较大，4月职位缺口短暂回升后，5月将再次大幅缩减，在当前高利率的蒸煮下，未来4-5个月缺口有望补全至疫情前的潜在水平，届时通胀将会大幅缓解。长期来看，美国债务的困境使得1-2年内通胀难以到达2%的政策目标，我们预计停留在3%-3.5%区间，按当前加息终点（5.08%）折合实际利率介于1.65%-2.1%之间，预判美元计价的黄金介于1900-2100美元/盎司区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间，当美国通胀问题因债务上限扩大而再次显露时，黄金或迎来再次趋势性上涨机会，可采取调整至区间下沿布局长多的逻辑设计交易策略。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，建议观望或逢高短空；沪银价格预计短期交易商品属性为主，随着国内政策预期驱动宽信用交易，白银价格相对坚挺，建议观望或参与空黄金多白银套利。

黑色品种

钢矿

观点：钢材库存基本持稳，盘面小幅反弹

钢材连续横盘稳健后小幅反弹再度形成突破。宏观风险有所减弱；国内宏观数据整体疲软，商业银行陆续下调存款利率，货币政策刺激呼之欲出，但财政政策加码仍不明朗。产业来看，高炉铁水产量微降，后续限烧结对生产稳定性有一定影响。目前建材供应小幅增加，卷板产量由于轧线检修波动较大；需求来看，盘面平水带来正套入场机会，叠加终端集中备货，但持续性仍然不足；板材国内需求回升，海外仍然偏弱。综合来看，利润修复背景下，供应端基本持平，供需基本平稳，库存持续去库后明显偏低反映淡季没有超预期的差。关注后续宏观利多的落地情况，弱现实下的现货成交压力仍然牵制反弹力度。策略方面，空单暂时减仓观望。

铁矿夜盘再度发力上行，连续收阳。主流矿发运明显修复，澳洲发运短期影响已修复，巴西发运持稳，整体发运偏高水平但仍有增量空间。铁水产量稳定在240附近，铁水产量年内顶部已现，后期有小幅下降空间。唐山出台限烧结新政后，在烧结矿配比顶部且库存底部状态下对生产稳定性有一定影响，尽管限烧结的影响力有限，但目前淡季供需平衡显示矛盾并不大，同时钢厂库存底部和补库迫切性仍然是外资推涨的抓手。近期宏观和产业面利好消息刺激有助于钢厂利润和铁水产量维稳，产业矛盾重新发酵时机延后，盘面持续增仓上行较为流畅，空单减仓或止损观望。

焦煤焦炭

观点：吨焦盈利小幅回升，双焦延续小幅反弹

8日双焦延续小幅反弹。焦炭方面，十轮提降落地，累降750-900元/吨。本周因入炉煤成本下移，焦企盈利小幅回升，目前多数焦企维持正常生产。需求端，近期钢价反弹，钢厂利润有所修复，但考虑到逐步进入淡季，钢厂仍按需采购。贸易商维持观望。焦煤方面，产地供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回升至900车左右。需求端，经过阶段性补库后，焦企及贸易商对原料煤采购节奏有所放缓，近期炼焦煤线上竞拍有所好转，持续性待观察。总体来看，6月逐步进入淡季，高温叠加梅雨，终端需求难有亮点，而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改，产业层面看双焦压力仍存。但淡季预期炒作再起，动力煤有所反弹，双焦跟随板块小幅反弹。短线单边做空效应下滑，中长线维持偏空思路。策略方面，前期高位空单止盈暂观望，套利关注焦煤9-1正套机会。

玻璃

昨日，玻璃主力09合约收盘价1555元/吨（以收盘价看，较上一交易日+28元/吨，或+1.83%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。短期投机需求有改善，刚需补库仍需一定时间，期货主力振幅收窄。

供需方面：截至上周，浮法玻璃在产日熔量为16.33吨，环比-0.31%。本周浮法玻璃熔量114.59万吨，环比+0.72%，同比-4.94%。6月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产0条产线（0吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。关注后续需求释放持续程度。

库存方面：截止上周，全国玻璃企业总库存5553.7万重箱，环比+6.45%，同比-26.15%。

利润方面：截至上周，煤制气制浮法玻璃利润412元/吨（环比-54元/吨）；天然气制浮法玻璃利润511元/吨（环比-65元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润805元/吨（环比-81元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

策略：上周部分玻璃企业有提涨计划，暂缓了行业降价进程。前期由于原片价格较高而观望的贸易商有部分补货的意愿，目前下游需求或仍需1-3周，但随着厂家现货产销走好，原有的成本支撑逻辑进一步加强。期货短期快速上行并一度封涨停，在下一轮补库进程未明显结束前，玻璃基本面仍有进一步改善机会，（风险点：后期盘面利润大幅扩大后需求兑现的压力）。

工业硅

昨日，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价12765元/吨（以收盘价对比，+60元/吨；+0.47%）。现货参考价格13938元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。

基本面方面：上周工业硅产量62945吨，环比+795吨（+1.28%）；总库存246450吨，环比+8200吨（+3.44%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区13842元/吨，四川地区13433元/吨；综合毛利新疆地区326元/吨，四川地区315元/吨；短期行业生产利润短期持稳。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面14500及以下靠近成本区间下沿，后期关注原料及电价变动情况。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。

有色金属

观点：美元高位回落，铜价区间偏强

铜

昨日日内铜价冲高回落，夜盘价格震荡走强接近67000一线。现货升水坚挺，但交投继续走弱。目前内外利空交易逻辑共振的力度削弱，海外端紧缩周期中的两大现实冲击改善力度不强，制造业进一步走弱，就业相对有韧性下给到6月加息的不确定性增大；国内政策端偏强预期与弱现实特征的矛盾没有变。产业基本面来看，铜价偏强运行，精废价差重新走阔，进口窗口关闭，国内现货升水高位企稳，尽管库存去化开始走弱，但持货商挺价支撑短期铜价。关注明日CPI数据变化，当前海外6月加息具有更多不确定性，中期海外逻辑对铜价的压制力度仍存，短期由供需偏弱格局的阶段性改善支撑铜价，预计铜价暂维持高位震荡走势，择机卖出68000-69000一线看涨期权。

铝

隔夜铝价继续走高，截止夜盘沪铝主力合约涨160元/吨至18340。现货市场上大户收货积极性还行，华东市场收货价在18520元/吨上下；市场流通货源略紧，市场成交表现尚可。基本面消费淡季背景下，铝需求偏弱，中下游加工企业逢低补库为主。随着6月西南丰水期到来，云南地区的复产预期或有提升，电解铝供应担忧稍缓。库存方面，铝锭社会库存继续去化，对铝价支撑强劲，短期铝价或继续维持震荡走势，建议按需备货。

锌

美国周度申请失业金人数超预期，美元下跌，锌价继续反弹。基本面无大的变化，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。目前锌价已跌破部分企业成本线，产业链受影响程度由高到低大致是再生锌、炼厂、矿山。调研信息显示，已有部分再生锌、炼厂、矿山着手控产减产，可在一定程度上减轻锌未来过剩预期，加强支撑逻辑，叠加前期空单获利离场，短期锌价或有所企稳反弹表现，但反弹高度不宜乐观，因小规模的检修减产不足以改变市场对锌市的过剩预期。关注国内5月宏观数据，如cpi等，若数据显示国内5月经济数据并没有预期中的弱，空头头寸可暂时出场。

化工品种

原油

隔夜油价一度大跌，因消息传出伊朗与美国就核浓缩和石油出口问题接近达成临时协议，随后被白宫证实为假消息，油价跌幅收窄。需求方面，中国1-5月份原油和成品油以及天然气等能源产量进口量增加提振了石油市场气氛。美国石油产品需求单周上涨，但是四周平均小幅下滑，进入交通燃油消费旺季，料汽油和航煤的需求有上涨空间，柴油表现平淡，今年欧美的衰退的风险将中长期对原油需求形成抑制，整体需求上行幅度受限。供给方面，美国原油产量当周增加20万桶日，为2020年4月3日当周以来最高，增幅录得2022年11月4日当周以来最大。此前EIA月报上调2023/2024年美国原油产量增加预期至72/16万桶/日。宏观方面，美国上周初请失业金人数激增，表明在经济衰退风险加大的情况下，劳动力市场正在放缓。美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月3日当周初请失业金人数增加2.8万人，至26.1万人。

策略：伊朗供应回归的假消息一度引发油价暴跌，反映多头信心不足，OPEC+减产对油价的托底效用进一步走弱，宏观风险将中长期拖累原油需求。市场在经济衰退引发需求疲软和供应趋紧之间权衡，整体油价维持震荡格局，不排除重心进一步下移，SC在530-540的压力依然存在，反弹抛空为主。

PTA

短期成本及刚需韧性良好，但未来供应增量压制下PTA震荡整理为主。现货方面，聚酯刚需稳定，随着盘面下滑，日内基差及现货价格窄幅收跌。6月8日PTA现货价格收跌23至5622元/吨，现货均基差收涨跌3至2309+132。本周及下周主港交割09升水130、135成交，6月下主港交割在09升水120、125商谈。加工费方面，PX收983.83美元/吨，PTA加工费至327.71元/吨。

亚东提满，PTA开工负荷提升至80.69%，聚酯开工90.22%。截至6月8日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.38%。当前属纺织淡季，新单衔接不畅，下游用户备货意愿不强。基于当前订单以及库存情况，工厂方面多存逐步减产预期，预计短期内纺织市场延续偏弱，等待7-8月底秋冬订单下达情况。

库存方面，前期检修装置陆续重启，供应压力将逐步显现，聚酯开工率维持高位，供需去库预期收窄。

策略：出行旺季对PX存在支撑，聚酯刚需稳健且表现超预期，但前期检修装置陆续重启，供需去库缩窄，现货充足，终端负反馈等压制下PTA震荡整理为主，关注宏观。

MEG

国际原油反弹，商品表现较好，供需逻辑支撑下乙二醇向下空间受限，短期宏观趋稳下MEG修复性反弹为主。现货方面，张家港现货价格在3990附近高开，主港库存下降影响下，价格冲高至4000上方，但买盘跟涨意愿有限，日内由涨转跌，午后跌势放大，下午收盘时现货价格在3930附近商谈。6月8张家港乙二醇收盘价格下跌1至3968元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4150元/吨。基差方面，基差在09-85至09-80区间运行。

6月8日国内乙二醇总开工51.32%，一体化52.84%，煤化工48.49。截至6月8日，华东主港地区MEG港口库存总量94.14万吨，较6月5日减少2.13万吨。近期港口卸货一般，库区提货好转，库存整体有所下降。

聚酯开工90.22%，截至6月8日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.38%。当前属纺织淡季，新单衔接不畅，下游用户备货意愿不强。基于当前订单以及库存情况，工厂方面多存逐步减产预期，预计短期内纺织市场延续偏弱，等待7-8月底秋冬订单下达情况。

综合来看，乙二醇成本端年内低位，供应预期增加，需求目前虽然处于较高水平，但是可持续性有待观察，供需结构预期偏空下，乙二醇难离弱势。

策略：工厂成本压力降低，前期国产开工率偏低的状态或难以维持，但需求端聚酯开工率处于较高水平，供需结构总体平稳，预计短期乙二醇难离震荡格局。

PVC

昨日PVC期货区间震荡，现货部分下调，点价货源有价格优势，整体下游采购积极性偏低，现货成交气氛偏淡。5型电石料，华东自提5520-5600元/吨，华南自提5600-5680元/吨，河北送到5430-5470元/吨，山东送到5470-5520元/吨。

供应端：电石供应较为充足，下游需求较为有限，电石厂出货不佳。本周仍有较多PVC企业处于检修之中，开工继续小幅下降，华东及华南有累库预期，且库存同比仍然较高，供应端货源相对充裕。成本端：上周末至今乌海、宁夏等电石出厂价下调300元/吨，终端电石采购价下调150-200元/吨，电石突破年内最低值水平，外采电石PVC企业亏损仍较大，山东氯碱一体化企业由于液氯价格下行较前期亏损略增加，在兰炭下行及PVC需求减弱等多重利空下，电石价格重心或仍存在下行空间，PVC成本端支撑较前期转弱，继续关注后期兰炭价格变化。需求端：目前下游制品企业终端订单不佳，下游基本没有投机性需求，逢低刚需补货为主，国内需求预计短期难有起色。近期出口新接单有限，出口量短期仍然偏低。

策略：短期宏观氛围一般，PVC基本面供需矛盾尚存，社会库存绝对值偏高，现货供应相对充裕，但下游开工仍然偏低，需求无太大改善，另外电石价格有进一步走低可能使得PVC成本支撑有所转弱，短期或仍将延续区间震荡为主（5500-5800），继续关注后续宏观政策及原料价格变化。

纯碱

昨日纯碱盘面收跌，现货市场走势以稳为主，主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2100（+0），华南送到2200（+0），西南送到2200（+0），西北出厂1750（+0）。供给端：江苏实联点火，金山设备问题减量，青海五彩恢复，短期开工变化不大，行业后期检修计划基本集中于7、8月。周内碱厂企业待发订单增加，基本可维持至月底，部分企业控制接单，本周企业发货加快，厂家库存下降。需求端：纯碱需求淡稳，下游原料库存不高，月初有补库行为，由于现货止跌，市场买货情绪有所改善，下周，光伏预期新增1条1200吨/日，浮法新增1条产能600吨/日，重碱需求预期有所增加，但重点还是要看下游是否有补库行为。本周全国玻璃均价2099，环比减少58，华北出货尚可库存回落，价格灵活成交。华中湖南、江西等产销有所好转，湖北中下游拿货较为理性，库存上升。华东价格松动，销量下行。华南多数产销平衡，库存下行。东北外发尚可，库存小幅下行。西南价格下移，下游适量补库，库存小幅增加。

策略：短期现货较为稳定，市场情绪有所改善，而下游在经历月初的补库后，短期采购或将谨慎，6月纯碱缺乏驱动，盘面或延续区间行情，短期仍是以9-1正套为主，7-8月关注检修进程下是否有阶段性行情。从中长期看，远兴预计将在6月下旬投料，随着新增产能逐步释放以及成本下移预期，纯碱大方向下行趋势预计不会改变。

农产品

白糖

观点：印度产量再下调，原糖暴涨带动郑糖上行

进入新榨季之后，巴西成为全球白糖市场供应主力。巴西出口贸易数据显示，5月巴西食糖出口量为247.1037万吨，较去年同期的156.77万吨增加57.62%。随着榨季深入，巴西中南部甘蔗压榨提速，出口糖供应增幅明显，预计后市市场供应逐渐增加，原糖难再创新高。但据外媒报道，印度方面产量进一步下调至3224万吨，较此前预估值进一步下调约56万吨，导致隔夜外盘原糖暴涨。泰国4月出口数据出台，整体增幅有限。国内市场，中国糖业协会公布5月全国食糖产销数据大幅利好：本榨季全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月单月销售糖110万吨，同比增加16.39万吨，产销率高于去年同期，去库进程相对顺畅。期货合约价差上则呈现出明显近强远弱的back结构。后期仍需持续关注巴西出口情况和政策动向，隔夜美原糖再度大涨，预计郑糖09合约将再度回归震荡偏多格局之中。

鸡蛋

观点：现货价格小幅回升，预计近期盘面窄幅震荡

目前蛋价吸引部分冷库商抄底囤货，加上电商及终端备货618和端午节，鸡蛋走货稍有好转。各环节库存不多情况下蛋价震荡为主，蔬菜低价上市替代左右较强，蛋价难有较大回升。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。若抄底情绪较强，有反弹可能。端午节一般都是在阳历的六月份，此时已经完全进入夏季，食品保质期相较于其它季节明显缩短。所以，食品厂在端午节前备货不及其它重大节日，对鸡蛋消费拉动或有限，但需求支撑下蛋价继续下跌空间不大。操作上，暂以高抛低吸，轻仓为主。

玉米

观点：等待USDA报告发布，玉米持续震荡

隔夜玉米震荡。

国外，卡霍夫卡大坝遭破坏可能引发乌克兰超50万公顷土地失去灌溉，从而对乌克兰农作物存在减产影响预期且美玉米部分产区仍遭遇干旱，从而美玉米盘面获支撑上涨；不过随着巴西二茬玉米持续收获，美玉米出口承压，截至6月1日当周美玉米出口净销售6.6万吨接近市场预期区间底端且下一年度净销售-10.7万吨低于预期，从而限制玉米涨幅。

国内，供给端，芽麦炒作逐渐放缓，中储粮在各地开启收购，目前小麦价格逐步稳定；而玉米贸易商普遍亏损，挺价情绪浓厚，北港集港量增加且下海量减少，港口库存小幅回升。

需求端，养殖企业利润有所回升但仍处于深度亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；加工企业下游需求提升，且随着部分企业检修后开机，玉米加工需求提升，玉米库存预计继续降低，从而对玉米盘面形成利多。

总的来说，尽管芽麦品质偏低，不过各地需求不减，新麦价格分化且逐渐稳定；而玉米供给偏弱，需求有好转迹象，短期玉米价格或维持震荡，不过随着芽麦流入市场，预计玉米价格受芽麦制约走势将偏空，操作上仍可逢高沽空。

豆粕

观点：等待USDA报告指引，国内豆粕短时震荡

隔夜豆粕小幅收高。

成本端，巴西大豆最紧张的出口高峰已过，虽然6月出口同比依然大增，不过近期对美豆出口压制减弱，截至6月1日当周美豆出口净销售47.2万吨小幅增多且符合预期；另外市场炒作厄尔尼诺现象正在逐步形成，不过现实与预期仍存在差异，目前美豆部分产区依然遭遇干旱，从而总体对美豆形成利多；而USDA月度报告即将发布，市场交投谨慎，美豆小幅震荡偏多。

国内，5月超预期的进口大豆到港量使油厂提高开工率，豆粕供给如预期增加；不过豆粕下游消费仍显偏弱，从而油厂库存连续四周累库。

总的来说，成本端市场等待6月供需报告指引，目前走势多为震荡；国内豆粕现货油厂持续累库，但盘面受制于成本端整体稳定，从而豆粕基差大幅回归，也反向使豆粕盘面继续上行基础减弱，短期豆粕以偏空对待，激进者可逢高沽空。

生猪

观点：现货短时企稳预期转弱，盘面弱势上行困难

近期现货市场价格持续震荡，虽然情绪对价格有支撑但下游和实际存栏并不支持近期的价格上涨。仔猪价格逐步下行，母猪去化预期逐步开始。现货价格近期缺乏驱动，虽然养殖利润跟随饲料原料价格下行持续修复，但实际养殖盈利状况修复缓慢资金紧张的现实仍存。现实较弱盘面暂时不建议做多，目前的猪价上行多为短暂的情绪因素，难有明显持续性。考虑到繁殖效率的提升，虽然能繁母猪小幅下降但整体产能基础仍较为稳固，可考虑等待过热预期后高位进场。

（文章来源：美尔雅期货）