尽管美联储认为，美国的通胀在2025年之前不会回到目标水平，利率必须更久保持在较高水平，但WisdomTree的一份新研究报告认为，通胀已经得到控制，衰退的风险仍在上升。

根据WisdomTree的欧洲大宗商品和宏观经济研究主管NiteshShah的说法，美联储目前的路径可能远超其通胀目标，并将美国经济带入衰退。

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Shah在最新的黄金展望报告中写道：“可以说，美国的通胀正在大幅下降。然而，CPI计算中陈旧的住房数据掩盖了现实。WisdomTree计算的另一种通胀指标（用实时住房指标代替住房通胀）显示，美国的整体通胀为1.4%，而不是美国劳工统计局官方的4.1%，而使用实时指标计算的核心通胀为2.1%，几乎与美联储的目标通胀完全一致。”

Shah指出，美国劳工统计局的官方报告中使用的住房通胀指标目前在过去12个月里为8%。他表示：“但我们的替代指标显示住房价格上涨了0.5%。这个单一变量的变化将极大地改变美联储的通胀描述，并表明美联储应该停止加息。”

他引用了美联储最新的点阵图，该图显示，联邦公开市场委员会（FOMC）成员仍预计将进一步加息。他说：“这可能会做得过火，提高了经济衰退的风险。一旦考虑到滞后因素，快速加息可能会产生巨大影响。”

如果以收益率曲线倒挂来衡量衰退风险，他认为，到2024年中期，美国经济陷入衰退的可能性为70%。

Shah表示：“纽约联储银行的模型在确定过去的经济衰退方面有着相当好的记录，因此很难忽视这一警告信号。”他补充称，随着衰退风险上升，投资者应将黄金视为“防御性资产”。

Shah使用WisdomTree的黄金定量模型来研究最近推动金价的因素。他表示：“我们可以看到，通胀正在放缓，因此对金价的支撑低于去年。对黄金的投资者人气有所回升（以投机仓位衡量），已基本趋于稳定。债务上限的延长，以及小型银行危机的过去（迄今没有产生任何重大的系统性影响），已经弱化了投资者对黄金的需求。”

但他补充说，与2022年相比，美元的下跌正在为黄金提供支撑。

他写道：“我们的共识是根据专业的经济学家调查对通胀、美元和美债收益率预测的平均看法得出的。市场普遍预期，通胀将继续下降（尽管高于美联储的目标），美元将贬值，债券收益率将继续下降。在对黄金人气没有共识预测的情况下，我们降低了投机头寸，从2023年6月接近18万的高位降至保守的10万，接近长期平均水平。如果经济衰退或金融错位成为现实，今年的风险显然是上行的。”

Shah写道，经济衰退可能会推高黄金需求。他说：“在普遍的情况下，到2024年第二季度，金价将达到2225美元/盎司，到2023年第四季度，将突破此前的历史名义高点（2020年8月7日的2061美元/盎司），达到2139美元/盎司。然而，按实际价值计算，这并没有达到1980年1月达到的历史最高水平，事实上比这一水平低34%。而且，按实际价值计算，仍比2020年的高点低10%。”

WisdomTree的看涨情况的假设是，美联储对经济衰退的迹象感到担忧，并转向更快降息。他说：“如果美联储在2023年秋季之前开始货币扩张，债券收益率将会下降，假设美联储先于欧洲央行和其他主要央行采取行动，我们可能会看到美元会以更快的速度贬值。我们认为，由于美联储放松货币状况，通胀将比普遍预期的情况更为强劲。”

Shah写道，如果这些衰退担忧成为现实，黄金期货将保持高位。他说：“在这种情况下，金价可能达到2490美元/盎司。这将比历史名义高点（2020年8月达到）高出22%，与实际水平大致相同。但是，这将比1980年达到的历史实际最高水平低28%。”

在Shah的看跌情况下，美联储过度收紧政策，CPI跌至其目标水平以下至1.8%。他表示：“由于过度热心的美联储跑赢了其它央行，债券收益率上升，美元升值。尽管我们承认这种情况会增加衰退风险，因此可能对黄金有利，吸引更多投资者把黄金作为对冲工具，但为了搭建负面场景，我们消减黄金期货的投机头寸至5万。”他表示，在WisdomTree最悲观的情况下，金价可能达到1710美元/盎司，回到2022年11月的水平。”

现货黄金日线图

北京时间8月2日14:55，现货黄金报1949.45美元/盎司