金融期货早评

外汇：注意本周美债拍卖情况

【行情回顾】周二，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2133，较前一交易日下跌213个基点，夜盘收报7.2199。人民币兑美元中间价报7.1565，调贬185个基点。

(资料图)

【重要资讯】1）中国7月外贸“成绩单”重磅出炉，实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。按美元计价，7月我国进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口下降14.5%，进口下降12.4%，贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。2）美国银行业迎来重大利空。穆迪宣布下调顶尖金融银行、普罗斯佩里蒂银行、韦伯斯特金融、富尔顿金融等美国10家中小银行信用评级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行等6家大型银行列入下调观察名单。

【核心逻辑】昨日，美元指数在避险情绪下走高。在美元指数表现强势、持续回落的出口数据叠加外汇交易中心乌龙事件（中国外汇交易中心昨日对人民币汇率中间价意外报了两次价格，9:15报7.1365，但在几分钟后又报了一次，为7.1565，使得市场猜测央行对汇率贬值的容忍度有所加大，加重了贬值预期）的背景下，人民币汇率贬破了我们本周的预测上限。展望后市，美元突破前高的动力已不足，但短期不宜轻易看空，预计保持在99-103区间波动。人民币汇率方面，我们认为政策底已现，7.30或是当下政策“底”。近期，为了刺激内需消费，政府层面也一直在吹风，但信心的恢复不是一蹴而就的。因此，在国内经济正式企稳前，预计短期人民币汇率维持盘整走势。注意本周美债拍卖情况。

【风险管理建议】观望

【风险提示】国内经济恢复不及预期

国债：关注结构性机会

【行情回顾】：周二国债期货期内偏强震荡，最终小幅收涨。资金面平稳运行，银行间隔夜加权利率回落其余期限整体保持稳定，流动性充裕。公开市场央行开展7天期逆回购60亿，当日到期80亿，净回笼20亿。

【重要资讯】：碧桂园股债大跌引发关注，消息称碧桂园仍未能支付应于8月7日支付的两笔美元债票息。知情人士对此表示，两笔美元债券并未实质性违约，仍在30天付息宽限期内，碧桂园目前仍在积极优化资金安排，努力保障债权人合法权益。

【核心逻辑】：十年期国债期货6连阳后已经补上7月末跳空低开的缺口，尽管债券市场面临8月供给放量、央行喊话防资金空转后宽松时点可能后移等潜在利空，但基本面预期以及风险偏好修复速度放缓使得国债依旧是当下相对更具影响力的资产。早盘海关公布7月进出口数据，美元计价下出口以及进口同比跌幅扩大，而环比的负增长则指向外贸的下行并不完全是去年同期的高基数所致。相较于外需转弱这一市场已经达成的预期，我们认为进口下行背后内需的问题更加值得关注。短期继续关注结构性策略的交易机会。

【投资策略】：关注做平曲线机会

【风险提示】：政策力度不及预期

股指：经济数据依旧表现低敏感性

【市场回顾】昨日A股指数回落，以沪深300指数为例，收盘下降0.26%。从成交量来看，北向交易净流出68.15亿元；两市成交额回落911.82亿元。期指方面，IH放量上涨，其余品种放量下跌。

【重要资讯】1、房地产企业“大新闻”不断。万达集团高级副总裁刘海波被警方带走调查，因涉及企业内部贪腐，而且数额巨大。与此同时，碧桂园股债大跌引发关注，消息称碧桂园仍未能支付应于8月7日支付的两笔美元债票息。知情人士对此表示，两笔美元债券并未实质性违约，仍在30天付息宽限期内，碧桂园目前仍在积极优化资金安排，努力保障债权人合法权益。2、美国银行业迎来重大利空。穆迪宣布下调顶尖金融银行、普罗斯佩里蒂银行、韦伯斯特金融、富尔顿金融等美国10家中小银行信用评级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行等6家大型银行列入下调观察名单。

【核心逻辑】昨日股市维持宽幅震荡，成交量继续萎缩，两市成交额降至八千亿下方。昨日公布7月进出口数据，按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。整体来看进出口继续萎缩，反应外需仍疲弱，这与前期我们提到的PMI新出口下行相呼应。不过从A股盘面来看，市场对其可谓“熟视无睹”，A股对于数据的钝性继续体现。从盘面来看，风格指数中，中证上游资源行业走势较优，中证中游表现最弱，风格轮换回调，后续股市走势上行也相对会更加健康。我们维持此前观点：从技术面来看，以上证50为例，支撑点位于2610附近，预计继续在支撑点与前期高点间等待进一步指引，短期大盘指数均在120均线上方运行，若无明显利空，预计这一趋势延续，触及均线支撑后，大概率迎来反弹。继续关注房地产、金融市场政策等信息。

【策略推荐】维持谨慎乐观，以逢回调加仓多单为主，核心政策未入场前，不建议追高。

能化早评

原油：市场对欧洲预期好转，EIA短期报告利好，油价呈现V型走势

【原油收盘】截至8月8日收盘：NYMEX原油期货09合约82.92涨0.98美元/桶或1.20%；ICE布油期货10合约86.17涨0.83美元/桶或0.97%。中国INE原油期货主力合约2309跌1.1至625.1元/桶，夜盘涨8.4至633.5元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA发布短期能源展望报告预计，2023年布伦特原油价格将为82.62美元/桶，此前预期为79.34美元/桶；2023年WTI原油价格为77.79美元/桶，此前预期为74.43美元/桶；二是，美联储哈克表示，美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到可以保持利率稳定的阶段，将需要暂时保持利率稳定；欧洲央行消费者调查显示，未来12个月欧元区通胀率料为3.4%，较此前调查有所下降。消费者对经济增长预期变得不那么消极。三是，美国至8月4日当周API原油库存增加406.7万桶，API汽油库存-41.3万桶，API精炼油库存-209.3万桶。四是，波兰管道运营商PERN表示，周六晚上发现“友谊”(Druzhba)管道的其中一条管道出现泄漏，并停止了该管道的石油输送。该公司表示，对波兰炼油厂的供应没有受到影响，该公司正与通过该管道接收石油的德国合作伙伴保持联系。德国在1月份停止购买俄罗斯石油。

【核心逻辑】美国通胀超预期下跌，加息如期落地，本轮加息已经进入尾声，宏观压力整体缓和，沙特延续减产，供给端收紧，支撑油价，油价短期支撑较强，不过加息带来的上方压力仍在，经过连续数周的上涨，风险积累增大

【策略观点】持仓观望

燃料油：高低硫裂解呈现缩窄迹象

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3573元/吨，升水新加坡9纸货4美金；LU10报价4339元/吨升水新加坡9纸货0.1美金。

【产业表现】上周新加坡燃料油库存增加31.46万吨至360.96万吨，ARA燃料油库存减少7.8万吨至124.5万吨，国内FU仓单库存4160吨，LU仓单库存为2930吨

【核心逻辑】从7月份的数据来看，俄罗斯高硫出口上升，全球高硫出口量维持高位，7月份中国高硫进口量超预期减少，印度和美国高硫燃料油进口同意维持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现触底回升，表明高硫货源偏紧有所缓解。在低硫燃料油方面，因供给端增长，库存上升，受到一定的压制。

【策略观点】观望

沥青：偏弱运行

【盘面回顾】BU10报价3679元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3800元/吨，华东地区价格3970

【基本面情况】根据钢联数据显示，截止到8月2日当周，在供给端，华东地区沥青产量2.44万吨，山东地区沥青产量增加3.63万吨，中国沥青产量增加6.47万吨，至71万吨。中国沥青开工率增加4.3至42.2%，山东地炼开工率增加6.8%至56.6%，山东地区炼厂库存增加1.5万吨，山东地区社会库存减少0.1万吨，中国沥青社会库存减少0.7万吨，中国沥青企业库存增加0.1万吨。

【核心逻辑】目前稀释沥青清关仍然缓慢，原料紧缺问题未得到根本解决缓解，旺季来临，需求端尚未明显启动，供给端增产，社会库存和炼厂库存本周小幅累库，同时价格已经处于高位，上方压力增大

【策略观点】空单继续持有

LPG：中东离岸贴水开始回落

【价格表现】昨日外盘丙烷价格弱于原油，油价大跌后快速收回，布油仍处于85-87的强阻力；9月FEI跌8美元/吨至627美元/吨，9月FEI与CP价差进一步回落至95美元/吨，9月中东离岸贴水跌6美元/吨至11美元/吨。国内民用气现货价格相对稳定在4500元/吨附近，仓单降147手至11388手。

【观点】布油仍处于85-87强阻力区；FEI/CP价差和PDH利润继续回落后，中东离岸贴水开始回落，市场对中东货的买兴边际减弱，继续观察中东离岸贴水的变化。关注今日晚间EIA周度美国汽油库存变化。策略上，9月合约高持仓和仓单使博弈属性更为激烈，交易难度大，同时基差偏强后PG2310合约做空价值更高。

甲醇：盛虹计划重启，过剩矛盾缓解

【盘面动态】:周二甲醇日盘收于2319

【现货反馈】:周二现货报盘有限，适价跟进，基差09-0

【库存】:上周甲醇港口库存再度去库，台风天气较大力度影响卸货速度，外加下游库区卸货体量较大，导致华东地区去库明显；而华南港口库存整体累库，广东周内进口及内贸船只相继抵港，库存累积明显，福建地区周内进口船只补充供应，下游需求平稳，库存窄幅累积。

【南华观点】:上周最大的变数在于盛虹MTO装置开车，虽然从利润的维度来看似乎并不合理，但是已成既定事实，也无从改变。同时由于上游的利润大幅修复，8月上游装置稳定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潜在变化则在于需求端宝丰与渤化的落地时间，虽然从供需来看8月仍是宽松的（假设不考虑宝丰开车与渤化检修），但盛虹的重启大大的缓解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累库幅度，缓和了矛盾，01极强的季节性也使得这份小幅累库的平衡表交易意义明显下降了，同时也关闭了甲醇最后的做空窗口。周二市场传出宁夏出现事故，但据了解并不影响生产。估值维度动力煤端中性偏弱，但是利润进一步修复带来的供应潜在增量似乎已经不大，主要问题是油端产业链逐步走强的背景下乙烯裂解利润持续恶化导致单体可能进一步反弹。估值上下两端短期也无法形成共振，近端整体矛盾不清晰，供需、估值维度均已不再有比较明确的逻辑，整体暂时保持观望。

PVC：台塑涨价超预期出口再度放量

【盘面动态】：盘面再度反弹。

【现货反馈】：现货基差孱弱，少量部分新货货源给出09无风险机会，由于基差持续弱势，期现套有入场，近期感受企图参与交割的期现公司很多，本周仓单量增加明显。

【库存】：由于近期出口的强势，本周总体库存延续去化，华东库存累库0.39万吨，华南去库0.4万吨，上游库存去化1.6万吨，预售量走强1.6万吨。

【南华观点】：本周台塑报价超预期，印度涨幅在80美金，导致国内价格显得很便宜，个别电石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法价格还是不太有弹性，高价成交一般，总体单日成交量3万吨附近。我们认为近日外盘价格上涨过快，国内出口价格已经接近美国CFR印度的价格，市场需要时间消化，高价成交乏力也是一些证明，单日的成交放量可能只是基于贪便宜。国内基本面来看，仓单明显增量，进入8月之后交割逻辑开始发力，叠加整体化工板块的回落，整体PVC也出现了一定的回调。同时烧碱开始企稳反弹，虽然电石也在走强，但是电石与兰炭环节利润开工率均在走高，反弹不具备持续性。氯碱利润也出现了一定的走阔。总体而言我们认为近日的出口行情已经演绎的比较极端，关注后面出口确认走弱的做空机会。

PTA:短期观望

【盘面动态】01处于5500-6000区间震荡

【库存】社会库存-212w，累库6w吨

【装置】本周恒力石化5线计划内检修，独山能源重启

【观点】近期原油仍偏强，汽油超预期累库，石脑油自低位已反弹150美金，乙烷价格自高位回落，乙烯跟涨不及，芳烃价格表现坚挺。利润方面，石脑油裂解利润走弱明显，下游化工品跟涨远不及原料端，乙烷裂解利润修复明显，乙烯近期有所反弹，部分报盘至800美金，整体仍处于偏弱格局，芳烃部分，甲苯歧化继续走弱，调油利润维持较好，二甲苯异构化走弱，PXN走弱50美金，TA加工费大幅压缩至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供应压力较大，近端持续走反套预期，前期部分多头获利了解，导致近期大幅回调。短期而言，TA绝对价格无明显驱动，主要在于宏观情绪以及原料端，月差格局，驱动在于低加工费下的装置意外，整体而言，震荡为主，前期空单逐步止盈，短期观望。

MEG：逢高做空

【盘面动态】013800-4500区间震荡

【库存】华东港口库至108万吨

【装置】壳牌40w重启，红四方30w重启，河南濮阳20w重启，新航能源40w、神华榆林40w8月检修，建元20w检修推迟至10月，陕西榆林180w四季度年检取消

【观点】短期观望

石脑油偏强运行，乙烷大幅走弱，阶段性见顶，乙烯小幅反弹20美金后维持弱势，动力煤近期情绪缓和，有所走弱。近期乙二醇走弱明显，在整体多头资金获利了结后，乙二醇作为化工品最弱的一环，仍是空配的最佳选择，所以本轮回调幅度较大，反应也较为迅速。供需方面仍偏空，整体煤制检修不及预期，供应仍不断回归，四季度进口也有大幅回归预期，01累库压力较大。另一方面，01的预期博弈空间较大，短期空单可止盈减仓，等待原油端方向以及整体商品情绪状况，中期在乙二醇下半年为大累库格局，所以逢高做空01观点不变。01空间{3500-4500}

苯乙烯：浙石化装置炒作

【盘面动态】周二日盘面上涨，夜盘震荡，09合约收于8285点

【现货反馈】周二日盘结束，苯乙烯现货8580/8610（↑90），现货基差09+240；纯苯现货：7650/7700（-50/-50），EB-BZ价差在930。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存6.97wt，较上期下降1.45wt；企业库存10.73，较上期增加1.14wt。

【装置变动】8月3日宁夏宝丰苯乙烯投料；峻辰周末投料开车

【南华观点】昨日苯乙烯盘面上行，市场炒作浙石化60wtPOSM装置停车检修，该装置前期生产时候负荷没有拉满，本来就偏低，停车后影响并没有那么大，但是在港口库存绝对值偏低的情况下，仍对盘面产生了一定利好波动。近端来看，从结构上来说，苯乙烯基本面弱于纯苯，一方面苯乙烯短期面临的问题在于下游反馈开始走弱，自身供应端在宝丰开车，峻辰回归等情况下供应将会有所增量，同时市场还关注浙石化新的乙苯脱氢这套装置的投产问题。但另一方面了解到的情况，下游三S炼厂的预售订单是有部分没有锁定原料的，还是会有一定补库需求在。由于纯苯环节较为强势，当前纯苯定价苯乙烯绝对价格，纯苯的几个利好点在于，第一点，虽然当前看到调油方面数据上有所走弱，但市场仍有成交，或还有一段延续性，具体观察市场成交情况；第二，下游酚酮等表现较好，对纯苯价格仍存支撑。但纯苯国内进口窗口打开，关注进口增量带来的港口累库节点。定调观点当前苯乙烯趋势性上涨动能走弱，震荡偏强格局。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11960（0），最高12025，最低11920。9-1价差较上一交易日略缩-930（15），NR2310-RU2309价持稳-2570（0）。

【现货反馈】供给端：国内海南产区走跌，制全乳价格10300（0），制浓乳胶价格10300（0），二者价差0（0）。云南产区降水较多，原料产出不多，收购价高于海南，制全乳价格10500（0），制浓乳胶价格10500（0），二者价差0（0）。泰国近期原料产出上量，昨日胶水价格41.2（0），杯胶价格37.35（0.25），胶水-杯胶价差低位4.2（0.4）。需求端：下游轮胎据了解，半钢胎企业开工维持高位运行，随着雪地胎产品逐步排产，内销产品货源更加紧张，个别企业出现限购情况，订单得不到有效满足，内销销售压力不减。市场方面，受强降雨影响，东北部分地区市场恢复仍需时日，当前多数代理商去库存，回款以储备雪地胎预付款资金，市场询盘较多，多是了解目前企业报价为主，实际成交较为稀少。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年8月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.53万吨，较上期增加0.53万吨，环比增加0.57%。保税区库存环比增加2.72%至14.25万吨，一般贸易库存环比增加0.19%至78.28万吨。

【南华观点】9-1价差较上一交易日略缩至930，NR09-RU10价差持稳2570。RU主力2309合约进入交割月，面临多空减仓博弈。深色胶上周国内库存小幅增加，近日20号胶小幅回调，RU-NR价差维持在2500-2650区间波动。外盘新胶随着海外原料上量走跌，昨日尾盘反弹，近两周基本维持contango结构。下游轮胎需求持稳，昨日盘面持稳，现货持稳，工厂原料采购情绪较好，贸易商轮仓为主。近期橡胶和20号胶回归基本面定价，受外围外围宏观影响相对较小，20号胶估值处于逐渐修复状态，RU2309临近交割月，基差、深浅价差受多空博弈和库存情况影响为主。

策略：09合约临近交割，建议平仓了结头寸；9-1价差处于同期低位，建议暂时观望01合约。套利考虑参与NR-RU正套。

农产品早评

白糖：内强外弱

【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收跌，交易商表示，对全球经济增长的担忧在短期内继续令糖价承压，尽管传言称下一个年度供应缺口将扩大。

郑糖昨日夜盘小幅反弹，整体维持偏强震荡。

【现货报价】昨日白糖现货成交价为7064元/吨，下跌5元/吨；产区制糖集团报价区间为6890~7280元/吨，加工糖厂报价主流区间为7260~7400元/吨，糖企报价整体坚挺，少数小幅下调10元/吨，仅个别下调50元/吨。现货交投谨慎，成交一般。

【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西8月第一周出口糖63.11万吨，日均出口量为15.78万吨，较上年8月日均出口12.86万吨增加23%。

2、CovrigAnalytics更新了产量预估，预计23/24年度全球食糖缺口220万吨，下调泰国产量预估-252万吨，印度产量预估-110万吨，巴基斯坦产量预估-50.5万吨，中国产量预估-30.435万吨，菲律宾产量预估-22.5万吨，墨西哥产量预估-21.5万吨，欧盟产量预估-25万吨。巴西产量则从上榨季的3380万吨上修至3870万吨。

【南华观点】短期主力合约走势偏强，关注前高压力。

苹果：嘎啦上色差

【期货动态】苹果期货昨日维持震荡行情，整体变化不大。

【现货报价】栖霞客商80#一二级条纹5.8元/斤，片红4.5元/斤；蓬莱果农货80#一二级条纹4.3元/斤，片红4.0元/斤；洛川客商70#以上半商品4.2元/斤；白水客商70#以上半商品3.9元/斤，少货。

【早熟开秤】8月初，陕西南部纸袋嘎啦供应上市。富平4-4.5元/斤，乾县3.5-4元/斤，礼泉3.5-3.8元/斤，三原3.5-4.2元/斤，收购价与去年同期持平或略高。

【现货动态】早熟嘎啦上色差，返青现象增多，利好山东库存果去货，库内成交增多，价格暂稳。当前嘎啦价格稍显混乱，以质论价，8月15日后陕西纸袋嘎啦红货大量上市，陕北嘎啦预计8月20日后集中摘袋。广东批发市场昨日早间到车偏低维持，以山东货源为主，槎龙批发市场早间到车12车左右，下桥批发市场早间到车8车左右，江门批发市场早间到车5车左右。山东好货批发价格偏强，差货成交困难，质量影响交易。

【南华观点】整体依旧维持震荡格局，日内操作为宜。

玉米&淀粉：关注产区天气

【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收高，在之前十个交易日内第九次下跌后，出现一轮低吸买盘。

大连玉米、淀粉夜盘延续今日上涨态势，产区极端天气引发对短期供给担忧。

【现货报价】玉米：锦州港报价2820元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2940元/吨，上涨40元/吨；哈尔滨报价2690元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3100吨，与昨日持平；山东报价3330吨，上涨10元/吨。

【市场分析】东北玉米成交一般，物流运输不畅，市场有效供应偏紧，产区有挺价情绪，短期报价稳中偏强。华北玉米价格维持偏强运行，受降雨天气影响东北粮源入关速度放缓，深加工企业门前到货量维持低位。销区玉米市场价格偏强运行，港口贸易商报价坚挺，挺价意愿较强。

淀粉方面，华北玉米淀粉价格上涨，玉米收购价格依旧坚挺，生产成本支撑玉米淀粉价格，淀粉企业挺价心态较为明显。华南地区玉米淀粉港口吨包自提价格暂稳运行。

【南华观点】主力合约高抛低吸，远月合约多单可继续持有。

油料：调整

【盘面回顾】USDA报告将出，市场预期的分化令蛋白的盘面出现了明显的调整，由于目前市场对美豆报告单产预期的调整幅度有限，蛋白盘面因此调整。

【供需分析】对于国内豆粕，从进口角度来看，后续的大豆进口买船将会开始边际转弱，原材料供给考虑峰值将过；从压榨角度来看，由于部分油厂对压榨节奏的调整，导致整体市场对蛋白的供给可能的紧张出现了担忧情绪，尤其对远月的蛋白供给担忧情绪，导致了远期的11-1、1-5月差和相应的基差再次可能走强；从养殖消费角度来看，饲料厂的物理库存天数逐渐恢复正常水平，后续的集中补充现货的消费能力考虑逐步下降，而目前出现了养猪端的零星大厂的育肥行为，使得出栏后移消费增加，但是当前从养殖利润角度考虑，进行快速育肥并不是性价比优选，因此考虑下游积极提货带动消费提振市场的情况发生概率较小。考虑后续的市场动作依旧围绕油厂的压榨和开机交易。

对于国内菜粕，由于加菜籽持续的干旱问题导致市场对菜籽的后续供给表现出忧虑抬高其价格，且由于前期菜籽进口的持续偏少，紧张供给导致了对豆粕的价差持续缩窄，性价比消失导致菜粕的消费大幅走弱。此外，由于台风的问题，海水养殖极可能受损的情况下，对应的菜粕的需求同样可能走差，豆菜粕间价差因为供给而收缩的预期会受阻。而在消费不佳的情况下，油厂出现了交货给盘面的仓单注册行为，进一步印证了豆菜粕价差不利情况下菜粕消费的不佳。目前来看，菜粕在消费负反馈的已经落实到了豆菜粕间的价差上，供给端由于菜籽的进口出现边际好转，在压榨预期可能转好的情况下，考虑后续菜粕在供增需弱的现实情况下，伴随菜籽产区未来供给减少和进口减少逐步落地，菜粕可能近弱远强月差承压。

【后市展望】由于油厂的压榨节奏改变进一步提升了蛋白市场的情绪，蛋白价格考虑向上依旧存在情绪上的动力。

【策略观点】11-1或1-5豆粕正套，关注01豆菜粕价差做扩可能性。

油脂：品种间操作

【盘面回顾】近期国内油脂跟随商品宏观情绪出现共振反复，叠加即将出具的报告的潜在利空风险，盘面明显回落。

【供需分析】棕榈油：产国依旧较好的产量和可能偏高的库存，从成本端限制了棕榈油的上涨高度。国内由于前期八月积极买船，因此预计后续的进口依旧表现良好，供给方面和库存方面的忧虑并不强烈。而消费端在进入八月后将会逐步开启双节的备货，且考虑到进入秋季北方地区的消费备货将会逐步倾向于调整为对豆油的消费，棕榈油的消费考虑后续的边际增量将会有限，整体棕榈油上方的空间会持续受到限制。

豆油：供给端由于油厂压榨节奏后续可能再次面临调整，豆油的供给预期出现转紧的可能；而消费端由于豆油相对其他油脂重新获得性价比，替代消费角度考虑豆油依旧是国内油脂消费的主力，此外，由于后续的饲料育肥需求可能好转，豆油同样存在进饲料的增量需求，但受制于养殖利润，考虑饲料油的需求增量可能有限；此外，豆油在后续的双节消费考虑会强于棕榈油，因此三油中豆油将会继续保持强势，豆棕价差考虑会保持正常偏高水平。

菜油：随着菜籽的到港转好，压榨预期的上升增加了菜油的供给，近端菜油无忧的情况下考虑库存的高企会压制其价格，而消费端考虑到豆菜油价差，后续的菜油在性价比依旧不佳的情况下，可能无法顺利消化库存，因此菜油的库存去化速度继续不看好，该角度成为国内菜油偏弱的最主要原因，但当前由于加菜籽产区天气的问题，远月的菜籽供给依旧存在变数，可能存在阶段性对菜油价格的情绪提振造成扰动。但全球整体的菜油供给以及黑海地区的葵油供给表现良好，对远期的菜油上方可能会形成一定的压力。

【后市展望】由于三油中豆油基本面最为良好，做多可行性较高，但油脂整体供给充裕下，价差优先考虑。

【策略观点】做扩2311或2401的豆棕价差，做缩2311或2401菜豆价差。

生猪：情绪放缓，长偏空

【期货动态】09收于16640，跌幅1.19%，11收于17460，跌幅0.09%。

【现货报价】昨日全国生猪均价17.42元/公斤，下跌0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.25、17.25、17.25、17.05、18.65元/公斤，辽宁上涨0.05元/公斤，广东价格不变，其余价格分别下跌0.10、0.05、0.15元/公斤。

【现货分析】

1.供应端：北方多数地区散户出栏积极性有所增强，南方市场标猪猪源供应充足，大猪仍紧俏；

2.需求端：白条市场提振有限；

3.从现货来看，目前二育情绪有所放缓，但是后期需要注意台风对东北地区再次影响；

【南华观点】我们认为价格在经历了快速的拉涨后，近期进入震荡徘徊区，二育情绪面对目前高价成本开始犹豫，经过我们的测算，除非未来二育户对价格能达到18有期待，否则目前就不会大规模持续入场，同时前期二育的养殖户已经有利润可以兑现，未来会陆续出栏，同时需求没有强恢复，前期在《生猪行情的复盘、演绎与策略》中我们提供了海鸥看跌期权和固定赔付向下敲出累计期权来防范价格的反弹，目前表现良好。我们认为未来价格仍将处于下跌的大趋势中夹杂着短期的反弹，场外海鸥看跌期权及固定赔付向下敲出累计期权依旧可行，长期仍然延续逢高空01策略。

【市场热点】需要关注北方洪水退去疫病情况以及贴秋膘的终端市场消费反映

鸡蛋：长期偏空

【期货动态】09收于4354元/500公斤，涨幅0.53%，

【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.00元/斤，较昨日价格降低0.1元/斤；主销区鸡蛋均价为5.36元/斤，主产区淘汰鸡6.29元/斤。

【现货分析】

1.供应端：产区货源供应稳定，大码鸡蛋余货不多，高温天气下，养殖单位大多顺势出货，部分低价惜售，但是供应后续将持续增加；

2.需求端：鸡蛋在蔬菜退市后饭堂需求旺季逐渐开始，但增长幅度有限，贸易商按需采购，库存维持正常水平；

【南华观点】从供应上来看，随着时间的前行，8月的供应量将逐渐增多，同时本周的暴雨天气可能对鸡蛋雨后质量问题造成一定影响，或导致坏蛋的抛售，影响价格，但是从需求来看暴雨也破坏了蔬菜，对鸡蛋的替代作用减少，影响有好有坏，就看哪一方占据主导，目前我们还是认为供应的压力或更大，再来谈谈另一个替代品生猪，生猪短期价格的拉涨也对鸡蛋提供支撑，但是生猪价格我们认为并不可持续，未来鸡蛋或同步下跌。

豆一：关注产区情况

【期货动态】隔夜09合约收于5037元/吨，上涨57个点，涨幅1.14%。

【市场动态】

1、8月8日黑龙江省储大豆计划拍卖31211.444吨，实际成交3316吨，成交率10.62%，成交均价4850元/吨。

2、8月10日中储粮网将竞价销售国产豆11045吨。

3、8月11日中储粮网将竞价销售生产年限为2019年、2020年的黑龙江省储大豆32438.444吨。

【市场分析】目前下游库存较低，但市场整体淡季氛围持续，豆制品需求欠佳，加工厂负荷下滑，整体走货较慢，而国储与黑龙江省储拍卖不断，市场供给压力不断增大。内蒙古兴安盟发布2023年全盟大豆生产者补贴的金额为340元/亩，同比提高20元/亩。近期东北产区降雨较多，部分低洼地区受其影响，目前整体影响有限，并较好得缓解了前期的干旱问题，但后续受台风影响，或仍将有持续降雨，对新作不利。

【南华观点】新年度供强需弱的格局尚未改变，但需关注产区持续降雨对新豆生长影响，短期或小幅反弹。

棉花：关注订单情况

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收跌，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉维持震荡，跌幅近1%。

【外棉信息】据美国农业部统计，至8月6日，全美棉花现蕾率92%，结铃率63%，吐絮率8%，整体处于近年中等偏慢水平，近期受持续高温干燥天气影响，新棉优良率维持在41%，但得州棉株整体偏差率环比上升。

【郑棉信息】昨日储备棉轮出销售皮棉约1万吨，全部成交，平均成交价格17647元/吨，较前一日下跌143元/吨，其中新疆棉成交均价17817元/吨，平均加价幅度934元/吨。目前下游出口打样订单有所增加，布厂开机率小幅回升，但实际下单情况还有待考证，整体走货情况仍不及往年，纺企即期纺纱利润持续亏损，且贸易商棉纱库存较高，纱厂依旧面临着较大的经营压力。

【南华观点】短期棉价或维持宽幅震荡，关注万七支撑情况，谨防消费负反馈。

有色早评

贵金属：美指上涨利空贵金属

【盘面回顾】周二贵金属呈现下跌，白银走势弱于黄金，主要受美指下跌影响。最终美黄金2312合约收报1959.7美元/盎司，跌幅0.52%；美白银2309合约收报于22.835美元/盎司，跌1.71%。

【核心逻辑】受穆迪下调十家美国银行信用评级影响，市场避险情绪升温，美元及美债回升，黄金小幅收跌，但大宗及欧美股市普遍下挫。其他消息面，美联储23年票委哈克表示，不希望过度收紧货币政策，可能明年的某个时候，会开始降低利率。数据方面：主要关注周四重磅美CPI及核心CPI，预期环比皆增0.2%，预期同比分别为3.3%和4.8%；以及周五密歇根大学消费者信心指数。

【加息预期】美联储货币政策预期总体稳定。根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储9月维持利率不变概率86%；11月维持利率不变概率69.2%，12月维持利率不变概率64.2%。

【基金持仓】周二SPDR黄金ETF持仓维持不变在903.69吨；iShares白银ETF持仓增加37.09吨至14002.18吨。

【策略建议】中长线维持看多，三季度预计仍将维持震荡盘整格局，但回调可视为中长线布多机会。短线看COMEX黄金2312合约仍处于1940-2030区间内震荡运行，近期持续回调下，市场聚焦周四CPI给予更多指引，预计下方空间已经有限，如跌破1940则不排除进一步回踩1900整数关口可能。SHFE黄金2310下方支撑密集，首先关注支撑455，然后452，450。COMEX白银支撑下移至22.8，强支撑在22.4前低。SHFE白银支撑5550，然后5500，阻力位5600，5700。策略上，贵金属期货多单继续持有，看跌期权空单继续持有，回调可视为分步布多或补仓机会。

铜：高位震荡，基本面将主导行情

【盘面回顾】有色金属板块整体估值在周一有所回落，沪铜主力期货合约在6.9万元每吨附近波动，上海有色现货升水150元每吨，波动较大。

【产业表现】CapstoneCopperCorp.公布的报告显示，2023年第二季度综合铜产量为3.93万吨，同比减少13%，同比下降归因于是PintoValley破碎回路意外停机加上MantosBlancos工厂维护停机。上半年的业绩受到不利天气和计划外维护停机的影响。预计2023年下半年PintoValley的运营绩效将得到改善、MantosBlancos的停机时间将减少，从而实现更稳定的生产量。预计下半年将生产8.3-9.3万吨铜，上半年综合铜产量为8万吨。

【核心逻辑】随着我国政治局会议和美联储7月末利率决议的落下帷幕，宏观风险事件对铜价的影响降低，基本面或将成为未来1-2周的主导因素。从近期的进本面来看，有以下几点需要注意：1.上期所库存进一步去库，相对库存水平降低至近5年季节性低点。同时，5万余吨的绝对库存水平也非常低；2.供给端Codelco降低今年铜产量预估，减少约10万吨，影响相对较大；3.地产板块在8月有望发力。在政治局会议的吹风下，地产板块保交楼政策有望延续，竣工端继续向好；4.白色家电板块重心逐步从内销转向出口。地产竣工虽好，但是地产销售情况仍然严峻，这就导致白色家电内销或存在一定压力，出口则成为关键。同时，随着天气逐渐转冷，空调内销或出现季节性走低。

【策略观点】短期以震荡为主，中期压力仍存。

铝&氧化铝：美指上行，价格承压

【盘面回顾】周二沪铝主力收于18470，跌幅0.08%，氧化铝主力收于2872，跌幅0.28%。

【产业表现】据钢联数据，周一铝锭社库46.7万吨，较上周四去库1.3万吨，铝棒社库9.85万吨，较上周四累库0.2万吨。

【核心逻辑】铝：国内的政策期待，海外的加息博弈，当前仍存在不确定性，依旧可作为交易的话题。基本面看，铝锭库存仍在去化，虽然铝锭+铝棒的整体库存去库减缓，铝棒端已出现累库，但在复产推进大半背景下，铝元素尤其是可交割品库存能有如此表现反映需求韧性较强，当然其背后也有复产铸锭量不高的因素存在。此外，下游铝棒加工费已有见顶回落迹象，但废铝方面的精废价差仍在中性位置，认为下游对价格的负反馈略有苗头，但上游偏紧的现实仍未缓解。综上，在不考虑宏观情绪摇摆的情况下，基本面因素仍给予铝价支撑，虽认为向上突破力量不强，但短期在库存拐点出现前价格也难跌。氧化铝：上行驱动主要来自于下游电解铝厂复产，同时国产矿的限制也给予一定推动，但当前下游复产接近尾声，且当前价格已具备推动部分地区复产的可能，潜在的供给压力将限制价格上行。

【策略观点】沪铝观望，关注库存变化；氧化铝逢低做多，2950上方压力显著，2900以上考虑止盈。

锌：持单观察

【盘面回顾】沪锌走弱，夜盘底看高走，暂时站稳MA20和MA100。

【宏观环境】穆迪下调美国10家中小银行的信用评级，并将6家美国银行列入了下调观察名单。美元指数再次冲高至压力位。

【产业表现】1、库存：SMM8.7库存录得12.59万吨，教上周五去0.1万吨，教上周一增0.34万吨。

【核心逻辑及策略】短期，国内外宏观利好冲高锌价，关注涨价后的采买情绪和去库情况，预计当前需求修复程度不足以支撑高价锌消费。短期，宏观扰动强于基本面表现。单边层面，空单继续持有，关注日内表现。

锡：缅甸佤邦禁矿或不及预期

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四回弹至23万元每吨上方。

【产业表现】云锡参加云南国资国企ESG可持续发展行动新闻发布会，会上，云锡控股公司党委书记、董事长孙勇表示，锡、铟作为国家战略性稀缺矿产资源，在航天航空、5G通讯、电子芯片、军工国防等多领域无处不在、不可或缺。目前保有锡资源储量占全球10%、铟资源储量占全球30%，资源保障能力持续增强。

【核心逻辑】近期锡价波动较大，主要是因为佤邦禁矿事件扑朔迷离。根据上海有色消息，佤邦所有大小矿山都已停产，并成立巡视小组严格执行停产命令。以目前的情况看，本次停产结束后，矿山恢复正常生产至少需要1个月时间准备。由于目前选矿厂也已停止作业，未来市场上将难以看到缅甸矿。

【策略观点】中期多单轻仓建底仓。短期可以考虑卖出虚值看跌期权。

镍&不锈钢：海外宏观扰动价格承压

【盘面回顾】沪镍&不锈钢主力日盘偏弱震荡，夜盘受海外宏观影响低开震荡，沪镍主力收165780元/吨，跌幅0.1%；不锈钢主力SS2309夜盘收15165元/吨，跌幅0.62%；LME镍自午后减仓下行，晚间有反弹震荡收20835美元/吨，跌1.37%

【宏观环境】海外，美国际知名评级机构穆迪7日发布报告，下调美国10家中小银行的信用评级，并将6家美国大型银行列入下调观察名单。或受此影响，美股全线低开，随后跌幅扩大；关注周四晚间美7月CPI数据。国内层面，短期集中式政策推高情绪或暂时告一段落，但仍然需要对政策保持高关注度，关注政策落地情况。

【产业表现】1、镍矿：菲律宾镍矿受台风影响本周到货量减少64万吨至91万吨，菲律宾1.5%镍矿CIF价格维持54美元/湿吨，预计短期镍矿价格坚挺。2、精炼镍：消息称金川进入检修期，现货市场趋近，镍价或坚挺。SHEF库存增加276吨至3113吨，纯镍社会库存和上海保税区库存均小幅增加，但仍处于低位、累库偏缓。3、中间品：本周电池级硫酸镍价格继续小幅走弱，下降500元至32400元/吨，硫酸镍利润率走弱至成本线，6月硫酸镍进口量大幅增加。4、镍铁：收储消息过后镍铁价格并未明显下滑，本周维持1100元/镍点，近两周镍铁库存减少6.4万吨至26.35万吨，镍铁成交偏好。5、不锈钢：8月维持高排产，关注政策具体实施情况，现货市场目前成交冷淡，SHEF库存增加2680吨至56042吨，社会库存也小幅增加。

【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观情绪带动镍和不锈钢上行，政治局会议之后政策及措施进一步抬高市场预期，市场情绪预计缓慢降温，更多关注政策落地和强预期的验证，硫酸镍价格近两周小幅走弱至成本线，需等待新能源政策对消费的刺激实际带动三元需求好转，目前镍价距离下方电积镍成本支撑有下跌空间，电解镍低库存下镍价高弹性仍存，不锈钢受7月政治局市场情绪提振明显，地产等消费政策对不锈钢需求预期有所改善，宏观情绪转淡后镍和不锈钢回归基本面后预计震荡偏弱运行，钢厂和镍铁厂的利润博弈仍在继续，镍铁价格受镍矿成本端支撑，预计短期镍铁价格持稳，不锈钢震荡运行。

【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍主力170000元/吨以上空单继续持有，适当布局远月，逢高沽空。

工业硅：底部震荡延续，短上行受阻

【盘面回顾】工业硅主力周二收于1320

50，涨幅0.38%。

【产业表现】据smm了解，四川等少量产能复产，云南盈江县7月未受洪水影响暂停生产的1台矿热炉也恢复正常生产，供应稍增，北方东北等部分硅企计划在8月下旬复产。

【核心逻辑】展望后市，预计短期在无明显驱动的背景下，难出趋势性行情，长期从估值角度看向上概率更大，但需要等待。首先，短期基本面较难出现明显的供需矛盾。供应端由于正处丰水期，在不考虑意外自然因素的情况下，供给同比处于高位相对充足，从小节奏看西北复产进行中，421利润尚可背景下云南产量处于高位，四川在大运会结束后复产可能较大，供给存在进一步小幅增长预期。同时，成本端约有75%的运行产能成本对应在13500以下，当前盘面已接近此成本，虽然从现金成本或是考虑421交割升水角度看，仍有向下压缩空间，但一来成本下行空间有限，二来可压缩空间亦有限。从供应和成本情况看可基本排除短期急涨、向上突破的可能。从需求端看，组件7月排产回暖，8月有望进一步转好，叠加多晶硅三季度新投产能不少，预计光伏端的需求边际变化将成为三季度影响整体需求的关键，多晶硅环节或为工业硅带来下游补库的提振，但目前多晶硅本身过剩且产能释放缓慢，且考虑到工业硅端有增量且库存蓄水池偏高，预计需求至多带来价格温和回升。相对而言，三季度末或者进入四季度价格回暖可能性更大，一方面进入枯水期供应将受到限制，另一方面需求端有机硅有望在终端环比好转情况下进一步给予上游工业硅需求的边际增量，不过有机硅自身也存在过剩问题，行业仍在亏损，预计企业即使增加开工率也将相对谨慎。综上，除非供给端出现意外，需求的带动对于工业硅价格来说或将较为温和，且需要时间等待。

【策略观点】短线操作，区间操作；长线操作，回调布局多单。

碳酸锂：空单兑现部分止盈

【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401突破短期震荡区间下行后，周二收于21.7万元/吨。

【供给】碳酸锂现货价格继续下跌，原材料价格跌幅相对较小，导致锂盐利润生产利润率进一步回落，目前对锂盐厂开工率走平，利润的下滑阻碍开工率进一步走高。

【需求】产业链整体看跌情绪较为浓重，无论是磷酸铁锂还是三元材料，均持偏悲观的情绪。虽然测算出来的理论利润尚可，但是对于原材料的看跌态度导致材料厂在碳酸锂采购方面较为谨慎，难以对现货价格所有提振。

【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定；短期补库周期后，需求信心不足导致原材料采购意愿偏弱，拖累盐端去库节奏，现货层面跌价。而2401合约更多交易远期预期而非短期供需，预计长期压力偏大。短期快速下跌后，或有反弹调整，推荐策略：空单建议部分止盈。

黑色早评

螺纹钢：等待粗钢平控落地

【盘面信息】跌破60日均线，空头主导

【信息整理】近期地产高频成交数据继续走弱，新开工项目数量与投资额环比下滑，某大型房企海外债违约。

【南华观点】等待粗钢平控政策落地，预计螺纹绝对价格跟随炉料走低，中期单边看空2401，套利建议逢低做多钢厂利润与卷螺差。供应端，目前收到平控的钢厂主要以2022年为产量上限，预计4季度长流程螺纹产量将有较大减量出现，短流程方面，如果粗钢平控落地，螺纹与废钢价差有望拉大，短流程开工率有望上行，但螺纹钢供应整体收缩。需求端，随着基差走强，期现正套需求减弱，受天气扰动影响，五大材与螺纹需求有望反复，基建需求提供一定托底，但预计旺季整体真实需求随地产逐渐走弱。

热卷：卖出虚值看涨

【盘面信息】日盘10合约热卷增仓下跌，10合约价格已经跌到20日均线处。

【信息整理】越南HoaPhat用自产的热卷生产集装箱。

【南华观点】钢厂利润尚可，热卷短期有增产压力，远月有粗钢平控预期，因此10-01正套走弱，反套走强。需求端，终端需求维持疲弱，而价格回落、基差扩大后，期现投机需求减弱，正套获利了结头寸较多。出口端，澳煤重新具有出口利润，国内钢材成本优势走弱，订单环比走弱。成本有所松动。限产结束和下游需求疲弱或制约热卷上方空间。策略上，考虑卖出虚值看涨场外期权。

铁矿石：9-1价差接近100

【盘面信息】09合约减仓下行，9-1价差继续拉大。

【信息整理】某钢厂继续甩卖海漂船货。

【南华观点】近端钢厂利润较好，铁水产量维稳，目前唐山已经解除限产开始复产，预计铁水产量维稳。粗钢平控不断落地，预计平控的减量更多由远月承担，因此近远月价差走强。操作上，09由于基差约束，或难大跌，考虑逢高做空01。

焦煤：2401空单持有

【盘面点评】阶段性见顶，空头占主动

【信息整理】山西某焦煤矿事故死亡1人，8日开始整顿，涉及焦煤产能120万吨/年。

【南华观点】事故影响下，盘面近强远弱。需求层面，粗钢平控即将落地，钢厂焦化与独立焦化的补库强度将出现下降，盘面下跌压制投机需求，但焦炭提涨空间有限情况下，贸易商将逐步出货前期投机性库存。供应层面，山西地区安全检查扰动减弱，部分煤矿出现复产，蒙煤日均通关量回升至1100车以上，部分时间达到1200车以上，国内开始适当采购澳媒，澳煤价格小幅上涨，本周国内成交澳煤一线主焦远期价格为FOB242美金，折合到港价2110元/吨左右，相比国内相似指标煤价，仍有一定利润空间。由于粗钢平控实际执行可能出现在9月，焦煤总库存/铁水有望加速上行，焦煤单边策略考虑逢高做空2401，套利策略考虑继续逢低做多2309-2401价差。

焦炭：2401空单持有

【盘面点评】阶段性见顶，空头占主动

【信息整理】山西河北山东第五轮提张博弈中,山西、山东、江苏焦化利润为正，其余地区焦化利润为负，唐山钢坯平均利润65元/吨左右。

【南华观点】第四轮提涨落地后，第五轮提涨博弈加剧，盘面基本预期不存在第五轮提涨。供应端，第四轮提涨落地后，独立焦化产量小幅抬升，但粗钢限产导致增产动力有限，粗钢平控即将落地，钢厂对未来铁水产量下行有预期，钢厂焦化产量下行。需求端，粗钢平控即将落地，铁水产量近高远低，近端对于焦炭的补库有刚需，但是10-12月焦炭需求预期偏差。其次出口利润下行，出口有望减弱。策略上看，焦炭供需近强远弱，套利考虑逢低做多2309-2401价差，单边考虑逢高做空2401。

废钢：关注粗钢平控落实情况

【现货价格】8月8日，富宝统计全国不含税废钢综合价格指数为2649.4元/吨，较上日跌2；沙钢重三价格为2950元/吨，较上日跌30。

【信息整理】2023年8月8日Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3905元/吨，日环比下降1元/吨。平均利润为-127元/吨，谷电利润为-28元/吨，日环比下降9元/吨。

【南华观点】市场废钢资源较为紧张，高温多雨的天气令废钢供应进一步趋紧，叠加社会库存与钢厂库存双低对废钢价格具有一定支撑。需求端来看，长流程钢厂尚有利润，仍不愿减产，对废钢需求尚可；短流程钢厂利润较差，对废钢提涨吸货意愿较低。废钢目前自身基本面矛盾不大，但成材端对政策利好预期已充分交易，终端用钢需求较弱，多地粗钢平控尚未落地，成材近期难有驱动，钢厂利润收缩欲打压废钢。预计短期内废钢跟随成材呈现震荡偏弱，若是粗钢平控落实，可以考虑做多螺废价差。

铁合金：成本支撑渐强

【盘面动态】

今日硅锰2310合约收6830，幅度0.29%。硅铁2310收7060涨0.51%。

【信息整理】

1.河钢集团8月硅锰定价6900元/吨，环比＋200。

2.据Mysteel调研，宁夏地区综合电费环比上周上涨0.03元/千瓦时。

【南华观点】

硅锰：贵州地区受电价下调影响，企业利润有所回暖，预计贵州硅锰开工将有所回升。需求方面，河钢8月招标量价双增，定调后续市场情绪。粗钢平控预期下，四季度硅锰需求将进一步走弱。硅锰厂库有序去化中，但绝对量仍然偏高。近期盘面上涨带动套保积极性，硅锰仓单库存增多。成本端，港口锰矿报价上挺，成交状况良好，硅锰成本支撑较强。综上，硅锰需求呈现近强远弱的格局，成本支撑较强，策略上建议做多10-1月差。

硅铁：供给端，市场情绪好转，低价货源难寻，主产区有序排产，预计本周产量继续小幅增加。需求端，河钢8月硅铁采购量环比小幅减少，钢厂采购意愿不强，定价高于询盘，基本符合市场预期。粗钢平控预期下，四季度硅铁需求将进一步走弱。金属镁报价坚挺，库存高位去化，生产端变化不大。库存方面，硅铁仓单库存较多，盘面卖货意愿强。成本方面，宁夏电费上涨，硅铁成本支撑强。综上，硅铁产量小幅增加，近期需求表现较为一般，粗钢平控预期下，远月需求有进一步走弱的可能，策略上建议逢低做多10-1月差。

玻璃：强现实，弱预期

【盘面动态】

截止8/8，09合约收于1828，跌幅1.5%。

【基本面信息】

截止上周五现货周均价1944，环比+0.26%（元/吨）；行业平均开工率80.80%，环比+0.47%；全国浮法玻璃样本企业总库存4571.4万重箱，环比-1.62%；深加工天数：截至2023年7月底，深加工企业订单天数17.3天，较上期+0.9天。

【南华观点】

综合玻璃的基本面来说，玻璃人处于目前处于[强现实边际走弱+预期弱]的基本面下。就是说玻璃既处于不断涨价去库的强现实下、也有需求逐步转弱的变化，更有点火复产弱预期的一面。上周主要的行情主要由波动主导，原因是气候给产线造成故障，从而影响出货，导致产销减少，同时库存也受到影响，导致期货价格短时间内激烈上涨，快速恢复后，产销依旧出色，短期内玻璃上涨动能持续，下周观察下游拿货节奏。近期地产消息利好频出，地方政府以扎实推进保交楼工作以及满足居民刚性和改善型住房需求为目标。玻璃受宏观情绪边际好转影响，叠加纯碱利多波动，但是长远来看依旧偏弱。玻璃自身基本面看，供给端回升，需求若不能放量，供需压力仍存，短期建议观望为主，远月的话临近交割月可逢高做空。

纯碱：区间震荡

【盘面动态】

截止8/8，09合约收于2004，涨幅0.96%。

【基本面信息】

国内纯碱市场延续坚挺，价格呈现涨势，企业陆续出台新价，新单接收情况较好，库存呈现低位。上周纯碱开工率79.42%，环比-2.48%；纯碱产量54.10万吨，环比-1.13%；纯碱库存23.92万吨，环比-0.91万吨，-3.66%。社会库存呈现下降趋势，降幅1+万吨。周内浮法玻璃两条600吨产线复产点火，光伏产线稳定，本周浮法玻璃或有一条产线存点火计划，光伏产线无波动。

【南华观点】

纯碱最大的不确定性就在于金山的投产速度。目前这个进度来看，远新能源要3线放量预计要到10月份以后。近月累库存在较大的分歧，因此单边不好做。周内合约间分化明显，近月偏强带动跨期价差走扩。现货价格延续此前挺价情绪，及接近月末时间窗口，期货盘面价格表现强势，局部货源偏紧具备提涨情绪，成交重心有所走高。8月份价格也不会特别的悲观，可能像09合约的这个玻璃价格可能还有一定的稳中上涨，还有一定的机会。短端供需基本面强，现货偏紧，近月高位震荡。传远兴即将产投重碱，一线负荷将提升。回到基本面，远月平衡表走弱是趋势，后面供应会逐步走向宽松，价格中枢不可避免要下移。从盈亏比的角度看，逢高空远月合约更具性价比，关注产业累库的右侧信号。

（文章来源：南华期货）