金融期货早评

(资料图)

外汇：又回到1BP能玩很久的时代？

【行情回顾】周三，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1989，较前一交易日上涨144个基点，夜盘收报7.2116。人民币兑美元中间价报7.1588，调贬23个基点。

【重要资讯】中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。当月猪肉价格同比下降26%，影响CPI下降约0.41个百分点。

【核心逻辑】昨日公布的国内通胀数据，CPI转负，历史上并不多见；同比转负，环比转正的结合也并不多见，市场整体解读相对乐观。展望后市，美元突破前高的动力已不足，但短期不宜轻易看空，预计保持在99-103区间波动。人民币汇率方面，我们认为政策底已现，7.30或是当下政策“底”。近期，为了刺激内需消费，政府层面也一直在吹风，但信心的恢复不是一蹴而就的。因此，在国内经济正式企稳前，预计短期人民币汇率维持盘整走势。注意本周美债拍卖情况。

【风险管理建议】观望

【风险提示】国内经济恢复不及预期

国债：利率波动降低

【行情回顾】：周三国债期货窄幅震荡，最终微幅收跌。资金面平稳运行，银行间隔夜加权利率小幅上行，其余期限整体保持稳定，流动性充裕。公开市场央行开展7天期逆回购20亿，当日到期90亿，净回笼70亿。

【重要资讯】：住建部透露，目前各地保交楼工作顺利推进，项目复工和建设交付加快进行。保交楼专项借款项目总体复工率接近100%，累计已完成住房交付超过165万套，首批专项借款项目住房交付率超过60%。

【核心逻辑】：7月物价数据出炉：中国7月CPI同比-0.3%，预期-0.4%，前值0%，环比0.2%；PPI同比-4.4%，预期-4%，前值-5.4%，环比-0.2%。

1）CPI与PPI同比增速均落入0以下，需求端压力下符合市场预期，而由于此前央行发布会上已经进行过预期管理，市场反应不大；

2）趋势指标来看CPI与PPI都没有摆脱下行趋势，因此尽管物价正在筑底，但当下去看触底反弹仍然为时尚早了；环比出现修复，指向内需在边际好转，CPI环比增速转正，其中交通通信与教育文娱是主要拉动，或与暑期出行有关，而食品项环比增速跌幅扩大。PPI分项环比呈全面的改善，其中生产资料、采掘、原材料等分项跌幅收窄，而生活资料中多数分项环比增速由负转正，5月底以来大宗工业品价格见底回升，同时工业企业利润持续改善，去库加速之下，工业品需求可能即将见底。

3）核心CPI同比增速明显修复传递积极信号，CPI各分项表现指向本月受食品项拖累较大，而在PPI分项结构中，目前一般日用品、衣着分项增速相对维持韧性，主要承压项为耐用消费品，指向需求终端整体压力尚可。

人民币贬值压力被放大后，宽松预期有所降温，债市波动收窄。早盘有消息称超一线城市地产政策或有变动，关注消息面情况，短期内曲线策略继续持有。

【投资策略】：关注做平曲线机会

【风险提示】：政策力度不及预期

股指：资金面“偃旗息鼓”

【市场回顾】昨日A股指数继续震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下降0.31%。从成交量来看，北向交易净流出13.32亿元；两市成交额回落623.18亿元。期指方面，IH缩量上涨，其余各品种缩量下跌。

【核心逻辑】7月政治局会议之后的行情，非常形象的体现了“一鼓作气，再而衰，三而竭”，市场在新高度，增量信息未入场，风险偏好在逐步被消耗，两市成交额进一步收缩，同时北向资金本周连续净流出，资金面“偃旗息鼓”。昨日公布我国7月物价指数，7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%，前值持平；7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%；环比下降0.2%。虽然从数值上来看，CPI、PPI同比仍为负值，但核心CPI以及核心商品PPI已经有回暖迹象，市场解读偏积极，但市场上行动能缺乏，顺周期板块以金融地产为代表的行业尝试上行，但并未持续。由于顺周期行业相对受青睐，人工智能回落，规模指数中，大盘指数相对稳定，表现在期指上，IH连续两个交易日逆势收红。短期震荡行情预计将延续，我们认为主要风险在于外围，若美国信用风险发酵，A股也将受牵连下行。若外围风险可控，我们仍认为下方空间有限。

【策略推荐】低吸高抛，或在低位采用期权牛市认购价差策略

能化早评

原油：美国战略库存开始补库，汽油库存下降，油价连续上涨

【原油收盘】截至8月10日收盘：NYMEX原油期货09合约84.40涨1.48美元/桶或1.78%；ICE布油期货10合约87.55涨1.38美元/桶或1.60%。中国INE原油期货主力合约2309跌0.9至624.2元/桶，夜盘涨15.7至639.9元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，08月04日当周EIA美国国内原油产量增加40.0万桶至1260.0万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加585.1万桶至4.46亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加99.5万桶至3.478亿桶，EIA汽油库存-266.1万桶，EIA精炼油库存-170.6万桶。二是，拉克将9月销往亚洲的巴士拉重油设在贴水1.90美元/桶，并将销往亚洲的巴士拉中质石油官方售价（OSP）设在溢价1.40美元/桶。三是，EIA发布短期能源展望报告预计，2023年布伦特原油价格将为82.62美元/桶，此前预期为79.34美元/桶；2023年WTI原油价格为77.79美元/桶，此前预期为74.43美元/桶；四是，美联储哈克表示，美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到可以保持利率稳定的阶段，将需要暂时保持利率稳定；欧洲央行消费者调查显示，未来12个月欧元区通胀率料为3.4%，较此前调查有所下降。消费者对经济增长预期变得不那么消极。

【核心逻辑】美国通胀超预期下跌，加息如期落地，本轮加息已经进入尾声，宏观压力整体缓和，沙特延续减产，供给端收紧，支撑油价，油价短期支撑较强，不过加息带来的上方压力仍在，经过连续数周的上涨，风险积累增大

【策略观点】持仓观望

燃料油：小幅上涨

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3665元/吨，贴水新加坡9纸货0.2美金；LU10报价4472元/吨升水新加坡9纸货0美金。

【产业表现】上周新加坡燃料油库存增加31.46万吨至360.96万吨，ARA燃料油库存减少7.8万吨至124.5万吨，国内FU仓单库存4160吨，LU仓单库存为2930吨

【核心逻辑】从7月份的数据来看，俄罗斯高硫出口上升，全球高硫出口量维持高位，7月份中国高硫进口量超预期减少，印度和美国高硫燃料油进口同意维持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现触底回升，表明高硫货源偏紧有所缓解。在低硫燃料油方面，因供给端增长，库存上升，受到一定的压制。

【策略观点】观望

沥青：偏弱运行

【盘面回顾】BU10报价3713元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3800元/吨，华东地区价格3970

【基本面情况】根据钢联数据显示，本周，在供给端，华东地区沥青产量3.15万吨，山东地区沥青产量减少0.27万吨，中国沥青产量增加3.65万吨，至74.65万吨。中国沥青开工率增加3.1至45.3%，山东地炼开工率增加2.8%至59.4%，山东地区炼厂库存增加2.3万吨，山东地区社会库存增加0.1万吨，中国沥青社会库存减少1.2万吨，中国沥青企业库存增加2.9万吨。

【核心逻辑】目前稀释沥青清关仍然缓慢，原料紧缺问题未得到根本解决缓解，旺季来临，需求端尚未明显启动，供给端增产，社会库存和炼厂库存本周小幅累库，同时价格已经处于高位，上方压力增大

【策略观点】空单继续持有

LPG早评：油价大涨，PG10合约偏弱

【价格表现】昨日EIA周度汽油库存下降幅度超预期，油价大涨，布油有向上突破85-87阻力区的迹象，向90靠拢。外盘丙烷价格继续弱于原油，9月FEI涨3美元/吨至630美元/吨，9月FEI与CP价差至98美元/吨，9月中东离岸贴水维持在10美元/吨。国内民用气现货价格小幅上涨后至4600元/吨附近，仓单11388手不变。

【观点】FEI/CP价差和PDH利润继续回落后，中东离岸贴水开始回落，市场对中东货的买兴边际减弱，继续观察中东离岸贴水的变化。布油大涨和丙烷基本面边际减弱形成博弈，外盘丙烷高位震荡，等待油价回落后或看到丙烷有更大程度的跌幅。策略上，9月合约高持仓和仓单使博弈属性更为激烈，交易难度大，同时基差偏强后PG2310合约做空价值更高。

甲醇：盛虹计划重启，过剩矛盾缓解

【盘面动态】:周三甲醇日盘收于2356

【现货反馈】:周三现货报盘有限，适价跟进，基差09-0

【库存】:本周甲醇港口库存小幅累库，受台风影响整体外轮卸货速度一般。江苏主流区域提货受船发支撑有所好转，浙江地区维持刚需消耗。广东地区周内表现去库，而福建地区周内进口船只补充，下游平稳消耗，库存表现累积。

【南华观点】:盛虹装置开车虽然从利润的维度来看似乎并不合理，但是已成既定事实，也无从改变。同时由于上游的利润大幅修复，8月上游装置稳定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潜在变化则在于需求端宝丰与渤化的落地时间，虽然从供需来看8月仍是宽松的（假设不考虑宝丰开车与渤化检修），但盛虹的重启大大的缓解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累库幅度，缓和了矛盾，01极强的季节性也使得这份小幅累库的平衡表交易意义明显下降了，同时也关闭了甲醇最后的做空窗口。周二市场传出宁夏出现事故，但据了解并不影响生产。估值维度动力煤端中性偏弱，但是利润进一步修复带来的供应潜在增量似乎已经不大。估值上下两端短期也无法形成共振，近端整体矛盾不清晰，供需、估值维度均已不再有比较明确的逻辑，整体暂时保持观望。

PVC：台塑涨价超预期出口再度放量

【盘面动态】：盘面再度反弹。

【现货反馈】：现货基差孱弱，少量部分新货货源给出09无风险机会，由于基差持续弱势，期现套有入场，近期感受企图参与交割的期现公司很多，本周仓单量增加明显。

【库存】：由于近期出口的强势，本周总体库存延续去化，华东库存累库0.39万吨，华南去库0.4万吨，上游库存去化1.6万吨，预售量走强1.6万吨。

【南华观点】：本周台塑报价超预期，印度涨幅在80美金，导致国内价格显得很便宜，个别电石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法价格还是不太有弹性，高价成交一般，总体单日成交量3万吨附近。我们认为近日外盘价格上涨过快，国内出口价格已经接近美国CFR印度的价格，市场需要时间消化，高价成交乏力也是一些证明，单日的成交放量可能只是基于贪便宜。国内基本面来看，仓单明显增量，进入8月之后交割逻辑开始发力，叠加整体化工板块的回落，整体PVC也出现了一定的回调。同时烧碱开始企稳反弹，虽然电石也在走强，但是电石与兰炭环节利润开工率均在走高，反弹不具备持续性。氯碱利润也出现了一定的走阔。总体而言我们认为近日的出口行情已经演绎的比较极端，关注后面出口确认走弱的做空机会。

PTA:短期观望

【盘面动态】01处于5500-6000区间震荡

【库存】社会库存-212w，累库6w吨

【装置】本周恒力石化5线计划内检修，独山能源重启

【观点】近期原油仍偏强，汽油超预期累库，石脑油自低位已反弹150美金，乙烷价格自高位回落，乙烯跟涨不及，芳烃价格表现坚挺。利润方面，石脑油裂解利润走弱明显，下游化工品跟涨远不及原料端，乙烷裂解利润修复明显，乙烯近期有所反弹，部分报盘至800美金，整体仍处于偏弱格局，芳烃部分，甲苯歧化继续走弱，调油利润维持较好，二甲苯异构化走弱，PXN走弱50美金，TA加工费大幅压缩至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供应压力较大，近端持续走反套预期，前期部分多头获利了解，导致近期大幅回调。短期而言，TA绝对价格无明显驱动，主要在于宏观情绪以及原料端，月差格局，驱动在于低加工费下的装置意外，整体而言，震荡为主，前期空单逐步止盈，短期观望。

MEG：逢高做空

【盘面动态】013800-4500区间震荡

【库存】华东港口库至108万吨

【装置】壳牌40w重启，红四方30w重启，河南濮阳20w重启，新航能源40w、神华榆林40w8月检修，建元20w检修推迟至10月，陕西榆林180w四季度年检取消

【观点】短期观望

石脑油偏强运行，乙烷大幅走弱，阶段性见顶，乙烯小幅反弹20美金后维持弱势，动力煤近期情绪缓和，有所走弱。近期乙二醇走弱明显，在整体多头资金获利了结后，乙二醇作为化工品最弱的一环，仍是空配的最佳选择，所以本轮回调幅度较大，反应也较为迅速。供需方面仍偏空，整体煤制检修不及预期，供应仍不断回归，四季度进口也有大幅回归预期，01累库压力较大。另一方面，01的预期博弈空间较大，短期空单可止盈减仓，等待原油端方向以及整体商品情绪状况，中期在乙二醇下半年为大累库格局，所以逢高做空01观点不变。01空间{3500-4500}

苯乙烯：油端表现强势

【盘面动态】周三盘面再度表现强势上涨，09合约收于8510点

【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货8610/8630（↑20），现货基差09+250；纯苯现货：7680/7730（+30/+30），EB-BZ价差在930。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存5.25wt，较上期下降1.72wt；企业库存11.73，较上期增加1wt。

【装置变动】8月3日宁夏宝丰苯乙烯投料；峻辰周末投料开车

【南华观点】昨日苯乙烯跟随原油上行，原油突破至新高，带动油系化工价格重心。周二苯乙烯盘面上行，市场炒作浙石化60wtPOSM装置停车检修，该装置前期生产时候负荷没有拉满，本来就偏低，停车后影响并没有那么大，但是在港口库存绝对值偏低的情况下，仍对盘面产生了一定利好波动。近端来看，从结构上来说，苯乙烯基本面弱于纯苯，一方面苯乙烯短期面临的问题在于下游反馈开始走弱，自身供应端在宝丰开车，峻辰回归等情况下供应将会有所增量，同时市场还关注浙石化新的乙苯脱氢这套装置的投产问题。但另一方面了解到的情况，下游三S炼厂的预售订单是有部分没有锁定原料的，还是会有一定补库需求在。由于纯苯环节较为强势，当前纯苯定价苯乙烯绝对价格，纯苯的几个利好点在于，第一点，虽然当前看到调油方面数据上有所走弱，但市场仍有成交，或还有一段延续性，具体观察市场成交情况；第二，下游酚酮等表现较好，对纯苯价格仍存支撑。但纯苯国内进口窗口打开，关注进口增量带来的港口累库节点。定调观点当前苯乙烯趋势性上涨动能走弱，震荡偏强格局。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11995（35），最高12035，最低11905。RU2401收盘12980（90），9-1价差较上一交易日走扩-985（-55），NR2310-RU2309价差略缩-2525（45），NR2310-RU2401价差略扩-3510（-10）。

【现货反馈】供给端：国内海南产区走跌，制全乳价格10400（-100），制浓乳胶价格10400（-100），二者价差0（0）。云南产区降水较多，原料产出不多，收购价高于海南，制全乳价格10600（-100），制浓乳胶价格10600（-100），二者价差0（0）。泰国近期原料产出上量，昨日胶水价格41.4（0.2），杯胶价格37.35（0），胶水-杯胶价差低位4.05（0.2）。需求端：预计本周中国轮胎样本企业产能利用率或小幅提升。半钢胎方面，各工厂表示目前订单较为充足，随着磨具调整逐步稳定，产能利用率仍存微幅提升可能。全钢胎方面，据了解周内检修企业陆续复工，随着产能逐步恢复，将带动整体产能利用率恢复性提升。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年8月6日，中国天然橡胶社会库存160.19万吨，较上期增加1.31万吨，增幅0.83%。中国深色胶社会总库存为110.9万吨，较上期增加0.41%。其中青岛现货库存环比增加0.57%；云南库存增加0.55%；越南10#增加2.49%；NR库存小计下降2.32%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加1.78%。其中老全乳胶环比下降1.07%，3L环比增加3.13%，RU库存小计增加4.85%。

【南华观点】9-1价差较上一交易日走扩至985，NR09-RU10价差略缩至2525，NR2310-NR2401价差略扩至3510。RU主力2309合约进入交割月，面临多空减仓博弈RU2401合约在9-1价差不断走缩后，昨日重新走扩，日内盘面波动较大，资金主导。深色胶上周国内库存小幅增加，近日20号胶小幅回调，RU2309-NR2310价差向2500靠近，RU2401-NR2310在3500附近。外盘新胶昨日尾盘走高，近两周基本维持contango结构。下游轮胎需求持稳，现货市场较为平淡。RU09合约已无故事可讲，01合约近期较09走跌更多，定价相对较低，移仓还需观望。NR10合约估值也受深色胶库存高位主导，定价相对低位。

策略：09合约临近交割，建议平仓了结头寸；9-1价差处于同期低位，建议暂时观望01合约。套利考虑参与NR2310-RU2401反套。

农产品早评

白糖：强势上涨

【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周三收涨，收复大部分前一交易日录得的跌幅，因担心23/24榨季全球糖市持续短缺。

郑糖昨日夜盘小幅反弹，整体维持偏强震荡。

【现货报价】昨日白糖现货成交价为7114元/吨，上涨42元/吨；产区制糖集团报价区间为6920~7290元/吨，加工糖厂主流报价区间为7280~7400元/吨，部分糖企多次报价，最高上调区间为140~150元/吨。期价大幅上调带动现货成交，交投氛围略有好转，成交较此前偏好。

【市场信息】1、风险管理供应商和分析机构HedgePointGlobalMarkets周三表示，巴西中南部23/24年度的糖产量将创历史记录，上调中南部产量近200万吨至3940万吨，因甘蔗单产较高以及作物含糖量良好。

2、周四Unica将公布巴西中南部7月下半月糖产量数据，市场预估巴西压榨量或达到5147万吨，较去年同期只能4.8%，是历史最高半月压榨量之一。

【南华观点】短期糖价逐步走强，将重新冲击7000点。

苹果：嘎啦返青令库存富士调货增加

【期货动态】苹果期货昨日上涨，ap2310合约走强。

【现货报价】栖霞客商80#一二级条纹5.8元/斤，片红4.5元/斤；蓬莱果农货80#一二级条纹4.3元/斤，片红4.0元/斤；洛川客商70#以上半商品4.2元/斤；白水客商70#以上半商品3.9元/斤，少货。

【早熟开秤】8月初，陕西南部纸袋嘎啦供应上市。富平4-4.5元/斤，乾县3.5-4元/斤，礼泉3.5-3.8元/斤，三原3.5-4.2元/斤，收购价与去年同期持平或略高。

【现货动态】西部早熟嘎啦返青影响交易，库存富士短期称调货重心。广东批发市场昨日早间到车偏低维持，以山东货源为主，槎龙批发市场早间到车13车左右，下桥批发市场早间到车7车左右，江门批发市场早间到车6车左右。山东好货批发价格偏强，差货成交困难，质量影响交易。

【南华观点】短期苹果AP2310有走强迹象，关注前高压力。

玉米&淀粉：天气交易有所降温

【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收低，CBOT小麦期货价格下跌给玉米带来外溢压力。

大连玉米、淀粉夜盘下跌回调，产区天气交易有所降温。

【现货报价】玉米：锦州港报价2820元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2940元/吨，上涨40元/吨；哈尔滨报价2710元/吨，上涨20元/吨。淀粉：黑龙江报价3120吨，上涨20元/吨；山东报价3340吨，上涨10元/吨。

【市场分析】东北玉米物流偏紧，成交一般，理论装车出库价格高位，但成交无量。华北深加工玉米价格持续上涨，本地货源供应量不足，加上受天气炒作影响，市场短期看涨情绪较高。销区玉米市场价格偏强运行，港口贸易商报价坚挺，挺价意愿较强。

淀粉方面，华北玉米淀粉价格上涨，原料成本上涨，淀粉企业挺价心态较为明显。华南地区市场价格暂时维持稳定，短期下游需求暂无起色，港口玉米淀粉价格稳定运行为主。

【南华观点】主力合约高抛低吸，远月合约多单可继续持有，风格稳健投资者可适当止盈。

油料：调整

【盘面回顾】市场在报告单产预期的不确定与国内进关与压榨消息中摇摆，宽幅波动。

【供需分析】对于国内豆粕，从进口角度来看，后续的大豆进口买船将会开始边际转弱，原材料供给考虑峰值将过；从压榨角度来看，由于部分油厂对压榨节奏的调整，导致整体市场对蛋白的供给可能的紧张出现了担忧情绪，尤其对远月的蛋白供给担忧情绪，导致了远期的11-1、1-5月差和相应的基差再次可能走强；从养殖消费角度来看，饲料厂的物理库存天数逐渐恢复正常水平，后续的集中补充现货的消费能力考虑逐步下降，而目前出现了养猪端的零星大厂的育肥行为，使得出栏后移消费增加，但是当前从养殖利润角度考虑，进行快速育肥并不是性价比优选，因此考虑下游积极提货带动消费提振市场的情况发生概率较小。考虑后续的市场动作依旧围绕油厂的压榨和开机交易。

对于国内菜粕，由于加菜籽持续的干旱问题导致市场对菜籽的后续供给表现出忧虑抬高其价格，且由于前期菜籽进口的持续偏少，紧张供给导致了对豆粕的价差持续缩窄，性价比消失导致菜粕的消费大幅走弱。此外，由于台风的问题，海水养殖极可能受损的情况下，对应的菜粕的需求同样可能走差，豆菜粕间价差因为供给而收缩的预期会受阻。而在消费不佳的情况下，油厂出现了交货给盘面的仓单注册行为，进一步印证了豆菜粕价差不利情况下菜粕消费的不佳。目前来看，菜粕在消费负反馈的已经落实到了豆菜粕间的价差上，供给端由于菜籽的进口出现边际好转，在压榨预期可能转好的情况下，考虑后续菜粕在供增需弱的现实情况下，伴随菜籽产区未来供给减少和进口减少逐步落地，菜粕可能近弱远强月差承压。

【后市展望】由于油厂的压榨节奏改变进一步提升了蛋白市场的情绪，蛋白价格考虑向上依旧存在情绪上的动力。

【策略观点】11-1或1-5豆粕正套，关注01豆菜粕价差做扩可能性。

油脂：品种间操作

【盘面回顾】近期油脂在商品整体的情绪影响下宽幅波动。

【供需分析】棕榈油：产国依旧较好的产量和可能偏高的库存，从成本端限制了棕榈油的上涨高度。国内由于前期八月积极买船，因此预计后续的进口依旧表现良好，供给方面和库存方面的忧虑并不强烈。而消费端在进入八月后将会逐步开启双节的备货，且考虑到进入秋季北方地区的消费备货将会逐步倾向于调整为对豆油的消费，棕榈油的消费考虑后续的边际增量将会有限，整体棕榈油上方的空间会持续受到限制。

豆油：供给端由于油厂压榨节奏后续可能再次面临调整，豆油的供给预期出现转紧的可能；而消费端由于豆油相对其他油脂重新获得性价比，替代消费角度考虑豆油依旧是国内油脂消费的主力，此外，由于后续的饲料育肥需求可能好转，豆油同样存在进饲料的增量需求，但受制于养殖利润，考虑饲料油的需求增量可能有限；此外，豆油在后续的双节消费考虑会强于棕榈油，因此三油中豆油将会继续保持强势，豆棕价差考虑会保持正常偏高水平。

菜油：随着菜籽的到港转好，压榨预期的上升增加了菜油的供给，近端菜油无忧的情况下考虑库存的高企会压制其价格，而消费端考虑到豆菜油价差，后续的菜油在性价比依旧不佳的情况下，可能无法顺利消化库存，因此菜油的库存去化速度继续不看好，该角度成为国内菜油偏弱的最主要原因，但当前由于加菜籽产区天气的问题，远月的菜籽供给依旧存在变数，可能存在阶段性对菜油价格的情绪提振造成扰动。但全球整体的菜油供给以及黑海地区的葵油供给表现良好，对远期的菜油上方可能会形成一定的压力。

【后市展望】由于三油中豆油基本面最为良好，做多可行性较高，但油脂整体供给充裕下，价差优先考虑。

【策略观点】做扩2311或2401的豆棕价差，做缩2311或2401菜豆价差。

生猪：情绪放缓，长偏空

【期货动态】09收于16530，跌幅1.58%，11收于17500，跌幅0.62%。

【现货报价】昨日全国生猪均价17.41元/公斤，下跌0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.33、17.10、17.25、16.90、18.60元/公斤，河南上涨0.08元/公斤，湖南、四川下跌0.15、0.15元/公斤，其余价格不变。

【现货分析】

1.供应端：北方多数地区散户出栏积极性有所增强，南方市场标猪猪源供应充足，大猪仍紧俏，供需继续拉扯，市场猪价暂时维持稳定；

2.需求端：白条市场提振有限；

3.从现货来看，目前二育情绪有所放缓，但是后期需要注意台风对东北地区再次影响；

【南华观点】我们认为价格在经历了快速的拉涨后，近期进入震荡徘徊区，二育情绪面对目前高价成本开始犹豫，经过我们的测算，除非未来二育户对价格能达到18有期待，否则目前就不会大规模持续入场，同时前期二育的养殖户已经有利润可以兑现，未来会陆续出栏，同时需求没有强恢复，前期在《生猪行情的复盘、演绎与策略》中我们提供了海鸥看跌期权和固定赔付向下敲出累计期权来防范价格的反弹，目前表现良好。我们认为未来价格仍将处于下跌的大趋势中夹杂着短期的反弹，场外海鸥看跌期权及固定赔付向下敲出累计期权依旧可行，长期仍然延续逢高空01策略。

【市场热点】需要关注北方洪水退去疫病情况以及贴秋膘的终端市场消费反映

鸡蛋：长期偏空

【期货动态】09收于4421元/500公斤，涨幅1.80%，

【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.00元/斤，较昨日价格降低0.1元/斤；主销区鸡蛋均价为5.36元/斤，主产区淘汰鸡6.29元/斤。

【现货分析】

1.供应端：产区货源供应稳定，大码鸡蛋余货不多，高温天气下，养殖单位大多顺势出货，部分低价惜售，但是供应后续将持续增加；

2.需求端：鸡蛋在蔬菜退市后饭堂需求旺季逐渐开始，但增长幅度有限，贸易商按需采购，库存维持正常水平；

【南华观点】从供应上来看，随着时间的前行，8月的供应量将逐渐增多，同时本周的暴雨天气可能对鸡蛋雨后质量问题造成一定影响，或导致坏蛋的抛售，影响价格，但是从需求来看暴雨也破坏了蔬菜，对鸡蛋的替代作用减少，影响有好有坏，就看哪一方占据主导，目前我们还是认为供应的压力或更大，再来谈谈另一个替代品生猪，生猪短期价格的拉涨也对鸡蛋提供支撑，但是生猪价格我们认为并不可持续，未来鸡蛋或同步下跌。

豆一：关注产区天气

【期货动态】隔夜09合约收于5099元/吨，上涨41个点，涨幅0.81%。

【市场动态】

1、8月10日中储粮网将竞价销售国产豆11045吨。

2、8月11日中储粮网将竞价销售生产年限为2019年、2020年的黑龙江省储大豆32438.444吨。

【市场分析】目前下游库存较低，但市场整体淡季氛围持续，豆制品需求欠佳，加工厂负荷下滑，整体走货较慢，而国储与黑龙江省储拍卖不断，市场供给压力不断增大。内蒙古兴安盟发布2023年全盟大豆生产者补贴的金额为340元/亩，同比提高20元/亩。近期东北产区降雨较多，部分低洼地区受其影响，目前整体影响有限，并较好得缓解了前期的干旱问题，但后续受台风影响，或仍将有持续降雨，对新作不利。

【南华观点】新年度供强需弱的格局尚未改变，但需关注产区持续降雨对新豆生长影响，短期或小幅反弹。

棉花：宽幅震荡

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉震荡收涨，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉小幅收涨。

【外棉信息】7月巴西棉花出口7.3万吨，环比增加20.4%，同比增加269%，其中当月中国占比最高，约为24.2%，其次土耳其约占21.5%，孟加拉约占16.7%。

【郑棉信息】储备棉轮出销售皮棉约1万吨，全部成交，平均成交价格17697元/吨，较前一日上涨50元/吨，其中新疆棉成交均价17843元/吨，平均加价幅度1022元/吨。目前下游出口打样订单有所增加，布厂开机率小幅回升，但实际下单情况还有待考证，整体走货情况仍不及往年，纺企即期纺纱利润持续亏损，且贸易商棉纱库存较高，纱厂依旧面临着较大的经营压力。

【南华观点】短期棉价或维持宽幅震荡，关注万七支撑情况，谨防消费负反馈。

有色早评

贵金属：震荡微跌聚焦晚间CPI

【盘面回顾】周三贵金属市场继续承压收跌，但白银跌幅小于黄金，表现出一定抗跌性，美指及10Y美债收益率则维持震荡。最终美黄金2312合约收报1947.8美元/盎司，跌幅0.62%；美白银2309合约收报于22.73美元/盎司，跌0.34%。

【核心逻辑】周三数据及消息面清淡，投资者主要关注周四重磅美CPI及核心CPI，预期环比皆增0.2%，预期同比分别为3.3%和4.8%。周五还需关注密歇根大学消费者信心指数。

【加息预期】美联储货币政策预期总体稳定。根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储9月维持利率不变概率85.5%；11月维持利率不变概率70%，12月维持利率不变概率65.7%。

【基金持仓】周三SPDR黄金ETF持仓微降0.31吨至903.38吨；iShares白银ETF持仓增加42.8吨至14002.18吨，为连续第二天增持。

【策略建议】中长线维持看多，三季度预计仍将维持震荡盘整格局，但回调可视为中长线布多机会。短线看COMEX黄金2312合约仍处于1940-2030区间内震荡运行，近期持续回调下，市场聚焦周四CPI给予更多指引，预计下方空间已经有限，如跌破1940则不排除进一步回踩1900整数关口风险。SHFE黄金2310下方支撑密集，首先关注支撑452，450。COMEX白银支撑下移至22.8，强支撑在22.4前低。SHFE白银支撑5550，然后5500，阻力位5600，5700。策略上，贵金属期货多单继续持有，看跌期权空单继续持有，回调可视为分步布多或补仓机会。

铜：随有色板块回落

【盘面回顾】有色金属板块整体估值在周三有所回落，沪铜主力期货合约跌破6.9万元每吨，上海有色现货升水120元每吨。

【产业表现】产业链保持稳定。

【核心逻辑】随着我国政治局会议和美联储7月末利率决议的落下帷幕，宏观风险事件对铜价的影响降低，基本面或将成为未来1-2周的主导因素。从近期的进本面来看，有以下几点需要注意：1.上期所库存进一步去库，相对库存水平降低至近5年季节性低点。同时，5万余吨的绝对库存水平也非常低；2.供给端Codelco降低今年铜产量预估，减少约10万吨，影响相对较大；3.地产板块在8月有望发力。在政治局会议的吹风下，地产板块保交楼政策有望延续，竣工端继续向好；4.白色家电板块重心逐步从内销转向出口。地产竣工虽好，但是地产销售情况仍然严峻，这就导致白色家电内销或存在一定压力，出口则成为关键。同时，随着天气逐渐转冷，空调内销或出现季节性走低。

【策略观点】短期以震荡为主，中期压力仍存。

铝&氧化铝：高位震荡，向上突破有难度

【盘面回顾】周三沪铝主力收于18530，涨幅0.32%，氧化铝主力收于2876，涨幅0.14%。

【产业表现】据钢联数据，周一铝锭社库46.7万吨，较上周四去库1.3万吨，铝棒社库9.85万吨，较上周四累库0.2万吨。

【核心逻辑】铝：基本面并无新增变量，宏观情绪与资金层面主导价格波动。基本面看，铝锭库存仍在去化，虽然铝锭+铝棒的整体库存去库减缓，铝棒端已出现累库，但在复产推进大半背景下，铝元素尤其是可交割品库存能有如此表现反映需求韧性较强，当然其背后也有复产铸锭量不高的因素存在。此外，下游铝棒加工费已有见顶回落迹象，但废铝方面的精废价差仍在中性位置，认为下游对价格的负反馈略有苗头，但上游偏紧的现实仍未缓解。综上，在不考虑宏观情绪摇摆的情况下，基本面因素仍给予铝价支撑，虽认为向上突破力量不强，但短期在库存拐点出现前价格也难跌。氧化铝：上行驱动主要来自于下游电解铝厂复产，同时国产矿的限制也给予一定推动，但当前下游复产接近尾声，且当前价格已具备推动部分地区复产的可能，潜在的供给压力将限制价格上行。

【策略观点】沪铝观望，关注库存变化；氧化铝逢低做多，2950上方压力显著，2900以上考虑止盈。

锌：夜盘的冲高回落尽显疲态

【盘面回顾】沪锌走弱，夜盘冲高回落，短期下行趋势明显。

【宏观环境】关注今日将公布的美CPI数据。

【产业表现】据钢联，近日锌价出现下跌后，成交有所好转。

【核心逻辑及策略】短期，国内外宏观利好冲高锌价，关注涨价后的采买情绪和去库情况，预计当前需求修复程度不足以支撑高价锌消费。短期，宏观扰动强于基本面表现。单边层面，几次冲高回落表现出锌价上方压力存在，偏弱运行，空单继续持有，关注今日公布的美国CPI。

锡：多空交织，震荡为主

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅回落。

【产业表现】产业链保持稳定。

【核心逻辑】近期锡价或呈震荡态势，多空因素交织。多头方面，根据上海有色消息，佤邦所有大小矿山都已停产，并成立巡视小组严格执行停产命令。以目前的情况看，本次停产结束后，矿山恢复正常生产至少需要1个月时间准备。由于目前选矿厂也已停止作业，未来市场上将难以看到缅甸矿。空头方面，上期所库存依然在9000吨以上，短时间看不到去库迹象。同时，电子产品消费乏力，中期一直看弱。

【策略观点】中期多单轻仓建底仓。短期可以考虑卖出虚值看跌期权。

镍&不锈钢：镍铁挺价，不锈钢价格亦受支持

【盘面回顾】周三，沪镍&不锈钢主力震荡运行，沪镍主力收166580元/吨，涨幅0.39%；夜盘收164150元/吨。不锈钢主力SS2309日盘减仓上行收15325元/吨，涨幅0.43%，夜盘收15290元/吨。LME镍收20500美元/吨，跌1.61%

【宏观环境】海外，关注今天晚间美7月CPI数据。国内层面，短期集中式政策推高情绪或暂时告一段落，但仍然需要对政策保持高关注度，关注政策落地情况。

【产业表现】1、镍矿：菲律宾镍矿受台风影响本周到货量减少64万吨至91万吨，菲律宾1.5%镍矿CIF价格维持54美元/湿吨，预计短期镍矿价格坚挺。2、精炼镍：消息称金川进入检修期，现货市场趋近，镍价或坚挺。SHEF库存增加276吨至3113吨，纯镍社会库存和上海保税区库存均小幅增加，但仍处于低位、累库偏缓。3、中间品：本周电池级硫酸镍价格继续小幅走弱，下降500元至32400元/吨，硫酸镍利润率走弱至成本线，6月硫酸镍进口量大幅增加。4、镍铁：收储消息过后镍铁价格并未明显下滑，本周维持1100元/镍点，近两周镍铁库存减少6.4万吨至26.35万吨，镍铁成交偏好。5、不锈钢：8月维持高排产，等待需求好转。

【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观情绪带动镍和不锈钢上行，政治局会议之后政策及措施进一步抬高市场预期，市场情绪预计缓慢降温，更多关注政策落地和强预期的验证，硫酸镍价格近两周小幅走弱至成本线，需等待新能源政策对消费的刺激实际带动三元需求好转，目前镍价距离下方电积镍成本支撑有下跌空间，电解镍低库存下镍价高弹性仍存，不锈钢受7月政治局市场情绪提振明显，地产等消费政策对不锈钢需求预期有所改善，宏观情绪转淡后镍和不锈钢回归基本面后预计震荡偏弱运行，钢厂和镍铁厂的利润博弈仍在继续，镍铁价格受镍矿成本端支撑，预计短期镍铁价格持稳，不锈钢震荡运行。

【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍主力170000元/吨以上空单继续持有，适当布局远月，逢高沽空。

工业硅：底部震荡延续，暂无持续上行驱动

【盘面回顾】工业硅主力周三收于13595，涨幅2.6%。

【产业表现】据smm了解，受421#硅交割利润吸引，川滇地区在产硅企多排产421#为主，个别生产低品位硅的硅企也转产421#硅，现货市场总体通氧低品位硅产出比例缩减。

【核心逻辑】展望后市，预计短期在无明显驱动的背景下，难出趋势性行情，长期从估值角度看向上概率更大，但需要等待。首先，短期基本面较难出现明显的供需矛盾。供应端由于正处丰水期，在不考虑意外自然因素的情况下，供给同比处于高位相对充足，从小节奏看西北复产进行中，421利润尚可背景下云南产量处于高位，四川在大运会结束后复产可能较大，供给存在进一步小幅增长预期。同时，成本端约有75%的运行产能成本对应在13500以下，当前盘面已接近此成本，虽然从现金成本或是考虑421交割升水角度看，仍有向下压缩空间，但一来成本下行空间有限，二来可压缩空间亦有限。从供应和成本情况看可基本排除短期急涨、向上突破的可能。从需求端看，组件7月排产回暖，8月有望进一步转好，叠加多晶硅三季度新投产能不少，预计光伏端的需求边际变化将成为三季度影响整体需求的关键，多晶硅环节或为工业硅带来下游补库的提振，但目前多晶硅本身过剩且产能释放缓慢，且考虑到工业硅端有增量且库存蓄水池偏高，预计需求至多带来价格温和回升。相对而言，三季度末或者进入四季度价格回暖可能性更大，一方面进入枯水期供应将受到限制，另一方面需求端有机硅有望在终端环比好转情况下进一步给予上游工业硅需求的边际增量，不过有机硅自身也存在过剩问题，行业仍在亏损，预计企业即使增加开工率也将相对谨慎。综上，除非供给端出现意外，需求的带动对于工业硅价格来说或将较为温和，且需要时间等待。

【策略观点】短线操作，区间操作；长线操作，回调布局多单。

碳酸锂：底仓空单继续持有

【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401周三收于217800元/吨。

【供给】碳酸锂现货价格继续下跌，原材料价格跌幅相对较小，导致锂盐利润生产利润率进一步回落，目前对锂盐厂开工率走平，利润的下滑阻碍开工率进一步走高。

【需求】产业链整体看跌情绪较为浓重，无论是磷酸铁锂还是三元材料，均持偏悲观的情绪。虽然测算出来的理论利润尚可，但是对于原材料的看跌态度导致材料厂在碳酸锂采购方面较为谨慎，难以对现货价格所有提振。

【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定；短期补库周期后，需求信心不足导致原材料采购意愿偏弱，拖累盐端去库节奏，现货层面跌价。而2401合约更多交易远期预期而非短期供需，预计长期压力偏大。短期快速下跌后，或有反弹调整，推荐策略：底仓空单继续持有，等待反弹加仓机会。

黑色早评

螺纹钢：等待粗钢平控落地

【盘面信息】跌破60日均线，空头主导

【信息整理】中国7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%，前值持平。中国7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%；环比下降0.2%。

【南华观点】等待粗钢平控政策落地，预计螺纹绝对价格跟随炉料走低，中期单边看空2401，套利建议逢低做多钢厂利润与卷螺差。供应端，目前收到平控的钢厂主要以2022年为产量上限，预计4季度长流程螺纹产量将有较大减量出现，短流程方面，如果粗钢平控落地，螺纹与废钢价差有望拉大，短流程开工率有望上行，但螺纹钢供应整体收缩。需求端，随着基差走强，期现正套需求减弱，受天气扰动影响，五大材与螺纹需求有望反复，基建需求提供一定托底，但预计旺季整体真实需求随地产逐渐走弱。

热卷：上下皆有支撑

【盘面信息】日盘10合约热卷反弹，10合约价格跌破20日均线，跌至30日均线。

【信息整理】根据钢谷网，热卷产量、厂库、社库、表需皆增；市场信用风险事件频发，打击市场交易信心。

【南华观点】钢厂利润尚可，热卷短期有增产压力，远月有粗钢平控预期，因此10-01正套走弱，反套走强。需求端，终端需求维持疲弱，而价格回落、基差扩大后，期现投机需求减弱，正套获利了结头寸较多。出口端，澳煤重新具有出口利润，国内钢材成本优势走弱，订单环比走弱。成本有所松动。限产结束和下游需求疲弱或制约热卷上方空间。策略上，考虑卖出虚值看涨场外期权。

铁矿石：反弹做空

【盘面信息】09合约减仓反弹。

【信息整理】中国7月CPI同比-0.3%，预期-0.4%，前值0%。7月PPI同比-4.4%，预期-4%，前值-5.4%

【南华观点】近端钢厂利润较好，铁水产量维稳，目前唐山已经解除限产开始复产，预计铁水产量维稳。粗钢平控不断落地，预计平控的减量更多由远月承担，因此近远月价差走强。操作上，09由于基差约束，或难大跌，考虑反弹逢高做空01。

焦煤：2401空单持有

【盘面点评】阶段性见顶，空头占主动

【信息整理】现俄罗斯K4主焦煤1630元/吨降20元/吨，GJ1/3焦煤1450元/吨，Elga肥煤1420元/吨降10元/吨，8月9日临汾安泽市场炼焦煤价格偏强，低硫主焦精煤A9.5、S0.45、V20、G88、Mt10报价2050元/吨，主流成交价2000-2030元/吨，个别急单2050元/吨，下游询盘价2000元/吨，目前焦企采购情绪减弱以刚需为主，对高价接受一般，成交疲软。

【南华观点】事故影响下，盘面近强远弱。需求层面，粗钢平控即将落地，钢厂焦化与独立焦化的补库强度将出现下降，盘面下跌压制投机需求，但焦炭提涨空间有限情况下，贸易商将逐步出货前期投机性库存。供应层面，山西地区安全检查扰动减弱，部分煤矿出现复产，蒙煤日均通关量回升至1100车以上，部分时间达到1200车以上，国内开始适当采购澳媒，澳煤价格小幅上涨，本周国内成交澳煤一线主焦远期价格为FOB242美金，折合到港价2110元/吨左右，相比国内相似指标煤价，仍有一定利润空间。由于粗钢平控实际执行可能出现在9月，焦煤总库存/铁水有望加速上行，焦煤单边策略考虑逢高做空2401，套利策略考虑继续逢低做多2309-2401价差。

焦炭：2401空单持有

【盘面点评】阶段性见顶，空头占主动

【信息整理】山西河北山东第五轮提张博弈中,山西、山东、江苏焦化利润为正，其余地区焦化利润为负，唐山钢坯平均利润65元/吨左右。

【南华观点】第四轮提涨落地后，第五轮提涨博弈加剧，盘面基本预期不存在第五轮提涨。供应端，第四轮提涨落地后，独立焦化产量小幅抬升，但粗钢限产导致增产动力有限，粗钢平控即将落地，钢厂对未来铁水产量下行有预期，钢厂焦化产量下行。需求端，粗钢平控即将落地，铁水产量近高远低，近端对于焦炭的补库有刚需，但是10-12月焦炭需求预期偏差。其次出口利润下行，出口有望减弱。策略上看，焦炭供需近强远弱，套利考虑逢低做多2309-2401价差，单边考虑逢高做空2401。

废钢：沙钢连跌

【现货价格】8月9日，富宝统计全国不含税废钢综合价格指数为2645.8元/吨，较上日跌3.6；沙钢重三价格为2920元/吨，较上日跌30。

【信息整理】8月第2周，国内电炉钢厂增产8%，主因四川复产和废钢到货增加。本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2720元/吨，平均钢坯含税成本3547元/吨，周环比增加15元/吨，与8月9日当前普方坯出厂价格3540元/吨相比，钢厂平均亏损7元/吨，周环比减少125元/吨。

【南华观点】沙钢跌价主因近期其价格较周边尚可，废钢贸易商恐跌情绪上升，集中性送货所致。但是市场废钢资源仍较紧张，高温多雨的天气令废钢供应进一步趋紧，叠加社会库存与钢厂库存双低对废钢价格具有一定支撑。需求端来看，长流程钢厂尚有利润，仍不愿减产，对废钢需求尚可；短流程钢厂利润较差，对废钢提涨吸货意愿较低。废钢目前自身基本面矛盾不大，但成材端对政策利好预期已充分交易，终端用钢需求较弱，多地粗钢平控尚未落地，成材近期难有驱动，焦炭提涨，钢厂利润收缩欲打压废钢。预计短期内废钢跟随成材呈现震荡偏弱，若是粗钢平控落实，可以考虑做多螺废价差。

铁合金：高位震荡

【盘面动态】

今日硅锰2310震荡上涨，收6906涨0.96%。硅铁2310收7132涨0.48%。

【信息整理】

1.99.90镁锭陕西主流成交价格21800元/吨，金属镁市场情绪有所好转。

【南华观点】

硅锰：北方开工稳定，广西亏损严重开工率低，贵州利润修复产量有序增加，整体来看硅锰供应偏宽松。需求方面，河钢8月采购量环比回升，定价环比走高，炼钢需求环比回暖。粗钢平控预期下，四季度硅锰需求将进一步走弱。本周硅锰厂库继续去化，当前锰硅厂库较高，后续去库压力大。成本端，港口锰矿报价上挺，焦炭价格坚挺，硅锰成本支撑较强。综上，硅锰需求呈现近强远弱的格局，短期内成本支撑较强，预计硅锰短期内偏强震荡，但高库存将压制上方空间，考虑到远月需求有走弱的可能，策略上建议做多10-1月差，当前月差偏高，可待月差回调后择机入场。

硅铁：供给端，受盘面带动，硅铁现货市场情绪回暖，主产区利润修复，硅铁产量或将继续小幅增加。需求端，河钢8月硅铁采购量环比小幅减少，钢厂采购意愿不强，定价高于询盘，基本符合市场预期，市场情绪得到提振。粗钢平控预期下，四季度硅铁需求将进一步走弱。金属镁报价上涨，成交良好，库存高位去化，生产端变化不大。库存方面，硅铁仓单库存较多，卖方情绪较浓。成本端，近期兰炭维稳，宁夏电价小幅上调，成本支撑较强。综上，硅铁产量将继续小幅增加，当前钢厂采购意愿不强，成本稳，在能耗双控消息支撑下，近期硅铁高位震荡为主，考虑到粗钢平控下远月需求有进一步走弱的可能，策略上建议逢低做多10-1月差。

玻璃：窄幅震荡

【盘面动态】

截止8/9，09合约收于1811，跌幅0.22%。

【基本面信息】

昨日现货延续了挺价的态势。国内整体价格2012（+12），华东和西北地区涨幅较为强烈，华中2040（+20），西北1870（+20）。玻璃产销环比走弱，总体情况还好：沙河100增5，湖北90降16，华东104降20，华南103降30。

【南华观点】

综合玻璃的基本面来说，玻璃人处于目前处于[强现实边际走弱+预期弱]的基本面下。近期地产消息利好频出，地方政府以扎实推进保交楼工作以及满足居民刚性和改善型住房需求为目标。玻璃受宏观情绪边际好转影响，叠加纯碱利多波动，但是长远来看依旧偏弱。玻璃自身基本面看，供给端回升，需求若不能放量，供需压力仍存，短期建议观望为主，远月的话临近交割月可逢高做空。中下游备货较为积极，但目前对于后市仍存在较大分歧，短线来看，旺季需求预期仍在，且对于宏观政策面的刺激仍存，所以短期近月合约预计会维持震荡偏强的走势，从长线大趋势来看，供应端产线点火预期仍在，供应未来增量空间较大，在能兑现的情况下仍维持远月偏空预期。后续需留意宏观政策面对地产的实际提振力度及兑现情况。

纯碱：区间震荡

【盘面动态】

截止8/9，09合约收于2040，涨幅0.94%。

【基本面信息】

国内纯碱市场延续坚挺，上周纯碱产量及开工均维持下降。7.31江苏昆山80万吨产线检修。预计维持25天。上周纯碱厂库库存23.92万吨，去库有所放缓，当前库存仍维持低位。

【南华观点】

纯碱最大的不确定性就在于金山的投产速度。目前这个进度来看，远新能源要3线放量预计要到10月份以后。近月累库存在较大的分歧，因此单边不好做。周内合约间分化明显，近月偏强带动跨期价差走扩。现货价格延续此前挺价情绪，及接近月末时间窗口，期货盘面价格表现强势，局部货源偏紧具备提涨情绪，成交重心有所走高。8月份价格也不会特别的悲观，可能像09合约的这个玻璃价格可能还有一定的稳中上涨，还有一定的机会。短端供需基本面强，现货偏紧，近月高位震荡。传远兴即将产投重碱，一线负荷将提升。回到基本面，远月平衡表走弱是趋势，后面供应会逐步走向宽松，价格中枢不可避免要下移。从盈亏比的角度看，逢高空远月合约更具性价比，关注产业累库的右侧信号。

（文章来源：南华期货）