文/Effi Benmelech

近日，亚马逊宣布了20：1的股票拆分，这意味着其投资者目前持有的每一股亚马逊股票将变成20股。这一消息使得亚马逊的股价飙升了5.5%。

股票拆分是一种表面上的改变：它只是将每股分成更小的部分，而不会影响其基本价值。不过，股价往往会对拆分的消息做出积极反应，因为投资者大都接受了一个常见的观点，即较低的价格会使个股更有吸引力，更容易吸引较小的散户投资者。但在亚马逊的情况里，股票拆分背后可能有一个别有用心的动机：亚马逊很有可能正在为一些大型并购做准备。

当一家公司收购其他公司时，他们可以用现金支付，也可以提出用收购方的股票来支付卖方。以股换股这种模式的主要优点是，收购方不需要拿出自己的现金或筹集外部资金来支付收购。但这和亚马逊的股票拆分有什么关系呢?嗯，事实证明，公司在拆股后更有可能进行以股换股收购。

股票拆分和股对股收购之间存在交集的原因很简单。收购公司的股价上涨使得以股换股的收购更具吸引力，因为这提高了其“货币”的价值——也就是股票价格。这么做是对的：尽管股票拆分在很大程度上是个面子工程，但它往往会提高股价!

还有两个明显的例子。

1. 1999年11月4日，在至今仍是制药业最大的一笔并购交易中，辉瑞公司宣布将以900亿美元收购华纳-兰伯特公司（Warner-Lambert），后者当时刚刚推出了畅销药物立普妥（Lipitor）。这就是一次换股合并，辉瑞公司用其2.75股普通股换取华纳-兰伯特公司的每股流通股票。但在收购之前，1999年7月，辉瑞公司宣布进行了3:1的股票拆分。

2. 美国在线公司（AOL）在1998年3月17日执行了2:1的股票拆分，随后在同年11月18日又执行了2:1的股票分割，之后以42亿美元的价格收购了网景公司（Netscape）。接着，在1999年宣布以1,640亿美元收购时代华纳（Time Warner）之前，该公司又进行了两次2:1的股票拆分。

换股收购在科技行业尤为流行。2020年，39.5%的收购交易是用股票来支付收购费用的，但在科技公司当中，以股换股的收购比例约为50%。2020年，最大的几笔科技公司收购交易几乎都是用换股的方式进行的，例如AMD以350亿美元收购Xilinx Inc，以及Salesforce以277亿美元收购Slack technologies。

亚马逊并不是唯一一家分拆股份的公司。就在一个月前，Alphabet宣布进行20：1的股票拆分，将于7月生效。这是否意味着在不久的将来，我们将看到科技行业的一些重大收购?

股票拆分和换股收购往往都是在股价飙升后进行的。科技公司的估值最近受到了打击，但在过去两年里，科技股的估值大幅上涨，目前仍处于历史高位。因此，如果历史要重演，我们应该为科技行业的并购周期做好准备。

但这种拆分也有可能预示着一种截然不同的情况——科技公司的发展已经达到了巅峰，接下来可能会走向衰落。在昨天宣布股票拆分之前，亚马逊上一次拆分还是在1999年9月，就在互联网泡沫破裂前几个月。而雅虎也在2000年2月完成了2：1的股票拆分，那是在泡沫破灭的几周之前。

所以，我们必须保持观察。大型科技公司的股票拆分并非是一个随机事件。时间会告诉我们，这到底预示着一个活跃的并购周期，还是预示着一个不祥的情况。

本文作者为福布斯撰稿人，是凯洛格管理学院房地产研究中心主任兼金融与房地产教授，文章内容仅代表作者本人观点。