明年宏观调控会有什么变化？

10月26日，中国国际经济交流中心(以下称“国经中心”)召开第88期经济每月谈研讨会，会诊当前经济。

国经中心系国家发改委主管的政府智库。多位参会专家建议，明年的货币政策应该适度收紧，广义货币(M2)增速应该低于今年13%的目标，比如保持在11%-13%之间。在财政政策方面，可以加大力度，继续适当扩大财政赤字规模。

国经中心副总经济师徐洪才称，这一建议是基于目前整个中国经济仍存在脱实向虚的问题，在货币政策放松时，实体企业并未获得好处。

数据显示，今年9月底狭义货币M1余额同比增长24.7%，比广义货币M2增速高13个百分点以上。这说明企业的活期存款增多，反映了实体经济活动不活跃。

21世纪经济报道记者获悉，10月27日十八届六中全会即将闭幕，中央政治局近期将研判前三季度经济，部署第四季度工作。中央经济工作会议也将在1个月后召开，部署明年的经济工作。

目前，包括中国社科院在内的部门、机构都在研究明年的宏观政策。 而随着国经中心这类权威智库观点的披露，或能管窥2017年的宏观调控政策基调。

经济脱实向虚未解

上述研讨会达成的共识是，今年前三季度经济稳中有进、稳中提质，也超过预期，比如工业运行平稳，经济效益增加，就业形势稳定等。

徐洪才称，近期有20多个城市进行了限购限贷的房地产调控，预计四季度经济将受到一些影响，但是仍可保持6.6%的速度，这样全年经济增速仍是6.7%。

徐洪才认为，明年中国经济增速应该不会低于6.5%。但是也需要解决一些问题，比如财政收支不平衡、城乡居民收入低于经济增速，以及经济脱实向虚趋向。

今年以来大量的银行资金没有进入实体，而是进入到了房地产。

“由于制造业产能过剩，吸纳的资金有限，因此大量的资金流到了一线城市房地产领域。”徐洪才说，这主要体现在一线城市住宅价格的同比涨幅，到今年9月份的时候达到26.72%，增长相当惊人，出现了两极分化。

央行数据证实了这一点。

前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，其中住户部门贷款增加4.72万亿元，非金融企业及机关团体贷款增加5.27万亿元。也就是企业和居民分别占据了约一半左右贷款。相比2015年同期居民新增贷款只占 30%左右的情况，反映表明实体经济获得资金不足。

去年底中央对经济的判断是“四降一升”，即：经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。

从目前情况看，工业品价格、企业利润转好，但是财政收入下降问题并未解决，部分热点城市房地产泡沫问题仍然存在。

据统计数据，今年1-9月全国房地产投资增速为5.8%，高于1-7月的5.3%增速。

交通银行(601328,股吧)研究员夏丹认为，四季度一二线城市土地供应情况并不是很乐观，是一个小幅度下降的过程。各地需要扩大土地供应来平稳地价，否则房价高问题仍不会解决。明年房地产投资相对来说中性偏悲观。

亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健称，现在房地产分化严重，一二线城市存在巨大投资空间，限购限贷政策会影响投资，三四线城市库存仍很大，“现在要求基础设施投资加快，但是还不能抵消掉房地产和制造业投资的下滑趋势，总的来说，整个投资的下滑可能还没有见底”。

建议货币政策适度收紧

针对目前实体经济脱实向虚问题，多位专家建议，不应该过分放松货币政策。

徐洪才表示， 2017年广义货币增速可以在11%-13%之间，而财政赤字，今年的目标是3%，实际还在一个可控的范围内。明年可以适当扩大公共投资，因为公共产品作为短板仍不足。

国务院发展研究中心宏观部研究员张立群也认为，一些投机性的偏好会带动货币更多地向非实体经济领域集中。在这个过程中，货币政策如果放太宽可能导致金融风险加大。

他进一步表示，“从目前的情况看，随着中国经济基本触底，未来货币政策可能不会进一步向宽松倾斜，我认为这个必要性不大。”

张立群建议，下一步财政政策要发挥更大的作用，比如通过政府投资来引导资金的使用，配合货币政策更好地发挥作用。

上述专家均认为，基础设施投资现在已经成为整个投资增长的一个稳定器，而这个稳定器的作用在未来是可以保持的。

国家统计局数据显示，2016年1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)426906亿元，同比名义增长8.2%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)83245亿元，同比增长19.4%，占比为19.5%，比去年全年的18.4%比重有所提高。

中国社科院数量所研究员沈利生认为，明年需要注意的是，加大政府投资而带来的投资成本问题，现在政府债务增加仍很快。

庄健预计明年经济增速在6.4%左右。他建议，目前财政收支压力大，要扩大赤字的话，可以发放更多债券，政府和居民个人的负债还有一定的空间。

但庄健也表示，当前最大的问题还是投资回报率低，实体经济的投资回报率明显低于房地产、股市，而挖掘前景比较好的产业，需要很长时间。对于政府而言，要减少干预，更多的通过一些激励措施来鼓励民间投资，扩大科技创新方面的投入。