分析人士指出，昨日两市的回落其实早已有所酝酿，此前沪指虽以“11连阳”的超强走势站稳3400点关口之上，但由于“赚钱效应”相对趋弱，资金整体分歧已日益凸显，并不适应“抱团”蓝筹的操作手法。一方面，主力资金全周净流出金额加大，表明场内资金的参与意愿进一步下降;另一方面，此前回升的两融余额也有所回落，这一信号也进一步强化了两市回调整固的可能。

两融余额回落

虽然沪指以“11连阳”创下1992年以来的连涨纪录，而就在市场期待“12连阳”之际，昨日沪指则以0.54%的跌幅终结了市场的这一幻想。

伴随着此前指数波动加大，类似昨日的回调其实早已在上酝酿。不仅场内资金净流出态势以维持多日且呈现出整体上升，对行情相对敏感的两融资金上周五也出现了连升多日后的首次回撤。

分析人士表示，近期两融余额的变化主要受近期两市单边上扬的影响，多少有着顺势而为的行为模式。然而上周五的逆势而动其实正是出于其高度的敏感性而对后市行情的判断。这从一个侧面说明了当前决定场内外增量资金能否持续入场的关键已不在行情能否持续上涨，而取决于行情能否再度出现“赚钱效应”。

针对当前的市场风格，联讯证券表示，截至上周五沪指“11连阳”，上周“5连阳”，似乎非常可观，不过从涨幅来看，上周只涨了1.1%，创业板却下跌了0.87%，市场实际并不是很强，主要还是板块轮动保持了股指小幅上升的步伐。从外围市场来看，美股和港股都屡创新高，恒生指数也接近历史的高位，A股只扮演了一个跟随的角色。随着指数的上行，沪市成交金额反而缩小，交投并不活跃，说明现阶段筹码锁定良好，进入2018年投资者对市场走好的预期比较强，连续上涨后追涨亿元减弱，但抛压也不明显，从而形成缩量上涨的局面。究其根源在于机构力量逐渐占主导以及证券市场对外的开放，而外资逐步进入A股市场后，其青睐的大消费、金融地产等流动性好的股票，并由于其买入后的持有并锁仓。

从近期实际交易来看，上述成交量下滑和“跌多涨少”的行情演绎风格显然不利于资金入场。从昨日申万28个一级行业的涨跌来看，仅有5个行业收红，其余23个行业均出现不同程度跌幅。市场风格的演绎仍是蓝筹“吃香”，中小创“被晾”。在这种“审美风格”之下。资金分化也早已显现，此前相对较为活跃的场内资金早已开始降温，截至昨日已连续第八个交易日呈现资金净流出的态势。在上述背景下，上周五沪指虽艰难收红，但深成指却已出现微跌。两融余额也在多日上行后首次回落，报10486.82亿元较前回落21.49亿元。

值得注意的是，相较于此前沪指3400点附近两融余额10400亿元左右的水平，目前仍在10400亿元上方的两融余额，也仍可从一个侧面说明场外资金对后市有一定期待。一方面，相较于此前高点10402.06亿元的两融余额水平，当前有所回落两融余额显然还是要高出不少。这一数据本身就已具有一定指标性意义，体现了已被激发的市场参与热情并未因近期两市的振幅加大而被破坏。另一方面，从两融余额结构来看，就在两市融资余额自上周四10455.77亿元回落至10435.60亿元之际，两市融券余额却也自52.54亿元回落至了51.22亿元水平，说明了即便是空方对行情的回落也是始料未及，证明当前行情或仍在胶着状态方向而并未完全底定。

融资稍显滞后 多方依然主动

根据Wind数据，上周五，28个申万一级行业中，共有7个行业板块获得了融资净买入，反映出了场外杠杆资金仍具有一定的参与意愿。其中，食品饮料、有色金属、汽车这三个行业板块的融资净买入金额居前，分别获得净买入3.71亿元、1.87亿元、0.93亿元。对比昨日板块间主力资金的流向数据，主力资金流出前三的行业分别为有色金属、电子、计算机。而汽车也在昨日主力资金净流出榜前列。一方面这一情况固然与当前场内外资金在对后市行情及热点判断方面的分歧有关;另一方面，板块轮动的加快也从侧面反映出当前分化的行情中场内外资金的谨慎情绪已有所上升。

从昨日的实际交易来看，申万一级行业中，上周五融资净买入居前的食品饮料、有色金属、汽车这三个行业板块的涨幅分别为-0.26%、-3.54%和-2.29%。相较之下，上周五获得主力资金净买入的家用电器、银行、食品饮料这三个板块中家用电器和银行均为昨日不多的几个上涨板块。由此可见，相对于主力资金，两融资金当前对热点把握出现了一定的滞后。

作为场内加杠杆行为，两融很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘走势的预期。而从历史数据来看，两融规模同上证综指走势的拟合度相对较高。整体来看，历史数据显示的两融指标虽不是市场走势的前瞻指标，但两融指标的提升却仍是股市增量资金的重要证据。此外，从近期两融余额的上行以及融资和融券余额同步回落情况看，空方势力当前其实并不坚决，而多方却依旧实力强大。综合来看，后市多方或仍将是主导行情的关键一方。作者：黎旅嘉