信托资金杠杆降至1：1的传闻虽未得到证实，但该消息仍给市场带来巨大的冲击，近期盘中多只个股出现闪崩。

根据同花顺(300033)统计，截至2017年三季度末，有1150只个股的前十大股东中有信托的身影，占比接近1/3。另据信托业协会披露的数据，截至2017年三季度末，信托受托资产投向证券市场(股票)规模约8858亿元。

部分市场观点认为，信托公司被要求停止开展设有中间级的结构化证券投资业务，导致信托资金降杠杆，在部分股票下跌接近平仓线时，引发个股大幅抛售的异常表现。

有信托人士表示，降低此前被过度放大的结构化配资业务的杠杆是大势所趋，但考虑到剧烈去杠杆会引发市场波动，降杠杆不会“一刀切”。

信托降杠杆是大势所趋

方正证券的一份策略报告统计显示，2017年12月1日至2018年1月31日，剔除行业基本面变化引发的持续性大跌股票，有30只样本标的个股在盘中突然出现大幅下跌甚至跌停，其中去年12月有16只，今年1月份有14只。该报告指出，30只标的个股中仅有4只个股的前十大流通股东中没有信托资金，其余26只个股的流通股股东中均出现信托资金的身影。

特别是近期出现“强震”的中广汽集团(601238)、中利集团(002309)等多只个股，其股东的确是信托扎堆。

坏消息不断发酵。如和佳股份(300273)2月1日午间公告，公司收到实际控制人郝镇熙的通知：因资管计划管理方安信乾盛财富管理(深圳)有限公司通知“安信乾盛浙银钜鑫3号特定多个客户资产管理计划”(简称“钜鑫3号资管计划”)即将到期且无法续期，故持有人郝镇熙拟委托安信乾盛财富管理(深圳)有限公司通过大宗交易减持该计划所持有的公司股票1465.62万股，占公司总股本的1.8603%。减持期间为：自披露之日起2个交易日后的1个月内，即2018年2月6日至2018年3月6日(窗口期不减持)。

公告发出后，和佳股份午后开盘直线跌停，同时引发了部分市场人士对资管计划清理的担忧。

“截至目前，存在资管计划的上市公司不在少数，总规模更是以百亿计，特别是一些带有杠杆的员工持股计划，一旦到期之后，可能会选择结束而不再续期。这对市场形成了考验。”雪球投资总经理李昌民对21世纪经济报道记者表示。

2018年初，华鑫信托内部发文要求，进一步规范证券投资类业务，暂停设置有中间级(夹层)的结构化证券投资类业务。

北京一家信托公司华南分公司的相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，去杠杆是大势所趋，但是不会一竿子到底，而是一个逐步的过程。“现在市场比较脆弱，市场情绪也是一个重要的考量因素。信托公司其实已经在积极去杠杆了，比如我们公司从2015年下半年之后就很少做股票的配资了，一是响应降杠杆的号召，二是因为市场波动较大，配资风险较大。这两年公司侧重做固定收益类产品，二级市场的投资逐步减少。”

99只信托计划未来三个月集中到期

根据同花顺统计，在两市3400多只个股中，有1150只股票的大股东名单中含有“信托计划”，占比超过1/3。其中，信托计划持股占流通股比例超过30%的有3家，在20%-30%之间的有4家，在10%-20%之间的有51家。目前木林森(002745)的信托持股比例最高，仅华鑫国际信托一家所持有的股份数量就占其流通股比例的38.09%。

广发证券分析师陈福在其报告上指出，现行制度上信托配资具有杠杆优势，银监会在2016年3月下发58号文，规范信托结构化股票投资信托产品劣后/优先原则最高不超过1:2。由于信托配资模式灵活，现实操作中存在设置劣后级、中间级、优先级模式，如“3:1:8”、“3:2:10”，通过设置夹层，杠杆可扩大为1:3、1:4。2017年11月17日，央行牵头出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，其中规定分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1，权益类产品的分级比例不得超过1:1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。2019年6月之前为缓冲期。

2018年以来，广东、北京等多地方银监局对辖区部分信托公司下发窗口指导，要求暂停结构化证券业务，存续业务限期清理。信托业协会披露，截至2017年三季度末，信托受托资产投向证券市场(股票)规模约8858亿元。

华泰证券分析师藕文表示，2018年2月至4月，99只信托计划将集中到期，需要谨慎对待即将到期资管计划的重仓持股。由于部分信托计划持股为中小创个股，据统计，全部A股2017年年报预告公布率在72%左右，中小创业绩预告基本披露，其中创业板剔除温氏和乐视，2017年报业绩增速较三季报下滑了10%。中小创净利润增速出现明显回落，可能影响市场情绪。

不过，藕文也强调，谨慎对待即将到期信托资管计划的重仓持股，仅仅是短期规避风险的建议。

本报记者叶麦穗广州报道

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