“美股大跌的时候实际上已经有心理预期了，但还是没估计到市场会有这么大的跌幅。”2月6日收盘后，北京地区A股散户投资者李荣看着电脑屏幕里自己所买股票的K线图时指出。

2月6日，伴随着全球其他市场主要指数的大跌，A股几项主要指数也一泻千里，一时间A股的投资者再次回忆起了被2015年股市剧烈波动所支配的恐惧。

大跌中有苦涩，但大跌中也有收获，记者便了解到一些投资者在大跌前夜提前预判布局进行对冲操作，无论是减少回撤还是赚一笔小钱，这些投资者都是A股大跌生态中的反向起舞者。

对冲者提前布局

在一片跌跌不休中，上证50ETF认沽期权的所有品种却在2月6日迎来了行情的狂欢。

“今天的行情太刺激了，很少看到认沽产品有这么大的涨幅。”华南地区一只期权团队的人士刘安2月6日上午兴奋地在微信中同记者交流，但随后刘安在微信上便安静了。

3点收盘后，刘安又主动联系了记者，他解释因为今天大盘大跌，市场也较为紧张，盘中需要时时刻刻盯着盘的情况做出判断，因此只能在盘后跟记者交流。

上证50ETF认沽期权各类产品今日的涨幅刘安用“刺激”来形容并不为过。根据数据显示，该品种所有的认沽期权产品全部上涨，即便是最远期的2018年9月的产品里最少涨幅也有10%。

而合约在2月以及3月份到期的众多产品则是大涨，根据21世纪经济报道记者的统计，2月合约到期的产品中涨幅超过200%有6只，50ETF 沽2月2.90的合约涨幅更是达到了600%。

对于期权市场的全线暴涨，长江期货期权业务部负责人李富2月6日接受记者采访时表示：“今日50ETF认沽期权大涨，主要原因是受美股大跌影响，国内股市跟跌，并且市场情绪也被带动，IVX指数创2017年以来新高。方向下跌及恐慌情绪升温，市场投机及套保需求提升，共同催生了认沽期权全线大涨的行情。”

50ETF认沽期权的大涨成就了此前先知先觉的部分投资者，对于这些敏感的投资者来说，大跌即是收获的开始。

旭日祺权投资管理有限公司总经理黄旭东便是其中一位，他透露：“没有料到A股受美股下跌影响会跌这么多，但我们昨天收盘的持仓就是偏空的。”

不过目前50ETF并非市场最常用的反向对冲工具，黄旭东告诉记者：“50ETF期权不算是市场上主流的做空对冲工具，毕竟1张期权对应的市值不算多，但是却是个人投资者对冲下跌的最好工具，因为个人投资者普遍持股市值不多，买一些期权就好了。对于持有大市值股票的投资者选择期指还是要方便一些。”

正如黄旭东所言，事实上有更多“有心人”在融资融券和股指期货上开展对冲操作。

“我们在股指期货空头配置要更早一些，1月下旬就开始陆续配置空单，沪深300IF，上证50IH都有配置，倒不是说我们已经预判到 A 股最近有这样一次下跌，就是1月下旬的市场情况能够释放出一些市场即将调整的信号，我们在做配置的时候需要做一些对冲的选择。”北京地区一家大型私募机构的人士2月6日告诉记者。

与此同时，融资融券的变化也显示出了部分投资者的反向操作意识。根据数据显示，2月5日沪深两市融券余量相比此前交易日放大迹象明显，在今日大跌之前，即2月5日融券余额突然放大了将近3亿元，达到了52.14亿元。

事实上，同样的现象在1月15日大盘数连阳之后调整的前一日也出现过，1月12日，融券余额也突然大涨了近3亿元。

“融券余额增加，表示看空的投资仓位增加，这样的信号还是较为明显的。”前述北京地区私募人士讲道。

但就直接感官来看，只有认沽期权在此次A股大跌中的表现足够吸睛，黄旭东对记者分析：“因为期权合约本身都有三五十倍的杠杆。所以即使标的跌两个多点，认沽期权都能够涨一两倍上来。相比之下股指期货杠杆不大三倍左右。所以认沽期权如此涨幅就是因为合约本身所具备的高杠杆属性，有的合约极端情况下甚至可以加到五十多倍的杠杆。”

继续对冲控制回撤

2月6日的大跌，很多提前的预判和押注的投资者通过反向操作的工具获利，但值得注意的是，就在2月6日大跌当天，很多投资者再次做出了反向的操作。

“从三大期指的会员持仓角度看，三大期指多空会员持仓大幅上升，并且IF、IC的多头会员持仓上升幅度较空头大，这说明短期多头集中度大幅上升，很多投资者在现货大跌的时候，再次开始反向对冲，另外今日资金大幅净流入，我们认为短期将迎来反弹的概率较大。”南华期货的一位分析师2月6日对记者表示。

黄旭东也告诉记者：“我们在下午时也把一部分空单平仓，换成变形的保险策略了，就是买入开仓购2月2900的同时买入开仓沽2月3000，有保护性地做多，等待市场反弹，这是个难得的做多中国蓝筹股的机会，因为我们看到尾盘大量买盘在买几大权重股，包括保险和银行股。”

事实上，会搭配反向对冲工具减少回撤已经是目前考虑投资人的重要素质。

一位北京地区券商资管量化团队的经理告诉记者：“2016年以来，市场的波动率处于低位震荡状态，之前的对冲工具都失效了，因此我们引入了期权策略，在这样的市场环境下，历史数据表明期权策略的获利能力较为稳定可观。就以50ETF的历史波动率为例，其存在着均值回复的现象，可在波动率偏离均值较大时进行反向操作以获取收敛时的收益，就像今天的行情，这样的策略和操作对减少我们产品的回撤有非常大的帮助。”

彼得明奇资产管理有限公司总经理谭昊2月6日也指出：“大部分投资者会将赚钱归结于自己的能力，实际上很多时候只是恰好跟对了市场趋势，这种时候投资者是有过度自信的成分的。但相比盈利的不确定性，回撤才是自己能够决定的。对比职业投资者和普通的散户，最大区别就在于能否将风险控制住，这才是核心，才是投资生涯中最关键的能力。”

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