上周，美股大跌，带动全球股市下跌，A股市场也一路下跌，上证指数跌幅近10%，大多数公募基金都遭遇了不同幅度的净值回撤。对于此次大跌，基金经理们的看法和观点很不相同，对后市的分歧也非常大，有的想着“抄底”，有的则想着“逃顶”。

大调整之下众生相

记者采访了大量基金经理，发现这轮调整中，大多数基金经理仓位较高，近一周来公募基金净值回撤也反映了这一点。

有基金经理向记者表示，依照过往经验，当出现大幅调整，第一反应是找一个合适的反弹时机出货以避免净值出现较大损失，但这次股市下跌速度过于迅猛，“出货”较难。他认为，与2015年中、2016年初的大幅调整一样，“本次下跌也同样没有像样的反弹，是急跌。”

也有一部分基金经理提前进行了减仓，有基金经理告诉记者，他在此前对仓位进行了调整，他判断银行股涨幅过高，将手中银行股悉数卖出，而换了一部分业绩弹性更好的中小市值股票。结果谁料想中小市值的股票和大盘银行股一起跌，所幸，总体上他的仓位有所降低，因此，净值回撤相对少了一些。

还有一些基金经理在此前意识到风险，但因为减仓速度较慢，没有躲过调整。

相对于公募基金，部分追求绝对收益的专户基金经理和资管基金经理的操作更为灵活。有专户基金经理表示，在1月中下旬，股市涨得正红火的时候，他就感觉到这种涨势未来可能难以为继，为了确保绝对收益，他进行了大幅减仓。另有些专户基金经理，则是在大跌开始时迅速减仓，另外，还有一些投资经理采用股指期货对冲等形式，在近期对净值形成了一定的“保护”。

有部分去年业绩出色的基金近期净值回撤较大，相关人士向记者分析：“业绩出色的一部分原因是因为高风险，市场的上涨容易掩盖这种潜在风险，因此碰到这样的大跌，风险就开始兑现。”

多种因素叠加导致下跌

究竟是什么导致了市场的急剧调整，基金经理们为记者总结了以下几个原因：

第一是美国股市的大跌引发全球股市下跌对A股造成了一定的压力，而这种压力经过情绪渲染又被不断放大，造成悲观情绪的宣泄。

第二是金融去杠杆依然在继续，国债利率高企，资金面吃紧依然困扰着A股，各类资管计划因降杠杆而导致个股存在减持甚至平仓压力，直接加剧市场波动的不确定性。

第三是A股市场频繁“曝雷”，导致市场对于上市公司业绩真实性及成长性的质疑，并导致部分上市公司估值的下行。

第四是年初以来，A股迎来一轮大幅上涨，春节前资金有获利了结的冲动，也有一定的收益空间。对于不少机构而言，哪怕是在近几日大跌中卖出，仍然能够保留一定盈利。一些机构不愿意持股过节，因此提前减仓保住利润。

第五是对于主要权重个股的估值是否已经过高，市场有较大分歧，部分资金开始卖出。

大跌之后究竟该买还是该卖

临近年前，基金经理是选择持股过年，还是持有现金呢?

有部分基金经理赞成持股过年。有知名基金经理表示，经过如此连续的大跌，风险已基本释放，近期低点可能是半年内的低点。他认为现在整体市场估值水平不高，尤其是银行、保险等蓝筹股的估值水平仍在合理范畴，市场的整体下跌空间不大。因此，情绪化的大跌就是买入的时机。

但更多的基金经理认为，现在还不是大举买入的时候。有基金公司投资总监认为，市场的趋势是有惯性的。如此猛烈的下跌之后，市场不可能出现V形反转。而此次下跌的一大重要特征是大家来不及减仓，这就会导致在连续下跌并出现反弹之后，势必有大量资金要借助反弹出货。

“反弹不是买入时机。”他表示，在经历这样的下跌之后，A股市场很难很快回到上涨趋势，未来A股市场大概率需要一段盘整、消化、修复的过程，才可能重新回到上涨通道中。但还有基金经理认为：“现在减仓其实就等同于割肉，因为市场的这些利空，没有一个是实质性的。”因为这些利空因素，并不能真正影响企业盈利能力。

对于基金经理来说，恐怕最理想的状态是现在手里有现金可以随时“捡便宜货”。不过，很多基金经理可能没这种幸运。有基金经理告诉记者，现在有很多股票相当便宜，可惜之前仓位过高，现金并不多。

买大盘股还是买小盘股仍然是个问题

市场是否在下跌后出现风格切换?

此前市场出现了一小波风格切换的征兆，上周一度出现小盘股上涨而大盘股下跌的情况。但很快，大盘股和小盘股就又出现了泥沙俱下的局面。

有趋势派基金经理旗帜鲜明地表示，大盘股不如小盘股机会大。“现在买银行股还不如买国债。”他算了这样一笔账，由于银行股近日连续上涨，其分红率已经下降到3个多点的水平，其分红收益率甚至不如现在的十年期国债或理财产品收益率。但是此前短期的快速拉升又使得这些银行股集聚了一定的风险，因此，综合来看，不应该再投资银行股了。他告诉记者，此前，他持有银行股，持有时间长达两三年，但是近期下跌前，他将所持银行股全数卖光了。

但也有价值派知名基金经理表示，大跌之后，其实大盘股和小盘股都有机会，由于大盘股下跌幅度也很大，因此也跌出了空间，相对而言，保险、银行类的个股较其他板块性价比依然更高，下一步他仍然愿意买入银行股。。

还有基金经理认为，未来关键在于精选个股，无论是大盘股还是小盘股，只有优质的个股，才能最快从下跌中恢复过来。

在本轮下跌中回调幅度较大的地产股，是不少基金经理都提到并表示看好的投资方向。有基金经理向记者表示，预计地产股2017年和2018年的年报业绩都会是A股业绩最亮丽的板块之一，而且A股优质地产股未来3年的成长速度可能远超市场预期。