定增一时爽，套牢火葬场。

被股票套牢的不止大妈，还有号称专业投资者的基金公司。

比如，红塔红土基金。2016年11月斥资9.75亿参与美盈森(5.450,-0.20,-3.54%)(002303.SZ)定增，目前浮亏超过5亿，浮亏过半。

更吊诡的是，当时美盈森的营收和利润已经明显下滑，多项财务指标已出现不良趋势。券商们也集体唱多，券商研究员和基金经理们居然没有看到那些如此明显的风险?

基金公司巨亏，是运气不好?还是专业能力有问题?或是职业操守有问题?

惨遭浮亏的不止红塔红土基金，另外三家机构也榜上有名。

所谓专业机构，所谓专业人士，所谓基金公司，真的值得投资者信赖吗?今天就来拆一拆这个故事，这再一次告诉我们：投资从识别风险开始。

4家基金14亿定增踩雷，红塔红土基金折损过半

过去一年多，美盈森股价走势是这样的：

如上图所示，这次定增发生在2016年。美盈森定向募集资金14.08亿，四家机构掏钱认购。除了红塔红土基金之外，一同参与定增的还有：

2016年11月14日，增发的股票正式上市。在锁定期满12个月后，参与定增的4家基金于2017年11月14日全部解禁，对照股价图，在解禁当日这笔定增已经合计浮亏约5亿。随后，股价进一步下跌，基金浮亏幅度加大。

四家机构中，最惨的可能就是申购金额最大的红塔红土基金。截至2018年一季报，该基金仍处于十大股东之列，且持股比例与解禁时并无变化。这意味着，很可能到2018年3月底，股票仍然还“套”在手里。

截至2018年6月14日美盈森的股价仅有5.65元，假如在一季末之后，基金公司没有减持，那此时红塔红土基金的持股市值仅有4.4亿，相比定增时9.75亿的申购金额来说，浮亏超过5亿。持股期间，美盈森有一定比例现金分红，但相对于持股市值巨大的浮亏，杯水车薪。

更奇葩的是红塔红土基金参与这次定增，很可能还进行了相当时间的“思考”、“斟酌”，最后仍然“补坑”。面包君注意到在美盈森的非公开公告中，初次询价时，首轮认购者并没有红塔红土基金。首轮申购数量和申购金额较预期募集资金相比相距甚远，在启动追加认购协议后红塔红土基金才“一脚补射”进入“雷区”。

定增之前：美盈森业绩已经下滑

要判断这次定增的风险很难吗?也许并不太难。

早在定增认购开始之前，美盈森的业绩已经明显下滑，多项财务指标并不乐观。如果当初基金经理们仔细读一下随手可得的财务报表，并不难发现其中的风险。以下是面包君根据财报整理的美盈森利润走势图，重点看2016年的数据：

2016年8月27日美盈森公布了2016年半年报业绩，其归母净利润和扣非净利润出现了明显的下滑，同比分别下滑了22.66%和23.83%，而此时美盈森的定增没开始进行认购。

美盈森之前的经营状况甚至引起了深交所的注意，并针对美盈森2015年的年报进行了问询：

其中，交易所针对美盈森年报问询函，提出的主要问题包括：

“问题一，收购的子公司2015年均未完成业绩承诺，导致公司报告期内计提商誉减值7，334.07万元与231.82万元。同时，由于金之彩2014年度、 2015年度均未完成业绩承诺，导致公司未来需支付的或有对价减少而形成营业外收入8，536.86万元。上述事项对你公司2015年财务报表影响较大，对于未能完成的原因，计提减值的原因及合理性等8方面问题进行了提问。

问题二，报告期内公司实现投资性房地产公允价值变动收益5，714.79万元，占利润总额的22.75%。请逐项列示该投资性房地产的详细情况，短期与长期的使用安排，是否存在回收自用的可能性，是否符合相关规定。

问题三，报告期内，你公司分产品的营业收入中显示，第三方采购营业收 入5.46亿元，占营业收入比例为27.10%，请详细说明该项业务的业务模式与收入确认政策。”

直接划重点：美盈森之前收购的公司在2015年没有完成业绩承诺，导致发生了7000多万元的商誉减值。

即便基金经理没有注意到半年报，难道红塔红土基金、财通基金、建信基金和泰达宏利基金这四家参与定增的基金公司，基金经理们连交易所的财报问询函都不看吗?难道不懂得商誉减值意味着什么吗?有没有注意到，截止2016年6月底，公司账上还有1.2亿商誉呢?

基金公司的风控部门在干嘛呢?如此大金额的定增项目，不需要履行合规流程?如果是私募基金还情有可原，公募基金也这么干?

券商蒙眼推票：军功章上也有你的一半

误判美盈森的不光是基金，还有作为卖方的券商研究员们。很多券商在高位给出了推荐、增持、强烈推荐以及买入评级。

2016年10月，定增询价前后，至少有5家券商对美盈森发布了研究报告，其中四家券商都给出了买入评级，另外一家为推荐评级。

其中光大证券和证券还给出了买入的目标价位：

那些相信券商研报而高位买入股票的散户同样也可能遭受大幅亏损，如果没有及时卖出的话。

根据Wind的数据整理，截至2016年9月30日美盈森的股东总户数为45358户，然而2016年12月30日其总股东户数已经增长至66685户，3个月的时间里2万多户买在高位。

那么当初美盈森定增募集的14亿元，募投情况如何呢?

募集资金大量闲置，募投项目延期

根据2018年5月9日美盈森发布的募集资金投资项目延期公告可知：公司2016年的定增在扣除发行费用后获得净额约13.88亿元，资金于2016年10月28日到账，本次募集资金主要投资于包装印刷工业 4.0 智慧型工厂项目。

然而根据公告来看项目进展的并不顺利，截至2018年3月31日募集资金投入情况如下：

其中，包装印刷工业 4.0 智慧型工厂东莞和成都项目距离计划完工时间都只剩半年左右时间，然而项目进度却只有69.32%和23.4%，而本次的公告的延期项目也只针对于成都的建设项目。

以本次公告截至时间3月31日来计算，东莞的项目还剩余5个月的建设时间，能否如期完工呢?

而其余项目从进度来看，不是还没有开工就是进度不到1%。根据公告，截止2018年3月底，募投资金总投入约2.22亿元，投入进度仅有15.72%。能如期投产，并达到预期收益吗?

出来混都是要还的。所谓机构，尤其是公募基金，动辄掌握数以十亿甚至百亿千亿级别的资金，就是这样做投资的?

到底是投资能力太差，还是职业操守不过关?这样的基金公司，如何让投资者放心?他们家的产品，还能买吗?(JW)