日前，国家统计局公布了7月份经济数据，总的来看国民经济运行在合理区间。但当前外部环境严峻复杂，内外需求走弱压力加大，经济持续健康发展的基础并不牢固。需要采取逆周期调节政策，促进需求改善和就业稳定，确保经济运行在合理区间。

主要经济指标冲高回落

三季度经济下行压力加大

6月份宏观数据普遍出现季末上翘，7月份主要经济指标冲高之后回落是正常现象，工业增加值、消费、投资增速都有不同程度的下降。但部分指标回落的幅度较大，超出预期，表明内需走弱压力显著加大。

当前国际环境更趋严峻复杂，全球经济增长放缓预期增强，下半年主要经济体可能都会出现经济增速的回落，外需走弱风险加重。受到内外需求走弱的影响，三季度我国经济增长可能延续放缓的趋势，经济增速可能略微低于上半年。

工业增加值增速冲高回落，生产动能有所减弱。7月份工业增加值增速降到4.8%，比上个月下降1.5个百分点，为1992年以来(除春节波动)的单月最低。6月份工业增加值出现季末上翘特点，根据近年来经验判断，7月份回落是正常现象。由于回落的幅度较大，超出市场预期，表明生产动能明显减弱。7月份高频数据显示生产状况不佳，全国综合煤炭价格指数下降，重工业和轻工业先行指标都有减弱。全国多地出现高温天气和暴雨水涝，对工业生产带来一定影响。六大发电集团日均耗煤量呈逐渐上升趋势，月均64.5万吨/日，发电耗煤量增多跟天气转热有关，更多体现生活耗电量上升。

主要工业大类中，采矿业增加值增速为6.6%，相对较高。过去几年去产能导致采掘业形成低基数，目前处于恢复性增长阶段。制造业增加值增速较低，同比增长4.5%，特别是纺织业增加值增速只有1.2%。制造业受外需波动和贸易摩擦的影响较明显，是影响工业增加值的重要原因。

汽车、切割机床、移动手机产量负增长，7月份增速分别为-11.5%、-17.4%、-4.5%。高技术制造业增加值增长6.6%，增速相对较快，但呈现放缓趋势。1-7月份工业增加值累计增长5.8%，在内外需求走弱压力下，预计今年全年工业增加值增速将低于6%。

固定资产投资增速小幅下降，投资动能稳中趋缓。1-7月份固定资产投资增长5.7%，比上个月下降0.1个百分点。其中民间固定资产投资增长5.4%，回落0.3个百分点。一方面受到天气的影响，7月份是建筑工地生产淡季;另一方面表明市场需求减弱，投资活动放缓。从高频的主要钢材价格来看，7月份不同钢材价格都有不同程度下降。螺纹钢价格从7月上旬4140元/吨下降到月底3840元/吨，镀锌板卷、热轧板卷、长材等价格都有一定程度的下降。7月份全国水泥综合价格指数下降，月末为143.8点。整体投资状况走弱，对投资上游工业产品的需求减少。

年初以来出台大量促进基建的对策，但目前来看效果不明显。1-7月份基建投资增长3.8%，比上个月下降0.3个百分点，为年内最低增速。由于基建投资基数已经很大，拉动基建投资的边际效用减弱，基建补短板对基建投资增速的抬升幅度有限。今年专项债规模扩大，并且允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，加大专项债对基建的支持力度，有助于基建投资回升。为了控制隐性债务，国家发改委依法依规加强PPP项目投资和建设管理，再度规范PPP项目对基建投资带来一定影响。预计下半年基建投资有所回升，但幅度有限。

1-7月份全国房地产开发投资同比增长10.6%，增速比上个月回落0.3个百分点，近3个月逐渐放缓，仍然保持两位数增长。在“房住不炒”的总体方针下，遏制房地产泡沫是重要目的，房地产开发投资增速高位回落符合预期。

政治局会议要求不将房地产作为短期刺激经济的手段，未来房地产投资增速仍将继续下降。制造业投资增长3.3%，比上个月上升0.3个百分点，呈低位微升态势，增长势头仍然偏弱。内外需求不足导致企业投资预期较弱，全年增速都不会太高。

受汽车类消费大幅下降的影响，消费增速显著下滑，但消费需求相对保持平稳。7月份社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上个月下降2.2个百分点。

影响消费增长的主要原因是汽车类消费大幅下降，剔除汽车以外的消费增长8.8%，增长势头较好。6月份汽车经销商加大了对“国五”车型的清库力度，促进当月汽车消费增速高达17.2%。7月份之后机动车排放“国六”标准正式实施，汽车类消费显著放缓，同比增速大幅下降到-2.6%，比上个月回落19.8个百分点。1-7月份消费累计增长8.3%，整体运行相对平稳，年内有望保持在8%左右增长，是拉动经济增长的首要动能。

逆周期调节力度

需适度加大

7月份经济指标反映出需求走弱、压力加大，生产动能减弱，经济持续健康发展的基础不牢固，宏观政策需要加大逆周期调节力度。

积极的财政政策要加力提效，一方面继续落实落细减税降费政策，另一方面要缓解财政收支压力，将调入预算稳定调节基金、安排地方国有企业上缴利润，并清理盘活存量财政资金。由于7月份信贷增速放缓超出预期，贷款全面放缓，预示经济可能出现减速。

货币政策应继续边际放松，保持流动性合理充裕，重点采取支持民营企业的定向措施，提振市场信心。应该加大定向降准力度，适当时侯可以考虑全面降准。但要保持平稳发展的定力，不能大水漫灌，坚决遏制房地产投机的做法不能松动。刘学智

(作者系交通银行金融研究中心高级研究员)