北京一家中型券商宏观分析师指出，前后两个资产荒有一定区别，2016年的资产荒发生在加杠杆阶段，更多体现为银行资金在影子银行、配资等用途受限后的利率走低，进而资金转向了地产等领域。但这一次的资产荒，实质上是地产受限的同时，资金端风险偏好的不断下沉所导致的，从利率债的火热就能看出这种端倪。

站在3000点整数关口面前，不断有更多机构正在对明年的经济及市场表现提出预测。

21世纪经济报道记者统计发现，目前已有中信、中金、招商、兴业、安信、太平洋、华创、新时代、联讯等多家券商通过策略报告或专栏方式对2020年的投资趋势进行研判。

记者发现，当下利率不断走低和经济下行压力并存带来的“资产荒”成为不少机构的关注焦点，一些机构认为这将给以A股为代表的权益类资产带来更大的配置价值。

但也有买方机构认为，仍然需要谨慎评估外部风险因素和逆周期调节力度与空间，而当下“流动性陷阱”的局面是否能够在中短期内得到扭转也需要进一步观察。

乐观预期居多

21世纪经济报道记者发现，多数卖方机构仍然对2020年的经济形势和市场表达了乐观。

招商证券宏观研究主管、首席宏观分析师谢亚轩认为，2020年整体经济走势将“前低后稳”，在其看来，宏观经济走势的核心焦点，在于国内经济内生动力和逆周期调节政策的正面影响对冲的结果——当下负面影响正在持续走弱，相反稳增长的预期反而进一步提升。

“上半年基建投资、房地产投资的改善将暂时缓和较大的经济下行压力。一旦经济下行压力放缓，那么投资方面的逆周期调节力度就有可能下降。”谢亚轩表示，“但下半年消费对经济的贡献将逐步上升，因此预计经济增速在上半年反弹后保持相对稳定的可能性较高。”

不过，仍然有买方人士对猪肉价格等一系列因素引发的潜在滞胀表达了担忧。

“关键要看经济下行压力影响到什么程度，去年以来的这轮降杠杆还是比较坚决的。”北京一家私募机构负责人表示，“但如果压力过大，稳增长的一些措施也有望进一步加码，并带来基建等领域的投资机会，但目前需要关注的是潜在的滞胀威胁，因为滞胀对基本面复苏的消解作用很大。”

这种担忧不无道理，例如一些机构在2020年宏观研判时明确指出，猪肉价格远未达到回调的拐点。

“食品价格容易受到供给端干扰，蔬菜和水果生长周期比较短，供给冲击一般不会持续太久，但猪肉就不同了，非洲猪瘟病毒预计将存活相当长时间，从种猪繁育到肥猪生长的周期来看，乐观预计两三年内都要接受高猪价的现实。”新时代证券指出。

但也有机构认为，“滞胀”担忧等负面情绪反而会形成市场的买点机会。

“2020年市场是中枢逐步震荡抬升市为主，在这过程中可能因为”滞胀“担忧、经济失速、外部环境等预期变化对市场造成短期冲击，反而给投资者提供更为核心的买点机会。”兴业证券策略团队指出。

“新资产荒”

带给权益类资产机会的新的契机或许与一种投资现象有关，那就是“资产荒”的重现。

21世纪经济报道记者注意到，“资产荒”正在成为不少卖方机构在2020年策略报告中的高频词汇。

例如兴业证券全球首席策略分析师张忆东日前在中国权益资产2020年投资策略报告中就指出，来年的全球性“资产荒”现象将对资产配置带来影响。

“2020年海外‘资产荒’可能愈发明显，全球资金配置难度加大，相对于不断超发的各国货币，性价比高而且能够带来持续现金流的安全资产稀缺。”张忆东指出。

招商证券策略首席分析师张夏也表示，2020年可能出现流动性宽松，以及新增社融低迷的组合下的“资产荒”。

事实上，在2015年A股大幅震荡下跌后，境内投资市场也一度出现资产荒问题。

“前后两个资产荒有一定区别，2016年的资产荒发生在加杠杆阶段，更多体现为银行资金在影子银行、配资等用途受限后的利率走低，进而资金转向了地产等领域。”北京一家中型券商宏观分析师指出，“但这一次的资产荒，实质上是地产受限的同时，资金端风险偏好的不断下沉所导致的，从利率债的火热就能看出这种端倪。”

而在张忆东看来，资产荒趋势的维持，加之国内持续推动的改革开放，将进一步给境内权益类资产带来配置机会。

“中国持续推进改革开放，中国经济走向高质量发展，内生增长动能造就更多独特性机会，人民币对美元汇率2020年将强于2019年，有利于提升中国权益资产的吸引力。”张忆东指出。

“2020年上半年，由于通胀压力较大，货币政策存在掣肘，市场更多以结构性行情为主。”张夏也表示，“下半年随着经济下行压力加大，通胀回落，货币政策的空间打开，市场在更加宽松的环境下和‘资产荒’下有望继续上涨，预计全年走势呈现类似反L型。”

受捧的科技股

建立在乐观预期和资产荒的大背景下，更多的卖方机构将投资方向指向了科技行业。

中信证券就在2020年投资策略中提出，科技板块将进入2-3年的上行周期，并指出可重点关注5G、云计算、自主可控。

“MSCI扩容带来A股增量资金，具备全球可比性、卓越成长性的科技板块值得关注;以集成电路大基金为代表的国有资本、产业资本也将进一步助力科技公司。”中信证券表示，其看好5G、云计算带动下国内科技产业投资机遇，并建议重点关注消费电子、电信设备、电信运营商、软件&SaaS、IT硬件设备、IDC等高景气板块。

招商证券也基于资产荒的现实得出了“看好科技股”的结论。

“明年利率有望进一步下行，社融可能会保持低迷，这种环境下，流动性驱动的券商、稳增长的地产建筑、逆周期的医药有望有不错表现。”张夏说，“从科技周期和政策周期的角度看，明年的市场风格可能将回归均衡或偏小盘风格，叠加新技术进步周期，并购有望重新活跃，TMT板块则有望表现较好。”

国信证券也指出，国产替代方向明确的科技型高成长类公司有望成为值得关注的投资主线。

“利率下行对于高成长高估值公司的利好要大于低成长低估值公司。”国信证券表示。

在具体的科技行业中，5G则成为了关注点。

例如张夏认为，2020年最强主线依然来自于5G带来的新科技周期。

“5G手机换机周期、VRAR带来的消费电子增量、云游戏、云电脑、云手机概念将继续导入，而数据流量也将随着通信技术的革新而成数倍增加，华为将主导全球消费电子，5G全产业链的国产替代率也将大幅提升。”张夏说，“万物互联时代也将在5G时代真正实现，而随着连接数的增加，网络安全的天花板也将会大幅提高，这些领域里面有些可能很快就可以看到业绩上的体现。”