“债券通”南向通框架性方案研讨中 QDLP/QDIE试点再扩围

多机制共发力 金融市场双向开放提速

金融市场双向开放提速，境内投资者投资海外渠道进一步拓宽。最近，国家外汇管理局再次启动一轮合格境内机构投资者(QDII)额度发放，并分别扩大上海、北京和深圳三地合格境内有限合伙(QDLP)/投资企业(QDIE)试点规模，拟新增海南自由贸易港和重庆市开展QDLP试点。另外，中国人民银行正在与香港货币当局一道，会同各方研究探讨“债券通”南向通的框架性方案。

接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，上述举措可进一步推动资本项目开放，并有序疏导境内主体境外资产配置需求。在目前的国际收支形势下，一些“促流出”的改革措施相对而言面临较为有利的推进窗口，也有利于维护跨境资金流动基本平衡。

国家外汇管理局最近再次启动一轮QDII额度发放，拟向23家机构发放QDII额度42.96亿美元。今年9月以来，外汇局已累计发放三轮QDII额度，共向71家机构发放QDII额度127.16亿美元。本轮发放后，外汇局累计批准169家QDII机构投资额度1166.99亿美元。“QDII额度发放稳中有序，对推动我国金融对外开放发挥了积极作用。”民生银行首席研究员温彬说。

近期，经国家外汇管理局批准，深圳QDIE试点规模由50亿美元增加到100亿美元，北京和上海QDLP试点额度也增至100亿美元。与此同时，外汇局还将稳步扩大QDLP试点区域，拟新增海南自由贸易港和重庆市开展QDLP试点。

业内人士普遍认为，此次QDLP/QDIE扩围意义重大。汇丰中国副行长兼财富管理及个人银行业务总监李峰表示，QDLP试点允许面向境内投资者募集人民币基金，并将所募集的资金投资于海外市场。投资范围更广泛，除海外二级市场公募基金，还可以投资对冲基金、私募股权基金，REITS(不动产投资信托基金)等品种，覆盖海外市场的证券、股权和另类投资等多个资产类别，可以更好满足投资者分散风险和全球资产多元配置的需求。

据他介绍，汇丰中国已经在外资行中率先代销投向QDLP基金的资管计划。他还表示，QDLP试点范围和规模的扩大，有助于拓宽金融市场开放渠道，更好满足境内投资者配置全球资产的合理需求，并与其他市场开放机制相配合，共同促进境内外金融市场的联通。

除了已经落地的开放举措，一些新举措也在酝酿。香港金融管理局发言人近日表示，香港金管局与中国人民银行正在展开“债券通”南向通的框架性方案研究工作，双方将合作成立工作组推动研究工作，并适时与业界沟通。该发言人表示，“债券通”北向通启动三年多以来深受国际投资者欢迎，北向通的成功经验为开展南向通奠定了良好基础，香港与内地的相关部门讨论南向通的框架方案时会充分考虑配合内地金融市场双向开放的进程，确保风险可控，以及支持香港债券市场发展，强化香港国际金融中心地位。

德意志银行大中华区宏观策略分析主管刘立男表示，“债券通”南向通是债券市场双向开放的另一个重要方面。首先，目前境外资金流入规模大，推动人民币升值，为开通南向通创造有利条件。其次，境内资金若可投资香港债券，进入港币或者离岸人民币债券资产，则南向通债券投资将会提高境内流入香港市场的资金使用效率，丰富投资者投资组合，助其有效管理投资风险。而对香港市场而言，引入境内资金可以提高债券市场投资者的多元化，有利于市场风险定价。

景顺董事总经理及亚太区固定收益主管黄嘉诚也表示，这是监管部门释放资本流入压力并进一步开放资本项目的又一举措。尽管目前由相同发行人发行的美元债券与在岸市场相比不具有收益优势，但如果开放南向通，将仍然为美元持有人提供在岸现金存款以外的理想替代投资渠道。因此，预期将有资金流入离岸市场。

包括QFII、RQFII、沪深港通等金融双向开放机制一直在持续推进完善，从近期落地举措来看，开放呈现“促流出”的特征。一位资深业内人士表示，金融资本市场开放进程要与宏观经济和金融形势相匹配，在目前的国际收支形势下，一些“促流出”的改革措施相对而言面临较为有利的推进窗口，也有利于进一步促进国际收支的平衡。市场机构有进一步投资境外市场的需求，改革符合市场预期。

工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，3月以来，国际金融市场剧烈波动，全球利率走低。在此背景下，中国经济的韧性、货币政策与人民币汇率的稳定性，在全球范围内更加突出。利差与增长优势叠加，中国资本市场正吸引更多资金进入。与此同时，QDLP/QDIE的扩容、新一轮QDII启动发放、南向通的酝酿意味着中国金融市场的开放进程将兼具均衡性，这不仅有利于中国投资者更为合理地实现资产海外配置，而且将令金融的双向开放成为“双循环”相互促进的纽带。(记者 张莫)