8月11日，央行公布的数据显示，2021年7月，社融规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元;月末社融规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。

“新增社融低于预期，社融规模存量同比增长10.7%，较上月下滑0.3个百分点，主要受到非标压降和政府债券发行偏慢的影响。”专家告诉《国际金融报》记者。

社融受拖累“探底”

在江海证券首席经济学家屈庆看来，7月社融增量减少主要是地方债和未贴现银行承兑汇票减少所致。“整体看，表内贷款还好。社融低于预期，或意味着后期地方债要多发;而且考虑到目前信贷需求受挫，如果近期地方债提速，社融或逐步见底。若考虑到基数问题，三季度社融增速也难有明显反弹，更多是在底部徘徊。”屈庆表示。

民生银行首席研究员温彬也对记者表示，新增社融低于预期，非标压降和政府债券发行偏慢是主要原因。

专家认为，社融处在“探底”状态，或在四季度反弹。“社融正处于筑底过程，社融回落体现了治理表外融资的大趋势，政府债券融资的明显偏弱，有望促进政府债券加快发行，从而对社融增速形成支撑，但去年社融基数逐渐走高，也意味着下阶段社融增速大概率维持低位波动。”温彬表示。

红塔证券首席经济学家李奇霖判断，后续社融继续下行空间有限，在今年四季度可能还会因为基数等原因出现回升。

M1、M2双双回落

7月广义货币(M2)同比增长8.3%，狭义货币(M1)同比增长4.9%，增速双双回落，且低于市场预期。

光大银行宏观分析师周茂华表示，M1同比放缓主要是企业经营活动有所降温，同时房地产市场活动降温也是其中影响因素。而M2同比回落本质就是存款放缓。

周茂华告诉记者，7月是缴税大月，个人和企业缴税后相应存款会下降;同时，国内信贷环境收紧，经济活动放缓，企业和个人的投融资活跃有所下降，以及银行表外业务活动继续收缩等影响货币派生能力。整体上，M2同比增速仍处于合理区间(M2同比增速与名义GDP增速基本匹配)。

温彬也指出，财政资金回笼力度加大，导致M2增速回落。“7月是传统缴税大月，本月财政存款增加6008亿元，比去年同期多增1136亿元，相当于货币回笼力度增强，导致M2增速有所回落。”

此外，从新增贷款结构来看，实体经济融资需求减弱。企业中长期贷款新增规模同比减少，票据融资同比增加，反映当前实体经济融资需求有所减弱。同时，受房地产调控影响，居民部门新增贷款4059亿元，比去年同期增量明显减少。

开源证券首席经济学家赵伟表示，居民贷款大幅回落缘于地产调控影响加速显现。企业贷款回落，除地产链拖累外，也与地方债务监管加强、实体需求走弱等有关。票据连续2个月大幅冲量、贷款需求指数回落，也一定程度反映实体需求偏弱。

温彬认为，需要密切观察下阶段实体经济融资需求的变化。宏观政策要坚持稳字当头，加快推进重大建设项目开工，逐渐将工作重心向稳增长偏移，搞好跨周期政策设计，加快地方政府专项债发行，保持市场流动性合理充裕，增强财政、货币、产业等政策协调，加大对制造业、中小微企业、普惠金融、绿色金融、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度。