继1月22日大涨2.32%后，创业板昨日又“亮”了，收盘站上1800点关口，将反弹的战线又向前推进一步。与此同时，盘中尽管明显跳水，沪综指最终红盘报收，继续维系强者恒强姿态。

关于市场风格切换，盘面看来似乎并不被市场支持。不过随着股价、估值水平纷纷来到两年“谷底”，部分盈利水平持续改善的真成长近期显露出勃勃“升”机，开始吸引投资者注意。在这块几乎被荒废的价值“无人区”，当前重新燃起希望的火种。

创业板收复1800点

创业板又回来了!仅仅相隔一个交易日，创业板再度领跑市场主要指数，昨日涨幅达到2.57%，同期上证50指数涨幅则为0.12%。本周一，在沪综指完成对3500点突破的档口，创业板指亦实现对大盘的反超，对比沪综指0.39%上涨，创业板当天涨幅达到2.32%。春季行情如火如荼之际，创业板频频冒尖，带给市场另一种想象空间——经过长达两年时间的调整，所谓的成长股是否已经完成蜕变和价值回归?

事实上，2016年以来，创蓝筹乃至创业板指数走出类似的大涨行情并不多见，绝大多数时间创业板都处于“去泡沫”的漩涡中。由于创业板整体成长性遭遇证伪，以及金融去杠杆深入推进，最近两年创业板持续处于向下调整通道。2017年价值投资之风盛行，中小创相对白马股走势相形见绌。2017年11月开始，受到市场持续调整影响，创业板区间下跌逾200点，相对大盘股更发生明显超跌，截至2018年1月中旬，创业板指已经跌出半年最低纪录。

旷日持久的调整令创业板股票的价格和估值水平均明显“瘦身”。目前创业板市盈率(TTM)仅为49.1倍，比2015年巅峰时已经跌去近2/3，而相关统计也显示，当前创业板中价格低于两年前的股票超过350只，其中不少估值水平甚至几乎与沪综指比肩。市净率方面，PB在两倍以下的股票也有50余只。可以说，当前创业板中已经不乏估值合理的价值型标的。

盘面看，近期表现强势、资金关注度较高的创业板股票也大多具备上述特征，市盈率普遍低于板块整体水平。昨日，正是在光线传媒、蓝色光标、中文在线、暴风集团等创蓝筹股票带领下，共计18只创业板股票集体封上涨停，占据当天A股涨停股的半壁江山;创业板指数亦不负投资者众望，凭借全天2.57%涨幅顺利拿下1800点整数关。回顾本周一，同花顺、光线传媒等创业板龙头股同样出现在当天涨停名单中。做多资金丝毫不掩饰对低估值龙头股的偏爱。

布局成长窗口来临

成交角度来看，资金加速介入创业板迹象正在凸显。如本周一创业板“初试啼声”之时，当天板块成交即发生显著放量，昨日沪综指再接再厉站上60日线时，全天成交额进一步放大至916.16亿元，而这一成交规模已经是一年来相对较高规模，在当前存量格局仍占据主导的格局下，资金偏好的这种偏转也折射出背后投资逻辑的变化。

安信证券首席策略分析师陈果表示，很多投资者认为A股市场是在延续2017年的风格，其实并不完全如此。开年的蓝筹行情一方面有一定的轮动特征，另一方面在行业内体现了较强的从一线往二三线扩散的特征。市场不再执着于行业集中度提升逻辑和局限于抱团一线龙头的策略，这在地产、银行、券商的行情中都有所体现，这些行业的非一线龙头公司的估值提升逻辑先后分别都被接受，和2017年比出现显著差异。

在其看来，所谓春季行情只是A股迎来了象征性的北上资金。而北上资金在年初一般是配置高峰，2017年年底兑现高峰时白马价值股也出现调整，所以年初白马价值股先修复。而场内资金看到春季行情来了，但却只涨了白马价值股，就跟随趋势进一步调整仓位，从而加剧了分化。在这一过程中，“很多年报超预期的优质成长股都一并遭遇抛售，优质成长股被错杀了，一旦环境稍微改善，成长股立即会迎来反弹。”

天风证券分析师刘晨明也提出，布局低估值成长股的时间正在临近。这也是天风策略过去一年来，首次做出布局低估值成长股的判断。其理由包括：一是年初以来市场又偏执地演绎了过去一年半“大象起舞”风格，而一些200亿元左右市值的中盘股，即使有业绩，且业绩兑现率较高，不依靠外延的股票在这样的风格下也持续被抛售，股价下跌不少，这种偏执的市场风格已经到比较极端的地步。二是结合对2018年全年经济基本面和融资需求的判断，目前市场利率正处于4%附近，继续大幅上行的空间已经比较有限。三是立足流动性环境，央行对春节前资金面呵护态度有目共睹，临时降准、定向降准都会在春节前兑现。市场风险偏好可能会有一个底部抬升，在这种情况下，布局已经超跌或者是被错杀的低估值成长股的时点是比较临近的，也是比较安全的。

针对成长股启动时间窗口，光大证券分析师刘晓波预计，会在3-4月一季报附近，但是需要业绩的验证。他对业绩的强调，与近几日资金做多创业板的逻辑恰恰不谋而合。

弱化风格 以业绩为纲

两年来，以创业板为代表的中小股指不断下挫，而以沪深300为代表的大盘股则节节攀升，随着大盘股估值不断抬升和中小创估值泡沫的去化，后续场内风格是否将转换是市场关心的热点之一。

关于风格转换，东吴证券分析师王杨坦言，必须承认成长板块的基本面支撑因素已经在酝酿，一系列中观数据也在验证重点，如民企资本开支中，购买计算机、通信和其他电子设备制造的支出大幅提升，但这只是支撑股价上行的必要非充分条件，当前断言风格切换为时过早。除非出现打破蓝筹风格的关键变量，如蓝筹板块估值与盈利无法匹配，或是当下宏观环境出现超预期因素，如油价和通胀等。

并且，结合最近两年分化行情来看，风格反映的其实是背后的业绩相对变化，这意味着未来的市场风格也取决于基本面表现。分析人士认为，目前，全球经济仍在复苏进程，并未有反转迹象，最近发布的中国宏观数据也揭示，中国经济依然具备较强韧性，未来并不悲观。换句话说，作为宏观基本面的“晴雨表”，大盘蓝筹主导的A股慢牛逻辑也不会轻易逆转。对于2018年，经济或呈现前高后低走势，倘若复苏进程受阻，周期股受拖累，市场或有望转向成长行情。

不过，立足年报披露情况分析，陈果提出，虽然有一些公司出现了业绩大幅低于预期，但中小板板块整体仍维持了高增长，按照可比口径计算得出中小板Q4单季预告净利润同比增速为34.08%，较Q3的同比增速23.59%明显提升，预计增速也将强于主板，目前创业板披露率过低，但中小板靓丽的年报预告也有助于增强投资者信心，随着中国经济增速回稳，盈利趋势好的不仅仅局限于少数龙头公司，投资者对于成长股基本面的信心将逐渐恢复。