上周A股各主要指数震荡整理，主题投资活跃。经历前期持续上行后市场获利了结压力进一步上升，新股重启对于投资者情绪和资金面也带来一定影响。券商股经过连续一周的上攻之后，获利回吐压力加大，出现上涨乏力局面。上周A股市场整体呈现震荡整理行情，中小市值股票依然相对活跃。全周来看，上证综指微跌0.26%，收报3580点；深证成指上涨1.05%，收报12402点；创业板指数上涨1.83%，收报2710点。

海外方面，巴黎恐怖袭击事件震惊全球，引起全世界关注，短期内可能降低资本市场风险偏好。该事件对整个欧洲的负面冲击较大，我们密切关注后续事态进展。对全球资本市场而言，巴黎事件可能短期降低市场风险偏好，导致风险资产价格下挫。预计欧央行将在12月议息会议上如期降息并扩大QE力度，这将导致美元升值压力上升。在实施一年多负存款利率后，欧元区并没有出现存款流失、银行惜贷等现象，金融市场稳定，经济平稳复苏。未来半年，欧央行将进一步加大货币宽松力度，可能会进一步下调隔夜存款利率。

国内方面，沪深交易所11月13日宣布，对融资融券交易实施细则进行修改。自11月23日起，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例将由此前的50%提高至100%。上调两融保证金比例对市场构成利空，这在上周五盘中已得到体现，券商板块出现一定的调整。根据了解，一般券商实际执行的保证金比例大概70%左右，加上本次上调主要针对新增融资，原有融资仍按老办法，因此对券商乃至大盘影响并不大。特别是，在严格限制场外配资之后，场外转场内的资金会非常多，这必然会加大两融规模的上升，有利于提升券商业绩。因此，券商股短线回调之后，仍有出现第二波反弹的机会。

本月底人民币加入IMF的SDR篮子概率大大增加！IMF工作人员日前已向执董会提交SDR货币篮子的评估报告并建议将人民币纳入篮子，IMF总裁拉加德也表示支持人民币入篮，这表明本月底人民币此次评审中加入SDR篮子已是大概率事件。SDR货币的硬性标准人民币已经达到，相关技术条件也基本符合。中国加入SDR篮子的努力已转化为一个不可逆的金融自由化过程，将对中国经济产生深远影响。在当前国际政治经济格局下，人民币并不构成对美元的挑战，而人民币国际化有利于中美经济平衡，因此受到美国的阻力也有所减小。按现行方法计算，人民币加入篮子可获得14-16%的权重。“入篮”对人民币汇率短期影响不确定，但中长期有利于人民币走强，进而大大提高人民币的国际地位。

整体来看，目前，A股市场上涨动力还在，一是整个经济中利率水平仍在下降，股票投资相对实业投资吸引力上升；二是宽松的货币政策逻辑也未改变。暂停半年之久的IPO重启，也意味着监管层认为市场已经好转，大盘已经恢复上涨态势。我们之前推荐的券商板块逼空式上涨已经成功激活了市场人气，两市成交量上升到一万亿左右，而成长股在近几个交易日已经接过上涨的接力棒，成功实现板块轮动。一旦本月底人民币“入篮”成功，将大幅提高国内外投资者对A股市场的信心，有可能促进A股再来一波反弹。短期来看，获利回吐压力和解套盘的压力可能给市场带来一定的震荡整理，但上证指数在突破3500点压制后，上涨空间已经打开，仍有望在2015年底前收复4000点整数关口。