李家“四处”碰壁 “超人”退休恐延后

对于不少小股东而言，长江基建就像“穷书生”，而坐拥几百亿现金的电能实业则贵为“千金大小姐”，想“联姻”，礼金不够可不行

罗琦

收购英国电信运营商O2股权遭欧盟反垄断调查、购意大利电讯计划告吹、收购法国一家视频公司被政府“婉拒”……将重心撤离内地后，李嘉诚“碰壁”的事可不少。

日前，继长江实业与和记黄埔今年年初成功重组后，长江基建(01038.HK)与电能实业(00006.HK)的合并交易原本也志在必得，不过由于电能实业对出价不满意投下反对票，令此交易告吹。

对于不少电能实业的小股东而言，长江基建就像“穷书生”，而坐拥几百亿现金的电能实业则贵为“千金大小姐”，想“联姻”，礼金不够可不行。

香港资深投资银行家温天纳对《第一财经日报》记者表示，此次合并失败，不代表李嘉诚的商业王国资产重组就停止了，可能只是时间表的延后，等待未来准备充分再战。不过，此次重组交易失败，无疑将李嘉诚的退休时间再次推后。

电能小股东强烈反对

长江基建和电能实业的股东大会都在香港红磡海逸君绰酒店举行。11月24日11时30分，《第一财经日报》记者在长江基建股东大会召开前发现，有不少长江基建的小股东都对方案表示支持。其中一名股东称，参考公司发出的独立财务报告，这一单交易在出价上不算太差，自己同时持有长江基建和电能实业，将会投赞成票。

长江基建主席李泽钜在长江基建的股东大会上称，此次合并交易其实并非志在必得，也不能“乱出价”损害长江基建股东利益，他身为主席，不能只讲钱，也要顾人情。

李泽钜认为，长江基建对合并电能实业的出价已经十分公道。但微妙之处在于，到了当天14时30分，电能实业股东大会召开后，持有反对意见的股东开始变多。

一名电能实业的小股东称，长江基建是因为缺钱才要与电能实业合并，因此应该派更多股息给电能实业股东。

另一名股东则透露，电能实业召开股东大会时，会场内有些混乱，身兼长江基建副主席及电能实业主席的霍建宁在会场解释，台下的小股东则交头接耳，埋怨董事会提案不公平。

霍建宁称，如果真的如外界建议，先将特别股息派给股东将会影响换股比例，即原本每股电能实业可以换1.066股长江基建，若先派息，可能导致低于1股，希望股东考虑换股比例为主。

最终，长江基建与电能实业11月24日晚间在港交所发布联合公告称，由于有49%的电能股东投反对票，令合并交易失败。电能实业股份将不会撤销其于联交所的上市地位，同时不会向长江基建股东支付长江基建特别股息。

根据规定，如果要通过合并计划，长江基建与电能实业都要有超过75%的股东投赞成票。

价还不够高？

有分析人士称，此次合并交易的失败，主要因为电能小股东对出价不满意，不过，其实长江基建在10月7日曾经加过一次价，将每股电能实业可换长江基建的股份调高，并增加了特别股息的派发金额。

10月7日，长江基建宣布，每股电能实业可换1.066股长江基建，而每持有1股长江基建将获得7.5港元(7.7505, 0.0000, 0.00%)的特别股息，这些都比9月8日公布的最初方案更为优惠。根据9月8日的方案，每股电能实业只能换1.04股长江基建，长江基建将获得每股5港元的特别股息。

对于一向都“端着”的李家来说，这一点显得非常不容易。根据Dealogic数据，李嘉诚完成的各类跨国交易、上市公司合并重组中，这是仅有的第三次修改交易条款。

此外，就在11月初，有两家股东代理公司向股东发出建议，让他们投下反对票，只因交易的出价太低。不少市场人士称，以过去一年的股价计算，每股电能实业可换1.2股长江基建，但即便加价后，每股电能实业只能换1.066股长江基建，显得不太合理。

丰盛金融资产管理部分析员冯宏远对本报记者表示，此次交易的失败另一原因是公司对港股市场的判断失误。当时港股市场气氛很差，如果此时宣布重组交易，会有很多悲观的投资者想拿钱走人，支持交易通过，但最终港股却在第四季绝地大反击，在9月8日两家公司宣布合并的交易之时，恒生指数收报21259.04点，而直至11月24日，恒生指数收报22587.63点，中间有6.25%的涨幅。

冯宏远称，如果两家公司能够成功合并重组，将电能实业的大量现金做出更好的部署，对两家公司长远来说肯定是好事，但如果不能成功，影响也不会很大。由于长江基建与电能实业都是长和系直接控股，即便今年不做合并重组的安排，可以等到明年再做，不用急于一时，所以可以从此次交易的出价来看，李家的价格也显得相对保守。

多家投行对交易失败反应负面，瑞银称，电能实业失去了为其大量现金储备作战略部署的机会。截至2015年6月30日，公司的净现金水平达到了578.58亿港元。过去18个月，每当被问到公司有700亿港元的巨大现金储备时，管理层都会对投资者表示，如果2016年初不能做出部署，公司会派发特别股息给股东。尽管如此，瑞银仍认为在现金没有部署的情况下，股价仍会下滑，该行将其12个月目标价由80港元下调至75港元。

冯宏远认为，由于市场对股价的下滑已经有所预防，所以在11月25日开市之时，不论是长江基建还是电能实业的跌幅都不大，而未来两家公司的股价也不会再出现大幅下挫。两家公司分别收报68.8港元及70.55港元，如果与9月8日交易提出前相比，两家公司的股价相差已经不远，长江基建9月8日的收市价为66.15港元，而电能实业当时的收市价为67.65港元。

李嘉诚退休或再次延后

长江基建发布声明称，长江基建对两家公司未能成功合并感到可惜，公司将贯彻持续增长的策略，在现有的基建投资组合及财务基础下，继续致力寻求新扩展机遇。而电能实业也对投票结果表示失望，但尊重股东表达的意向，公司业务将如常运作，电能会做内部商讨，以决定下一步行动，长远目标是为股东增值。

根据香港证券法，在合并重组交易遭到否决后，一年内不能再重新提出合并计划。

温天纳认为，从集团层面看，此次交易失败可能令企业内部的资源无法有效发挥，未来1至2年公司可能会重新布局，为资产重组做足准备，但短期来看，长江基建的股价将会受到压制，但长远来说，手握大量现金的电能实业还是会有新的并购事宜。

事实上，李家自从将重心撤离内地后，“碰壁”的事没少发生。

2013年，长和系旗下3意大利曾提出收购意大利电信的流动通讯业务，但因遭到监管机构的强烈反对，最终交易告吹。

今年年初，李泽楷旗下的电讯盈科曾欲收购法国Orange公司旗下视频平台Dailymotion(每日影像)。不过，持有Orange公司25%股份的法国社会党政府介入了这桩交易，不主张为Dailymotion选择一个非欧洲的买家。最终，电讯盈科决定放弃收购。

除上述两项已经告吹的并购案外，本月初传出消息，欧盟正对李嘉诚名下长和收购英国电信运营商股权进行反垄断调查。

此前，和记黄埔“抄底英国”，宣布将以92.5亿英镑从西班牙电信巨头TelefonicaSA手中收购英运营商O2全部股权。若收购完成后，英国O2与和记黄埔在英国的电信业务Hutchison3GUKLimited将整合为合并公司，“Three英国”将成为当地最大的移动电讯运营商。

欧盟委员会称，这桩合并交易将诞生出英国最大的移动网络运营商，欧委会担心交易可能会消除一个重要的竞争力量，合并后的实体恐将缺乏动机向其他对手施加重要的竞争压力。

李嘉诚在今年年初时称，待集团再上一个“新台阶”时才考虑退休，他认为集团业务比较复杂，业务遍布52个国家，期望将集团带往更稳定的前途。如今，多次“碰壁”无疑迫使李嘉诚的退休时间继续延后。