周四深沪股票总体呈现震荡走势，收盘上海综指下跌-16.94点，深圳成指上涨1.20点，创业板指数上涨27.60点，总体成交量较昨日略有放大。市场表现方面，新上市新股继续保持首日特别待遇出现44%封板，昨日上市新股出现板停，这种交易制度的安排，实际上对中长期市场具有伤害性，因为它出现了区别化交易，忽略了股票品种交易的对等与一致性原则。历史情况显示，这种交易模式不断累积高估值一定阶段后，对市场的杀跌往往具有较强的冲击。国际资本市场上，首日上市股票与场内所有股票对等交易模式与规则，破发与上涨共存。

图：沪综指与创业板指数周K线指标显示高位死叉

从市场轨迹来看，以往在深圳主板市场出现疲软之时，拉动创业板指数往往起到一定的作用，但从今天情况来看，这种拉动效应的影响正在减弱，我们研究认为，这与注册制推出预期密切相关，尽管创业板指数仍然可能有所拉动，笔者判断在今后市场中，这种拉动效应将面临风险的冲击与跟风盘的大量减少。

目前，国家层面已将注册制的推行明确下来，这对于处于高估值、高风险的中小股票而言，中长期面临一个估值回落的可能。从目前市场情况来看，我国中小盘股溢价率明显高于其他国家与地区。目前，中小板和创业板市盈率仍高达63倍和98倍。注册制实施后，我国小盘股的高溢价格局有望打破，市场估值逐步回归理性。同时一些大型国企特别是绩差国企也可能挂钩退市，体现风险，因为注册制下的股票供给将是巨大的，其目前市场的壳资源价值将不断消失。因此从周四拉盘创业板指数，而主板并不为所动，显示创业板的好日子，可能面临极大的风险溢价回落冲击。

从技术层面来看，尽管三大股指的日线指标有反弹可能，但成交量的不断萎缩，显示其反弹将是较为艰难的；同时，我们研究发现，三大股指的周K线指标从高位死叉而下，显示大阶段内，股票市场的技术调整压力是较大的。

我们认为，如果注册制短、中期成行，我国股票市场将发生颠覆式的市场变化，优胜劣汰机制将体现，上市与退市将共存。长期以来，一些公司基本无营收，业绩差却始终不退市，折射出现有制度的尴尬现象将改变。从股票价格变化来看，体现出的巨大分化将加深市场品种风险与机会的两极延伸，但从世界股票市场来看，能够体现机会的往往只是少部分上市企业。

总体来看，在注册制推出背景预期的影响下，高估值的创业板拉动效应明显走弱，而从中长期来看，由于高估值对冲注册制的博弈将继续，因此我们研究认为，短期市场或仍有拉锯，但从量、价、时、空的角度来看，特别是量能与周K线技术指标的死叉轨迹来看，阶段内市场有可能出现向下调整，建议稳健投资者保持战略观望，增持现金，回避泡沫与高估值品种。