本周动态

欧日央行再度释放宽松预期，风险资产全线反弹。

本周欧美主要经济数据多数不及预期，但我们仍注意到美国经济数据中的一些亮点：美国12月新屋开工环比下降2.5%，低于预期；不过单户新屋开工和营建许可环比降幅好于预期。同时，12月成屋销量环比大增14.7%，好于预期。我们认为，美国房地产市场已过强劲复苏阶段，尽管进入加息周期对短期房屋销量可能有冲击，但考虑到未来缓慢的加息节奏，以及家庭数的增加对真实购房需求的支撑，预计美国房地产投资仍可温和增长。除了近期全球金融市场动荡，美国12月CPI也受能源价格下挫影响环比低于预期，这均降低了美联储3月份加息预期。欧日央行后半周再度释放未来宽松预期，刺激风险偏好回暖，风险资产价格全线反弹。本周标普500和德国DAX指数分别反弹1.4%和2.3%，年初以来跌幅收窄至6.7%和9.1%；布油和美油价格分别自最低点反弹17%和20%，向上突破30美元/桶。美债长端收益率有所上移，10年期美债和德债收益率分别上行4bp和下行5bp至2.07%和0.48%。本周国际金价涨幅收窄至0.8%；美元指数震荡上扬0.6%，至99.5。本周市场重点关注的事件有三：①欧日央行再度释放宽松预期，刺激风险资产价格反弹；②美国12月核心通胀基本保持平稳(同比2.1%)，这令美联储加息的迫切性不高；③美元指数缓步上升至接近100关口。年初以来导致全球股市大跌的原因在于：人民币汇率快速贬值、油价暴跌、美联储加息预期变化，这三者对于未来市场能否企稳非常关键，关注下周1月26-27日的美联储货币会议。

欧央行暗示3月份可能采取更多货币宽松政策。

欧日央行货币政策对于中期通胀前景保持着高度敏感性，而年初以来国际油价持续暴跌无疑令其通胀目标的实现更加困难。1月21日欧央行维持基准利率不变的同时宣布将在3月份重新评估当前货币政策。德拉吉表示全球经济的不确定性增加，特别提及中国经济放缓、油价暴跌以及金融市场动荡等因素，利率将维持在现有或更低水平相当长时间，暗示可能在3月会议上再度加码宽松(德拉吉曾在去年10月会议上也做过类似暗示，之后12月会议上如期降息、延长宽松政策期限以及扩大购债范围)。最新数据显示，欧元区12月CPI同比增长0.2%，核心CPI同比增长0.9%，均低于预期和央行2%的目标；欧元区1月制造业和服务业PMI均低于预期，德国制造业PMI创三个月最低。最新欧元银行间隔夜利率期货显示，欧央行3月份下调存款利率10bp的概率大幅上升至90%。此外，日本央行行长黑田东彦1月22日表示未来如有必要将推出更多货币刺激政策。考虑到①欧央行可降息空间有限以及内部委员对资产购买范围和规模的分歧；②日本经济经历了2013年之后激进的货币放松后收效甚微等因素，我们认为，2016年欧日央行整体宽松的预期会不及2015年(有继续宽松可能，但加码规模很可能低于预期)。从日本政府出台该预算案的力度来看，未来安培政府预计将政策重点切换至财政支出及结构性改革措施的可能性增大，而货币政策再次大规模放松的可能性下降。因此，市场关于流动性预期的改善关键还是要看美联储！

美国12月核心CPI同比增2.1%，符合预期。

受能源价格大幅下跌影响，美国12月CPI环比下滑0.1%，同比增0.7%，低于预期；而核心CPI环比增0.1%，同比由前月的2%升至2.1%，符合预期。核心通胀基本保持平稳，这令美联储加息的迫切性不高。下周1月26-27日的美联储货币会议预计维持利率不变，考虑到年初以来金融市场动荡，会后声明可能偏鸽派。事实上近日金融市场的反弹一定程度上也包含了美联储1月会议偏鸽派的预期。欧日央行宽松预期推升美元指数缓步上行至99.5，接近前期高点100.56。美元指数一季度末可能仍有上冲动力，若能平稳渡过二季度，则下半年随着欧美货币政策分化预期减弱、及非美经济的恢复，美元指数上行动力可能减弱(即美元指数很可能在二季度某个时点见顶).