文：国泰君安宏观分析师任泽平、熊义明

事件：1月29日，日本央行议息会议宣布，维持基础货币年增幅80万亿日元的计划，符合预期，但意外宣布使用负利率，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金利率从之前的0.1%降至-0.1%，日元急贬2%，日股上涨，日本国债收益率创历史新低。

点评：

1)核心观点：继上周欧洲央行暗示宽松之后，日本央行今日意外宣布降息，并表示如有必要，将毫不犹豫的再度加码政策力度。日元升值、日本经济数据不佳和全球市场动荡，是日本央行扩大宽松主因。欧日央行相继宽松，全球货币政策转向担忧下降，新兴市场迎来喘息机会。欧日央行宽松有助于A股市场短期企稳，但增加人民币汇率压力，密切关注3月美联储议息会议.

2)日本央行意外宣布使用负利率，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金利率从之前的0.1%降至-0.1%。本次会议主要内容有：第一，维持基础货币年增幅80万亿日元的计划，符合预期。第二，引入三级利率体系，即将商业银行存放于日本央行的资金分为三块，分别享受0.1%，0%和-0.1%的利率，以引导商业银行加大对实体贷款，此次下调的是最后一块。第三，下调短期经济预期，日本央行下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%，此前预期为1.2%。第四，日本央行行长称如有必要，将毫不犹豫地再度加码政策力度。第五，日本央行分歧较大，决议仅以5:4微弱优势通过。

3)日元升值、日本经济数据不佳和全球市场动荡，是日本央行扩大宽松主因.2016年以来，在多数国家货币贬值之际，日本兑美元汇率反而升值，从2015年底的120.2升到1月28日德118.8。另外，近期日本数据疲软，1月日本制造业PMI下滑0.2个百分点，日本12月工业产出同比下降1.6%，比预期低1个百分点，12月日本CPI为0.2%，比上月下降0.1个百分点。最后，全球市场动荡也加剧了日本经济的不确定性，日本股市2016年以来下跌约10%(本次会议前)，油价下跌也增加日本通缩风险。

4)全球货币政策转向担忧下降，风险偏好有所恢复，新兴市场迎来喘息机会。上周四，欧央行行长德拉吉表示，全球不确定性、地缘政治风险对经济增长构成威胁，经济下行风险再度上升，欧央行政策立场需要在3月重新审视。今天日本央行意外宣布降息，并表示如有需要将毫不犹豫扩大宽松。索罗斯等表示美联储加息是错误，未来会降息。央行期权登场，风险偏好回升，股市、原油等价格反弹。

5)对中国影响：有助于A股市场短期企稳，但增加人民币汇率压力，密切关注3月美联储议息会议。全球央行期权登场有助于提升风险偏好，有助于A股市场短期企稳，但日本欧洲央行相继宽松增加人民币贬值压力。维持人民币汇率短期暂稳、长期取决于能否成功推动改革改善中国经济前景判断。风险提示：人民币会否以及何时的第三波贬值可能，以修正前期高估部分。