减产预期提振油价，日本央行实施负利率。本周公布的美国宏观数据喜忧参半：12月核心耐用品订单远低预期，反映了强美元以及油价下跌对美国制造业和企业资本支出的拖累；不过，美国房地产和服务业依旧温和扩张，12月新屋销售环比创八年来新高，远超预期，2015年整体新屋销售也创2007年以来最佳，同时11月SP&CS20座城市房价环比继续上涨，且好于预期；1月Markit服务业PMI和消费信心升至近四个月新高。欧元区数据低于预期，德国1月IFO商业景气较前月下滑，不及预期。近期欧美日央行偏鸽派的论调、油价止跌等因素令市场避险情绪略有缓和。本周欧美股市以震荡略起稳，欧美债券长端收益率小幅下行。美元指数和国际金价震荡走高。美国EIA最新原油库存创1930年来新高，然而库欣地区的原油库存12周来首次下降，加之产油国减产预期推升油价本周反弹幅度超过10%；基本金属小幅反弹。本周市场重点关注的事件有三：①美联储1月会议维持利率不变，会议鸽派程度不及去年9月会议；②日本央行意外实施负利率，加大亚洲货币贬值压力；③俄罗斯提议联合OPEC各国减产5%的消息推升油价反弹，关注2月OPEC会议。

美联储维持利率不变，会议鸽派程度不及去年9月会议。美联储1月会议维持利率不变，会后声明措辞偏鸽派，符合预期。从美联储制定货币政策的三个依据(充分就业+通胀2%+金融市场稳定)来看，本次会议的变化主要体现在对通胀和金融市场的描述偏鸽派：①肯定了就业市场强劲改善；②指出短期通胀由于能源价格进一步下滑而处于低位，但维持中期通胀仍将迈向目标水平2%判断(即阻碍通胀回升至2%的因素是暂时性的)；③增加了将密切关注全球经济和金融市场的措辞。但是，整体来看，本次会议的鸽派程度不及2015年9月份会议(当时声明明确指出中国等海外因素的变化可能抑制美国经济，压低短期通胀水平)，其没有消除3月份加息的可能性，暗示仍将缓慢加息，加之市场对本此会议偏鸽派早有预期，因此，我们认为本次会议很难大幅提振市场情绪，关键还是要看3月份会议(按照美联储全年4次加息预测，只有3月份会议措辞的变化才能显著影响到市场预期修正)。预计美联储3月份会议之前市场风险偏好难有大幅改善。若金融市场动荡持续至2月中旬，则3月份加息可能性不大。提示关注2月10日耶伦国会听证会讲话。

日本央行意外实施负利率，加大亚洲货币贬值压力。日本央行1月29日意外宣布自2月16日起对银行超额准备金账户降息至-0.1%(非超额准备金仍实施零利率或正利率)，同时维持基础货币年增幅80万亿日元的(QQE)规模不变。市场之前预期日本央行最早会在4月份行动，并且主要考虑QQE计划的结构和规模调整，因此实施负利率在市场预期之外，这也带来了资本市场短期的大幅波动。日本央行对未来进一步加大宽松持开放态度(如有必要将采取额外措施)，其将实现2%通胀目标的时间由2016年下半年延长至2017年；将2016-2017年的核心CPI预测由1.4%下调至0.8%。我们认为，单独日本央行意外宽松不足以提升全球风险偏好，还需要美联储和欧央行宽松的配合。2016年以来全球金融市场的动荡归因于市场对需求放缓(人民币贬值+油价暴跌)和美联储流动性收紧的担忧，而日本央行此时启动负利率政策，短期对市场的正面影响有限，一定程度上会加大亚洲货币进一步贬值压力(加大人民币相对一篮子货币贬值压力)。日本经济经历了2013年之后激进的货币放松后仍收效甚微，实际薪资和通胀回升缓慢，未来帮助经济走出通缩更多需要生产率和实际薪资水平的提升，而这更需要安培政府将政策重点放在财政支出及结构性改革措施上来。