2016年1月31日，由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛、中国养老金融50人论坛主办的“中国新供给经济学50人论坛2016年年会”在郑州隆重召开，本次年会的主题为“着力供给侧改革引领十三五新发展”。

中国新供给经济学50人论坛成员、瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光演讲实录：

沈建光：非常荣幸参加这次盛会，刚才几位专家对新供给中国经济中长期基本的问题做了很深刻的探讨，我这边精力主要集中在今年比较短期一点的，主要谈到新供给改革，今年经济工作中的一些亮点和难点。

亮点主要有几个，我们经济下滑这是毫无疑问的，大家都说开始要过冬，但是其实全球经济也并不好过，我们经济全球来比相对还是好的，去年俄罗斯负5的增长，巴西也是衰退，南非是1%的增长，印度跟我们经济差不多，金砖五国基本上现在告别金砖了。

所以，中国经济虽然下滑，但是我觉得也不要太过度的悲观，感觉上我们转型的速度是非常快的，从支出来看，消费不断上升，去年消费对GDP的贡献已经到了65%，如果我感觉到对投资还是有高估的成分在里面，消费的贡献更大，服务业的比重也是大幅上升，这些方面都是过去所希望看到的，现在看到大家对这个有点儿忽略。中国经济现在最大的亮点就是居民的消费，财富的积累，改革开放三十多年来中国居民现在有9万亿美元的储蓄。我觉得这是我们现在最可以利用的资源。

政府转型对居民收入的重视，过去两年多第一次看到城镇居民收入增速是持续高于名义GDP。所以，我们收入分配在改善。这也就是为什么我们的消费，不光是中国经济的支柱，而且如果我最近去新加坡，到日本、韩国，他们都反复提到中国旅游者的购物是他们经济的一大亮点。所以，我感觉到我们的消费力，这是过去几年有收入支撑，过去三十年的财富积累作为支撑的。

第二个亮点，中国经济去年开始积极的财政政策已经开始明显的在发力，去年三季度很少有的中国的财政出现了财政赤字，一般是到四季度出现财政赤字，这次是三季度就出现了财政赤字，说明财政去年也发挥了一定的作用。财政后面特别是汽车购车税有一个减免，我们看到出现了汽车销售的大幅反弹，中国居民的购买欲望还是存在的，一定程度的经济政策的刺激就会有很大的作用。

现在看到的基础建设投资还在往下走，但是新开工已经开始有点反弹了，这也是经济开始出现一定企稳的迹象。货币政策我们看到大幅的降息降准，现在流动性还是很宽裕，我们看到货币定向措施，现在一共投放了1.8万亿，6次降准6次降息之后，还有房地产一二线城市看到明显的改善。所以，虽然三四线城市的压力很大，但这个还是看到了房地产一二线的企稳，也给一定的信心中国房地产并没有到了只有往下走的周期。

尽管经济下来压力很大，但是劳动力已经出现萎缩，所以，就业情况还是非常问鼎的，特别是现在农民工的需求，我们看到市场化求人倍率，现在工作跟求职人数的比率还是1.1，说明还是供不应求的局面，这都是现在可以运用的好的条件。经济继续下滑的话就会对这个产生影响。还有是一些重大的改革，比如京津冀、“一带一路”的相继推出。所有的来看，我感觉这些亮点都是我们经济工作的一些要更加注重发挥它作用的地方。

最后，这个亮点当中政府对金融风险是非常重视的。所以，我感觉对一些流动性的释放，对资本市场防范风险，对银行业的风险已经做了一定的防范。当然，肯定还不够。

从亮点转到难点，中国经济我总结下来有几大难点，第一个问题是汇率政策，现在的汇率政策的最大的问题就是全球经济的疲软，我们虽然不好，但是我们看看全球比我们好的国家基本上数不出来，我们看到美国经济复苏，但是美国经济也有它很大的问题。现在人民币一个最大的难点就是美联储政策不确定性，美元的走强，我们现在的汇率跟美元要脱钩，说了好几年，但是真的要脱钩也并不容易。最大的难点是如何管控汇率政策，以及由此可能带来的风险。

我的一个观点，现在中国金融面临最大问题的背后其实是美元周期，就是美元走强对我们的冲击是非常大的，因为我们从过去几个周期来看，每次美国加息周期，发展中国家每次必定都衰退。第一次80年代上升周期是拉丁美洲，第二次是亚洲金融危机，达沃斯把矛头指向中国，其实这次美元升值周期，中国是危机的中心，中国很多的情况跟很多国家，特别亚洲金融危机前很多是很相似的，我们还是固定汇率制，从出口下降、经济下滑，以这个资产货币能不能顶得住，最大的难题在这里。

有一些观点我们做讨论，政府可能觉得美元太强，我们2014年没有脱钩，当时美元是升了22%，一年之内升了22%，人民币其实就是升了22%，对一揽子货币。最近的811之后的汇改之后人民币出现了贬值。贬值的预期这毫无疑问的，不光是索罗斯说之前我们知道贬值预期已经出现，怎么对付这个预期有几种观点，一种是一次性贬值，这其实是会更大的风险，最大的问题一次性贬值，中央要考虑的一招走错非常麻烦的，一次性贬值是比较理想化的。

我们一下子可以让汇率重新回到合理水平，但是问题是一次性贬值之后的代价往往都是认为你不会是最后一次，现在出现这种情况，不断的资金流出去，现在怎么办？现在我的感觉还是应该稳住，现在一定要控制住预期，因为资本开放之后，很多老百姓要换钱不可能一下子把这个门关掉，非常危险。

这里一个好消息就是我发现一个情况，美联储每次加息之后，战后七次加息周期，绝大多数时间美元是走弱的，这跟大家的想法不一样。其实美国美联储五次大的加息周期，从第一次加息开始美元就开始走弱，到了它最后加息完成之后，美元五次大幅下调的，因为加息周期之前美联储就已经沟通了。所以，他一年多前就开始升值，反而加息之后美元走了，这对我们是一个很好的消息。

所以，我们自己要稳住，不能自乱阵脚，我们先变，之后资金流出，资金动荡，就像泰国当时都认为泰国贬20%就足够了，贬值了20%，又贬了60%，又贬了120%，最后整个经济就崩溃了，这是我们今年面临的第一大考验，如何稳定汇率预期，做正确的汇率政策的决定。

协调多重任务，五大任务还是有点多，包括去杠杆，去产能，这些对经济都是有负面影响的。同时又要稳增长，这里面的协调怎么做，一方面国企改革既要市场化力量提升效率，又要兼顾内部党管干部的原则，又要公私治理，又要做强做优，怎么把这个矛盾可以解决，还有财税改革，又要推进财税改革预算法，又要减轻对经济的负面影响，注册制要做，但是又不能打击股民信心。所以，很多协调的矛盾怎么解决。

最后一个是制度创新，我们新供给最强调的其实就是双创，其中制度创新是核心，具体怎么做又会面临很大的矛盾，包括一行三会的改革，都有利弊。制度创新谈了很多年，很多东西，供大家参考，谢谢大家。