阿胶行业“老大”东阿阿胶一季度“成绩单”似乎令投资者颇为失望。数据显示，2016年1~3月东阿阿胶净利润同比增长3.48%，创出6年来一季度同比增速新低。群益证券分析师闫永正分析称，这与东阿阿胶此前的轮番涨价不无关系。

据了解，东阿阿胶近10年来价格上涨30多倍，在对冲成本大幅上升并提振公司业绩的同时，客户流失、渠道囤货两大问题等负面效应也逐渐显现。

业绩增长乏力 一季度净利同比增速6年最低

4月19日晚间，东阿阿胶披露了2016年一季报，显示公司1-3月份营收为14.83亿元，同比增长3.56%;归属于母公司的净利润为5.44亿元，同比增长3.48%。中国网财经记者发现，这是自2010年以来，东阿阿胶一季度净利同比增速首次降至个位数。其过去六年的该项数据分别为120.54%、59.69%、23.84%、15.17%、10.31%和23.59%。面对这份成绩单，中泰证券分析师胡彦超直呼“不及预期”。

事实上，东阿阿胶业绩“增长乏力”的现象，从去年的四季度已经开始显现。东阿阿胶3月9日晚间披露的2015年年报显示，公司2015年营业收入为54.5亿元，同比增长35.94%，但单就传统“旺季”——四季度而言，公司报告期内的营业收入为16.64亿元，同比上涨仅为18.5%，而前三季度的同比增速均超过了40%。

除了机构对这份“成绩单”感到略有失望之外，二级市场的投资者似乎也十分“不满”。一季报数据披露的第二天，东阿阿胶股价连续下滑，其中4月20日放量大跌6.16%，单日主力资金净流出金额超过了6亿元。

阿胶10年价格增30倍 渠道压力逐步显现

对于一季度业绩增速的放缓，中国网财经记者致电东阿阿胶董秘办，其工作人员称“主要因去年同期净利润基数较高所致”。但也有业内人士表示，这实际上是东阿阿胶产品轮番提价的负面效应正在逐步显现。

据中国网记者不完全统计，自2006年以来，东阿阿胶提价次数超过了10次，其终端零售价十年间已从50元/斤涨至目前的超过2000元/斤，累计涨幅超30倍。其中最后一次提价则是2015年的11月18日，东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕三大产品出厂价均了上调15%。对于提价，东阿阿胶都给出了同一解释：作为阿胶主要原料的驴皮采购成本不断上升。

为了对冲成本的大幅上升，东阿阿胶选择了“大幅提价”，从近几年公司的业绩表现来看，不可否认起到了非常积极的作用，但这是一把双刃剑，其带来的负面效应不容忽视。

公开资料显示，东阿阿胶旗下阿胶块曾在2011年一次性提价60%，这直接导致了该产品年度销量一度下滑至40%。群益证券也明确指出，经过多轮提价后，东阿阿胶下游渠道压力逐步显现。为了应对这一“危机”，东阿阿胶大力进行市场推广和广告宣传，2015年年报显示，公司的销售费用增长了69.94%。

由于不断提价，东阿阿胶的毛利率也在不断攀升，2010年以来全部都维持在60%以上，这也导致了更多的医药公司杀入到阿胶行业，不断蚕食东阿阿胶的市场份额。太极集团(600129,股吧)2015年年报显示，其阿胶的销量与2014年相比上涨了6.74%，同仁堂(600085,股吧)补益类产品的生产量和销售量同比涨幅也均超过了20%，同时，同仁堂还计划未来阿胶的产能将扩大4倍。

另外，有医疗保健行业专家对中国网财经记者表示，阿胶的主要作用是补血、润肺，不同品牌的阿胶配方可能有所不同，但滋补效果差别不是很大，或许价格低的阿胶品牌市场更为广阔。东阿阿胶原副总经理程继忠更是在也2010年5月公司的股东大会上直言：“如果有人吃不起就不要再吃了。”

巨资购买理财产品粉饰业绩 被指不务正业

虽然主业遭遇原料稀缺与同业竞争双重压力，但东阿阿胶近几年似乎找到了一条新的出路，那就是购买理财产品。东阿阿胶一季报显示，截至3月31日，公司的经营活动产生的现金流量净额为-6.75亿元，可供出售金融资产为5043万元，而截至2015年的12月31日，其现金加理财产品达到了37.9亿元。

事实上，自2010年以来，东阿阿胶对购买理财产品一直青睐有加。公开资料显示，这5年以来东阿阿胶每年用于购买理财产品的资金均超过了5亿元，其中2013年10月购买平安银行(000001,股吧)等公司的四项理财产品的花费达到了10亿元。有业内人士指出，作为一个基本面还不错的上市公司，眼光不应该如此短浅，投资理财并非正路，还是应该将主营业务放在首位。