关于估值

神州租车+优车是一家重资产公司。无论如何说故事，神州本质是拿自己的钱加上银行贷款买车，无非有些车是用作租车业务，有些车是用作专车业务。

懂一些投资的人都知道，重资产公司应该用P/B（市净率）而不是P/E（市盈率）估值，

原因是重资产公司需要持续投入资本购买资产才能够增长，而资产的回报率决定股本回报率以及最终投资人的回报率。无论增长多快，只要股本回报率固定，P/B倍数基本是固定的。拿银行、保险行业为例，其ROE一般在15%-20%之间，那他的P/B就应该在1.5-2倍，因为大多数投资人期待至少10%的年回报率，不愿意支付超过2倍的P/B。

对于重资产或资本行业，任何偏离P/B的估值方法，最后都会被市场调整回来。

最典型的例子是中国保险行业。在2008年，第一批中国保险公司上市的时候，由于行业的高增长和上市保险公司的稀缺性，其估值一度高达 7-8倍P/B。如此高的P/B倍数，当时投行分析师都无法解释，于是试图用P/E，甚至创造出了新业务价值的方法去证明中国保险公司的估值是合理的，中国保险公司不应该用P/B估值。但是随后的几年，市场回归理性，保险公司的估值回归到应有的1-2倍P/B，股价也从来没有回到过2008年的水平。

如果把神州租车和神州优车放在一起看，它现在的P/B是多少倍呢？

神州一共有10万辆车，其净资产是80亿人民币 (只算神州租车的净资产，因为优车的净资产主要是融资来的现金)。而神州租车估值150亿人民币，优车估值424亿，加在一起574亿。7.2倍的P/B，如果投资人想20%的年回报率，就需要假设神州的车辆每年能够产生144%的ROE,相当于8个月要赚出一辆车的钱(除去所有的成本包括折旧)。